汽车与零部件行业：8月重卡批发环比+16%，需求超预期

8月重卡批发环比+16%，需求超预期 证券研究报告·行业研究·汽车与零部件 证券分析师：黄细里 执业证书编号：S0600520010001联系邮箱：huangxl@dwzq.com.cn联系电话：021-60199793 2023年9月19日 行业总量：8月重卡产批同环比表现超我们预期，企业小幅去库，出口量连续七个月维持2万以上1）产量：8月重卡行业月度整体产量为6.55万辆，同环比分别+76.0%/+9.7%；2）批发：8月重卡批发量为7.12万辆，同环比分别+54%/+16%；3）上险：8月重卡终端销量为5.23万辆，同环比分别+29%/+22%。综合产批零表现来看，去年同期低基数下，8月终端销售同比高增，环比维度受益天然气重卡替代柴油重卡需求增加，表现靓丽。4）出口：8月重卡行业出口2.30万辆，同环比分别+64%/-7%；2023年1~8月重卡行业累计出口18.62万辆，同比+81.6%。5）库存：8月重卡行业企业库存为-5610辆；渠道库存为-4136辆，整体去库。展望9月，考虑季节规律需求回暖，我们预计重卡行业批发销量为8万辆左右，同环比分别+54.5%/+12.4%。 行业结构：新能源渗透率环比维持稳定，重卡行业8月新能源渗透率5.54%，环比持平。8月国内 重卡行业新能源产品销量为2900辆，行业渗透率为5.54%（含纯电+氢能源+燃料电池），同比 +1.0pct，环比持平。其中纯电重卡销量2558辆，同环比分别+52.81%/+26.38%；燃料电池重卡销量为342辆，同环比分别+97.69%/-0.87%；天然气重卡销量18947辆，同环比分别 +561.79%/+79.13%，天然气重卡销量占比36.21%，同环比分别+29.16%/+11.45%。8月新能源重卡表现不及传统燃油重卡，但纯电动重卡销量表现较好。 公司维度：8月重卡主要企业批发整体增加，重汽同比表现领跑行业。1）批发：8月国内重卡批发销量（含非完整车辆和半挂牵引车）排名前五的企业分别为重汽/一汽/陕重汽/东风/福田，销量分别2.01/1.40/1.14/1.05/7.01万辆，市占率28.2%/19.6%/16.0%/14.8%/9.9%；CR5为88.6%，同环比分别-1.5/+2.3pct，集中度仍较高；2）上险：8月国内重卡终端上险量（含非完整车辆和半挂牵引车）前五名分别为一汽/东风/重汽/福田/陕重汽，销量分别为1.33/1.05/0.80/0.60/0.58万辆，市占率分别为25.5%/20.1%/15.3%/11.5%/11.1%，CR5为83.5%，同环比分别-0.7/+3.1pct，集中度环比提升较为明显。 发动机配套维度：潍柴发动机配套量较为稳定，解放/重汽/陕汽等均保持主要供货商，重卡发动 机龙头地位稳固。1）发动机企业角度：8月潍柴发动机配套量为1.83万套，同环比为 +107.7%/+40.0%；核心配套车企包括一汽集团/中国重汽/陕汽集团/东风汽车/大运集团，对五家整车厂出货量占比为33.2%/26.0%/24.9%/6.5%/3.5%，CR5为94.1%，同环比为 +10.6/+2.1pct；2）整车厂内部来看：陕重汽/中国重汽/一汽解放/东风汽车/福田汽车企业中，潍柴发动机配套比例分别为78.1%/59.5%/45.4%/11.2%/2.0%，潍柴为陕汽/重汽/解放的核心供应链。 投资建议：板块周期复苏具备高确定性，随秋冬季来临下游需求走旺，天然气重卡换购+出口依然支撑重卡销量景气度持续。2024~2025年“政策势”及“经济势”有望持续发力，国内工程/消费迅速复苏向上+国四强制淘汰促进换购+出口市场爆发三重因素共振，驱动板块总量提升，批发销量预计分别90/118/146万辆。重卡板块内部投资聚焦强α+业绩兑现高确定性品种进行布局优选【中集车辆+中国重汽A/H】，其次【福田汽车】。1）中集车辆：半挂龙头海内外全球份额提升加速，长期关注新能源转型增量。2）中国重汽A/H：重卡出口持续爆发，长期空间有望翻倍重汽销量/业绩有望再破前高。3）福田汽车：轻卡行业龙头主业持续发力，新能源转型/全球化开拓提速。 风险提示：国内重卡行业复苏不及预期，重卡新能源转型进度低于预期。 一、8月重卡产批零符合预期，出口略微下降 8月重卡产批量超预期，天然气重卡换购影响产批零环比均有所提升： 1）产量：2023年8月我国重卡行业月度整体产量为6.55万辆，同环比分别+76%/+9.7%； 2）批发量：8月国内重卡月度批发销量7.11万辆，同环比分别+54.0%/+16.0%。 3）结构维度：8月重卡整车/重卡底盘/半挂牵引车批发量占比分别为25.7%/15.1%/59.2%，分别同比-1.3/-13.4/+14.7pct，分别环比-3.9/-2.4/+6.2pct，半挂车批发量占比依旧保持首位。 展望9月，考虑季节规律行业需求回暖，我们预计重卡行业批发销量为8万辆左右，同环比分别 +54.5%/+12.4%。 图：重卡行业月度产量变化（万辆）图：重卡行业月度批发销量变化（万辆） 2525 2020 1515 1010 5 0 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec 5 - JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec 2020202120222023 2020202120222023 2023年1~8月国内重卡累计产批量同比大幅提升，主要系去年同期基数较低。2023年1~8月国内重卡累计产批量分别为61.15/62.08万辆，同比分别+32.8%/+31.8%。 重卡整车/重卡底盘/半挂牵引车产量占比分别为26.9%/19.9%/53.2%，分别同比+4.1/-12.5/+8.4pct； 重卡整车/重卡底盘/半挂牵引车批发量占比分别为27.7%/19.4%/52.9%，分别同比+4.4/- 11.6/+7.2pct，半挂牵引车环比表现较好主要系物流恢复较快所致。 60% 53.23% 50% 44.85% 40% 32.37% 30% 26.90% 22.78% 20% 19.87% 10% 0% 整车占比 底盘占比 半挂占比 2022年1～8月2023年1～8月 图：1~8月重卡行业月度产量结构情况图：1~8月重卡行业月度批发量结构情况 52.90% 45.67% 30.99% 27.74% 23.34% 19.36% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 整车占比底盘占比半挂占比 2022年1～8月2023年1～8月 上险角度，8月重卡受天然气重卡换购影响明显提升，表现优于去年同期。2023年8月我国重卡终端销量为5.23万辆，同环比分别+28.8%/+22.5%，同环比均大幅提升；2023年1~8月我国重卡终端累计销量41.37万辆，同比+24.3%，终端需求向好趋势较明显，经济稳步恢复。 出口角度，8月重卡出口连续第七个月突破2万辆，出口产品以半挂为主。 1)2023年8月我国重卡行业出口2.30万辆，环比-7.4%。其中，8月重卡整车出口量为6742辆，同环比分别+95.3%/-3.2%，整车占总出口比例为29.4%，环比+1.3pct；重卡底盘出口量为5104辆，同环比分别+54.8%/-12.7%；半挂车出口量为11118辆，同环比分别+53.2%/-7.3%。 2）2023年1~8月我国重卡行业累计出口18.62万辆，同比+81.6%。其中重卡整车累计出口 5.59万辆，同比+71.0%，整车占总出口比例为30.0%；重卡底盘累计出口4.10万辆，同比 +44.5%，出口占比为22.0%；半挂车累计出口量8.93万辆，同比+115.5%，出口占比为47.9% 图：重卡行业月度上险量变化（万辆） 30 25 20 15 10 5 0 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 图：重卡行业月度出口变化（辆） 202301202302202303202304202305202306202307202308 180% 160% 140% 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% 2020202120222023 重卡整车重卡底盘半挂车 整车Yoy底盘Yoy半挂车Yoy 库存角度，8月渠道库存以及企业端库存均整体去库。 8月重卡（含非完整车辆和半挂牵引车）企业库存为-5610辆；其中，东风汽车、北汽福田月度库存下降较多，分别-1706/-1567辆；安徽华菱补库，8月库存+9辆。 8月重卡（含非完整车辆和半挂牵引车）渠道库存为-4136辆；其中，一汽集团、东风汽车渠道 库存下降较多，分别-2676/-1558辆，中国重汽补库较多，8月库存+1100辆。 图：8月重型货车主要企业的企业库存（辆）图：8月重型货车主要企业的渠道库存（辆） 200 0 -200 -400 -600 -800 -1000 -1200 -1400 -1600 -1800 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 -3000 动力类型角度，重卡新能源渗透率维稳。2023年8月国内重卡行业新能源产品销量为2900辆，行业渗透率为5.54%（含纯电+氢能源+燃料电池），同比+1.0pct，环比持平。其中，纯电重卡销量为2558辆，同环比分别+52.81%/+26.38%；燃料电池重卡销量为342辆，同环比分别 +97.69%/-0.87%；天然气重卡销量18947辆，同环比分别+561.79%/+79.13%，天然气重卡销量占比36.21%，同环比分别+29.16/+11.45pct。企业维度，8月新能源产品销量前三的企业为徐工集团、陕汽集团和三一集团，其市占率分别为16.21%/13.07%/7.86%。2023年1~8月国内重卡行业新能源产品销量为1.67万辆，同比+92.7%，渗透率为4.04%，同比+1.43pct。8月新能源重卡表现不及燃油重卡，但纯电动重卡销量表现相对较好。 从发动机排量来看，8月国内重卡市场大排量发动机销量占比持续提升。排量小于8L的重卡占比为37.37%，同环比分别-10.19/-7.79pct；排量在8-12L之间的重卡占比为14.76%，同环比分别-15.86/-1.78pct；排量为12L以上的重卡占比为47.87%，同环比分别+26.05/+9.57pct。 图：重卡行业新能源渗透率变化情况 图：重卡行业发动机排量区间占比变化 18% 16% 新能源（纯电＋氢＋燃料电池）渗透率 新能源纯电渗透率 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 15/01 15/05 15/09 16/01 16/05 16/09 17/01 17/05 17/09 18/01 18/05 18/09 19/01 19/05 19/09 20/01 20/05 20/09 21/01 21/05 21/09 22/01 22/05 22/09 23/01 23/05 0% 小于8L[8,12)L12L以上 二、竞争格局：重卡整车格局/发动机配套比例稳定 8月重卡行业产批零由于天然气重卡换购总体提升，中国重汽总体表现较好。从行业来看，8月重卡行业由于天然气重卡换购影响，产批零总体环比提升，同比由于低基数原因总体上升；分企业来看，中国重汽产批表现较好，继续领跑出口。 图：8月重卡行业以及重点车企产批零及出口表现/万辆和库存情况/辆 8月重卡批发口径集中度环比略微提升。2023年8月国内重卡批发销量（含非完整车辆和半挂牵引车）排名前五的企业分别为中国