光伏产业链周评（3月第1周）：胶膜随组件排产提高而涨价，钙钛矿效率再获突破

证券研究报告|2024年3月2日 光伏产业链周评（3月第1周） 胶膜随组件排产提高而涨价，钙钛矿效率再获突破 行业研究·行业周报 电力设备新能源·光伏 投资评级：超配（维持评级） 证券分析师：李恒源 021-60875174 lihengyuan@guosen.com.cnS0980520080009 证券分析师：陈抒扬 0755-81982965 chenshuyang@guosen.com.cnS0980523010001 【产业链价格】 •主链方面，本周P型硅料价格58.0元/kg（0.160元/W），环比持平；P型182硅片价格2.03元/片（0.274元/W），环比持平；P型182mm电池片价格0.39元/W，环比持平；P型182mm组件价格0.90元/W，环比持平。N型硅料价格71.5元/kg（0.198元/W），环比持平；N型182硅片价格2.05元/片（0.276元/W），环比下滑0.03元/片（0.004元/W）；高效TOPCon182mm电池片价格0.47元/W，环比持平；高效TOPCon182mm组件价格0.96元/W，环比持平。数据详见P6表1。 •当前P型各环节单W毛利如下：硅料3.4分/W，环比持平；硅片-0.7分/W，环比持平；电池片-2.8分/W，环比持平；组件-1.2分/W，环比下跌0.2分/W；一体化-4.6分/W，环比下跌0.2分/W。硅料新增高品质料爬产缓慢，N型用料供应偏紧；硅片及电池片由于P/N产线大规模转换带来短期P型供需失衡，P型库存明显减少；组件原材料涨价叠加假期低排产低库存，组件价格有望上涨。 •辅材方面，EVA胶膜周三起价格由6.97元/平上涨0.51元/平至7.48元/平；POE胶膜价格由11.21元/平下跌0.09元/平至11.12元/平；EVA粒子价格由12,200元/吨上涨300元/吨至 12,500元/吨；坩埚用中层石英砂价格由18万元/吨下跌0.5万元/吨至17.5万元/吨；其余辅材环比持平。 •2023年全年我国光伏新增装机216.9GW，同比增长148%；截至2023年底我国光伏累计装机609.5GW。据不完全统计，2023年光伏组件累计招标294GW，同比增长85%。2024年初以来累计招标27.3GW，同比下滑60%。 •本周全球波罗的海货柜运价指数$3,300/FEU，环比下滑2%，其中中国/东亚-北欧航线$4,501/FEU，环比下滑1%。近期，也门胡塞武装针对通过红海及亚丁湾的船只袭击不断升级，多家航运巨头近日宣布暂停红海航线，海运运输成本面临短期压力，未来或对能源贸易成本产生影响。 【公司公告&行业要闻】 •钙钛矿电池：南京大学谭海仁教授课题组研制的大面积全钙钛矿光伏叠层组件（20.25c㎡）稳态光电转化效率达24.5%，刷新此类组件的世界纪录。 •欧晶科技：公司与矽比科北美公司签署了长单高纯石英砂采购协议，保障公司高纯石英砂的长期稳定供应，预估采购金额3.5亿美元（约合人民币25亿元）。 •爱旭股份：公司拟投资99.8亿元（固定资产投资75亿元+铺底及运营流动资金25亿元），建设济南一期年产10GW高效晶硅N型ABC电池，单位固定资产投资额7.5亿元/GW。 •阿特斯：公司计划在江苏省淮安市投资96.3亿元，建设年产14GW切片+14GW电池+14GW组件新能源产业园项目，一体化单位资本开支为6.9亿元/GW。 【行情复盘】 本周光伏板块除周三有所回调外，其余交易日保持上涨趋势，申万光伏设备指数上涨3.5%，港股光伏玻璃标的上涨显著，主要系因信义光能发布2023年经营业绩，23H2环比23H1盈利改善显著。本周信义光能（H）上涨20.6%，福莱特玻璃（H）上涨10.6%，奥特维上涨10.2%。 【投资建议】 建议关注第一太阳能（FirstSolar）、聚和材料、宇邦新材、迈为股份、金博股份、福莱特、信义光能、钧达股份、爱旭股份、晶科能源、晶澳科技、天合光能、东方日升、通威股份、隆基绿能、福斯特、海优新材、阳光电源、上能电气、德业股份、固德威。 【风险提示】原材料价格下降不及预期，全球贸易形势变化，行业竞争加剧，政策变动风险。 图1：申万光伏相关行业指数走势 本周0.7% 3.5% 年初以来1.8%-6.2% 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 上证指数申万光伏设备 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 图2：主产业链自定义指数走势 硅料 硅片 电池 组件 本周1.5% 7.3% 3.8% 2.9% 90 80 70 60 50 40 30 年初以来2.9%-9.4%-11.8%-6.8% 0023-0923-1023-1123-1224-0124-02 23-0323-0423-0523-0623-0723-0823-0923-1023-1123-1224-0124-02 上证指数申万光伏设备指数（右轴） 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 硅料硅片电池组件 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理，指数说明见尾页 图3：辅材自定义指数走势 130 胶膜玻璃银浆本周1.8%7.6%4.1% 年初以来-10.1%-10.4%-0.3% 图4：其他自定义指数走势 130 支架逆变器制造设备本周0.8%5.0%4.4% 年初以来0.9%-6.0%-11.4% 110110 9090 7070 5050 30 23-0923-1023-1123-1224-0124-02 胶膜玻璃银浆 30 23-0923-1023-1123-1224-0124-02 支架逆变器制造设备 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理，指数说明见尾页资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理，指数说明见尾页 表1：光伏企业2023年年报/业绩快报 证券代码 证券简称 总市值 （亿元/亿美元） 2023年归母净利润 （亿元/亿美元） 2023FY同比 23Q4归母净利润 （亿元/亿美元） 23Q4同比 23Q4环比 PE（2024） PB（LF） 688223.SH 晶科能源 882 74.9 155% 11.3 -10% -55% 10.5 2.7 688303.SH 大全能源 625 57.6 -70% 6.5 -84% -6% 18.7 1.4 0968.HK 信义光能 397 37.9 11% - - - 8.3 1.4 688408.SH 中信博 119 3.5 696% 2.0 245% 231% 23.5 4.3 688556.SH 高测股份 105 14.6 85% 2.9 -20% -37% 5.8 2.7 300842.SZ 帝科股份 78 3.9 扭亏为盈 0.9 扭亏为盈 3% 12.2 5.9 FSLR.O 第一太阳能 (FIRSTSOLAR) 169 8.3 扭亏为盈 3.5 扭亏为盈 30% 11.7 2.5 资料来源：公司公告、Wind，国信证券经济研究所整理 注：①除第一太阳能单位为美元外，其他标的单位均为人民币②除第一太阳能盈利预测为国信证券经济研究所预测外，其他标的盈利预测均为Wind一致预期 【经营情况】 •大全能源：2023年公司硅料产量19.8万吨，销量20.0万吨，单位不含税售价8.1万元/吨，单位成本4.9万元/吨，单位毛利3.2万元/吨，单位净利2.9万元/吨。公司预计24Q1硅料产量6-6.2万吨，考虑年度产线检修的影响，预计2024年硅料产量28-30万吨。 •信义光能：2023年公司新增6条日熔量为1000吨的光伏玻璃产线，2023年底公司光伏玻璃日熔量产能达到2.58万吨。我们测算2023年公司光伏玻璃销售11.3亿平，同比增长50%；不含税售价为18.8元/平，单平毛利为4.2元/平，单平净利为2.5元/平。2023年公司新能源新增装机1.07GW，2023年底累计装机容量达到5.94GW（含5.54GW集中式及0.4GW分布式）。 •帝科股份：2023年公司光伏导电银浆销量1,714吨，同比增长137.9%；其中应用于N型TOPCon电池全套导电银浆产品实现销售1,008吨，占销量占比快速提升至58.9%。 •第一太阳能：2023年公司组件销量11.4GW，单位售价0.29美元/W，单位成本0.18美元/W，单位毛利0.11美元/W，单位净利0.07美元/W。公司预计2024年组件产量15.6-16.3GW，组件单价0.28美元/W，营业收入44-46亿美元，毛利润20-21亿美元，EPS为13-14美元/股，净利润13.9-15.0亿美元；约合组件单位成本0.15美元/W，单位毛利0.13美元/W，单位净利0.09美元/W。 【招标&报价】 •组件招标：本周新增招标0.8GW，2月以来招标12.3GW，2024年初以来累计招标27.3GW（同比-60%）。2024年2月累计招标12.1GW，同比-63%，环比-20%。 •硅料价格：据硅业分会统计，本周N型棒状硅成交均价为7.21万元/吨，环比上涨0.14%。P型单晶致密料成交均价为6.07万元/吨，环比上涨2.36%。目前N型硅料价格处于高位，P型硅 料价格有走高迹象。 【公司公告】 •欧晶科技：2月26日，公司发布公告称，公司与矽比科北美公司签署了长单高纯石英砂采购协议，保障公司高纯石英砂的长期稳定供应，预估采购金额3.5亿美元（约合人民币25亿元）。 •爱旭股份：2月26日，公司公告拟投资99.8亿元（固定资产投资75亿元+铺底及运营流动资金25亿元），建设济南一期年产10GW高效晶硅N型ABC电池，单位固定资产投资额7.5亿元 /GW。项目建设期约为15个月，计划于2024年一季度开工，预计2025年上半年投产。 •阿特斯：2月27日，公司公告计划在江苏省淮安市投资96.3亿元，建设年产14GW切片+14GW电池+14GW组件新能源产业园项目，一体化单位资本开支为6.9亿元/GW。项目分三期建设，预计2024年3月土建设备进场，安装调试完成后快速形成产能。 【行业新闻】 •印度市场：近日，调研机构MercomIndiaResearch公司发布最新报告显示，印度2023年光伏新增装机容量为7.5GW，同比下滑44.1%；其中集中式光伏新增装机5.8GW，同比下降 了50.8%，占年度新增装机总量的77.2%。截至2023年12月，印度累计光伏装机容量为72GW。报告预测，2024年印度新增光伏系统装机容量将大幅增长，因为印度太阳能公司(SECI)、印度国家水电公司(NHPC)、印度国家热电公司(NTPC)和印度可再生能源发展局(IREDA)竞标的大型光伏项目在2022年12月至2023年6月期间获得延期。目前印度集中式光伏待规划项 目105.3GW，另有70.6GW集中式项目已投标或延期竞标。 •CIGS电池：瑞典乌普萨拉大学和FirstSolar欧洲技术中心科学家携手，研制出一款新型铜铟镓硒（CIGS）太阳能电池，其能源转换效率达23.64%，创下同类太阳能电池能效新纪录，相关论文发表于最新一期《自然·能源》杂志。 •钙钛矿电池：南京大学谭海仁教授课题组研制的大面积全钙钛矿光伏叠层组件（20.25c㎡）取得新突破，经国际权威第三方机构测试，其稳态光电转化效率达24.5%，刷新此类组件的世界纪录，相关论文已发表在国际学术期刊《科学》上。 本周全球波罗的海货柜运价指数$3,300/FEU，环比下滑2%，其中中国/东亚-北欧航线$4,501/FEU，环比下滑1%。受到红海地区局势影响，船只绕航将导致海运运费进一步上涨。 本周中国出口集装箱运价指数1352.40，环比上周下滑3.6%，较2023年12月初上涨58%，较2023年初上涨8%，较2022年初下滑61%。分地区来看，美西航线运价指数1090.92，环比下滑3.8