汽车与零部件：1月重卡批发同比+98.8%，表现超预期

1月重卡批发同比+98.8%，表现超预期 证券研究报告·行业研究·汽车与零部件 证券分析师：黄细里 执业证书编号：S0600520010001联系邮箱：huangxl@dwzq.com.cn联系电话：021-60199793 证券分析师：杨惠冰 执业证书编号：S0600523070004 联系邮箱：yanghb@dwzq.com.cn 2024年2月26日 行业总量：1月重卡产批表现超过我们预期，企业整体去库，渠道大幅加库：1）产量：1月重卡行业月度整体产量为8.95万辆，同环比分别+86.6%/+62.3%；2）批发：1月重卡批发量为9.69万辆，同环比分别+98.8%/+85.9%；3）上险：1月重卡终端销量为3.39万辆，同环比分别 +19.9%/-6.0%；综合产批零表现来看，1月季节性因素+货运行情影响下终端表现一般，去年同期低基数+补库+销量结转下产批同环比表现亮眼。4）出口：1月重卡行业出口2.58万辆，同环比分别+37.6%/+33.1%。5）库存：1月重卡行业企业库存-0.73万辆；渠道库存+3.72万辆，企业端去库，渠道端大幅加库。展望2月，考虑春节假期影响，我们预计重卡行业批发销量为6.2万辆左右，同环比分别-19.7%/-36.0%，1~2月累计15.9万台，同比+26.2%。 行业结构：新能源渗透率环比下降，重卡行业新能源渗透率10.6%，环比-6.5pct。1月国内重卡 行业新能源产品销量为3607辆，行业渗透率为10.6%（纯电+氢能源+燃料电池），同环比分别 +5.6/-6.5pct。其中纯电重卡销量为3513辆，同环比分别+155.9%/-32.0%；燃料电池重卡销量为94辆，同环比分别+62.1%/-90.7%；天然气重卡销量6370辆，同环比分别+95.8%/+3.7%，天然气重卡渗透率18.80%，同环比分别+7.3/+1.8pct。1月新能源重卡环比表现不及燃油重卡，燃料电池重卡销量环比大幅下降。 公司维度：1月重卡主要企业批发整体高增，一汽/东风/重汽销量表现领跑行业。1）批发：1月国内重卡批发销量（含非完整车辆和半挂牵引车）排名前五的企业分别为中国重汽/一汽集团/东风汽车/陕西重汽/北汽福田，销量分别2.60/2.40/2.08/1.15/0.67万辆，市占率分别为26.9%/24.8%/21.5%/11.8%/6.9%；CR5为91.9%，同环比分别+2.2/+14.1pct，集中度环比提升；2）上险：1月国内重卡终端上险量（含非完整车辆和半挂牵引车）排名前五的企业分别为东风汽车/一汽集团/中国重汽/北汽福田/陕西重汽，市占率分别为22.3%/21.9%/16.2%/10.0%/9.0%，CR5为79.3%，同环比分别-6.1/+5.1pct，集中度环比提升。 发动机配套维度：潍柴发动机配套量同比下降，解放/重汽/陕汽等均保持主要供货商，重卡发动机龙头地位稳固。1）发动机企业角度：1月潍柴动力配套量0.87万套，同环比分别-7.4%/+3.9%核心配套车企为中国重汽/陕汽集团/一汽集团/东风汽车/大运集团，五家整车厂出货量占比分别为33.8%/25.3%/24.8%/5.0%/3.1%，CR5为92.1%，同环比分别+1.5/-0.7pct；2）整车厂内部来看：陕西重汽/中国重汽/一汽解放/东风汽车/福田汽车企业中，潍柴发动机配套比例分别为71.8%/53.3%/29.0%/5.8%/4.6%，同比分别-11.7/+15.4/-13.7/-6.8/-10.1pct，环比分别-0.3/+1.3/+3.7/+1.8/-1.4pct，潍柴为陕汽/重汽/解放的核心供应链。 投资建议：燃气重卡+排标切换+经济复苏三重支撑，24~25年重卡板块有望开启新一轮向上周期，看好24Q1重卡消费旺季布局机会。1）中长期维度，燃气重卡+国四淘汰+工程复苏三重因素共振，坚定看好2024~2025年向上周期。海内外天然气产能落地，国内天然气供给充裕，各地加气站建设加速推进，供给/需求/政策多维催化，2024年燃气重卡渗透率有望进一步提升；配合国四重卡淘汰以及万亿国债对于工程重卡销量修复向上的催化驱动，我们预计2024~2025年国内重卡行业批发销量分别为112/130万辆，同比分别+21.3%/+15.9%；2）短期维度，24Q1重卡在消费旺季+燃气价格有望季节性回落双重因素驱动下，销量有望高增，带动业绩强兑现。重卡板块投资聚焦强α（天然气重卡受益）+业绩兑现高确定性品种进行布局【潍柴动力+中国重汽+一汽解放/福田汽车】。 风险提示：国内重卡行业复苏不及预期，天然气价格上涨超出预期。 目录 一、1月重卡产批零略超预期，出口同环比高增 二、竞争格局：重卡整车格局/发动机配套比例稳定三、投资建议与风险提示 一、1月重卡产批零略超预期，出口同环比高增 1月重卡产批表现超预期，同期低基数+补库存+销量结转+出口拉动下产批同环比大幅增长： 1）产量：2024年1月我国重卡行业月度整体产量为8.95万辆，同环比分别+86.6%/+62.3%； 2）批发量：1月国内重卡批发量为9.69万辆，同环比分别+98.8%/+85.9%； 3）结构维度：1月重卡整车/重卡底盘/半挂牵引车批发量占比分别为25.1%/27.5%/47.3%，分别同比-4.5/+7.3/-2.8pct，分别环比-2.4/+5.9/-3.5pct，半挂车批发量占比依旧保持首位。 展望2月，考虑春节假期影响，我们预计重卡行业批发销量为6.2万辆左右，同环比分别- 19.7%/-36.0%，1~2月累计15.9万台，同比+26.2%。 图：重卡行业月度产量变化（万辆） 25 图：重卡行业月度批发销量变化（万辆） 25 2020 1515 1010 5 5 0 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec 20202021202220232024 - JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec 20202021202220232024 上险角度，1月重卡低基数下同比高增，货运市场和季节性影响环比下降。2024年1月重卡终端销量为3.39万辆，同环比分别+19.9%/-6.0%，终端需求环比下降。 出口角度，1月重卡出口同环比高增，出口产品以半挂为主。2024年1月我国重卡行业出口2.58 万辆，同环比分别+37.6%/+33.1%。其中，1月重卡整车出口量为0.71万辆，同环比分别 +17.1%/+92.3%，整车占总出口比例为27.6%，同环比分别-4.8/+8.5pct；重卡底盘出口量为 0.64万辆，同环比分别+43.0%/-6.7%，底盘占总出口比例为24.7%，同环比分别+0.9/-10.6pct；半挂车出口量为1.23万辆，同环比分别+49.9%/+39.3%，半挂车占总出口比例为47.7%，同环比分别+3.9/+2.1pct。 图：重卡行业月度上险量变化（万辆） 图：重卡行业月度出口变化（辆） 30000200% 30 25 20 15 10 5 0 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec 20202021202220232024 25000 20000 15000 10000 5000 0 150% 100% 50% 0% -50% -100% 重卡整车重卡底盘半挂车 整车Yoy底盘Yoy半挂车Yoy 库存角度，1月企业整体去库，渠道大幅加库。 1月重卡（含非完整车辆和半挂牵引车）企业库存-7337辆；其中，一汽解放、东风汽车、陕西重汽月度库存减少较多，1月库存分别-3383/-2808/-1901辆；福田汽车、中国重汽小幅加库，1月库存分别+288/+279辆。 1月重卡（含非完整车辆和半挂牵引车）渠道库存为+37168辆；核心车企均渠道大幅加库，一 汽解放/东风汽车/中国重汽/陕西重汽/福田汽车1月库存分别+10933/+11071/+10543/ +3378/+1846辆。 10000 8000 6000 4000 2000 0 -2000 -4000 图：1月重型货车主要企业的企业库存（辆）图：1月重型货车主要企业的渠道库存（辆） 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 -3000 -3500 -4000 12000 重卡新能源渗透率10.6%，渗透率环比下降 动力类型角度，重卡新能源渗透率环比下降。2024年1月国内重卡行业新能源产品销量为3607辆行业渗透率为10.6%（含纯电+氢能源+燃料电池），同比+5.6pct，环比-6.5pct。其中纯电重卡销量为3513辆，同环比分别+155.9%/-32.0%；燃料电池重卡销量为94辆，同环比分别 +62.1%/-90.7%；天然气重卡销量6370辆，同环比分别+95.8%/+3.7%，天然气重卡销量占比18.80%，同环比分别+7.3/+1.8pct。企业维度，1月新能源产品销量前三的企业为徐工集团、三一集团和中国重汽，其市占率分别为20.38%/12.89%/11.17%。1月新能源重卡环比表现不及燃油重卡，燃料电池重卡销量环比大幅下降。 从发动机排量来看，1月国内重卡市场大排量发动机销量占比微增。排量小于8L的重卡占比为53.12%，同环比分别+10.9/-2.2pct；排量在8-12L之间的重卡占比为18.13%，同环比分别-12.2/+1.3pct；排量为12L以上的重卡占比为28.75%，同环比分别+1.3/+1.0pct。 图：重卡行业新能源渗透率变化情况 图：重卡行业发动机排量区间占比变化 20% 18% 16% 14% 12% 10% 8% 新能源（纯电＋氢＋燃料电池）渗透率 新能源纯电渗透率 6% 4% 2% 0% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 15/0116/0117/0118/0119/0120/0121/0122/0123/0124/01 小于8L[8,12)L12L以上 二、竞争格局：重卡整车格局/发动机配套比例稳定 主流车企产批零售以及出口数据一览 1月重卡行业产批零综合表现由于市场和季节性影响同环比高增，一汽解放/东风汽车/中国重汽总体表现较好。从行业来看，1月重卡行业由于市场和季节性影响，产量、批发同环比大幅增加；分企业来看，一汽解放/东风汽车/中国重汽产批表现均较好，其中中国重汽领跑出口。 图：1月重卡行业以及重点车企产批零及出口表现/万辆和库存情况/辆 【东吴汽车黄细里团队】1月重卡行业以及重点车企产批数据拆解 产量批发上险出口 当月同比环比当月同比环比当月同比环比当月同比环比 企业当月库存渠道当月库存 行业整体8.95 86.6% 62.3%9.69 98.8% 85.9%3.3919.9% -6.0%2.5837.6%33.1%-733737168 整车2.27 半挂牵引3.96 63.8% 66.1% 102.0%2.44 39.0%4.58 68.9% 87.7% 69.9%---0.7117.1%92.3%-- 73.1%---1.2349.9%39.3%-- 重卡底盘2.72 164.6% 76.5%2.67 169.9% 136.2%---0.6443.0% -6.7%-- 新能源渗透率------10.6%5.6% 中国重汽2.63103.5%193.5%2.6092.5%160.4%0.5518.3% 福田汽车0.7025.6%12.6%0.6717.8%38.5%0.3411.3% 一汽解放2.0678.3%103.5%2.40212.3%121.6%0.749.8% 陕西重汽0.960.0%0.0%1.1522.4%37.4%0.310.3% 东风汽车1.80162.7%146.7%2.0