汽车与零部件：10月重卡批发同比+69%，燃气重卡销量持续提升

10月重卡批发同比+69%，燃气重卡销量持续提升 证券研究报告·行业研究·汽车与零部件 证券分析师：黄细里 执业证书编号：S0600520010001联系邮箱：huangxl@dwzq.com.cn联系电话：021-60199793 2023年11月22日 报告核心观点 行业总量：10月重卡产批表现符合我们预期，企业&渠道端整体加库，出口量连续九个月维持2万以上：1）产量：10月重卡行业月度整体产量为8.75万辆，同环比分别+119%/+3%；2）批发10月重卡批发量为8.11万辆，同环比分别+69%/-5%；3）上险：10月重卡终端销量为5.55万辆同环比分别+64%/-5%。综合产批零表现来看，10月季节性因素驱动销售环比略降，但去年同期低基数下，同比高增。4）出口：10月重卡行业出口2.55万辆，同环比分别-44%/+7%；2023年1~10月重卡行业累计出口23.5万辆，同比+27.6%。5）库存：10月重卡行业企业库存为+6326辆；渠道库存为+149辆，企业以及渠道端均小幅加库。展望11月，考虑季节规律需求略降，我们预计重卡行业批发销量为7.0万辆左右，同环比分别+50.1%/-13.7%。 行业结构：新能源渗透率环比略微上升，重卡行业10月新能源渗透率6.15%，环比+1.0pct。10月国内重卡行业新能源产品销量为3412辆，行业渗透率为6.15%（含纯电+氢能源+燃料电池）同比+1.1pct，环比+1.0pct。其中纯电重卡销量3155辆，同环比分别+110.8%/+9.3%；燃料电池重卡销量257辆，同环比分别+19.0%/+76.0%；天然气重卡销量23279辆，同环比分别 +1477.2%/-5.3%，天然气重卡销量占比41.95%，同环比分别+37.6/+0.0pct。10月新能源重卡表现环比优于传统燃油重卡，销量表现较好。 公司维度：10月重卡主要企业批发整体略降，重汽销量表现领跑行业。1）批发：10月国内重卡批发销量（含非完整车辆和半挂牵引车）排名前五的企业分别为重汽/一汽/东风/陕重汽/福田，销量分别1.85/1.64/1.42/1.34/0.87万辆，市占率22.8%/20.2%/17.5%/16.5%/10.7%；CR5为87.6%，同环比分别-1.8/-1.8pct，集中度仍较高；2）上险：10月国内重卡终端上险量（含非完整车辆和半挂牵引车）前五名分别为一汽/东风/重汽/福田/陕重汽，销量分别为1.29/1.16/1.00/0.64/0.55万辆，市占率分别为23.2%/20.8%/17.9%/11.4%/9.9%，CR5为83.3%，同环比分别+0.0/+1.5pct，集中度环比略有上升。 报告核心观点 发动机配套维度：潍柴发动机配套量较为稳定，解放/重汽/陕汽等均保持主要供货商，重卡发动 机龙头地位稳固。1）发动机企业角度：10月潍柴发动机配套量为1.83万套，同环比为 +103.7%/-10.0%；核心配套车企包括中国重汽/一汽集团/陕汽集团/东风汽车/大运集团，对五家整车厂出货量占比为34.8%/28.0%/22.4%/6.0%/4.1%，CR5为95.3%，同环比为+8.0/+0.8pct2）整车厂内部来看：陕重汽/中国重汽/一汽解放/东风汽车/福田汽车企业中，潍柴发动机配套比例分别为74.5%/63.8%/39.8%/9.4%/1.6%，潍柴为陕汽/重汽/解放的核心供应链。 投资建议：板块周期复苏具备高确定性，随秋冬季来临下游需求走旺，天然气重卡换购+出口依然支撑重卡销量景气度持续。2024~2025年“政策势”及“经济势”有望持续发力，国内工程/消费迅速复苏向上+国四强制淘汰促进换购+出口市场爆发三重因素共振，驱动板块总量提升，批发销量预计分别93.4/118/146万辆。重卡板块内部投资聚焦强α+业绩兑现高确定性品种进行布局，优选【潍柴动力+中集车辆+中国重汽A】。 风险提示：国内重卡行业复苏不及预期，重卡新能源转型进度低于预期。 目录 一、10月重卡产批零符合预期，出口小幅上升 二、重卡整车格局/发动机行业格局稳定 三：投资建议与风险提示 一、10月重卡产批零符合预期，出口小幅上升 10月重卡产批表现符合预期 10月重卡产批表现符合预期，天然气重卡换购影响产批零同比均高升： 1）产量：2023年10月我国重卡行业月度整体产量为8.75万辆，同环比分别+118.6%/+2.9%； 2）批发量：10月国内重卡月度批发销量8.11万辆，同环比分别+68.5%/-5.3%。 3）结构维度：10月重卡整车/重卡底盘/半挂牵引车批发量占比分别为20.7%/16.3%/63.0%，分别同比-12.5/-7.9/+20.4pct，分别环比+5.6/-0.6/-5.0pct，半挂车批发量占比依旧保持首位。 展望11月，考虑季节规律行业需求略微降低，我们预计重卡行业批发销量为7.0万辆左右，同环比分别+50.1%/-13.7%。 图：重卡行业月度产量变化（万辆）图：重卡行业月度批发销量变化（万辆） 2525 2020 1515 1010 5 0 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec 5 - JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec 20202021202220232020202120222023 1~10月国内重卡累计产批量同比大幅提升 2023年1~10月国内重卡累计产批量同比大幅提升，主要系去年同期基数较低。2023年1~10月国内重卡累计产批量分别为78.39/78.77万辆，同比分别+44.2%/+38.0%。 重卡整车/重卡底盘/半挂牵引车产量占比分别为25.4%/19.4%/55.2%，分别同比+2.5/-12.8/+10.3pct； 重卡整车/重卡底盘/半挂牵引车批发量占比分别为25.0%/18.9%/56.1%，分别同比+1.9/-13.0/+11.2pct，半挂牵引车环比表现较好主要系物流恢复较快所致。 图：1~10月重卡行业月度产量结构情况图：1~10月重卡行业月度批发量结构情况 56.08% 44.92% 31.90% 23.18%25.05% 18.87% 55.59% 45.20% 30.38% 24.42%25.63% 18.78% 60%60% 50%50% 40% 30% 20% 40% 30% 20% 10%10% 0% 整车占比底盘占比半挂占比 0% 整车占比底盘占比半挂占比 2022年1~10月2023年1~10月2022年1~10月2023年1~10月 10月终端零售略微下降，出口连续破2万辆 上险角度，10月重卡受天然气重卡换购影响同比高增，受季节性影响环比略降。2023年10月我国重卡终端销量为5.55万辆，同环比分别+64.0%/-5.4%，同比大幅提升；2023年1~10月我国重卡终端累计销量52.78万辆，同比+29.3%，终端需求向好趋势较明显，经济稳步恢复。 出口角度，10月重卡出口连续第九个月突破2万辆，出口产品以半挂为主。 1)2023年10月我国重卡行业出口2.55万辆，环比+7.5%。其中，10月重卡整车出口量为6015辆，同环比分别-11.1%/+8.0%，整车占总出口比例为23.6%，环比+0.1pct；重卡底盘出口量为5415辆，同环比分别-82.9%/+6.0%；半挂车出口量为14070辆，同环比分别 +107.2%/+7.8%。 2）2023年1~10月我国重卡行业累计出口23.55万辆，同比+27.6%。其中重卡整车累计出口 6.75万辆，同比+52.9%，整车占总出口比例为28.7%；重卡底盘累计出口5.16万辆，同比-39.7%，出口占比为21.9%；半挂车累计出口量11.64万辆，同比+112.3%，出口占比为49.4% 图：重卡行业月度上险量变化（万辆） 30 25 20 15 30000 25000 20000 15000 图：重卡行业月度出口变化（辆） 200% 150% 100% 50% 10100000% 5 0 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec 2020202120222023 5000 0 202301202302202303202304202305202306202307202308202309202310 -50% -100% 重卡整车重卡底盘半挂车 整车Yoy底盘Yoy半挂车Yoy 10月重卡行业渠道&企业端整体加库 库存角度，10月企业小幅加库，渠道整体加库。 10月重卡（含非完整车辆和半挂牵引车）企业库存为+6326辆；其中，一汽解放、中国重汽月度库存增加较多，分别+4573/+1479辆；福田汽车去库，10月库存-257辆。 10月重卡（含非完整车辆和半挂牵引车）渠道库存为+149辆；其中，陕西重汽渠道库存上升较多，10月库存+2846辆，中国重汽、一汽集团去库加多，10月库存分别-2187/-1294辆。 图：10月重型货车主要企业的企业库存（辆） 图：10月重型货车主要企业的渠道库存（辆） - - - - 5000 4000 3000 2000 1000 0 -1000 4000 3000 2000 1000 0 1000 2000 3000 4000 重卡新能源渗透率6.15%，渗透率环比略微上升 动力类型角度，重卡新能源渗透率略升。2023年10月国内重卡行业新能源产品销量为3412辆，行业渗透率为6.15%（含纯电+氢能源+燃料电池），同比+1.1pct，环比+1.0pct。其中，纯电重卡销量为3155辆，同环比分别+110.8%/+9.3%；燃料电池重卡销量为257辆，同环比分别 +19.0%/+76.0%；天然气重卡销量23279辆，同环比分别+1477.2%/-5.3%，天然气重卡销量占比41.95%，同环比分别+37.6/+0.0pct。企业维度，10月新能源产品销量前三的企业为三一集团徐工集团和陕汽集团，其市占率分别为12.19%/11.17%/5.63%。2023年1~10月国内重卡行业新能源产品销量为2.32万辆，同比+90.3%，渗透率为4.39%，同比+1.41pct。10月新能源重卡表现不及燃油重卡，但纯电动重卡销量表现相对较好。 从发动机排量来看，10月国内重卡市场大排量发动机销量占比略降。排量小于8L的重卡占比为36.77%，同环比分别-13.1/+1.2pct；排量在8-12L之间的重卡占比为12.29%，同环比分别-17.4/-0.6pct；排量为12L以上的重卡占比为50.94%，同环比分别+30.5/-0.7pct。 图：重卡行业新能源渗透率变化情况 图：重卡行业发动机排量区间占比变化 18%新能源（纯电＋氢＋燃料电池）渗透率新能源纯电渗透率 16% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 15/0116/0117/0118/0119/0120/0121/0122/0123/01 小于8L[8,12)L12L以上 二、竞争格局：重卡整车格局/发动机配套比例稳定 主流车企产批零售以及出口数据一览 10月重卡行业批零由于季节性影响环比略降，中国重汽总体表现较好。从行业来看，10月重卡行业由于季节性影响，产量环比略升，批发零售总体环比略降，同比由于低基数原因总体上升；分企业来看，中国重汽产批表现较好，继续领跑出口。 图：10月重卡行业以及重点车企产批零及出口表现/万辆和库存情况/辆 产量批发上险出口 当月同比环比当月同比环比当月同比环比当月同比环比 企业当月库存渠道当月库存 行业整体 整车半挂牵引重卡底盘 8.75 1.96 5.53 1.26 119% 82