光伏产业链周评（12月第5周）暨年度盘点：硅料产能持续扩张，P型组件均价探至0.9元以下

证券研究报告|2023年12月30日 光伏产业链周评（12月第5周）暨年度盘点 硅料产能持续扩张，P型组件均价探至0.9元以下 行业研究·行业周报 电力设备新能源·光伏 投资评级：超配（维持评级） 证券分析师：李恒源 021-60875174 lihengyuan@guosen.com.cnS0980520080009 证券分析师：陈抒扬 0755-81982965 chenshuyang@guosen.com.cnS0980523010001 【产业链价格】 •主链方面，本周P型182mm组件价格由0.94元/W下跌0.05元/W至0.89元/W；P型硅料价格60元/Kg（0.166元/W），环比持平；P型182硅片价格2.00元/片（0.270元/W），环比持平；P型182mm电池片价格由0.39元/W下跌0.01元/W至0.38元/W。数据详见P6表1。 •当前各环节单W毛利如下：硅料3.8分/W，环比持平；硅片-1.7分/W，环比持平；电池片-3.7分/W，环比下跌0.8分/W；组件0.1分/W，环比下跌2.7分/W；一体化-5.4分/W，环比下跌3.7分/W。硅料新增高品质料爬产缓慢，N型用料供应偏紧；硅片价格延续跌势，N型硅片产出提升显著叠加下游电池采购谨慎，盈利能力承压；电池片新增N型产能逐步释放，但下游需求未有显著增长，电池环节盈利承压致部分二三线产能减产或关停；组件受传统淡季需求减弱影响，价格下滑的同时排产或进一步走低。 •辅材方面，本周3.2mm光伏玻璃价格由26.5元/平下跌0.5元/平至26.0元/平；2.0mm光伏玻璃价格由17.5元/平下跌0.5元/平至17.0元/平；EVA胶膜价格由7.5元/平下跌0.2元/平至 7.3元/平；白CPC背板价格由7.5元/平下跌1.0元/平至6.5元/平；光伏焊带价格由89元/Kg增加1元/Kg至90元/Kg，其余辅材环比持平。 •2023年1-11月我国光伏新增装机163.9GW，同比增长149%；截至11月底我国光伏累计装机555.9GW。 •本周中国出口集装箱运价指数909.19，环比上周提升3.3%，较2023年初下滑28%，较2022年初下滑74%。近期，也门胡塞武装针对通过红海及亚丁湾的船只袭击不断升级，多家航运巨头近日宣布暂停红海航线，海运运输成本面临短期压力，未来或对能源贸易成本产生影响。 【公司公告&行业要闻】 •通威股份：12月25日，公司公告拟投资280亿元在鄂尔多斯分两期投资建设绿色基材一体化项目，项目包括年产50万吨工业硅、40万吨高纯晶硅项目及配套设施。 •拉普拉斯：12月27日，公司于科创板首发上会，并获上交所上市委会议通过。本次IPO公司拟募集资金不超过18亿元，用于光伏高端装备研发生产总部基地项目（6亿元）、半导体及光伏高端设备研发制造基地项目（6亿元）以及补充流动资金（6亿元）。 •POE树脂：近日，国内首套POE工业化装置成功投产。山东京博控股集团旗下海南贝欧亿3万吨/年特种聚烯烃及配套项目自10月30日装置建成后，历时45天实现一次性开车成功，产出具有独立知识产权的高性能POE产品。 【行情复盘】 本周光伏板块周初震荡后，在周四迎来大幅走强，申万光伏设备指数上涨7.5%，光伏标的股价普遍上涨。本周四宇邦新材涨幅20.0%，海优新材涨幅20.0%，迈为股份涨幅20.0%，通灵股份涨幅15.6%，捷佳伟创涨幅13.0%，固德威涨幅12.7%，中信博涨幅12.3%，天合光能涨幅11.4%，赛伍技术涨幅10.0%，清源股份涨幅10.0%，爱旭股份涨幅10.0%，隆基绿能涨幅10.0%，晶澳科技涨幅10.0%，福斯特涨幅10.0%，钧达股份涨幅10.0%，协鑫科技涨幅9.7%，金博股份涨幅9.3%，阳光电源涨幅9.2%，福莱特涨幅9.1%，通威股份涨幅8.7%，聚和材料涨幅8.6%，东方日升涨幅8.5%，TCL中环涨幅7.9%，晶科能源涨幅7.0%，新特能源涨幅6.8%，信义光能涨幅6.5%，大全能源涨幅6.3%。 【投资建议】 建议关注金博股份、福莱特、信义光能、钧达股份、爱旭股份、晶科能源、晶澳科技、天合光能、东方日升、通威股份、隆基绿能、聚和材料、宇邦新材、福斯特、海优新材、赛伍技术、迈为股份、阳光电源、上能电气、德业股份、固德威。 【风险提示】原材料价格下降不及预期，全球贸易形势变化，行业竞争加剧，政策变动风险。 图1：申万光伏相关行业指数走势 本周2.1% 7.5% 年初以来-3.7%-38.9% 3600 3400 3200 3000 2800 上证指数申万光伏设备 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 图2：主产业链自定义指数走势 110 100 90 80 70 60 50 40 硅料硅片电池组件本周5.3%5.6%10.9%7.4% 年初以来-30.8%-44.5%-36.4%-43.4% 26000 23-0123-0223-0323-0423-0523-0623-0723-0823-0923-1023-1123-12 上证指数申万光伏设备指数（右轴） 23-0723-0823-0923-1023-1123-12 硅料硅片电池组件 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理，指数说明见尾页 图3：辅材自定义指数走势 170 150 130 110 90 70 50 胶膜玻璃银浆本周13.9%6.5%5.1% 年初以来-52.5%-23.5%-11.0% 图4：其他自定义指数走势 110 100 90 80 70 60 50 40 支架逆变器制造设备本周25.9%7.1%10.5% 年初以来-10.3%-41.5%-18.5% 23-0723-0823-0923-1023-1123-12 胶膜玻璃银浆 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理，指数说明见尾页 23-0723-0823-0923-1023-1123-12 支架逆变器制造设备 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理，指数说明见尾页 图5：近3年光伏主要板块PE区间（WindFY1一致预期）及2023年动态PE 最大值最小值2023年PE 图6：近3年光伏主要公司PE区间（WindFY1一致预期）及2023年动态PE 最大值最小值2023年PE 143 80 60 4042 66 5450 100 50 444140 95 81 4554 7671 46 201211 1110 0 26 2018 15 116 42 021 2423 611 66 3537 8710 768 2937 9 111185 107874 15212120 13141910 9 302726 15 152018 12 光伏设备(SW)光伏电池组件(SW)光伏辅材(SW)光伏加工设备(SW) 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图7：近3年光伏主要板块PE（TTM）区间及最新PE（TTM） 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图8：近3年光伏主要公司PE（TTM）区间及最新PE（TTM） PE（TTM）最大值 234 PE（TTM）最小值 PE(TTM) 197 174 180 145 163 132 102 110 113106 17 2 2 1 1 65 6 5 57 78 78911 79 12 11 11 2748 22 5 8 10 10 8 8 7 7 5 31 15 17 26 90 24 21 113 68 12 11 21 18 40 31 37 28 34 25 300 200 150 100 50 PE（TTM）最大值PE（TTM）最小值PE(TTM) 167 8396 38 138 200 100 12 011 1133200 1017 光伏设备(SW)光伏电池组件(SW)光伏辅材(SW)光伏加工设备(SW) 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图9：近3年光伏主要板块PB（LF）区间及最新PB（LF） 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理注：部分公司区间内最高PE，未取入图片范围 图10：近3年光伏主要公司PB（LF）区间及最新PB（LF） 30PB(LF)最大值PB(LF)最小值PB(LF) 20 22.2 50.4 40 20 PB(LF)最大值PB(LF)最小值PB(LF) 24.921.8 32.1 12.7 10 8.49.9 8.6 13.6 8.2 14.7 3.13.3 8.0 14.3 2.4 11.010.34.7 1.3 1.6 4.0 14.4 3.1 16.5 13.0 6.8 5.2 6.95.2 2.6 02.3 2.3 2.0 2.8 2.5 4.0 3.4 4.22.9 0 0.70.4 0.60.3 1.8 1.6 1.5 1.4 1.5 1.3 2.1 2.8 2.8 2.5 2.2 2.1 1.8 2.0 1.7 3.0 1.8 1.6 2.7 2.9 2.5 1.4 1.2 2.6 1.5 4.0 3.62.7 2.71.7 光伏设备(SW)光伏电池组件(SW)光伏辅材(SW)光伏加工设备(SW) 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 【招标市场】 •招标跟踪：本周国内新增组件招标1.1GW，12月以来招标58.4GW。年初以来累计招标294GW，同比+85%。11月国内新增招标约17.4GW，环比-29%，同比+120%。 【公司公告】 •通威股份：12月25日，公司公告拟投资280亿元在鄂尔多斯市准格尔旗准格尔经济开发区投资建设绿色基材一体化项目，包括年产50万吨工业硅、40万吨高纯晶硅项目及配 套设施。本项目分两期实施，一期拟投资130-140亿元，建设20万吨工业硅、20万吨高纯晶硅项目；二期拟建设30万吨工业硅、20万吨高纯晶硅项目。 •晶澳科技：12月26日，公司公告称，自2023年12月6日至2023年12月26日，公司股票已出现连续三十个交易日中至少有十五个交易日的收盘价格低于当期转股价格38.74元 /股的85%的情形，已触发“晶澳转债”转股价格向下修正条款。公司董事会决定本次不向下修正转股价格，同时在未来1个月内（即2023年12月27日起至2024年1月26日）如果再次触发“晶澳转债”转股价格向下修正条件，亦不提出向下修正方案。 •拉普拉斯：12月27日，上海证券交易所发布公告，经上交所上市委审议，拉普拉斯新能源科技股份有限公司（首发）符合发行条件、上市条件和信息披露要求。本次IPO公 司拟募集资金不超过18亿元，用于光伏高端装备研发生产总部基地项目（6亿元）、半导体及光伏高端设备研发制造基地项目（6亿元）以及补充流动资金（6亿元）。 •京运通：12月27日，公司公告称拟将募集资金投资项目“乐山22GW高效单晶硅棒、切片项目”的预计投产时间从2023年底延期至2024年12月。 •福斯特：12月29日，公司发布关于“福22转债”预计满足转股价格修正条件的提示性公告。12月18日至12月29日，公司股票已有十个交易日收盘价格低于当期转股价格 46.37元/股的85%，即39.41元/股。若未来连续二十个交易日内有五个交易日公司股票收盘价格继续低于当期转股价格的85%，将可能触发“福22转债”转股价格修正条款。 •中来股份：12月29日，公司公告近日收到山西转型综合改革示范区管理委员会下发的“年产16GW高效单晶电池智能工厂项目”一次性产值奖励现金8,000万元，占公司 2022年归母净利润的19.93%。 【行业新闻】 •POE树脂：近日，国内首套POE工业化装置成功投产。山东京博控股集团旗下海南贝欧亿3万吨/年特种