光伏产业链周评（9月第3周）：电池组件价格缓降，玻璃价格继续探涨

证券研究报告|2023年09月16日 光伏产业链周评（9月第3周） 电池组件价格缓降，玻璃价格继续探涨 行业研究·行业周报 电力设备新能源·光伏 投资评级：超配（维持评级） 证券分析师：李恒源 021-60875174 lihengyuan@guosen.com.cn S0980520080009 证券分析师：陈抒扬 0755-81982965 chenshuyang@guosen.com.cn S0980523010001 【主产业链价格】 •本周P型硅料83元/KG，环比+1元/KG；N型硅料93元/KG，环比+1元/KG。N/P硅料价差10元/KG，环比上周持平。 •根据Solarzoom，本周光伏主产业链成交均价（M10，PERC）：P型硅料83元/KG（约合0.229元/W），环比+1元/KG（约合+0.002元/W）；硅片3.35元/片（约合 0.451元/W），环比上周-0.03元/片（约合-0.004元/W）；电池片0.73元/W，环比上周-0.01元/W；单玻组件1.23元/W，环比上周-0.01元/W。 •本周硅料/硅片/电池/组件静态单瓦毛利分别为0.095/0.097/0.117/-0.039元/W，环比变化分别为+0.003/-0.006/-0.007/-0.004元/W。 【辅材价格】 •硅片端辅材环比变化：石英坩埚环比持平。 •电池端辅材环比变化：正面银浆6,300元/kg，环比+138元/kg（+2.2%）；背面银浆3,585元/kg，环比+80元/kg（+2.3%）；其上游银粉6,226元/kg，环比+159元/kg （+2.6%）。 •组件端辅材环比变化：背板7.5元/平，环比-0.5元/平（-6.3%）；焊带价格环比持平；2.0mm玻璃20元/平，环比+0.5元/平（+2.6%）；3.2mm玻璃28元/平，环比+0.5 元/平（+1.8%）；EVA胶膜、POE胶膜环比持平。 •部分辅材上游环比变化：外层/中层石英砂环比持平；EVA粒子环比持平，POE粒子环比持平。 【投资建议】 本周硅料价格继续微涨，已经连续9周上涨，但涨幅逐渐收窄，高开工率及新增产能致使硅片行业整体均价小幅下跌，电池片、组件价格均小幅下降。辅材方面，电池片正、背面银浆价格上涨，光伏玻璃价格继续小幅探涨。我们更加看好供给扩张边际减速、盈利能力有望提升的光伏玻璃环节，以及受N型技术变革影响较大的电池、银浆、设备等环节。此外，价格见底的硅料、硅片环节估值有望修复，看好具备综合盈利能力优势的企业： 1）硅片辅材环节，建议关注不断拓展碳复合材料下游应用的相关热场企业，推荐布局锂电负极碳/碳热场材料、碳/陶刹车盘的金博股份； 2）光伏玻璃环节，双寡头格局稳固，二三线企业盈利承压、扩产意愿较低，市场份额有望进一步向龙头聚集，光伏玻璃盈利有望提升，推荐福莱特、信义光能； 3）电池环节，未来光伏行业技术变革的主要环节，当前N型电池组件较P型存在显著溢价，推荐钧达股份以及BC电池领域布局较早的爱旭股份； 4）一体化组件商环节：推荐晶科能源、晶澳科技、天合光能、东方日升、正在转型中的通威股份以及已投产HPBC组件的隆基绿能； 5）其他辅材环节，建议关注银浆环节（聚和材料）、焊带环节（宇邦新材）和胶膜环节（福斯特、海优新材、赛伍技术）； 6）光伏设备环节，提前布局HJT电池设备，进行新型技术储备的相关企业将具有先发优势，推荐迈为股份； 7）光伏逆变器环节，建议关注阳光电源、上能电气、德业股份、固德威； 【风险提示】原材料价格下降不及预期，全球贸易形势变化，行业竞争加剧，政策变动风险。 图1：申万光伏相关行业指数走势 本周0.0% 年初以来0.9% -2.4% -31.0% 3600 上证指数申万光伏设备 14,000 图2：近5年光伏主要板块及公司PE区间（WindFY2一致预期）及2023年动态PE 最大值最小值2023年PE 3400 3200 12,000 10,000 8,000 70 60 50 4042 30 66 5450 41 15 29 54 484445 403732 10 25 6,000 20 109 1010 161421411 988 12107 82017 81311 3000 2800 2600 22-1022-1122-1223-0123-0223-0323-0423-0523-0623-0723-0823-09 上证指数申万光伏设备指数（右轴） 4,000 2,000 0 08137857 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图3：主产业链自定义指数走势 硅料硅片电池组件 图4：辅材自定义指数走势 胶膜玻璃银浆 图5：其他自定义指数走势 支架逆变器制造设备 130 110 90 70 50 本周-0.2%-2.2%-1.2%-1.4% 年初以来-10.9%-28.2%-24.8%-36.9% 23-0323-0423-0523-0623-0723-08 硅料硅片电池组件 170 150 130 110 90 70 50 本周-2.4%-2.3%-1.7% 年初以来-49.2%-18.2%-5.1% 23-0323-0423-0523-0623-0723-08 胶膜玻璃银浆 110 100 90 80 70 60 50 本周-0.7%-2.8%-3.9% 年初以来-27.1%-43.7%-14.0% 23-0323-0423-0523-0623-0723-08 支架逆变器制造设备 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理，指数说明见尾页 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 【招标市场】 •招标跟踪：本周国内新增光伏组件招标1.8GW，9月以来招标7.3GW，年初以来累计招标173GW（同比+57.3%）。8月国内新增招标约16.9GW，环比-41%，同比+79%。 •招投标：9月13日，中广核新能源2023-2024年度光伏组件集中采购1-6标段中标结果公示，标段6为0.3GW，其余五个标段各1GW。标段1-5中标企业分别为道新能（1.22元 /W）、隆基绿能（1.24元/W）、晶科能源（1.23元/W）、东方日升（1.20元/W）、英利（1.24元/W），标段6中标企业为天合光能（1.22元/W）。同日，中广核南疆清洁 能源基地洛浦100万千瓦光伏项目组件集采也宣布中标公示，晶澳、隆基两家企业分别中标一个标段，每个标段0.64GW，中标价格分别为1.33元/W、1.27元/W。 【行业新闻】 •中来股份：近日，公司宣布已成功研发出一种全新的光伏电池注入金属化技术（JSIM），通过该技术在电池制造过程中将金属浆料注入到电池栅极和硅衬底之间，从而形成一个更好的接触界面，降低接触电阻和接触复合损失，从本质上抑制浆料扩散进入硅电池对电池效率引起的不利影响，并且低温烧结也可使生产电池能耗降低，从而使电池的效率得到明显提升，解决TOPCon组件湿热测试后的功率衰减问题，为双面单玻找到了解决方案。 •晶科能源：近日，公司宣布在国华投资公司2023年第二次光伏组件设备采购招标项目中，公司凭借产品N型TOPConTigerNeo组件，跻身第一中标候选人，成功包揽标段1和 标段2所有海上光伏组件项目，供货容量超2GW。 •通威股份：近日，公司宣布与头部能源分销商AmaraNzero墨西哥分公司签订了150MW框架协议，这一合作将覆盖拉美地区的主要市场，以墨西哥为核心，逐步扩展到其他国家，包括哥伦比亚、中美、多米尼加、巴拿马和智利等地，开拓拉美市场。 •欧洲市场：据英国《金融时报》9月11日报道，欧洲光伏产业协会当日致信欧盟委员会称，受到库存飙升及中国制造商之间为争夺欧洲市场份额而展开的“激烈竞争”影响，与 年初相比，欧洲太阳能电池板价格已经被压低逾25%，在欧洲生产太阳能电池板的成本，是目前现货价格的两倍多。据报道，生产太阳能电池所需硅锭的挪威晶体公司 （NorwegianCrystals）已于上月申请破产；挪威太阳能公司挪森（Norsun）也在本月宣布，暂时停止了Årdal工厂的生产至年末，同时于9月7日施行了裁员。 【公司公告】 •新特能源：9月12日，上海证券交易所上市审核委员会公告将于2023年9月19日召开2023年第85次上市审核委员会审议会议，审议新特能源股份有限公司的首发事项。本次 IPO，公司拟发行不超过3亿股的A股普通股股票，募集资金不超过88亿元，用于年产20万吨高端电子级多晶硅绿色低碳循环经济建设项目。 •鸿日达：9月12日，公司公告董事会决议，同意公司通过新加坡全资子公司鸿誉科技有限公司与羲和香港有限公司在越南共同出资设立鸿誉光能（越南）有限公司，并由其投资 建设太阳能光伏组件、接线盒及消费电子连接器生产基地项目，项目计划总投资额约3,400万美元（约2.47亿人民币）。 频率指标 单位 本周价格 上周价格 环比变化 同比变化 年初数 年初以来变化 硅料 元/kg 83.00 82.00 1.2% -73.0% 200.00 -58.5% 硅片(M10) 元/片 3.35 3.38 -0.9% -55.6% 4.90 -31.6% 电池片(M10) 元/W 0.73 0.74 -1.4% -44.3% 0.97 -24.7% 组件(M10,单玻） 元/W 1.23 1.24 -0.8% -38.2% 1.85 -33.5% 出口欧洲组件 美元/W 0.17 0.17 -1.8% -40.0% 0.25 -32.7% 出口美国组件 美元/W 0.36 0.36 0.0% 2.9% 0.37 -2.7% 出口澳洲组件 美元/W 0.16 0.17 -5.9% -41.8% 0.26 -37.3% 印度本土组件 美元/W 0.26 0.26 0.0% - 0.34 -23.5% 国内集中式 元/W 1.24 1.25 -0.8% - 1.89 -34.4% 国内分布式 元/W 1.23 1.23 0.0% - 1.90 -35.3% 频率指标 单位 2023年7月 2023年6月 环比变化 当月同比变化 年初以来累计 年初以来累计同比 国内光伏装机 GW 18.74 17.21 8.9% 173.6% 97.16 158% 光伏组件出口 亿美元 31.70 41.10 -22.9% -32.4% 294.72 4% 其中：欧洲组件出口 亿美元 13.85 21.81 -36.5% -44.8% 151.27 7% 月度总量数据 逆变器出口 亿美元 7.59 9.52 -20.3% -12.5% 68.63 72% 其中：欧洲逆变器出口 亿美元 4.41 5.46 -19.2% -9.3% 42.58 111% 组件招标 GW 28.37 13.52 109.9% 251.2% 149.30 70% 组件中标 GW 16.80 17.60 -4.5% 181.2% 126.60 64% 表1：主产业链量价数据 周度价格数据 资料来源：国家能源局、国家海关总署、Solarzoom、PVInfolink，国信证券经济研究所整理 表2：辅材及原材料价格数据 辅材类别 单位 本周价格 上周价格 环比变动（%，较上周同日） 同比变动（%，较上年同日） 单瓦价值（元/W） 单瓦成本占比（%，较组件） 原材料类别 单位 本周价格 上周价格 环比变动（%，较上周同日） 同比变动（%，较上年同日） 单瓦价值（元/W） 单瓦成本占比（%，较组件） 硅片端辅材 硅片端辅材原材料 石英坩埚 元/个 42000 42000 - / 0.047 4% 石英砂（外层）元/吨 95000 95000 - / 0.011 1% 石墨热场 元/套 260000 260000 - / 0.00