铝品种周度报告：衰退交易或是短期波动 静待美联储利率决议

衰退交易或是短期波动静待美联储利率决议 交易咨询资格号：证监许可[2012]112 铝品种周度报告 2024年6月10日 分析师周报概述 彭定桂 铝品种分析师 期货从业资格：F3051331交易咨询从业证书号：Z0016008联系电话：17727609551 E-mail：pengdg@luzheng.com 客服电话：400-618-6767 公司网址：www.ztqh.com 中泰期货研究所 中泰期货服务号 宏观方面：国务海关总署6月7日发布的数据显示，5月，按美元计，我国出口同比增7.6%；进口同比增1.8%；出口表现再超预期，显示外需强劲。海外方面，6月6日，欧央行如期下调3大利率，符合市场预期；欧央行上调通胀和经济增速预期，但并未给出未来明确的再次降息的信号；此外，欧洲央行上调了对经济和通胀的预期，市场预期年内欧洲央行仍有一次降息。 一周市场回顾：本周铝价震荡收窄，延续上周大幅回调后企稳反弹，但反弹幅度较小，现货贴水显著缩窄，沪铝维持在21100-21500区间震荡。消息面多空交织，国内出口数据继续回暖，但美国制造业表现惨淡，随后公布的服务业则表现强劲。由于假期因素，周五没有夜盘，周一假期，受周五非农数据异常强劲影响，美联储降息预期遭打压，贵金属和有色大幅下跌，LME铝跌破2600美元/吨。现货方面，受铝价表现平稳，库存开始明显去化，现货贴水缩窄，成交升水偏强；无锡市场成交报价升水10至20，佛山市场成交升水报价30至20，巩义市场报价贴水华东缩窄至最低60。 铝逻辑及策略建议：中美经济数据多空交织，市场情绪和基本面表现较弱，预计铝价震荡调整阶段，建议适当区间操作。 氧化铝逻辑及策略：市场情绪和短期基本面表现较差，预计氧化铝震荡回落，建议逢高做空。 风险提示：美国CPI再创新高，美联储表态偏鹰，商品承压。 请务必阅读正文之后的免责声明部分 衰退交易或是短期波动静待美联储利率决议一、宏观面跟踪 1、国内5月出口依旧强劲美5月份非农数据强劲 国内方面，海关总署6月7日发布的数据显示，5月，按美元计，我国出口同比增7.6%；进口同比增1.8%；出口表现再超预期，显示外需强劲。海外方面，6月6日，欧央行如期下调3大利率，符合市场预期；欧央 行上调通胀和经济增速预期，但并未给出未来明确的再次降息的信号；此外，欧洲央行上调了对经济和通胀的预期，市场预期年内欧洲央行仍有一次降息。 6月3日，美国5月ISM制造业指数仅录得48.7，不及市场预期的49.5和前值的49.2。不过随后公布的5月ISM服务业指数录得53.8，大幅超出市场预期的51和4月的49.4，一定程度上缓解了对经济前景的担忧。 6月7日，美国劳工部公布数据显示，5月份非农就业人口增长27.2万 人，大幅高于市场预期的18万人和前值17.5万人，不过失业率意外从前值上升至4%，这也是最近两年以来的最高水平；强劲的非农报告打压了美联储降息的预期，黄金等跳水。 二、基本面跟踪 1、沪铝回落调整阶现货有所回稳 本周铝价震荡收窄，延续上周大幅回调后企稳反弹，但反弹幅度较小，现货贴水显著缩窄，沪铝维持在21100-21500区间震荡。消息面多空交织，国内出口数据继续回暖，但美国制造业表现惨淡，随后公布的服务业则表现强劲。由于假期因素，周五没有夜盘，周一假期，受周五非农数据异常强劲影响，美联储降息预期遭打压，贵金属和有色大幅下跌，LME铝跌破2600美元/吨。现货方面，受铝价表现平稳，库存开始明显去化，现货贴水缩窄，成交升水偏强；无锡市场成交报价升水10至20，佛山市场成交升水报价30至20，巩义市场报价贴水华东缩窄至最低60。 库存方面，本周铝锭周内再度去库，出库需求回升，铝棒反遭累库，淡季需求不足，社会库存和隐性库存仍偏高。6月6日周四，SMM统计国内主要消费地铝锭库存77.8万吨，较上周四下降0.3万吨。同期，上海钢联统计 国内主要消费地铝棒库存17.6万吨，较上周四增加0.45万吨。6月7日周 五，上期所仓单约14.9万吨，较上周五增加0.05万吨；同期，LME铝库存 报约111.4万吨，较上周五下降0.3万吨。 供应方面，云南复产顺利，预计6月中旬基本实现全面复产，华云三期 本周已启动投产，项目产能42万吨，预计总产能未来几月提升至4350万吨 以上。截至6月9日，中泰期货调研统计国内电解铝运行4339.35万吨，与 上期增加7万吨。产量方面，根据阿拉丁数据，2024年5月中国电解铝产 量初值为365.42万吨，日均产量11.79万吨，同比增长5.31%。 进出口方面，5月份铝材出口延续高增长。海关总署发布最新统计数据，5月未锻轧铝及铝材出口56.5万吨，年度累计未锻轧铝及铝材出口256.2万吨，同比增10.8%。4月中国进口未锻轧铝及铝材38万吨，较上月持平，1-4月累计进口149万吨，同比增长86.6%；2024年4月份国内原铝进口量21.85 万吨，环比小幅下降，其中有49.05%来自俄罗斯，11.49%左右来自印度，1-4月国内原铝累计进口量93.99万吨，累计同比增长192%。预计5月份进 口铝锭降至15万吨以下，因进口窗口关闭。 铝棒方面，铝价走势平稳，但加工费依旧疲软，南昌市场依旧贴水，显示需求差。根据南储商务网和上海钢联数据显示，截至本周五，佛山市场棒径90-120系列铝棒报价120-80元/吨，均较上周同期上涨30元/吨；无锡市 场棒径90-120系列铝棒报价180-120元/吨，分别较上周上涨60-70元/吨； 南昌市场棒径均价为90-120系列贴50至贴70元/吨，120系列较上周上涨 30元/吨，90系列持平。 图表1：沪铝现货和氧化铝现货价格表 来源：上海有色网，南储商务网，阿拉丁、百川、安泰科，中泰期货研究所整理 2、氧化铝：氧化铝价格企稳反弹 氧化铝方面，本周氧化铝价格跟随市场情绪企稳回升，主力最低下探至3712，最高反弹至3908附近，但相较前期4000以上高位，回落幅度显著。同时，随着盘面价格开始大幅度贴水，期现货开始流出，带动三网均价小幅度下调。不过，外盘价格则持续上涨，甚至有望打开国内氧化铝出口窗口。 截至本周五，山西地区三网均价报3913元/吨，较上周五下跌7元/吨， 山东地区三网均价报3887元/吨，较上周五下跌3元/吨，广西地区三网均价报3940元/吨，较上周持平。澳洲FOB氧化铝报490美元/吨，较上周五上涨15美元/吨，进口窗口深度关闭，因澳洲力拓不可抗力减产，外盘价格大 涨，若国内价格下探至3700下方，有望打开出口窗口。 供需方面，供需双增，需求端稳步增加，供应端持续恢复，供应紧张状况将持续缓解。供应方面，矿石复工复产不断增加，主要小规模洞采为主，部分矿山启动复产。截至本周五，阿拉丁（ALD）统计全国氧化铝建成产能10342万吨，运行产能8570万吨，较上周降低80万吨，周度开工率为82.8%； 广西和山东两家氧化铝厂焙烧检修。预计6月份晋中希望、内蒙古致轩（鑫 旺）预计6月中旬投料复产，计划先期启动50万吨，后期有望全面复产至 100万吨。此外，澳洲力拓因天然气问题不可抗力减产，现已启动矿石出口， 据爱择资讯调研已向国内招标出口50万吨左右矿石。 进出口方面，4月氧化铝出口平稳，进口大幅下降。根据海关数据，4月中国出口氧化铝13万吨，1-4月累计出口55万吨，同比增长45.6%。4 月进口氧化铝10.84万吨，累计进口约105.6万吨，同比增加75.5%，净进口转负。 库存方面，仓单库存继续大幅增加，港口现货库存大幅下降。根据阿拉丁数据，6月6日全国氧化铝库存393.3万吨，较上周同期下降0.6万吨， 其中站台及在途库存100.6万吨，增加1.2万吨，港口库存9.9万吨，下降 0.9万吨。6月7日周五，上期所氧化铝交割仓单23.7万吨，较上周五增加 3万吨，中铝中州厂库9000吨。 成本方面，矿石总体保持稳定，但近期氧化铝价格大涨，刺激高价现货矿石来源多样化，成本有所上涨。根据阿拉丁数据显示，5月份国内氧化铝加权平均成本2756元/吨，环比上涨7元/吨，其中山西河南等地成本2920 元/吨，山东成本2697元/吨，吨氧化铝利润1042元/吨。预计6月份矿石成本有上升，但氧化铝利润水平继续增加。 后市展望：衰退交易或是短期波动静待美联储利率决议 展望下周，下周二国内市场补跌压力较大，本轮有色金属从高位回落，特别是铜价回落已超过50%，价格走势多空分歧严重。从宏观上看，自4月底公布的美国1季度GDP开始，紧随其后的一系列美国4月经济数据均不及预期，包括非农、PMI、地产销售以及PCE消费数据，反映出美国经济正在降温，“衰退交易”也再次升温。从基本面来看，强劲的消费预期并未出现，铜铝的库存连续创新高，旺季不旺，使得当前调整异常之大。不过，当下经济复苏仍在持续，只是预期没那么强劲，短期经济的波动，并不是衰退的征兆，不宜认为当前经济进入衰退，且有色从矿端来看，依旧十分紧张，减产预期仍然存在。 下周经济数据较为密集，依次将公布国内金融数据、CPI和美国CPI、美联储利率决议，如果5月CPI大幅回落，确认当前美国通胀放缓，美联储降息预期将再次反弹，在当前整体低迷状态下，市场情绪得到提振，价格不排除出现较大幅度的反弹。总体上，欧洲经济企稳回升，但中美经济出现复苏势头放缓，国内需求严重不足，市场信心明显不足，而美国经济表现差强人意，经历前期大涨之后，市场风险偏好不高，仍需等待更多的数据验证。基本面方面，消费预期偏弱，部分铝厂重启铸锭，且光伏、汽车行业进 入淡季，考虑铝锭进口减少，预计去库预期一般，下游需求表现不足，价格支撑作用有限。 铝交易策略及逻辑：中美经济数据多空交织，市场情绪和基本面表现较弱，预计铝价震荡调整阶段，建议适当区间操作。 氧化铝方面，产能端来看，供应逐步恢复，供需处于平衡状态，供应缺口大大缩小，但前期去库过多和长单缺量，补库存压力较大，暂时没有太多余量供应现货市场。不过，仓单库存偏高，当前现货呈升水态势，将形成一定的负反馈压力，仓单有望流出市场，补充现货供应。矿石端来看，国内矿正在延续小幅度恢复，支持国内产能复产，整体依旧偏紧，主要依靠进口矿补充。 后期来看，随着6-7月份晋中希望和内蒙古致轩等产能复产，加上其他产能提产增产，过剩压力将明显提升。中长期来看，矿石供应不足仍然是制约产能达产稳产核心因素，秋冬季矿石生产受限，产量预期不高，供应仍然有偏紧空间。 氧化铝交易策略及逻辑：市场情绪和短期基本面表现较差，预计氧化铝 震荡回落，建议逢高做空。 风险提示：美国CPI再创新高，美联储表态偏鹰，商品承压。 图表2：沪铝与伦铝价格走势图表3：华东现货升贴水 来源：iFind，中泰期货研究所整理来源：SMM，中泰期货研究所整理 图表4：佛山市场现货升贴水图表5：中原市场对华东现货升贴水 来源：SMM，中泰期货研究所整理来源：南储商务网，中泰期货研究所整理 图表6：铝锭进口盈亏图表7：LME铝（0-3）升贴水 来源：SMM，中泰期货研究所整理来源：iFind，中泰期货研究所整理 图表8：铝锭日均产量曲线图表9：国内电解铝运行产能 来源：阿拉丁，中泰期货研究所整理来源：中泰期货研究所调研整理 图表10：SMM主要消费地铝锭库存图表11：钢联主要消费地铝棒库存 来源：SMM，中泰期货研究所整理来源：Mysteel，中泰期货研究所整理 图表12：钢联铝锭入库量图表13：钢联铝锭出库量 来源：Mysteel，中泰期货研究所整理来源：Mysteel，中泰期货研究所整理 图表14：佛山铝棒加工费走势图表15：山东普铝杆加工费 来源：南储商务网，中泰期货研究所整理来源：SMM，中泰期货研究所整理 图表16：氧化铝价格走势图表17：海外氧化铝价格走势 来源：ALD，中泰期货研究所整理来源：ALD，中泰期货研究所整理 图表18：氧化铝基差走势图表19：氧化铝进口盈亏 来源：