美联储利率决议有望利好铝市氧化铝上下两难 交易咨询资格号:证监许可[2012]112 铝品种周度报告 2024年3月18日 分析师周报概述 彭定桂 铝品种分析师 期货从业资格:F3051331交易咨询从业证书号:Z0016008联系电话:17727609551 E-mail:pengdg@luzheng.com 客服电话:400-618-6767 公司网址:www.ztqh.com 中泰期货研究所 中泰期货服务号 宏观方面:国内方面,15日周五,国务院印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》,通过中央财政支持,对通用设备、耐用消费品和物流领域有望迎来新一波需求高峰。同期,央行发布2月金融数据,2月人民币贷款增加 1.45万亿元,春节错位和假期延长等因素扰动下同比少增3600亿元,但仍为历史同期次高水平,前两个月人民币贷款合计增加6.37万亿元,仅次于去年水平。海外方面,据《日经亚洲》报道,日本央行有望在下周一(3月18日)和周二的政策委员会上结束负利率政策,因大企业大幅提高工资和居民通胀预期抬升,标志着日本央行长期货币宽松政策的出现转折。北京时间12日晚,美国劳工部公布2月CPI数据,因汽油和住房成本上升,美国基础通胀率连续第二个月超预期,强化了美联储在降息方面的谨慎态度,不过市场仍预期今年自6月份开始有三次降息。 一周市场回顾:本周沪铝结束温和上涨趋势,进入高位19100-19400震荡区间,同时库存如期见顶,总量同比往年低30万吨左右。本周铝价上涨部分因素是铜价大涨带动,因国内铜企亏损联合减产,带动有色情绪上升,不过沪铝涨幅有限,因地产和基建需求差带动黑色系暴跌,市场对铝需求担忧情绪较浓,但铝库存水平偏低,空头压力有限。现货方面,市场流通货源偏多,需求表现一般,持货商挺价乏力,成交升水一般,无锡和佛山两地成交在贴水20至均价之间,巩义对华东贴水维持100-120元/吨,变化不大。 铝逻辑及策略建议:美联储利率预期宽松;基本面供需平稳,但市场交易情绪一般,高价和需求担忧情绪较浓,预计短期铝价维持高位震荡,中期考虑到库存水平偏低,供应预期偏紧,建议逢低做多为主。 氧化铝逻辑及策略建议:现货价格持续回落导致支撑下移,考虑到氧化铝流动性较差,基差波动较大,短期建议区间操作。 风险提示:美联储释放宽松利率预期。 请务必阅读正文之后的免责声明部分 美联储利率决议有望利好铝市氧化铝上下两难一、宏观面跟踪 1、日本计划结束负利率时代美2月CPI连续超预期 国内方面,15日周五,国务院印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》,通过中央财政支持,对通用设备、耐用消费品和物流领域有望迎来新一波需求高峰。同期,央行发布2月金融数据,2月人民币贷款增加1.45万亿元,春节错位和假期延长等因素扰动下同比少增3600亿元, 但仍为历史同期次高水平,前两个月人民币贷款合计增加6.37万亿元,仅次 于去年水平。其中,2月居民中长贷减少1038亿元,同比少增1901亿元; 企业中长期贷款增加1.29万亿元,企业中长贷达到历史同期最高水平,同比 多增1800亿元。 海外方面,据《日经亚洲》报道,日本央行有望在下周一(3月18日)和周二的政策委员会上结束负利率政策,因大企业大幅提高工资和居民通胀预期抬升,这将是自2007年2月以来的首次加息,标志着日本央行长期货币宽松政策的出现转折。 北京时间12日晚,美国劳工部公布2月CPI数据,因汽油和住房成本上升,美国基础通胀率连续第二个月超预期,强化了美联储在降息方面的谨慎态度,不过市场仍预期今年自6月份开始有三次降息。2月季调后CPI同比3.2%,预期3.1%,前值3.1%,核心CPI较1月份上涨0.4%,同比上涨3.8%,两者都比预期高出0.1个百分点。 二、基本面跟踪 1、市场情绪偏强沪铝维持偏强走势 图表1:沪铝现货和氧化铝现货价格表 来源:上海有色网,南储商务网,阿拉丁、百川、安泰科,中泰期货研究所整理 本周沪铝结束温和上涨趋势,进入高位19100-19400震荡区间,同时库 存如期见顶,总量同比往年低30万吨左右。本周铝价上涨部分因素是铜价大涨带动,因国内铜企亏损联合减产,带动有色情绪上升,不过沪铝涨幅有限,因地产和基建需求差带动黑色系暴跌,市场对铝需求担忧情绪较浓,但 铝库存水平偏低,空头压力有限。现货方面,市场流通货源偏多,需求表现一般,持货商挺价乏力,成交升水一般,无锡和佛山两地成交在贴水20至 均价之间,巩义对华东贴水维持100-120元/吨,变化不大。 库存方面,本周铝锭库存基本见顶,铝棒去库停滞。截至3月14日周 四,SMM国内主要消费地铝锭库存84.3万吨,较上周四增加2.2万吨,周 内增幅较小。同期上海钢联统计国内主要消费地铝棒库存27.6万吨,较上周 四持平。3月15日周五,上期所仓单约9.0万吨,较上周五增加0.37万吨; 同期,LME铝库存报约57.2万吨,较上周五下降0.8万吨。 供应方面,云南启动复产,因其他用电行业需求不高,电解铝可缓步启动,据估计5月底基本启动前期减产产能110万吨;四川启明星技改停产剩 余6.5万吨,企业计划7月底完成技改复产12.5万吨产能;包头希望因停电 事故,部分槽受损停产,减产产能估计5万吨左右。截至17日,中泰期货 国内电解铝运行产能为4221.85万吨,与上期增加2万吨。产量方面,根据阿拉丁数据,2024年2月中国电解铝产量初值为335.92万吨,日均产量11.58万吨,同比增长3.3%。 进出口方面,铝锭进口保持高位,1-2月份未锻轧铝及铝材出口改善显著。海关总署最新数据显示,2024年1-2月,2024年1-2月中国出口未锻轧铝及铝材96.6万吨,同比增长9.8%。2023年12月中国进口未锻轧铝及铝材32.34万吨,同比增长25.2%,环比小幅下降;1-12月累计进口305.98 万吨,同比增长28.0%;其中,12月进口原铝17.6万吨,环比上月下降1.8 万吨,1-12月累计进口154.2万吨,同比增加约106万吨。 铝棒方面,铝棒需求疲软,周内加工费涨跌互现,库存偏高,供应商以价换量。根据南储商务网和上海钢联数据显示,佛山市场棒径90-120系列 铝棒报价330-270元/吨,较上周上涨50元/吨;无锡市场棒径90-120系列 铝棒报价330-280元/吨,较上周上涨30元/吨;南昌市场棒径均价为90-120 系列280-230元/吨,120系列较上周五上涨10元/吨,90系列持平。 2、氧化铝:现货持续下移基差向下收敛 氧化铝方面,本周氧化铝期货震荡偏强,主力2405合约最高至3315元 /吨,最低3194元/吨,周五收盘报3281元/吨跌7元/吨,不过本周现货成 交和报价持续下移,山西成交价跌破3300元/吨,铝厂主动打压现货,大幅拖累现货报价下移,显示现货方面供应相对宽松。 截至本周五,山西地区三网均价报3310元/吨,较上周五下调33元/吨, 山东地区三网均价报3247元/吨,较上周五下跌10元/吨,广西地区三网均 价报3417元/吨,较上周五下跌5元/吨。澳洲FOB氧化铝报369美元/吨, 较上周五上调4美元。 供需方面,供应端稳步恢复,截至本周五,阿拉丁(ALD)统计氧化铝建成产能10342万吨,运行产能8310万吨,阿拉丁预计后期产能有望恢复 至8500-8600万吨水平,按照1.93比例计算,基本实现供需相对宽松状态。需求方面,需求开始恢复增长,特别是西南市场,北货南运现象再次出现,因云南启动电解铝复产,预计至5月底将有110万吨产能实现复产。仓单方 面,截至3月15日周五,上期所氧化铝交割仓库仓单约8.0万吨,较上周五 增加0.4万吨,厂库仓单0.06万吨持平。 进出口方面,根据海关数据,2023年12月中国出口氧化铝12.99万吨, 较上月基本持平,2023年1-12月累计出口126.47万吨;2023年12月进 口26.79万吨,环比增加13.9万吨,同比增加115.70%。2023年1-12月累计进口182.65万吨,同比减少9.63%;12月氧化铝净进口13.80万吨,2023年1-12月累计净进口56.29万吨。 成本方面,受烧碱和矿石价格上涨,氧化铝成本有所上移,整体表现平稳。根据阿拉丁数据,2月全国氧化铝加权平均完全成本为2731元/吨,环比上升4元/吨以当月国产现货加权月均价3380元/吨算,氧化铝行业平均盈 利649元/吨,利润增加显著,因氧化铝价格抬升。 图表2:沪铝与伦铝价格走势图表3:华东现货升贴水 来源:iFind,中泰期货研究所整理来源:SMM,中泰期货研究所整理 图表4:佛山市场现货升贴水图表5:中原市场对华东现货升贴水 来源:SMM,中泰期货研究所整理来源:南储商务网,中泰期货研究所整理 图表6:沪铝次月进口盈亏图表7:LME铝(0-3)升贴水 来源:SMM,中泰期货研究所整理来源:iFind,中泰期货研究所整理 图表8:铝锭日均产量曲线图表9:国内电解铝运行产能 来源:阿拉丁,中泰期货研究所整理来源:中泰期货研究所调研整理 图表10:SMM主要消费地铝锭库存图表11:钢联主要消费地铝棒库存 来源:SMM,中泰期货研究所整理来源:Mysteel,中泰期货研究所整理 图表12:钢联铝锭入库量图表13:钢联铝锭出库量 来源:Mysteel,中泰期货研究所整理来源:Mysteel,中泰期货研究所整理 图表14:佛山铝棒加工费走势图表15:山东普铝杆加工费 来源:南储商务网,中泰期货研究所整理来源:SMM,中泰期货研究所整理 图表16:氧化铝价格走势图表17:海外氧化铝价格走势 来源:ALD,中泰期货研究所整理来源:ALD,中泰期货研究所整理 图表18:氧化铝基差走势图表19:氧化铝进口盈亏 来源:SMM,中泰期货研究所整理来源:ALD,中泰期货研究所整理 图表20:国内氧化铝开工率图表21:国内氧化铝日均产量 来源:ALD,中泰期货研究所整理来源:ALD,中泰期货研究所整理 图表22:32%液碱价格走势图表23:动力煤价格走势 来源:iFind,中泰期货研究所整理来源:iFind,中泰期货研究所整理 图表24:国内铝土矿价格走势图表25:国内氧化铝加权平均成本 来源:ALD,中泰期货研究所整理来源:ALD,中泰期货研究所整理 后市展望:美联储利率决议有望利好铝市氧化铝上下两难 展望下周,美联储3月将于北京时间周四凌晨公布利率决议,由于2月 通胀高预期,市场对美联储降息次数甚至低于美联储3次,因此美联储是否会释放进一步宽松信号,可能是下周焦点,目前市场预期过于偏向紧缩。 基本面方面,库存是否已经见顶,需要下周数据确认,但明显去化仍需等待,预计库存表现中性偏弱。现货层面依旧延续偏弱局面,货源较为充裕,结合价格水平,暂不会出现供应紧张状况。 供应方面,下周公布进口铝锭数量,如果进口铝锭偏高,验证国内需求旺盛程度,不过在当前进口窗口并未深度打开状况下,大批量进口铝锭涌入可能导致海外供应偏紧。此外,云南复产预期早与晚影响有限,市场交易消息情绪不多,具体仍有待实际供需状况,目前市场预期供应增量仍显偏紧,有待后续实际需求表现。 需求方面,地产和基建需求表现较差,地产政策刺激有限,仍不断有暴雷的情况出现;光伏行业和铝材出口需求恢复好于预期,整体需求表现较为平稳,增长有待观察。 铝交易逻辑及策略建议:美联储利率预期宽松;基本面供需平稳,但市场交易情绪一般,高价和需求担忧情绪较浓,预计短期铝价维持高位震荡,中期考虑到库存水平偏低,供应预期偏紧,建议逢低做多为主。 氧化铝方面,春秋季节氧化铝生产向好,供应端逐步恢复,去年秋冬季停产的铝土矿部分开始恢复生产,甚至部分地区政府积极推动复产工作,且当前价格山西河南等地大型工厂使用进口生产利润尚可,恢复生产的积极性较高。现货层面,工厂乘现货供应相对宽松之际,主动打压现货报价,近期来看现