2025年业绩预告点评：Q4业绩基本符合预期，产品结构多元化发展

2026-01-26 曾朵红,阮巧燕,朱家佟东吴证券 LIHUYUN

Q4业绩基本符合预期：公司预计2025年归母净利润0.62-0.86亿元，同比增长51%-109%，中值0.74亿元；扣非净利润-0.12-0.8亿元，同比亏损扩大64%。Q4归母净利润0.28-0.52亿元，同比+659%-+1308%，环比-17%-+54%，中值0.40亿元，同环比+984%/+18%。受原材料涨价及产线停工影响，Q4电池盈利水平有所下降。
2025年出货超4GWh，产品结构多元化：2025年公司出货约4.1GWh，同比增长170%，其中Q4销量1.7GWh，环比增长60%。储能出货显著提升，在共享换电、钠电池等轻型动力业务实现突破。预计2025年海外出货2.5GWh（户储1.8GWh），国内出货1.6GWh（轻型动力1.2-1.3GWh）。预计2026年出货10GWh，同比翻倍以上，其中轻型动力3-4GWh，同增300%。
Q4单位盈利略有下降：受原材料涨价影响，Q4单Wh盈利0.025元，环比下降0.01元。随着原材料价格联动和产能利用率提升，公司盈利水平有望逐季提升。预计2026年海外户储盈利稳定，国内轻型动力等新品类放量，单位盈利稳中有升，换电产品贡献较大利润弹性。
盈利预测与投资评级：预计2025-2027年归母净利润分别为0.75/5.2/8.4亿元（原预测1.0/5.0/7.2亿元），同比+83%/+586%/+63%，对应PE为210x/31x/19x，维持“买入”评级。
风险提示：需求不及预期，市场竞争加剧。