光伏产业链周评（8月第3周）：硅料硅片价格持续上涨，组件价格缓降

证券研究报告|2023年08月19日 光伏产业链周评（8月第3周） 硅料硅片价格持续上涨，组件价格缓降 行业研究·行业周报 电力设备新能源·光伏 投资评级：超配（维持评级） 证券分析师：李恒源 021-60875174 lihengyuan@guosen.com.cn S0980520080009 证券分析师：陈抒扬 0755-81982965 chenshuyang@guosen.com.cn S0980523010001 【主产业链价格】 •本周P型硅料72元/KG，环比+1元/KG；N型硅料81元/KG，环比+1元/KG。N/P硅料价差9元/KG，环比上周持平。 •根据Solarzoom，本周光伏主产业链成交均价（M10，PERC）：P型硅料72元/KG（约合0.199元/W），环比+1元/KG（约合+0.003元/W）；硅片3.15元/片（约合 0.424元/W），环比+0.15元/片（约合+0.020元/W）；电池片0.75元/W，环比持平；单玻组件1.26元/W，环比-0.01元/W。 •本周硅料/硅片/电池/组件静态单瓦毛利分别为0.068/0.096/0.161/-0.022元/W，环比变化分别为+0.002/+0.020/-0.017/+0.019元/W。 【辅材价格】 •硅片端辅材环比变化：石英坩埚环比持平。 •电池端辅材环比变化：正面银浆、背面银浆环比持平，其上游银粉+1.7%。 •组件端辅材环比变化：背板价格环比持平，焊带价格环比-1元/kg，2.0mm玻璃、3.2mm玻璃环比持平，EVA胶膜环比持平、POE胶膜价格环比持平。 •部分辅材上游环比变化：外层/中层石英砂环比持平，EVA粒子、POE粒子环比持平。 【投资建议】 本周硅料、硅片价格继续小幅上涨，组件价格持续下跌探底。辅材方面，焊带价格小幅下跌。展望三季度，我们认为光伏主产业链价格将完成探底、企稳，从而带来更多装机需求的释放，三季度光伏行业有望呈现量增价稳的运行态势。当前硅料价格已经出现小幅反弹，显示出价格下跌后光伏行业供需关系的改善迹象。在此趋势下，我们更加看好供给扩张边际减速、盈利能力有望提升的光伏玻璃环节，以及受N型技术变革影响较大的电池、银浆、设备等环节。此外，价格见底的硅料、硅片环节估值有望修复，看好具备综合盈利能力优势的企业： 1）硅片辅材环节，建议关注不断拓展碳复合材料下游应用的相关热场企业，推荐布局锂电负极碳/碳热场材料、碳/陶刹车盘的金博股份； 2）光伏玻璃环节，双寡头格局稳固，二三线企业盈利承压、扩产意愿较低，市场份额有望进一步向龙头聚集，光伏玻璃盈利有望提升，推荐福莱特、信义光能； 3）电池环节，未来光伏行业技术变革的主要环节，当前N型电池组件较P型存在显著溢价，推荐钧达股份； 4）一体化组件商环节，组件、硅料之间价差仍处在较高水平，支撑中间环节整体盈利能力，并且一体化厂商在新型电池技术领域具备更强的上下游协同优势，推荐晶科能源、晶澳科技、天合光能、东方日升、隆基绿能，和正在转型中的通威股份； 5）其他辅材环节，建议关注银浆环节（聚和材料）、焊带环节（宇邦新材）和胶膜环节（福斯特、海优新材、赛伍技术）。 6）光伏设备环节，提前布局HJT电池设备，进行新型技术储备的相关企业将具有先发优势，推荐迈为股份； 【风险提示】原材料价格下降不及预期，全球贸易形势变化，行业竞争加剧，政策变动风险。 图1：申万光伏相关行业指数走势 3600 15,000 图2：近5年光伏主要板块及公司PE区间（WindFY2一致预期）及2023年动态PE 最大值最小值2023年PE 上证指数 申万光伏设备 本周 -1.8% -5.7% 年初以来 1.4% -23.8% 3400 3200 10,000 7066 60 505450 404241 48 403732 54 4445 3000 2800 5,000 30 20 9 10111110 0 17 1717 151215 29 172 1110 810 25 7 11 7 1210 5 102221 81311 26000 22-0922-1022-1122-1223-0123-0223-0323-0423-0523-0623-0723-08 上证指数申万光伏设备指数（右轴） 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图3：主产业链自定义指数走势 图4：辅材自定义指数走势 图5：其他自定义指数走势 硅料 硅片 电池组件 胶膜玻璃银浆 支架 逆变器 制造设备 本周 -3.3% -7.5% -7.5%-5.9% 本周 -8.1%-5.0%-3.7% 本周 -7.1% -7.7% -5.4% 130 120 110 100 90 80 70 60 50 年初以来-8.8%-23.2%-21.5%-30.9% 170 年初以来-44.9%-12.2%-3.7% 120 年初以来-30.0%-33.5%-3.8% 150 110 130 100 110 9080 90 70 70 60 50 50 23-0223-0323-0423-0523-0623-07 硅料硅片电池组件 23-0223-0323-0423-0523-0623-07 胶膜玻璃银浆 23-0223-0323-0423-0523-0623-07 支架逆变器 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理，指数说明见尾页 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 【招标市场】 •招标跟踪：本周国内新增光伏组件招标0.5GW，8月以来招标4.3GW，年初以来累计招标153GW（同比+62.6%）。7月国内新增招标约27.9GW，环比+106%，同比+245%。 【公司公告】 •晶科能源：8月15日，公司发布2023年半年报。2023H1公司实现营业收入536.2亿元，同比增加61%；实现归母净利润38.4亿元，同比增加325%。对应2023Q2实现营业收入304.7亿元，同比增加63%，环比增加32%；实现归母净利润21.9亿元，同比增加334%，环比增加32%。 •晶科能源：8月15日，公司公告拟向特定对象发行股票募资不超过97亿元，用于28GWN型TOPCon高效组件智能化生产线项目（12亿元）、28GWN型硅片切片与高效电池片智能化生产线项目（40亿元）、28GWN型单晶拉棒切方智能化生产线项目（20亿元），及补充流动资金或偿还银行借款（25亿元）。 •晶科能源：8月16日，公司发布公告，拟以集中竞价交易方式回购公司股份，回购股份将在未来用于员工持股计划或股权激励，回购资金总额在3-6亿元之间（回购数量约占公司总股本的0.16-0.32%），回购价格不超过18.85元，回购期限为12个月。 •大全能源：8月17日，公司发布公告，拟以集中竞价交易方式回购公司股份，回购股份将在未来用于员工持股计划或股权激励，回购资金总额在2-4亿元之间（回购数量约占公司总股本的0.19-0.37%），回购价格不超过50元，回购期限为12个月。 •金博股份：8月15日，公司发布2023年半年报。2023H1公司实现营业收入6.1亿元，同比减少28%；实现归母净利润2.8亿元，同比减少23%。对应2023Q2实现营业收入3.0 亿元，同比减少23%，环比增长1%；实现归母净利润1.7亿元，同比持平，环比增长40%。 •聚和材料：8月18日，公司发布2023年半年报。2023H1公司实现营业收入41.8亿元，同比增长24%；实现归母净利润2.69亿元，同比增长25%。对应2023Q2实现营业收入 24.0亿元，同比增长42%，环比增长34%；实现归母净利润1.45亿元，同比增长29%、环比增长17%。 •斯威克：8月12日，深圳燃气宣布拟将控股子公司斯威克分拆至深交所创业板上市。本次拟公开发行股份数量不低于6950万股，占斯威克发行后总股本的比例不低于17.37%，均为新股发行，不涉及原股东公开发售股份，拟募集资金额为17亿元，用于年产3亿平光伏胶膜项目（11亿元）以及补充流动资金（6亿元）。 •岱勒新材：8月17日，公司公告拟以简易程序向特定对象发行股票募资不超过1.5亿元，用于金刚石线生产线技改项目（0.52亿元）、研发中心建设项目（0.61亿元）及补充流 动资金（0.37亿元）。 频率指标 单位 本周价格 上周价格 环比变化 同比变化 年初数 年初以来变化 硅料 元/kg 72.00 71.00 1.4% -76.1% 200.00 -64.0% 硅片(M10) 元/片 3.15 3.00 5.0% -58.2% 4.90 -35.7% 电池片(M10) 元/W 0.75 0.75 0.0% -42.3% 0.97 -22.7% 组件(M10,单玻） 元/W 1.26 1.27 -0.8% -36.7% 1.85 -31.9% 出口欧洲组件 美元/W 0.17 0.18 -2.9% -40.4% 0.25 -30.6% 出口美国组件 美元/W 0.37 0.37 0.0% 5.7% 0.37 0.0% 出口澳洲组件 美元/W 0.17 0.17 0.0% -39.3% 0.26 -33.3% 印度本土组件 美元/W 0.27 0.27 0.0% - 0.34 -20.6% 国内集中式 元/W 1.25 1.26 -0.8% - 1.89 -33.9% 国内分布式 元/W 1.25 1.25 0.0% - 1.90 -34.2% 频率指标 单位 2023年6月 2023年5月 环比变化 当月同比变化 年初以来累计 年初以来累计同比 国内光伏装机 GW 17.21 12.90 33.4% 140.0% 78.42 154% 光伏组件出口 亿美元 41.10 46.02 -10.7% -9.5% 263.02 11% 其中：欧洲组件出口 亿美元 21.81 25.26 -13.7% -11.8% 137.42 18% 月度总量数据 逆变器出口 亿美元 9.52 10.73 -11.3% 34.3% 61.04 96% 其中：欧洲逆变器出口 亿美元 5.46 6.22 -12.2% 45.6% 38.17 149% 组件招标 GW 13.52 14.41 -6.2% 39.4% 120.93 52% 组件中标 GW 17.60 17.50 0.6% 62.6% 109.80 54% 表1：主产业链量价数据 周度价格数据 资料来源：国家能源局、国家海关总署、Solarzoom、PVInfolink，国信证券经济研究所整理 表2：辅材及原材料价格数据 辅材类别 单位 本周价格 上周价格 环比变动（%，较上周同日） 同比变动（%，较上年同日） 单瓦价值（元/W） 单瓦成本占比（%，较组件） 原材料类别 单位 本周价格 上周价格 环比变动（%，较上周同日） 同比变动（%，较上年同日） 单瓦价值（元/W） 单瓦成本占比（%，较组件） 硅片端辅材 硅片端辅材原材料 石英坩埚 元/个 42000 42000 - / 0.047 4% 石英砂（外层）元/吨 95000 95000 - / 0.011 1% 石墨热场 元/套 260000 260000 - / 0.006 0.5% 石英砂（中层）元/吨 210000 210000 - / 0.014 1% 电池片端辅材 电池片端辅材原材料 正银 元/kg 5940 5940 - 23.5% 0.040 3% 银粉元/吨 5926 5826 -1.6% 22.2% 0.044 3% 背银 元/kg 3372 3372 - 24.7% 0.009 1% 精铟元/kg 1975 1975 - 33.0% 0.018 1% 组件端辅材 组件端辅材原材料 EVA胶膜 元/平