光伏产业链周评（8月第1周）：组件价格继续下跌，光伏胶膜价格探涨

证券研究报告|2023年08月05日 光伏产业链周评（8月第1周） 组件价格继续下跌，光伏胶膜价格探涨 行业研究·行业周报 电力设备新能源·光伏 投资评级：超配（维持评级） 证券分析师：李恒源 证券分析师：王昕宇 证券分析师：陈抒扬 021-60875174 021-60375422 0755-81982965 lihengyuan@guosen.com.cn wangxinyu6@guosen.com.cn chenshuyang@guosen.com.cn S0980520080009 S0980522090002 S0980523010001 【主产业链价格】 •根据Solarzoom，本周光伏主产业链成交均价（M10，PERC）：硅料70元/KG（约合0.193元/W），环比+2元/KG（约合+0.005元/W）；硅片2.95元/片（约合 0.398元/W），环比+0.10元/片（约合+0.014元/W）；电池片0.75元/W，环比+0.01元/W；单玻组件1.28元/W，环比-0.04元/W。 •本周硅料/硅片/电池/组件静态单瓦毛利分别为0.064/0.072/0.182/-0.086元/W，环比变化分别为+0.005/+0.007/-0.002/-0.048元/W。 【辅材价格】 •硅片端辅材环比变化：石英坩埚环比持平。 •电池端辅材环比变化：正面银浆环比-2.4%、背面银浆环比-2.6%，其上游银粉-1.6%。 •组件端辅材环比变化：铝边框、背板、焊带价格环比持平，2.0mm玻璃、3.2mm玻璃环比持平，EVA胶膜环比+4.7%、POE胶膜价格环比+3.4%。 •部分辅材上游环比变化：外层/中层石英砂环比持平，EVA粒子、POE粒子环比持平。 【投资建议】 本周硅料、硅片、电池片价格均小幅微涨，组件价格持续下跌探底，主产业链价格呈现企稳态势。辅材方面，受下游补库需求利好，光伏胶膜价格探涨；电池片正、背面银浆价格略有下跌。展望三季度，我们认为光伏主产业链价格将完成探底、企稳，从而带来更多装机需求的释放，三季度光伏行业有望呈现量增价稳的运行态势。当前硅料价格已经出现小幅反弹，显示出价格下跌后光伏行业供需关系的改善迹象。在此趋势下，我们更加看好供给扩张边际减速、盈利能力有望提升的光伏玻璃环节，以及受N型技术变革影响较大的电池、银浆、设备等环节。此外，价格见底的硅料、硅片环节估值有望修复，看好具备综合盈利能力优势的企业： 1）光伏玻璃环节，双寡头格局稳固，二三线企业盈利承压、扩产意愿较低，市场份额有望进一步向龙头聚集，且上游纯碱持续降价，光伏玻璃盈利有望提升，推荐福莱特、信义光能； 2）电池环节，未来光伏行业技术变革的主要环节，当前N型电池组件较P型存在显著溢价，推荐钧达股份； 3）一体化组件商环节，组件、硅料之间价差仍处在较高水平，支撑中间环节整体盈利能力，并且一体化厂商在新型电池技术领域具备更强的上下游协同优势，推荐晶 科能源、晶澳科技、天合光能、东方日升、隆基绿能，和正在转型中的通威股份； 4）其他辅材环节，建议关注银浆环节（聚和材料）、焊带环节（宇邦新材）和胶膜环节（福斯特、海优新材、赛伍技术）。 5）光伏设备环节，提前布局HJT电池设备，进行新型技术储备的相关企业将具有先发优势，推荐迈为股份； 【风险提示】原材料价格下降不及预期，全球贸易形势变化，行业竞争加剧，政策变动风险。 图1：申万光伏相关行业指数走势 本周0.4% 年初以来6.4% 1.4% -16.3% 3600 上证指数申万光伏设备 15,000 图2：近5年光伏主要板块及公司PE区间（WindFY2一致预期）及2023年动态PE 最大值最小值2023年PE 3400 3200 10,000 7066 60 50 4042 5450 41 48 403732 54 4445 3000 2800 5,000 30 10 11 201210 10 0 181718 15 1217 29 172 111113 8105 1225 7 118 102422 81311 26000 22-0822-0922-1022-1122-1223-0123-0223-0323-0423-0523-0623-07 上证指数申万光伏设备指数（右轴） 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图3：主产业链自定义指数走势 硅料硅片电池组件 图4：辅材自定义指数走势 胶膜玻璃银浆 图5：其他自定义指数走势 支架逆变器制造设备 130 120 110 100 90 80 70 60 50 本周0.5%0.4%-0.3%-1.4% 年初以来-4.6%-14.0%-9.2%-22.9% 23-0223-0323-0423-0523-0623-07 硅料硅片电池组件 170 150 130 110 90 70 50 本周2.9%-1.3%-0.2% 年初以来-36.5%-5.9%4.2% 23-0223-0323-0423-0523-0623-07 胶膜玻璃银浆 120 110 100 90 80 70 60 50 本周1.2%-0.5%5.4% 年初以来-19.8%-25.4%5.1% 23-0223-0323-0423-0523-0623-07 支架逆变器 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理，指数说明见尾页 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 【招标市场】 •招标跟踪：本周国内新增光伏组件招标3.8GW，8月以来招标3.8GW，年初以来累计招标153GW（同比+62.3%）。7月国内新增招标约27.9GW，环比+106%，同比+245%。 【公司公告】 •信义光能：公司发布半年度业绩预告，预计2023年上半年实现归母净利润13.9亿港元（约合12.8亿元），同比下降27%；毛利率为22%，同比下降9pcts。分业务来看，公司光伏玻璃2023H1实现营业收入105.8亿港元（约合97.3亿元），同比增长31%；光伏电站运营2023H1实现营业收入14.9亿港元（约合13.7亿元），同比下降2%。 •大全能源：公司发布2023年半年报，2023H1实现营业收入93.3亿元，同比下降43%；实现归母净利润44.3亿元，同比下降54%；对应2023Q2实现营业收入44.7亿元，同比下降46%，环比下降8%；实现归母净利润15.2亿元，同比下降71%，环比下降48%。2023H1公司硅料销量7.7万吨，单吨净利5.8万元，同比下降6.7万元；对应2023Q2公司硅料销量5.2万吨，单吨净利2.9万元，同比下降11万元，环比下降8.6万元。 •爱旭股份：公司发布半年度业绩快报，2023H1预计实现营收164.8亿元，同比增长3.1%；对应Q2预计实现营收87.35亿元，同比增加7.1%，环比增加12.8%；公司2023H1预计实现归母净利润13.1亿元，同比增加119.6%；对应Q2预计实现归母净利润6.1亿元，同比增加64.7%，环比减少13.5%。 【行业要闻】 •一道新能源：公司宣布完成Pre-IPO融资，本轮融资由金融街资本等机构领投，国家电投产业基金等多名老股东跟投。根据公开报道，2022年公司产值为110.5亿元，N型组件出货量全球第三，组件出货量位列全球第八。此外，公司还计划在2023年建成30GW高效电池和30GW高效组件产能。 •英发集团：7月31日，公司宜宾英发德耀二期12GWN型TOPCon高效电池首片成功下线，预计8月下旬首线满产，11月全线满产。公司三期16GW高效晶硅太阳能电池项目和 四期20GW单晶直拉硅棒项目也于当日顺利启动，未来将逐步实现量产。预计到2023年年底，公司电池产能将达到30GW，2024年将扩充至50GW。 •天合光能：8月1日公司青海基地“年产5GW210+N型i-TOPCon高效太阳能电池”成功下线，公司加速形成N型一体化产业布局。此次下线的N型i-TOPCon电池，应用“PEPoly方案叠加第二代激光SE”，电池量产效率可达26%。预计今年年底，公司组件产能可达95GW，电池产能达75GW，其中N型电池产能40GW。 •阿特斯：8月2日，公司光伏新能源全产业链项目开工，此项目预计分三期建设，项目一期总投资约180亿元，规划建设单晶拉棒项目30GW、坩埚项目80GW、单晶切片10GW、 太阳能电池10GW、光伏组件5GW、相关配套产品5GW，计划2024年达产；项目二期、三期规划2024~2025年开始建设，将于2025~2027年陆续投产，全部建成达产后预 计年产值约1,020亿元。 频率指标 单位 本周价格 上周价格 环比变化 同比变化 年初数 年初以来变化 硅料 元/kg 70.00 68.00 2.9% -76.5% 200.00 -65.0% 硅片(M10) 元/片 2.95 2.85 3.5% -60.9% 4.90 -39.8% 电池片(M10) 元/W 0.75 0.74 1.4% -42.3% 0.97 -22.7% 组件(M10,单玻） 元/W 1.28 1.32 -3.0% -35.7% 1.85 -30.8% 出口欧洲组件 美元/W 0.18 0.18 -2.8% -38.6% 0.25 -28.6% 出口美国组件 美元/W 0.37 0.38 -2.6% 5.7% 0.37 0.0% 出口澳洲组件 美元/W 0.18 0.19 -2.7% -35.7% 0.26 -29.4% 印度本土组件 美元/W 0.27 0.29 -6.9% - 0.34 -20.6% 国内集中式 元/W 1.28 1.30 -1.5% - 1.89 -32.3% 国内分布式 元/W 1.25 1.28 -2.3% - 1.90 -34.2% 频率指标 单位 2023年6月 2023年5月 环比变化 当月同比变化 年初以来累计 年初以来累计同比 国内光伏装机 GW 17.21 12.90 33.4% 140.0% 78.42 154% 光伏组件出口 亿美元 41.10 46.02 -10.7% -9.5% 263.02 11% 其中：欧洲组件出口 亿美元 21.81 25.26 -13.7% -11.8% 137.42 18% 月度总量数据 逆变器出口 亿美元 9.52 10.73 -11.3% 34.3% 61.04 96% 其中：欧洲逆变器出口 亿美元 5.46 6.22 -12.2% 45.6% 38.17 149% 组件招标 GW 13.52 14.41 -6.2% 39.4% 120.93 52% 组件中标 GW 17.60 17.50 0.6% 62.6% 109.80 54% 表1：主产业链量价数据 周度价格数据 资料来源：国家能源局、国家海关总署、Solarzoom、PVInfolink，国信证券经济研究所整理 表2：辅材及原材料价格数据 辅材类别 单位 本周价格 上周价格 环比变动（%，较上周同日） 同比变动（%，较上年同日） 单瓦价值（元/W） 单瓦成本占比（%，较组件） 原材料类别 单位 本周价格 上周价格 环比变动（%，较上周同日） 同比变动（%，较上年同日） 单瓦价值（元/W） 单瓦成本占比（%，较组件） 硅片端辅材 硅片端辅材原材料 石英坩埚 元/个 42000 42000 - / 0.047 4% 石英砂（外层）元/吨 95000 95000 - / 0.011 1% 石墨热场 元/套 260000 260000 - / 0.006 0.5% 石英砂（中层）元/吨 210000 210000 - / 0.014 1% 电池片端辅材 电池片端辅材原材料 正银 元/kg 6153 6306 -2.4% 27.9% 0.040 3% 银粉元/吨 5923