事件:公司发布2023年业绩预告,2023年归母净利18.5-20亿元,同减11-18%;扣非净利19-20亿元,同减14-18%,其中Q4归母净利3.6-5.1亿元,同减35-54%,环减10-37%;扣非净利2.6-3.6亿元,同减46-61%,环减37-54%,符合市场预期。 23Q4出货1.4-1.5万吨,海外需求较弱环比下滑。出货端来看,我们预计公司23年三元正极出货6.3-6.4万吨,同比持平,其中Q4出货预计1.4-1.5万吨,受海外需求影响环比下降20%+。公司24年海外优势维持,同时将积极拓展国内市场,我们预计24年出货有望同增20%左右。 此外23年公司铁锂进入国内储能供应链,我们预计全年出货4 k吨左右,Q4出货2k吨左右,环增30%+,攀枝花铁锂项目一期第一阶段4万吨预计24年初全部投产,24年铁锂出货增量明显。 23Q4单吨扣非利润约2.5万,盈利优势维持。盈利端,我们测算公司23Q4三元正极单吨利润近3万元,单吨扣非利润约2.5万元,环比下降20%左右,主要系原材料锂镍价格下跌、产能利用率下降所致;我们预计23全年单吨扣非利润仍维持3万元+,同比下降5%左右。24年考虑原材料跌价,以及国内客户占比可能提升,我们预计公司24年盈利将有所回落。此外23Q4铁锂亏损对利润产生一定影响,我们预计24年铁锂规模提升可能减亏。 盈利预测与投资评级:考虑原材料跌价,我们下调2023-2025年盈利预测,我们预计2023-2025年公司归母净利润19.3/14.7/18.0亿元(原预期21.1/24.6/29.3亿元),同比-15%/-24%/+23%,对应PE为9x/12x/10x,给予2024年18x,目标价52元,维持“买入”评级。 风险提示:销量不及预期,盈利水平不及预期