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电池箔盈利水平明显提升，Q4业绩超预期

2026-01-29 东吴证券静心悟动

Q4业绩超市场预期：预告2025年归母净利4.7~5.5亿元，同比+56%~83%，中值5.1亿元；扣非净利4.4~5.2亿元，同比+62%至92%。其中Q4归母净利1.6至2.4亿元，同比+113%至218%，环比+37%~105%，中值2.0亿元；扣非净利润1.5至2.3亿，同比+112%~227%，环比+25%~93%。
多因素推动、Q4电池箔盈利水平明显提升：
- 预计25Q4电池箔销量环比增长10%以上，全年近20.8万吨，预计26年出货量28万吨，同比增长35%。
- 盈利端，预计Q4单吨利润2500-3000元/吨，环比Q3提升至1000元/吨以上，主要原因：
  1. 涂炭铜箔Q4出货占比预计同比提升2pct至17%，全年占比15%。
  2. 客户账期缩短，并且部分客户涨价落地。
  3. 规模化生产，成本下降。
  4. Q4铝价单边上涨，贡献小幅库存收益。
- 展望26年，铝箔加工费仍有向上空间，预计单吨利润有望达到3k/吨。
传统箔业绩稳定：
- 预计Q4包装箔和空调箔出货量环比下降约20%，主要由于淡季+部分产能转产生产锂电箔，预计25年全年出货同比持平，贡献1亿左右利润，预计26年传统箔出货维持稳定。
盈利预测与投资评级：
- 由于铝价上涨且铝箔加工费仍有上涨空间，预计25-27年归母净利润5.2/9/11亿（原预测值为4.5/6/7.5亿），同比增73%/73%/22%，对应PE为28x/16x/13x，给予26年25x估值，对应目标价24元，维持“买入”评级。
风险提示：需求不及预期，市场竞争加剧。