光伏产业链周评（4月第3周）：高纯石英砂价格下跌超两成，美或升级双面组件进口壁垒

证券研究报告|2024年4月20日 光伏产业链周评（4月第3周） 高纯石英砂价格下跌超两成，美或升级双面组件进口壁垒 行业研究·行业周报 电力设备新能源·光伏 投资评级：超配（维持评级） 证券分析师：李恒源 021-60875174 lihengyuan@guosen.com.cn S0980520080009 证券分析师：陈抒扬 0755-81982965 chenshuyang@guosen.com.cn S0980523010001 【产业链价格】 •主链方面，受库存影响，本周硅料及TOPCon电池价格小幅下挫。P型方面，硅料价格下跌1.5元/kg（0.004元/W）至46.5元/kg（0.128元/W），182硅片、电池及组件价格环比持平。N型方面，硅料价格下跌2.5元/kg（0.007元/W）至53.5元/kg（0.148元/W），182硅片价格环比持平，高效TOPCon182电池价格下跌0.02元/W至0.41元/W，高效TOPCon182组件价格环比持平。数据详见P6表1。 •辅材方面，受银粉价格上涨驱动，银浆价格继续跟涨；高纯石英砂价格下探。本周银粉上涨50元/吨至7,610元/吨，本轮累计上涨910元/吨。电池主栅正面银浆价格增加122元/Kg至7,441元 /Kg，本轮累计上涨1,334元/吨；电池细栅正面银浆价格增加81元/Kg至4,913元/Kg，本轮累计上涨889元/吨；电池背面银浆价格增加80元/Kg至7,491元/Kg，本轮累计上涨1,281元/吨。内层高纯石英砂价格环比下跌10.5万元/吨至31万元/吨，中层高纯石英砂价格下跌1万元/吨至16.5万元/吨，外层高纯石英砂价格下跌2万元/吨至5.2万元/吨。EVA粒子价格下跌300元/吨至11,700元/吨。其他辅材价格基本持平。 •本周新增招标0.4GW，4月以来招标17.4GW，2024年初以来累计招标68.8GW，同比-12%，主要系因部分招标需求提前至2023年12月释放。2023年全年累计招标293.8GW，同比+85%。 •组件出口方面，1-2月我国组件出口增速较好，同比增长49%；欧洲出口容量1-2月同比均下滑。1月我国光伏组件出口26.6GW，同比增长53%，环比增长58%；2月组件出口24.3GW，同比增长45%，受春节假期影响环比下滑9%。其中1月组件出口欧洲7.1GW，同比下滑16%，环比增长41%；2月组件出口欧洲8.3GW，同比下滑2%，环比增长17%。 【公司公告&行业要闻】 •美国或取消双面组件关税豁免：根据路透社报道，预计拜登政府将撤销对进口双面组件的201进口关税豁免，该决定将在5-6月生效；此外在今年6月，美国对从东南亚四国进口的光伏组件反规避关税豁免到期。第一太阳能（FSLR.O）作为美国本土光伏组件龙头企业将充分受益，同时晶科、晶澳、隆基、天合、阿特斯在美均有产能布局。预计第一太阳能2024-2026年归母净利润为14.5/22.8/31.9亿美元，同比增速75%/58%/40%，摊薄EPS为13.6/21.4/29.8美元，对应2024-2026年动态PE为13/8/6倍。 •宇邦新材：4月18日，公司发布2023年年报及2024年一季报。2024Q1营业收入7.0亿元，同比+26%，环比-2%；归母净利润0.35亿元，同比-4%，环比+3%。2023Q4营业收入7.16亿元，同比+26%、环比-5%；归母净利润0.34亿元，同比+35%，环比-25%。2023年营业收入27.6亿元，同比+37%；归母净利润1.51亿元，同比+51%。2023年销售3.3万吨焊带，单吨净利约0.43万元/吨，预计全年公司SMBB出货占比约25-30%。 •通灵股份：4月18日，公司发布2023年年报及2024年一季报。2024Q1营业收入4.1亿元，同比+24%，环比+5%；归母净利润0.4亿元，同比-4%，环比+81%。2023Q4营业收入3.8亿元，同比+47%，环比-12%；归母净利润0.2亿元，同比-7%，环比-67%。2023年全年营业收入15.4亿元，同比+23%；归母净利润1.6亿元，同比+43%。2023年，公司销售接线盒80.25万套，同比+37%；全球市占率11.73%，同比-2.2pct.。 【行情复盘】 本周受到产业链价格下行影响，光伏板块震荡下跌，申万光伏设备指数下跌3.7%。本周迈为股份上涨6.4%，上能电气上涨4.2%，旗滨集团上涨2.3%，海优新材下跌14.2%，福莱特玻璃(H)下跌 13.7%，金博股份下跌13.6%。 【投资建议】 建议关注福莱特、信义光能、聚和材料、阳光电源、通灵股份、宇邦新材、第一太阳能（FirstSolar）、晶科能源、天合光能、隆基绿能、福斯特、迈为股份、金博股份、钧达股份、爱旭股份、东方日升、通威股份、海优新材、上能电气、德业股份、固德威。 【风险提示】原材料价格下降不及预期，全球贸易形势变化，行业竞争加剧，政策变动风险。 图1：申万光伏相关行业指数走势 本周1.5% -3.7% 年初以来3.0%-17.0% 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 上证指数申万光伏设备 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 图2：主产业链自定义指数走势 90 80 70 60 50 40 30 硅料硅片电池组件本周-1.6%-5.0%-9.7%-3.0% 年初以来-11.8%-28.0%-31.1%-22.4% 23-0423-0523-0623-0723-0823-0923-1023-1123-1224-0124-0224-03 上证指数申万光伏设备指数（右轴） 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 23-1023-1123-1224-0124-0224-0324-04 硅料硅片电池组件 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理，指数说明见尾页 图3：辅材自定义指数走势 130 胶膜玻璃银浆 本周-9.5%-10.7%-5.1% 年初以来-29.1%-7.5%-8.2% 图4：其他自定义指数走势 130 支架逆变器制造设备本周-6.9%-3.8%-1.0% 年初以来-9.3%-11.4%-24.0% 110110 9090 7070 5050 30 23-1023-1123-1224-0124-0224-0324-04 胶膜玻璃银浆 30 23-1023-1123-1224-0124-0224-0324-04 支架逆变器制造设备 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理，指数说明见尾页资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理，指数说明见尾页 【招标&报价】 •组件招标：本周新增招标0.4GW，4月以来招标17.4GW，2024年初以来累计招标68.8GW，同比-12%，主要系因部分招标需求提前至2023年12月释放。2023年全年累计招标 293.8GW，同比+85%。 •组件开标：4月12日，华电集团2024年第一批光伏组件集采开标，招标总规模10.54749GW，其中N型组件规模9.5GW，P型1GW。本次集采共有54家企业参与投标，共划分4个标段， P型最低报价来到0.756元/W，N型最低报价则为0.81元/W。 【公司公告】 •意华股份：4月15日，公司发布2022年度向特定对象发行A股股票上市公告书，新增股票发行数量1,657万股，发行价格32.19元/股，募集资金总额5.33亿元，募集资金投资项目为乐清光伏支架核心部件生产基地建设项目、光伏支架全场景应用研发及实验基地建设项目和补充公司流动资金。本次发行不会导致公司控制权发生变化，公司直接控股股东意华控股集团有限公司仍将保持控股股东的地位，且公司仍然无实际控制人。 •中来股份：4月16日，公司控股子公司中来民生及其全资子公司中来智联联合体预中标浙江浙能能源服务有限公司第二批户用光伏项目工程总承包（EPC）框架协议采购项目，预估建设容量为800MWp-2GWp，投标价格27.6亿元。 •宇邦新材：4月18日，公司发布2023年年报及2024年一季报。2024Q1营业收入7.0亿元，同比+26%，环比-2%；归母净利润0.35亿元，同比-4%，环比+3%。2023Q4营业收入7.16亿元，同比+26%、环比-5%；归母净利润0.34亿元，同比+35%，环比-25%。2023年营业收入27.6亿元，同比+37%；归母净利润1.51亿元，同比+51%。2023年销售3.3万吨焊带，单吨净利约0.43万元/吨，预计全年公司SMBB出货占比约25-30%。 •捷佳伟创：4月18日，公司发布2023年年报。2023年公司实现营收87.3亿元，同比+45%；归母净利润16.3亿元，同比+56%。23Q4营收23.3亿元，同比+33%，环比持平；归母净利 润4.1亿元，同比+82%，环比-13%。2023年公司销售太阳能电池生产设备9,906台，同比+19%；单台毛利25.5万元，同比+7.2万元。 •通灵股份：4月18日，公司发布2023年年报及2024年一季报。2024Q1营业收入4.1亿元，同比+24%，环比+5%；归母净利润0.4亿元，同比-4%，环比+81%。2023Q4营业收入3.8亿元，同比+47%，环比-12%；归母净利润0.2亿元，同比-7%，环比-67%。2023年全年营业收入15.4亿元，同比+23%；归母净利润1.6亿元，同比+43%。2023年，公司销售接线盒80.25万套，同比+37%；全球市占率11.73%，同比-2.2pct.。 【行业新闻】 •根据路透社报道，预计拜登政府将撤销对进口双面组件的201进口关税豁免，该决定将在5-6月生效；此外在今年6月，美国对从东南亚四国进口的光伏组件反规避关税豁免到期。第一太阳能（FSLR.O）作为美国本土光伏组件龙头企业将充分受益，同时晶科、晶澳、隆基、天合、阿特斯在美均有产能布局。预计第一太阳能2024-2026年归母净利润为14.5/22.8/31.9亿美元，同比增速75%/58%/40%，摊薄EPS为13.6/21.4/29.8美元，对应2024-2026年动态PE为13/8/6倍。 •近日，欧盟委员会(EC)宣布通过欧洲太阳能宪章以支持本土光伏制造，成员国和太阳能行业机构承诺将采取一系列措施，“支持欧洲光伏制造业的竞争力，并促进为满足高可持续性和弹性标准的高质量产品创建市场”。 本周全球波罗的海货柜运价指数$2345/FEU，环比下滑6%，其中中国/东亚-北欧航线$2853/FEU，环比下滑13%。 本周中国出口集装箱运价指数1186.53，环比增长0.1%，较2024年初上涨27%，较2023年初下滑6%，较2022年初下滑65%。分地区来看，美西航线运价指数953.08，环比+2%；欧洲航线运价指数1725.59，环比-2%；东南亚航线运价指数704.79，环比-2%；南美航线运价指数707.86，环比+6%。 图5：中国出口集装箱运价指数：美西航线（1998年1月1日=1000） 图6：中国出口集装箱运价指数：欧洲航线（1998年1月1日=1000） 4000 6000 3500 5000 30002500 4000 2000 3000 1500 953.08 2000 1725.59 1000 500 1000 0 0 20-0320-0821-0121-0621-1122-0422-0923-0223-0723-12 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 20-0320-0821-0121-0621-1122-0422-0923-0223-0723-12 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图7：中国出口集装箱运价指数：东南亚航线（1998年1月1日=1000） 4000 3500