汽车与零部件：12月重卡批发同比-4%，看好Q1行业向上

12月重卡批发同比-4%，看好Q1行业向上 证券研究报告·行业研究·汽车与零部件 证券分析师：黄细里 执业证书编号：S0600520010001联系邮箱：huangxl@dwzq.com.cn联系电话：021-60199793 证券分析师：杨惠冰 执业证书编号：S0600523070004 联系邮箱：yanghb@dwzq.com.cn 2024年1月22日 行业总量：12月重卡产批表现略低于我们预期，企业整体加库，渠道整体去库：1）产量：12月重卡行业月度整体产量为5.52万辆，同环比分别+11.4%/-28.5%；2）批发：12月重卡批发量为5.21万辆，同环比分别-3.5%/-26.7%；3）上险：12月重卡终端销量为3.60万辆，同环比分别-4.1%/-26.2%；综合产批零表现来看，12月季节性因素驱动销售环比下降，同时，12月销量表现同比略降。4）出口：12月重卡行业出口1.94万辆，同环比分别+113.5%/-7.9%；2023年全年重卡行业累计出口27.6万辆，同比+31.2%。5）库存：12月重卡行业企业库存为+3049辆；渠道库存为-3306辆，企业端加库，渠道端去库。展望2024年1月，考虑季节规律需求回暖，我们预计重卡行业批发销量为6.8万辆左右，同环比分别+39.5/+30.5%。 行业结构：新能源渗透率环比上升，重卡行业新能源渗透率17.1%，环比+7.7pct。12月国内重 卡行业新能源产品销量为6178辆，行业渗透率为17.1%（含纯电+氢能源+燃料电池），同比 +0.9pct，环比+7.7pct。其中纯电重卡销量为5169辆，同环比分别-3.0%/+27.6%；燃料电池重卡销量为1009辆，同环比分别+30.7%/+82.8%；天然气重卡销量6140辆，同环比分别 +71.4%/-59.5%，天然气重卡销量占比17.04%，同环比分别+7.5/-14.0pct。12月新能源重卡表现优于燃油重卡，燃料电池重卡销量同环比均上升。 公司维度：12月重卡主要企业批发整体略降，一汽销量表现领跑行业。1）批发：12月国内重卡批发销量（含非完整车辆和半挂牵引车）排名前五的企业分别为一汽/重汽/陕重汽/东风/福田，销量分别1.08/1.00/0.84/0.65/0.48万辆，市占率20.8%/19.2%/16.0%/12.5%/9.2%；CR5为77.8%，同环比分别-7.5/-6.8pct，集中度仍较高；2）上险：12月国内重卡终端上险量（含非完整车辆和半挂牵引车）排名前五的企业分别为东风汽车、中国重汽、一汽集团、北汽福田和陕西重汽，其市占率分别为21.5%/18.8%/16.8%/8.7%/8.4%，CR5为74.2%，同环比分别+0.1/-9.6pct，集中度环比下降。 发动机配套维度：潍柴发动机配套量同环比下降，解放/重汽/陕汽等均保持主要供货商，重卡发动机龙头地位稳固。1）发动机企业角度：12月潍柴动力配套量0.83万套，同环比分别-17.3%/-43.3%。核心配套车企为中国重汽、陕汽集团、一汽集团、东风汽车和大运集团，对五家整车厂出货量占比分别为42.2%/26.3%/18.4%/3.7%/2.2%。CR5为92.8%，同环比分别+10.2/-2.7pct2）整车厂内部来看：陕西重汽/中国重汽/一汽解放/东风汽车/福田汽车企业中，潍柴发动机配套比例分别为72.1%/52.0%/25.3%/4.0%/6.0%，同比分别+4.8/+15.1/-11.9/-4.5/-10.7pct，环比分别-8.3/-7.5/-10.6/-1.7/+1.3pct，潍柴为陕汽/重汽/解放的核心供应链。 投资建议：看好24Q1重卡消费旺季布局机会。1）中长期维度，燃气重卡+国四淘汰+工程复苏三重因素共振，坚定看好2024~2025年向上周期。海内外天然气产能落地，国内天然气供给充裕各地加气站建设加速推进，供给/需求/政策多维催化，2024年燃气重卡渗透率有望高增；配合国四重卡淘汰以及万亿国债对于工程重卡销量修复向上的催化驱动，我们预计2024~2025年国内重卡行业批发销量分别为112/130万辆，同比分别+21.3%/+15.9%；2）短期维度，24Q1重卡在消费旺季+燃气价格有望季节性回落双重因素驱动下销量有望高增，带动业绩强兑现。重卡板块投资聚焦强α（天然气重卡受益）+业绩兑现高确定性品种进行布局【潍柴动力+中国重汽+中集车辆】。 风险提示：国内重卡行业复苏不及预期，天然气价格上涨超出预期。 目录 一、12月重卡产批零略低于预期，出口环比下降 二、竞争格局：重卡整车格局/发动机配套比例稳定三、投资建议与风险提示 一、12月重卡产批零略低于预期，出口环比下降 12月重卡产批表现低于预期，季节性因素影响产批零环比下降： 1）产量：2023年12月我国重卡行业月度整体产量为5.52万辆，同环比分别+11.4%/-28.5%； 2）批发量：12月国内重卡月度批发销量5.21万辆，同环比分别-3.5%/-26.7%。 3）结构维度：12月重卡整车/重卡底盘/半挂牵引车批发量占比分别为27.5%/21.7%/50.8%，分别同比+1.1/-12.4/+11.3pct，分别环比+3.9/+1.5/-5.4pct，半挂车批发量占比依旧保持首位。 展望2024年1月，考虑季节规律需求回暖，我们预计重卡行业批发销量为6.8万辆左右，同环比 分别+39.5/+30.5%。 图：重卡行业月度产量变化（万辆）图：重卡行业月度批发销量变化（万辆） 2525 2020 1515 1010 5 0 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec 5 - JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec 20202021202220232020202120222023 2023年全年国内重卡累计产批量同比大幅提升，主要系去年同期基数较低。2023年全年国内重卡累计产批量分别为91.63/91.09万辆，同比分别+45.1%/+35.6%。 重卡整车/重卡底盘/半挂牵引车产量占比分别为24.6%/19.3%/56.1%，分别同比+0.2/-12.7/+12.4pct； 重卡整车/重卡底盘/半挂牵引车批发量占比分别为25.6%/19.0%/55.4%，分别同比+0.6/- 11.6/+11.0pct，半挂牵引车环比表现较好主要系物流恢复较快所致。 图：1~12月重卡行业月度产量结构情况图：1~12月重卡行业月度批发量结构情况 60% 50% 40% 60% 55.37% 44.42% 30.62% 24.96%25.58% 19.05% 50% 40% 30% 20% 30% 20% 10% 10% 56.05% 43.60% 32.02% 24.38%24.60% 19.34% 0% 整车占比 底盘占比 半挂占比 0% 整车占比底盘占比半挂占比 2022年1～12月2023年1～12月2022年1～12月2023年1～12月 上险角度，12月重卡受市场和季节性影响同环比下降。2023年12月我国重卡终端销量为3.60万辆，同环比分别-4.1%/-26.2%；2023年全年我国重卡终端累计销量61.27万辆，同比+27.8%，终端需求向好趋势较明显，经济稳步恢复。 出口角度，12月重卡出口环比下降，出口产品以半挂为主。 1)2023年12月我国重卡行业出口1.94万辆，环比-7.9%。其中，12月重卡整车出口量为3701辆，同环比分别-19.2%/-1.8%，整车占总出口比例为19.1%，环比+1.2pct；重卡底盘出口量为6837辆，同环比分别+52.0%/+6.6%；半挂车出口量为8840辆，环比-18.7%。 2）2023年全年我国重卡行业累计出口27.59万辆，同比+31.2%。其中重卡整车累计出口7.50万辆，同比+39.3%，整车占总出口比例为27.2%；重卡底盘累计出口6.48万辆，同比-31.9%，出口占比为23.5%；半挂车累计出口量13.61万辆，同比+122.5%，出口占比为49.3% 图：重卡行业月度上险量变化（万辆） 30000 图：重卡行业月度出口变化（辆） 200% 3025000 2520000 20 15000 15 10000 10 55000 150% 100% 50% 0% -50% 0 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec 2020202120222023 0 重卡整车 重卡底盘 半挂车 -100% 库存角度，12月企业整体加库，渠道整体去库。 12月重卡（含非完整车辆和半挂牵引车）企业库存为+3049辆；其中，陕西重汽、福田汽车月度库存增加较多，12月库存分别+3274/+1366辆；中国重汽、一汽解放去库，12月库存分别-1034/-694辆。 12月重卡（含非完整车辆和半挂牵引车）渠道库存为-3306辆；其中，陕西重汽、福田汽车渠道加库，12月库存分别+883/+502辆；东风汽车、中国重汽、一汽解放月度库存减少较多，12月库存分别-2402/-1784/-1431辆。 图：12月重型货车主要企业的企业库存（辆）图：12月重型货车主要企业的渠道库存（辆） 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 -3000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 动力类型角度，重卡新能源渗透率同环比上升。2023年12月国内重卡行业新能源产品销量为6178辆，行业渗透率为17.14%（含纯电+氢能源+燃料电池），同比+0.9pct，环比+7.7pct。其中，纯电重卡销量为5169辆，同环比分别-3.0%/+27.6%；燃料电池重卡销量为1009辆，同环比分别+30.7%/+82.8%；天然气重卡销量6140辆，同环比分别+71.4%/-59.5%，天然气重卡销量占比17.04%，同环比分别+7.5/-14.0pct。企业维度，12月新能源产品销量前三的企业为徐工集团、三一集团和东风集团，其市占率分别为12.79%/9.50%/7.56%。2023年全年国内重卡行业新能源产品销量为3.39万辆，同比+35.56%，渗透率为5.54%，同比+0.32pct。12月新能源重卡表现优于燃油重卡，燃料电池重卡销量同环比均上升。 从发动机排量来看，12月国内重卡市场大排量发动机销量占比下降。排量小于8L的重卡占比为55.36%，同环比分别+0.5/+10.0pct；排量在8-12L之间的重卡占比为16.85%，同环比分别-8.0/+3.8pct；排量为12L以上的重卡占比为27.79%，同环比分别+7.5/-13.8pct。 图：重卡行业新能源渗透率变化情况 20% 18% 16% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% 新能源（纯电＋氢＋燃料电池）渗透率 新能源纯电渗透率 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 图：重卡行业发动机排量区间占比变化 15/0116/0117/0118/0119/0120/0121/0122/0123/01 小于8L[8,12)L12L以上 二、竞争格局：重卡整车格局/发动机配套比例稳定 12月重卡行业产批零由于季节性影响环比下降，一汽解放总体表现较好。从行业来看，12月重卡行业由于季节性影响，产量、批发、零售总体环比均有下降；分企业来看，一汽解放产批表现较好，且领跑出口。 图：12月重卡行业以及重点车企产批零及出口表现/万辆和库存情况/辆 12月重卡批发口径集中度环比下降。2023年12月国内重卡批发销量（含非完整车辆和半挂牵引车）排名前五的企