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2023业绩预告点评:Q4业绩基本符合预期,品牌高端化/全球化硕果累累

2024-01-26黄细里、杨惠冰东吴证券七***
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2023业绩预告点评:Q4业绩基本符合预期,品牌高端化/全球化硕果累累

公告要点:长城汽车披露2023业绩快报,2023年实现营收1734.10亿元,同比+26.26%;归母净利润70.08亿元,同比-15.22%;扣非后归母净利润46.82亿元,同比+4.58%。2023Q4实现营业收入539.06亿元,同环比分别+42.4%/+8.8%;Q4归母净利润20.13亿元,同环比分别+1805.4%/-44.6%;Q4扣非后归母净利润8.75亿元,同环比分别+540.9%/-71.4%。 规模效应&产品结构优化持续向上贡献,年终奖发放计提影响Q4业绩环比表现 。2023Q4公司实现批发销量36.67万台 , 同环比分别+38.3%/+6.0%;分品牌来看,坦克表现明显优于公司整体,Q4实现4.97万台,销量占比13.5%,同环比分别+0.5/+0.0pct,哈弗/皮卡销量占比分别59.8%/15.8%,同比分别-1.3/-0.5pct,环比分别++1.6/+1.3pct。23Q4新能源以及出口销量分别实现9.17/10.43万台,占公司整体批发的比例为25.0%/28.5%,同比分别+11.8/+5.3pct,环比分别+2.7/+3.1pct,新能源与海外市场开拓持续加速。2023年全年来看,公司批发销量合计实现123万台,同比+15.3%,品牌矩阵逐步完善,高端化加速,持续向上,2023年,长城汽车20万元以上车型销售225,767辆,占比达18.34%,比去年同期提升了3.07个百分点。Q4归母净利润同比大幅提升主要系规模效应提升叠加产品结构优化,出口市场起量贡献较大盈利弹性;环比下滑主要系Q4集中发放年终奖,影响单车盈利。另外,23Q4非经利润额11.4亿元,主要为政府补助以及税费返还等一次性因素。 展望2024年,电动智能化以及全球化发展持续,新车周期依然强势。 2024年,长城汽车将以魏牌高山行政加长版、坦克700 Hi4-T、全新哈弗H9,以及魏牌蓝山激光雷达版本和全新高端轿车/SUV等更多产品,以开启全新征程,持续推进智能新能源转型;持续丰富海外市场布局,推进巴基斯坦KD工厂、厄瓜多尔KD工厂,马来西亚KD工厂新项目的签约投产。 盈利预测与投资评级:考虑公司2023Q4非经贡献利润,我们上调23年利润预测,由69亿元上调至70亿元,维持长城汽车2024~2025年归母净利润预期为89/117亿元,对应EPS分别为0.82/1.05/1.37元,对应PE估值27/21/16倍。维持长城汽车“买入”评级。 风险提示:需求复苏进度低于预期;乘用车市场价格战超出预期。