铝品种周度报告：美联储利率决议有望利好铝市 氧化铝上下两难
美联储利率决议有望利好铝市氧化铝上下两难 交易咨询资格号：证监许可[2012]112 铝品种周度报告 2024年3月18日 分析师周报概述 彭定桂 铝品种分析师 期货从业资格：F3051331交易咨询从业证书号：Z0016008联系电话：17727609551 E-mail：pengdg@luzheng.com 客服电话：400-618-6767 公司网址：www.ztqh.com 中泰期货研究所 中泰期货服务号 宏观方面：国内方面，15日周五，国务院印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，通过中央财政支持，对通用设备、耐用消费品和物流领域有望迎来新一波需求高峰。同期，央行发布2月金融数据，2月人民币贷款增加 1.45万亿元，春节错位和假期延长等因素扰动下同比少增3600亿元，但仍为历史同期次高水平，前两个月人民币贷款合计增加6.37万亿元，仅次于去年水平。海外方面，据《日经亚洲》报道，日本央行有望在下周一（3月18日）和周二的政策委员会上结束负利率政策，因大企业大幅提高工资和居民通胀预期抬升，标志着日本央行长期货币宽松政策的出现转折。北京时间12日晚，美国劳工部公布2月CPI数据，因汽油和住房成本上升，美国基础通胀率连续第二个月超预期，强化了美联储在降息方面的谨慎态度，不过市场仍预期今年自6月份开始有三次降息。 一周市场回顾：本周沪铝结束温和上涨趋势，进入高位19100-19400震荡区间，同时库存如期见顶，总量同比往年低30万吨左右。本周铝价上涨部分因素是铜价大涨带动，因国内铜企亏损联合减产，带动有色情绪上升，不过沪铝涨幅有限，因地产和基建需求差带动黑色系暴跌，市场对铝需求担忧情绪较浓，但铝库存水平偏低，空头压力有限。现货方面，市场流通货源偏多，需求表现一般，持货商挺价乏力，成交升水一般，无锡和佛山两地成交在贴水20至均价之间，巩义对华东贴水维持100-120元/吨，变化不大。 铝逻辑及策略建议：美联储利率预期宽松；基本面供需平稳，但市场交易情绪一般，高价和需求担忧情绪较浓，预计短期铝价维持高位震荡，中期考虑到库存水平偏低，供应预期偏紧，建议逢低做多为主。 氧化铝逻辑及策略建议：现货价格持续回落导致支撑下移，考虑到氧化铝流动性较差，基差波动较大，短期建议区间操作。 风险提示：美联储释放宽松利率预期。 请务必阅读正文之后的免责声明部分 美联储利率决议有望利好铝市氧化铝上下两难一、宏观面跟踪 1、日本计划结束负利率时代美2月CPI连续超预期 国内方面，15日周五，国务院印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，通过中央财政支持，对通用设备、耐用消费品和物流领域有望迎来新一波需求高峰。同期，央行发布2月金融数据，2月人民币贷款增加1.45万亿元，春节错位和假期延长等因素扰动下同比少增3600亿元， 但仍为历史同期次高水平，前两个月人民币贷款合计增加6.37万亿元，仅次 于去年水平。其中，2月居民中长贷减少1038亿元，同比少增1901亿元； 企业中长期贷款增加1.29万亿元，企业中长贷达到历史同期最高水平，同比 多增1800亿元。 海外方面，据《日经亚洲》报道，日本央行有望在下周一（3月18日）和周二的政策委员会上结束负利率政策，因大企业大幅提高工资和居民通胀预期抬升，这将是自2007年2月以来的首次加息，标志着日本央行长期货币宽松政策的出现转折。 北京时间12日晚，美国劳工部公布2月CPI数据，因汽油和住房成本上升，美国基础通胀率连续第二个月超预期，强化了美联储在降息方面的谨慎态度，不过市场仍预期今年自6月份开始有三次降息。2月季调后CPI同比3.2%，预期3.1%，前值3.1%，核心CPI较1月份上涨0.4%，同比上涨3.8%，两者都比预期高出0.1个百分点。 二、基本面跟踪 1、市场情绪偏强沪铝维持偏强走势 图表1：沪铝现货和氧化铝现货价格表 来源：上海有色网，南储商务网，阿拉丁、百川、安泰科，中泰期货研究所整理 本周沪铝结束温和上涨趋势，进入高位19100-19400震荡区间，同时库 存如期见顶，总量同比往年低30万吨左右。本周铝价上涨部分因素是铜价大涨带动，因国内铜企亏损联合减产，带动有色情绪上升，不过沪铝涨幅有限，因地产和基建需求差带动黑色系暴跌，市场对铝需求担忧情绪较浓，但 铝库存水平偏低，空头压力有限。现货方面，市场流通货源偏多，需求表现一般，持货商挺价乏力，成交升水一般，无锡和佛山两地成交在贴水20至 均价之间，巩义对华东贴水维持100-120元/吨，变化不大。 库存方面，本周铝锭库存基本见顶，铝棒去库停滞。截至3月14日周 四，SMM国内主要消费地铝锭库存84.3万吨，较上周四增加2.2万吨，周 内增幅较小。同期上海钢联统计国内主要消费地铝棒库存27.6万吨，较上周 四持平。3月15日周五，上期所仓单约9.0万吨，较上周五增加0.37万吨； 同期，LME铝库存报约57.2万吨，较上周五下降0.8万吨。 供应方面，云南启动复产，因其他用电行业需求不高，电解铝可缓步启动，据估计5月底基本启动前期减产产能110万吨；四川启明星技改停产剩 余6.5万吨，企业计划7月底完成技改复产12.5万吨产能；包头希望因停电 事故，部分槽受损停产，减产产能估计5万吨左右。截至17日，中泰期货 国内电解铝运行产能为4221.85万吨，与上期增加2万吨。产量方面，根据阿拉丁数据，2024年2月中国电解铝产量初值为335.92万吨，日均产量11.58万吨，同比增长3.3%。 进出口方面，铝锭进口保持高位，1-2月份未锻轧铝及铝材出口改善显著。海关总署最新数据显示，2024年1-2月，2024年1-2月中国出口未锻轧铝及铝材96.6万吨，同比增长9.8%。2023年12月中国进口未锻轧铝及铝材32.34万吨，同比增长25.2%，环比小幅下降；1-12月累计进口305.98 万吨，同比增长28.0%；其中，12月进口原铝17.6万吨，环比上月下降1.8 万吨，1-12月累计进口154.2万吨，同比增加约106万吨。 铝棒方面，铝棒需求疲软，周内加工费涨跌互现，库存偏高，供应商以价换量。根据南储商务网和上海钢联数据显示，佛山市场棒径90-120系列 铝棒报价330-270元/吨，较上周上涨50元/吨；无锡市场棒径90-120系列 铝棒报价330-280元/吨，较上周上涨30元/吨；南昌市场棒径均价为90-120 系列280-230元/吨，120系列较上周五上涨10元/吨，90系列持平。 2、氧化铝：现货持续下移基差向下收敛 氧化铝方面，本周氧化铝期货震荡偏强，主力2405合约最高至3315元 /吨，最低3194元/吨，周五收盘报3281元/吨跌7元/吨，不过本周现货成 交和报价持续下移，山西成交价跌破3300元/吨，铝厂主动打压现货，大幅拖累现货报价下移，显示现货方面供应相对宽松。 截至本周五，山西地区三网均价报3310元/吨，较上周五下调33元/吨， 山东地区三网均价报3247元/吨，较上周五下跌10元/吨，广西地区三网均 价报3417元/吨，较上周五下跌5元/吨。澳洲FOB氧化铝报369美元/吨， 较上周五上调4美元。 供需方面，供应端稳步恢复，截至本周五，阿拉丁（ALD）统计氧化铝建成产能10342万吨，运行产能8310万吨，阿拉丁预计后期产能有望恢复 至8500-8600万吨水平，按照1.93比例计算，基本实现供需相对宽松状态。需求方面，需求开始恢复增长，特别是西南市场，北货南运现象再次出现，因云南启动电解铝复产，预计至5月底将有110万吨产能实现复产。仓单方 面，截至3月15日周五，上期所氧化铝交割仓库仓单约8.0万吨，较上周五 增加0.4万吨，厂库仓单0.06万吨持平。 进出口方面，根据海关数据，2023年12月中国出口氧化铝12.99万吨， 较上月基本持平，2023年1-12月累计出口126.47万吨；2023年12月进 口26.79万吨，环比增加13.9万吨，同比增加115.70%。2023年1-12月累计进口182.65万吨，同比减少9.63%；12月氧化铝净进口13.80万吨，2023年1-12月累计净进口56.29万吨。 成本方面，受烧碱和矿石价格上涨，氧化铝成本有所上移，整体表现平稳。根据阿拉丁数据，2月全国氧化铝加权平均完全成本为2731元/吨，环比上升4元/吨以当月国产现货加权月均价3380元/吨算，氧化铝行业平均盈 利649元/吨，利润增加显著，因氧化铝价格抬升。 图表2：沪铝与伦铝价格走势图表3：华东现货升贴水 来源：iFind，中泰期货研究所整理来源：SMM，中泰期货研究所整理 图表4：佛山市场现货升贴水图表5：中原市场对华东现货升贴水 来源：SMM，中泰期货研究所整理来源：南储商务网，中泰期货研究所整理 图表6：沪铝次月进口盈亏图表7：LME铝（0-3）升贴水 来源：SMM，中泰期货研究所整理来源：iFind，中泰期货研究所整理 图表8：铝锭日均产量曲线图表9：国内电解铝运行产能 来源：阿拉丁，中泰期货研究所整理来源：中泰期货研究所调研整理 图表10：SMM主要消费地铝锭库存图表11：钢联主要消费地铝棒库存 来源：SMM，中泰期货研究所整理来源：Mysteel，中泰期货研究所整理 图表12：钢联铝锭入库量图表13：钢联铝锭出库量 来源：Mysteel，中泰期货研究所整理来源：Mysteel，中泰期货研究所整理 图表14：佛山铝棒加工费走势图表15：山东普铝杆加工费 来源：南储商务网，中泰期货研究所整理来源：SMM，中泰期货研究所整理 图表16：氧化铝价格走势图表17：海外氧化铝价格走势 来源：ALD，中泰期货研究所整理来源：ALD，中泰期货研究所整理 图表18：氧化铝基差走势图表19：氧化铝进口盈亏 来源：SMM，中泰期货研究所整理来源：ALD，中泰期货研究所整理 图表20：国内氧化铝开工率图表21：国内氧化铝日均产量 来源：ALD，中泰期货研究所整理来源：ALD，中泰期货研究所整理 图表22：32%液碱价格走势图表23：动力煤价格走势 来源：iFind，中泰期货研究所整理来源：iFind，中泰期货研究所整理 图表24：国内铝土矿价格走势图表25：国内氧化铝加权平均成本 来源：ALD，中泰期货研究所整理来源：ALD，中泰期货研究所整理 后市展望：美联储利率决议有望利好铝市氧化铝上下两难 展望下周，美联储3月将于北京时间周四凌晨公布利率决议，由于2月 通胀高预期，市场对美联储降息次数甚至低于美联储3次，因此美联储是否会释放进一步宽松信号，可能是下周焦点，目前市场预期过于偏向紧缩。 基本面方面，库存是否已经见顶，需要下周数据确认，但明显去化仍需等待，预计库存表现中性偏弱。现货层面依旧延续偏弱局面，货源较为充裕，结合价格水平，暂不会出现供应紧张状况。 供应方面，下周公布进口铝锭数量，如果进口铝锭偏高，验证国内需求旺盛程度，不过在当前进口窗口并未深度打开状况下，大批量进口铝锭涌入可能导致海外供应偏紧。此外，云南复产预期早与晚影响有限，市场交易消息情绪不多，具体仍有待实际供需状况，目前市场预期供应增量仍显偏紧，有待后续实际需求表现。 需求方面，地产和基建需求表现较差，地产政策刺激有限，仍不断有暴雷的情况出现；光伏行业和铝材出口需求恢复好于预期，整体需求表现较为平稳，增长有待观察。 铝交易逻辑及策略建议：美联储利率预期宽松；基本面供需平稳，但市场交易情绪一般，高价和需求担忧情绪较浓，预计短期铝价维持高位震荡，中期考虑到库存水平偏低，供应预期偏紧，建议逢低做多为主。 氧化铝方面，春秋季节氧化铝生产向好，供应端逐步恢复，去年秋冬季停产的铝土矿部分开始恢复生产，甚至部分地区政府积极推动复产工作，且当前价格山西河南等地大型工厂使用进口生产利润尚可，恢复生产的积极性较高。现货层面，工厂乘现货供应相对宽松之际，主动打压现货报价，近期来看现
