铝品种周度报告：临近假期铝锭累库预期上升 氧化铝情绪回稳有待指引

临近假期铝锭累库预期上升氧化铝情绪回稳有待指引 交易咨询资格号：证监许可[2012]112 铝品种周度报告 2024年1月8日 分析师周报概述 彭定桂 铝品种分析师 期货从业资格：F3051331交易咨询从业证书号：Z0016008联系电话：17727609551 E-mail：pengdg@luzheng.com 客服电话：400-618-6767 公司网址：www.ztqh.com 中泰期货研究所 中泰期货服务号 宏观方面：国内方面，上周央行发布公告，2023年12月，国家开发银行、中国进出口银行、中国农业发展银行净新增抵押补充贷款（PSL）3500亿元。本周美元延续低位反弹，结束此前连续下跌趋势，主要是市场修正美联储即将降息的乐观预期。本周公布的美联储会议纪要显示，重申要谨慎行事；此外上周公布的数据显示，美国12月非农就业人口增加21.6万人，高于市场预期的17.1万人，同时薪资增幅也超过预期。 一周市场回顾：本周沪铝冲高回落，主力2402合约上涨至19800元/吨，因氧化铝市场带动沪铝情绪上冲，不过后期氧化铝期价大幅回落，主力最低下探至19185元/吨，较元旦节前跌310元/吨。沪铝震荡下行，因前期涨幅过高，且临近春节假期，市场需求转弱，库存回增，同时外盘市场情绪转弱，因美联储降息预期降温，LME铝大幅回落。现货方面，北方市场已迅速转差，显示需求端已转弱，不过佛山和无锡两地贸易市场重新活跃起来。北方市场转弱，一方面是近期环保限产，另一方面是铝价偏高，下游接货情绪较差，巩义市场贴水华东已高达100-150元/吨，较节前平水、升水大幅回落；佛山市场近日大户挺价收货，升水较节前大幅上升，南储对当月升水自贴水30-50元/吨拉升至周五升水25元/吨，周五报价成交升水10-20元/吨；无锡市场近期升水持续走高，报价成交从节前大贴水转为升水状态，周五报价成交升水10元/吨至均价。 铝逻辑及策略建议：宏观上美联储即将进入降息周期，国内政策面偏积极、宽松，沪铝低库存、旺季预期提振，铝价下方支撑较强；近期下游需求偏弱，淡季累库预期压力，铝价表现偏弱，短期建议观望，中长期建议逢低做多。 氧化铝逻辑及策略建议：市场情绪缓和，期价贴水修复，现货高涨压力或将缓和，短期预计氧化铝高位震荡回落，建议区间操作，中长期供应偏紧局面仍在持续，建议超跌适当做多。 风险提示：几内亚矿石供应中断。 请务必阅读正文之后的免责声明部分 临近假期铝锭累库预期上升氧化铝情绪回稳有待指引 一、宏观面跟踪 1、PSL支持“三大工程”市场修正美联储降息预期 国内方面，上周央行发布公告，2023年12月，国家开发银行、中国进出口银行、中国农业发展银行净新增抵押补充贷款（PSL）3500亿元，PSL工具创设于2014年4月，主要用于支持发放棚改贷款，为支持棚户区改造 提供长期稳定的低息贷款。本次3500亿元的净新增系单月的历史第三高，或为“三大工程”提供资金支持。 海外方面，本周美元延续低位反弹，结束此前连续下跌趋势，主要是市场修正美联储即将降息的乐观预期。本周公布的美联储会议纪要显示，重申要谨慎行事；此外上周公布的数据显示，美国12月非农就业人口增加21.6 万人，高于市场预期的17.1万人，同时薪资增幅也超过预期。美国劳动力市场的表现好于预期，从而降低了市场对美联储今年迅速降息的预期。 二、基本面跟踪 1、受氧化铝上涨情绪带动沪铝冲高回落 图表1：沪铝现货和氧化铝现货价格表 来源：上海有色网，南储商务网，阿拉丁、百川、安泰科，中泰期货研究所整理 本周沪铝冲高回落，主力2402合约上涨至19800元/吨，因氧化铝市场 带动沪铝情绪上冲，不过后期氧化铝期价大幅回落，主力最低下探至19185 元/吨，较元旦节前跌310元/吨。沪铝震荡下行，因前期涨幅过高，且临近春节假期，市场需求转弱，库存回增，同时外盘市场情绪转弱，因美联储降息预期降温，LME铝大幅回落。现货方面，北方市场已迅速转差，显示需求端已转弱，不过佛山和无锡两地贸易市场重新活跃起来。北方市场转弱，一方面是近期环保限产，另一方面是铝价偏高，下游接货情绪较差，巩义市场贴水华东已高达100-150元/吨，较节前平水、升水大幅回落；佛山市场近日 大户挺价收货，升水较节前大幅上升，南储对当月升水自贴水30-50元/吨拉 升至周五升水25元/吨，周五报价成交升水10-20元/吨；无锡市场近期升水 持续走高，报价成交从节前大贴水转为升水状态，周五报价成交升水10元/ 吨至均价。 库存方面，铝锭铝板库存开始回升，下游需求放缓，到货量有所增加。截止1月4日周四，SMM统计国内主要消费地铝锭库存46.2万吨，较上周 四增加2.8万吨。同期上海钢联统计国内主要消费地铝棒库存9.55万吨，较 上周四增加1.55万吨。5日周五，上期所仓单约3.9万吨，较上周五持平； 同期，LME铝库存报约55.8万吨，较上周五增加0.8万吨。 供应方面，云南减产落地后，电解铝产能运行基本稳定。云南枯水期减产共计减产115万吨，市场预期后续或仍有进一步减产空间；内蒙古白音华铝电启动二期20万吨投产，12月中旬已实现达产；内蒙古华云三期厂房建设进展顺利，项目总计42万吨，新增产能17万吨（25万吨属于现有产能 置换），预计明年中或能投产。截止本周末，国内电解铝运行产能为4212.35万吨，较上周同期持平。产量方面，根据阿拉丁数据，2023年11月中国电解铝产量初值为349.96万吨，日均产量11.67万吨，同比增长5.56%，受云南减产影响，增速环比回落。 进出口方面，11月出口有所改善。海关总署最新数据显示，11月中国出口未锻轧铝及铝材48.96万吨，环比增加约5万吨；1-11月累计出口518.52万吨，同比下降15.3%。11月中国进口未锻轧铝及铝材34.31万吨，同比增长34.2%；1-11月累计进口273.64万吨，同比增长28.3%；其中，11月进口原铝19.4万吨，环比上月下降2.2万吨，1-11月累计进口136.6万吨，同 比增加约88.4万吨。 铝棒方面，受铝价回调影响，铝棒加工费回补，整体依旧偏低。截止本周五，根据南储商务网和上海钢联数据显示，佛山市场棒径90-120系列铝 棒报价270-220元/吨，均较上周五上调90元/吨；无锡市场棒径90-120系 列铝棒报价450-400元/吨，分别较上周五上调150-200元/吨；南昌市场棒 径均价为90-120系列170-120元/吨，均较上周五上70元/吨。 2、氧化铝：情绪起伏较大氧化铝大幅波动 本周氧化铝接连出现涨停和跌停，氧化铝AO主力2402合约最高上涨至3838元/吨，随后大幅回落，次日直接跌停，最低下探至3335元/吨，周 五收盘3428元/吨。氧化铝大涨大跌一方面是自身基本面严重供应短缺，受国内矿石短缺和重污染天气限产停产影响，多家氧化铝厂被迫减产停产；另一方面，受几内亚油库爆炸影响，进口矿石供应担忧情绪上升，上周氧化铝出现涨停后，本周继续放量上涨，市场情绪高涨，带动氧化铝期价大幅上涨。不过，随着氧化铝成交过热，上海期货交易所和上海能源交易中心分别发布对氧化铝和集运指数欧线监管公告，加上上期所上调手续费4倍和日内交易手续费加倍，以及扩容新疆交割库容，氧化铝成交量迅速回落，市场情绪回归。此外，重污染天气解除后，河南、山东、山西等地工厂逐渐启动复产，部分工厂由于利润大幅改善，产量明显提升，但整体开工依旧偏低。现货方面，本轮氧化铝大涨带动现货价格大涨，随着氧化铝起价上涨至3600元/吨 高位，工厂现货成交区间上移至3300-3500元/吨，西南部分地区直接拉高至 3600元/吨。 截至本周五，山西地区三网均价报3342元/吨，较上周同期上涨185元 /吨；山东地区三网均价报3152元/吨，较上周同期上涨117元/吨，广西地区三网均价报3310元/吨，较上周同期上涨193元/吨，澳洲FOB氧化铝报357美元/吨，较上周同期涨10美元/吨。 供需方面，电解铝端生产稳定，年末有少量备货需求。生产端，三门峡义翔铝业因国产矿石供应短缺被迫停产，影响产能50万吨，贵州广铝因矿 山环保督察，矿石供应紧张，停产检修近1个月，影响产能60万吨。北方重污染天气纷纷解除，前期焙烧停产的工厂本周恢复正常生产。 进出口方面，11月氧化铝再次出现净出口现象。海关数据显示，2023年11月中国出口氧化铝13.32万吨，2023年1-11月累计出口113.48万吨； 2023年11月进口12.90万吨，环比增加30.30%，同比减少34.22%。2023年1-11月累计进口155.86万吨，同比减少17.83%；11月氧化铝净进口-0.42万吨，2023年1-11月累计净进口42.49万吨。截至本周三，根据阿拉丁数 据，国内氧化铝建成产能10342万吨，运行产能近期预计主要在8150-8300 万吨之间波动，相较前期7635万吨最低值增加500万吨以上，但仍属于阶 段内运行低位；同期电解铝建成产能4481万吨，运行产能4204万吨。 库存方面，阿拉丁(ALD)本周调研统计:截止到本周四(1月4日)全国氧化铝社会总库存量约为437.7万吨，较上周降低1.5万吨，为近期连续第5周降低。其中电解铝厂、氧化铝厂、港口库存均继续小幅下降，在途运输量趋增。仓单方面，截至1月5日周五，上期所氧化铝交割仓库仓单13.39万 吨，较上周五增加0.51万吨，厂库仓单0.12万吨，持平，仓单数量开始增加，交割套利空间打开。 成本方面，近期矿石供应紧张，价格有所上涨，烧碱价格回落，煤炭价格平稳，总体成本变动不大。矿石价格上涨显著，国内矿石因矿山安全检查，开工受限，供应不足，11月矿石出现较大幅度的上涨；此外，几内亚至中国海运费价格暴涨10美元至33美元/吨，后期限制矿石现货供应。根据阿拉丁 数据，11月全国氧化铝加权平均完全成本为2642元/吨，环比降38元/吨，利润状况有所改善，山西河南等地高成本产区利润依旧偏低，每吨仅有百元左右。 图表2：沪铝与伦铝价格走势图表3：华东现货升贴水 来源：iFind，中泰期货研究所整理来源：SMM，中泰期货研究所整理 图表4：佛山市场现货升贴水图表5：中原市场对华东现货升贴水 来源：SMM，中泰期货研究所整理来源：南储商务网，中泰期货研究所整理 图表6：沪铝次月进口盈亏图表7：LME铝（0-3）升贴水 来源：SMM，中泰期货研究所整理来源：iFind，中泰期货研究所整理 图表8：铝锭日均产量曲线图表9：国内电解铝运行产能 来源：阿拉丁，中泰期货研究所整理来源：中泰期货研究所调研整理 图表10：SMM主要消费地铝锭库存图表11：钢联主要消费地铝棒库存 来源：SMM，中泰期货研究所整理来源：Mysteel，中泰期货研究所整理 图表12：钢联铝锭入库量图表13：钢联铝锭出库量 来源：Mysteel，中泰期货研究所整理来源：Mysteel，中泰期货研究所整理 图表14：佛山铝棒加工费走势图表15：山东普铝杆加工费 来源：南储商务网，中泰期货研究所整理来源：SMM，中泰期货研究所整理 图表16：氧化铝价格走势图表17：海外氧化铝价格走势 来源：ALD，中泰期货研究所整理来源：ALD，中泰期货研究所整理 图表18：国内氧化铝开工率图表19：国内氧化铝日均产量 来源：ALD，中泰期货研究所整理来源：ALD，中泰期货研究所整理 图表20：32%液碱价格走势图表21：动力煤价格走势 来源：iFind，中泰期货研究所整理来源：iFind，中泰期货研究所整理 图表22：国内铝土矿价格走势图表23：国内氧化铝加权平均成本 来源：ALD，中泰期货研究所整理来源：ALD，中泰期货研究所整理 后市展望：临近假期铝锭累库预期上升氧化铝情绪回稳有待指引 展望下周，国内市场近期政策预期和经济状况表现一般，海外前期过热的降息预期本周有所降温，下周市场重点关注美国通胀数据，如果通胀压力进一步放缓，美债