铝品种周度报告：沪铝震荡重心上移，氧化铝供需仍在改善中

沪铝震荡重心上移氧化铝供需仍在改善中 交易咨询资格号：证监许可[2012]112 铝品种周度报告 2024年5月27日 分析师周报概述 彭定桂 铝品种分析师 期货从业资格：F3051331交易咨询从业证书号：Z0016008联系电话：17727609551 E-mail：pengdg@luzheng.com 客服电话：400-618-6767 公司网址：www.ztqh.com 中泰期货研究所 中泰期货服务号 宏观方面：美联储公布5月会议纪要，纪要公布后，降息概率小幅下降，美元小幅上涨，贵金属下跌。纪要中表示“如果通胀没有显示出持续接近2%的迹象，将维持当前的限制性政策立场更长时间，或者在劳动力市场状况意外疲软的情况下减少政策限制”。欧美5月MarkitPMI数据全线好于预期。5月23日周四，标普全球公布的数据显示，美国5月Markit制造业PMI初值50.9，高于预期4 9.9和前值50； 一周市场回顾：本周沪铝冲高回落，日线三次冲高但收盘长上影线，最高至21620元/吨，沪铝冲高主要是受氧化铝和LME铝的带动，但自身基本面表现较差，加之情绪有所回落，沪铝顺势回落。一是氧化铝方面因力拓澳洲两个氧化铝因发运宣布可抗力，氧化铝涨停带动沪铝大涨；二是LME铝再次补涨，最高至2765.5美元/吨，一度拉高沪铝至21600上方。现货方面，受铝价大涨影响，现货贴水有所扩大，逢高出货增加，随着铝价回落，挺价惜售回升，现货回稳。无锡市场周初成交贴水20元/吨，周四周五上调至升水20元/吨；佛山市场周初贴水30元/吨以上，周四周五上调至升水30元/吨，巩义市场相对滑动贴水150-180元 /吨上调至贴水60-80元/吨。 铝逻辑及策略建议：相关品种高位调整，铝多空力量相当，盘面价格上行空间有限，预计铝价高位震荡，基本面上现货表现乏力，贴水较大，若现货有所改善，同时铝价偏低，可适当逢低做多。 氧化铝逻辑及策略：国内矿石逐步恢复，利润刺激下，产能提产、复产有所加快，供应短缺状况改善；技术面上氧化铝冲高回落，成交量和持仓量有所回落，预计盘面价格进入高位宽幅震荡阶段。 风险提示：氧化铝复产不及预期，供应紧张仍难缓解。 请务必阅读正文之后的免责声明部分 沪铝震荡重心上移氧化铝供需仍在改善中一、宏观面跟踪 1、美联储纪要偏鹰欧美5月制造业全线高于预期 国内方面，中美摩擦加剧。5月22日，美国贸易代表办公室发布了本轮 301调查增加关税的具体产品清单。新能源汽车及锂电池最高，2023年对美 出口135.69亿美元，其次为半导体、口罩、钢铁及铝制品，分别达到29.71亿美元、24.11亿美元、18.89亿美元。此外，美国在5月16日宣布不再将光伏电池排除在关税之外，自6月6日起恢复对东南亚四国相关产品征收关税，或间接对中国企业布局在东南亚的光伏产能出口美国造成一定影响。外交部5月22日发布关于对美国军工企业及高级管理人员采取反制措施的决 定，对美国12家军工企业、10名相关企业高管进行制裁。此外，外交部5 月21日还曾发布关于对美国国会前议员加拉格尔采取反制措施的决定。 海外方面，美联储公布5月会议纪要，纪要公布后，降息概率小幅下降， 美元小幅上涨，贵金属下跌。纪要中表示“如果通胀没有显示出持续接近2%的迹象，将维持当前的限制性政策立场更长时间，或者在劳动力市场状况意外疲软的情况下减少政策限制”。这与鲍威尔在此前发布会的回答基本一致，但多位与会者均表示，如果通胀风险成为现实，他们愿意进一步收紧政策。本周两位票委美联储理事沃勒和亚特兰大联储主席博斯蒂克的发言均否认了近期降息的可能性，其中博斯蒂克表示，美联储将在年底前开始降息，但预计这不会在第四季度之前发生。 欧美5月MarkitPMI数据全线好于预期。5月23日周四，标普全球公布的数据显示，美国5月Markit制造业PMI初值50.9，高于预期49.9和前值50；5月Markit服务业PMI初值54.8，创12个月新高，预期51.2，4月前值为51.3。此外，欧元区5月Markit制造业PMI初值为47.4，高于预期的46.2，为15个月来新高；5月服务业PMI初值为53.3，预期53.5。 二、基本面跟踪 1、关联品种带动沪铝多次冲高回落 图表1：沪铝现货和氧化铝现货价格表 来源：上海有色网，南储商务网，阿拉丁、百川、安泰科，中泰期货研究所整理 本周沪铝冲高回落，日线三次冲高但收盘长上影线，最高至21620元/吨，沪铝冲高主要是受氧化铝和LME铝的带动，但自身基本面表现较差，加之情绪有所回落，沪铝顺势回落。一是氧化铝方面因力拓澳洲两个氧化铝因发运宣布可抗力，氧化铝涨停带动沪铝大涨；二是LME铝再次补涨，最高至2765.5美元/吨，一度拉高沪铝至21600上方。现货方面，受铝价大涨影响，现货贴水有所扩大，逢高出货增加，随着铝价回落，挺价惜售回升，现货回稳。无锡市场周初成交贴水20元/吨，周四周五上调至升水20元/吨；佛山 市场周初贴水30元/吨以上，周四周五上调至升水30元/吨，巩义市场相对 滑动贴水150-180元/吨上调至贴水60-80元/吨。 库存方面，本周铝锭小幅累库，因前期新疆出货困难，集中到货，铝棒继续保持去库，但社会库存和隐性库存仍偏高。5月23日周四，SMM统计国内主要消费地铝锭库存76.7万吨，较上周四增加2万吨。同期，上海钢联 统计国内主要消费地铝棒库存19.4万吨，较上周四下降1.35万吨。5月24 日周五，上期所仓单约14.8万吨，较上周五持平；同期，LME铝库存报约 112.5万吨，较上周五增加3.2万吨。据消息人士透露，近期大宗商品交易商托克集团向巴生港的仓库累计交付了超过650000吨的铝，这些铝被用于租赁交易。 供应方面，云南复产顺利，预计6月中旬基本实现全面复产，华云三期 本周已启动投产，项目产能42万吨，预计总产能未来几月提升至4350万吨 以上。截至5月26日，中泰期货调研统计国内电解铝运行4321.35万吨， 与上期增加7万吨。产量方面，根据阿拉丁数据，2024年4月中国电解铝 产量初值为351.361万吨，日均产量11.59万吨，同比增长5.69%。 进出口方面，4月份铝材出口延续高增长，铝锭进口仍保持高位。海关总署最新数据显示，2024年4月，中国出口未锻轧铝及铝材52.0万吨；1-4 月累计出口199.8万吨，同比增长8.8%。4月中国进口未锻轧铝及铝材38万吨，较上月持平，1-4月累计进口149万吨，同比增长86.6%；2024年4月份国内原铝进口量21.85万吨，环比小幅下降，其中有49.05%来自俄罗斯，11.49%左右来自印度，1-4月国内原铝累计进口量93.99万吨，累计同比增长192%。预计5月份进口铝锭降至15万吨以下，因进口窗口关闭。 铝棒方面，铝棒依旧疲软，因供应过剩，库存偏高，加工费低迷导致部分棒厂已启动减产。根据南储商务网和上海钢联数据显示，截至本周周五，佛山市场棒径90-120系列铝棒报价200-160元/吨，均较上周同期下降10 元/吨；无锡市场棒径90-120系列铝棒报价250-200元/吨，90系列较上周 同期下调10元/吨，120系列上调20元/吨；南昌市场棒径均价为90-120系 列140-80元/吨，分别较上周同期上调20-10元/吨。 2、氧化铝：力拓澳洲氧化铝发货不可抗力顺势再上一层楼 氧化铝方面，本周氧化铝顺势突破4000元/吨，最高至4266元/吨，盘中出现涨停，因力拓澳洲两个氧化铝厂公告发货不可抗力，加上总体情绪高涨，基本面仍在缓慢改善，盘面继续增仓上涨。现货方面，受盘面价格暴涨带动，现货再次大幅跟涨，但仍呈现大幅贴水局面，仓单库存继续上升，现货供应仍然偏紧。 截至本周五，山西地区三网均价报3850元/吨，较上周五上涨95元/吨， 山东地区三网均价报3823元/吨，较上周五上涨153元/吨，广西地区三网均 价报3882元/吨，较节前上涨128元/吨。澳洲FOB氧化铝报425美元/吨， 较上周五上涨5美元/吨，进口窗口再度打开。 供需方面，需求端稳步增加，供应端产能继续恢复。供应端方面，矿石复产增加，小规模洞采矿启动复工复产，中铝、国电投等自有矿山正积极推动复工复产，中铝杨家山矿已启动复产等；氧化铝产能方面，据Mysteel本周调研统计，截至本周四(2024/5/23)全国氧化铝产能利用率为84.69%，较上周增加0.7个百分点。贵州务川氧化铝检修完成恢复至满产100万吨，香 江万基近阶段矿石补充量增加，基本提产至满负荷状态，当前运行水平在140 万吨左右。另据阿拉丁调研统计，本周运行产能上升至8520万吨，环比上 周增加85万吨。近期鑫旺、魏桥、晋中希望、广铝等提产、复产产能是主要增量，预计氧化铝产能仍保持恢复阶段。 进出口方面，4月氧化铝出口平稳，进口大幅下降。根据海关数据，4月中国出口氧化铝13万吨，1-4月累计出口55万吨，同比增长45.6%。4月进口氧化铝10.84万吨，累计进口约105.6万吨，同比增加75.5%，净进口转负。 库存方面，仓单库存继续大幅增加，港口现货库存大幅下降。根据阿拉丁数据，5月23日全国氧化铝库存407.1万吨，较上周同期下降2.3万吨， 其中站台及在途库存101.7万吨，增加0.8万吨，港口库存18.5万吨，下降 1.5万吨。5月24日周五，上期所氧化铝交割仓单18.3万吨，较上周五增加 2.2万吨，中铝中州厂库9000吨。 成本方面，矿石总体保持稳定，但近期氧化铝价格大涨，刺激高价现货矿石来源多样化，成本有所上涨。根据阿拉丁数据显示，4月份国内氧化铝加权平均成本2749元/吨，其中山西河南等地成本2926元/吨，山东成本2680 元/吨，吨氧化铝利润590元/吨。预计5月份矿石成本有上升，但氧化铝利润水平大幅走阔。 后市展望：沪铝震荡重心上移氧化铝供需仍在改善中 展望下周，宏观方面，5月内外制造业继续维持回暖态势，经济表现较强；本轮房地产新政力度超预期，扭转了当前过度悲观的市场氛围。需求端降首付比例和房贷利率有助于促进潜在购房需求的释放，新政发布后多地快速响应，部分城市楼市活跃度已有所回温，考虑到地产刺激政策已延续两年，销售未见较好的改善，后续改善程度有待观察。 基本面方面，现货大贴水，因铝价偏高，下游接受度低，库存去化困难重重，消费即将进入淡季；供应云南复产加速和华云三期投产，但进口铝锭减量，总体供需暂未有较大的下滑或是明显改善，仍维持一定幅度的去库。 技术面上，有色高位回落，特别是铜价，当下或进入中期震荡调整阶段，区间在20300-21600，短期区间在20700-21200区间（上方阻力跳空缺口），中远期有望再相关品种或是利好发酵推动下，再度启动新一轮上涨。 铝交易策略及逻辑：相关品种高位调整，铝多空力量相当，盘面价格上行空间有限，预计铝价高位震荡，基本面上现货表现乏力，贴水较大，若现货有所改善，同时铝价偏低，可适当逢低做多。 氧化铝方面，国内矿石端逐步恢复，但未全面恢复，进程相对缓慢。产能方面，在矿石恢复和利润刺激下，越来越多产能恢复，供应紧张局面有所缓解，转向过剩仍需较长时日，重点关注东方希望复产进度，然而考虑盘面依旧高升水现货，加剧了惜售情绪，现货表现出强烈跟涨情绪。 技术面上，氧化铝冲高回落，成交和持仓量开始下降，价格弹性较大，预计近期主要震荡区间在3800-4200元/吨。 氧化铝逻辑及策略：国内矿石逐步恢复，利润刺激下，产能提产、复产有所加快，供应短缺状况改善；技术面上氧化铝冲高回落，成交量和持仓量有所回落，预计盘面价格进入高位宽幅震荡阶段。 风险提示：氧化铝复产不及预期，供应紧张仍难缓解。 图表2：沪铝与伦铝价格走势图表3：华东现货升贴水 来源：iFind，中泰期货研究所整理来源：SMM，中泰期货研究所整理 图表4：佛山市场现货升贴水图表5：中原市场对华东现货升贴水 来源：SMM，中泰期货研究所整理来源：南储商务网，中