事件:公司发布2023年业绩预告,23年实现归母净利5-6亿元,同减57-64%;扣非净利4.3-5.3亿元,同减63-70%,其中Q4归母净利0.32-1.32亿元,同减62-91%,环比-73%-+12%;扣非净利0.14-1.14亿元,同减69-96%,环比-88%-+2%,基本符合市场预期。 23Q4电池箔出货环降8%+,单吨盈利环比持平。出货端来看,我们预计公司23年电池箔出货近13万吨,同增18%左右,其中23Q4预计出货近3.5万吨,环降8%以上;随着下游需求恢复,我们预计公司24年电池箔出货有望达15-16万吨,实现20%左右增长。盈利方面,我们测算Q4单吨扣非利润0.35万元左右,环比持平,全年单吨扣非利润近0.4万元,同降40%左右;我们预计24年单吨利润有望维持0.3万元左右。 23Q4海外包装箔持续亏损,空调箔+板带盈亏平衡。我们预计23年包装箔出货22万吨左右,同减30%+,其中Q4出货5万吨左右,环比持平,24年需求预计缓慢恢复;公司目前具备意大利12万吨+德国1.5万吨食品包装箔产能,但由于海外食品包装箔需求较弱,且海外厂生产成本较高导致亏损,Q4食品包装箔合计亏损0.5亿元以上,海外基地后续可转换为电池箔产能,我们预计24-25年可逐步扭亏为盈。23Q4空调箔出货10万吨左右,环比增长60%+,基本维持盈亏平衡。 盈利预测与投资评级:由于海外包装箔需求较弱,我们下修公司2023-2025年归母净利润至5.5/6.0/7.3亿元(原预期为6.1/7.5/10.0亿元),同比-60%/+10%/+21%,对应PE为15x/14x/12x,考虑公司为电池铝箔龙头,扩产速度领先同行,给予2024年20xPE,目标价13.6元,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格持续上涨,电池箔扩产不及预期,竞争加剧。