家用电器行业周报：继续看好出口链中依靠产品力抢占海外份额标的

推荐：石头科技、德昌股份、九号公司、海信视像、海信家电、海尔智家 建议继续关注出海相关，且具备强竞争力，有份额提升或新业务/客户拓展的板块及标的，重点推荐：石头科技（CES展发布多款新品，继续引领行业，看好石头国内外份额继续提升）、德昌股份（新客户、新业务持续拓展）、九号公司（拖累业务见底，海外市场新业务割草机、全地形车有望逐步放量）、海信视像（长期深耕海外渠道+体育赛事营销，伴随MiniLED行业持续降本，市场快速发展，公司利润率有望稳步提升）、海信家电、海尔智家。 继续推荐关注强α标的，石头及九号CES展发布新品引领行业 石头科技：CES展发布新品，继续引领行业。国内依靠性价比优势持续抢份额，结合奥维云网数据，预计23Q4国内收入增速30%。海外市场依靠强产品力，在美亚、德亚份额领先，高端市场维持较高份额，整体实现量价齐升。公司在出口链标的中基本面扎实，业绩稳定，目前估值对应2024年约20倍，持续推荐。 九号公司：CES展重点发布割草机、全地形车、E-bike等全矩阵产品，其中割草机相较同类产品兼具性价比和产品力优势，全地形车采用混动模式，性能、价格优于同行，E-bike引入智能化差异性功能，包括IMU多传感器融合调节电机功率，安全放到功能等。整体来看，公司此前业绩受小米、ToB渠道拖累影响较大，目前拖累因素逐步减弱，两轮车业务净利率进入上升通道。割草机、全地形车、E-Bike等新品类将逐步于欧美市场销售，继续看好公司强产品力驱动2024年各品类收入及利润增长，目前估值对应2025年约19倍，持续推荐。 德昌股份：（1）家电代工主业趋势向好，Shark吸尘器新品类、洗碗机新品类等有望持续贡献业绩增量。（2）汽车EPS无刷转向电机业务获耐世特北美1.43亿美元定点，绑定头部客户，迎来国产替代机遇。（3）基于EPS无刷电机技术迁移，牵手优必选，发力人形机器人关节电机新赛道，成长空间进一步打开，当前估值对应2024年约18倍，继续维持推荐评级。 以价换量策略下扫地机全年销量止跌，石头科技表现持续好于行业 根据AVC，扫地机器人线上2023全年累计销额同比+4%，销量同比持平，均价同比+4%。国内市场依靠以价换量，行业销量同比止跌，渗透率重回提升态势，2023Q4以来石头扫地机线上销额9.9亿元（+35.1%）、销额市占率22.6%（+3.0pcts），销量25.4万台（+37.7%），销量市占率19.8%（+3.8pcts）。我们继续看好在以价换量趋势下，石头依托技术降本，保持毛利率的同时推出更多质优价低新品、拉宽产品价格带，延续国内市占率提升趋势。 风险提示：海外需求快速回落；原材料和海运成本回升；行业竞争加剧等。 1、本周行业指数及宏观数据变化 1.1、行业交易数据更新：白电涨幅居前，家电零部件/照明设备跌幅较多 本周（2024年1月15日至2024年1月19日)，上证指数下跌1.72%；深证成指下跌2.33%；沪深300指数下跌0.44%；家用电器指数下跌0.50%。 家电分子板块来看，本周小家电/照明设备/白色家电/厨卫电器/家电零部件/黑色家电周涨幅分别为-0.73%/-6.6%/+1.33%/-4.0%/-6.23%/-2.91%。 图1：家电板块本周下跌0.50%（单位：%） 图2：家电子板块本周白电涨幅居前，家电零部件/照明设备跌幅较多（单位：%） 个股方面：家电个股中本周鸿智科技、格利尔、恒太照明、奥佳华、长虹美菱涨幅居前五；本周爱仕达、九联科技、立达信、热威股份、天银机电跌幅居前五。 图3：家电个股中鸿智科技、格利尔、恒太照明、奥佳华、图4：家电个股中本周爱仕达、九联科技、立达信、热威长虹美菱本周涨幅居前五（单位：%）股份、天银机电跌幅居前五（单位：%） 1.2、原材料/海运/汇率数据跟踪 （1）原材料价格：截至2024年1月20日，本周铜/铝/塑料/螺纹钢价格环比分别-1%/-3%/基本持平/-1%，同比分别-11%/-17%/-3%/-6%。 （2）海运价格：截至2024年1月19日，海运运价综合指数较上周环比+12.9%，同比+10.9%。其中美西/欧洲/美东/东南亚航线环比分别+8.0%/+23.0%/+5.7%/2.3%，同比分别+4.1%/+35.4%/-15.3%/+2.2%。 图5：本周铜/铝/塑料/螺纹钢价格环比分别-1%/-3%/基本持平/-1%，原材料稳中有降 （3）人民币汇率：截至2024年1月19日，美元兑人民币即期汇率收于7.1938，环比上周+0.4%。 图6：截至2024年1月19日，美元兑人民币即期汇率环比上周+0.4% 2、外资持股比例更新 本周外资资金持股比例增加较多的个股为万和电气、四川长虹、浙江美大、小熊电器、华帝股份、石头科技、佛山照明、盾安环境，资金持股比例下降较多的个股为海信家电、海尔智家、海信视像、四川九洲、创维数字、兆驰股份、火星人、奥佳华、三花智控、东方电热。 图7：本周外资资金持股比例增加较多的个股为万和电气、四川长虹、浙江美大、小熊电器、华帝股份、石头科技、佛山照明、盾安环境 3、2024年CES展及美国扫地机线下渠道实录 3.1、石头科技CES展发布新旗舰扫地机引领行业 2024年美国CES消费电子展（CES2024）于北京时间1月9日至1月13日在美国内华达州拉斯维加斯市举行，石头科技携3个品类、8个产品参会。我们发现其中3个扫地机新品为世界范围内首发，且旗舰扫地机新品针对海外用户使用习惯，主要针对清洁能力和智能化方向进行迭代升级，产品力持续引领，充分展现石头科技创新基因。 图8：石头的展厅布置风格以科技风为主，扫地机边刷墙和透明分子筛洗衣机展厅科技感十足 本次展会中，石头科技推出了国内未曾上市的年度旗舰新品S8 MaxV Ultra及S8 Max Ultra，分别定价1799.99/1599.99美金，预计在2024年4月上市；在性价比价格带，石头科技推出了全基站产品Q Revo MaxV（国内P10 Pro）以及Q Revo Pro（国内P10 Pro减配版，尚未在国内上市），目前价格和上线时间未知。 图9：本次展会推出了S8 MaxV Ultra、S8 Max Ultra、Q Revo MaxV以及Q Revo Pro四款新品 此次年度旗舰顶配新品S8 MaxV Ultra的主要升级方向着眼于清洁能力和智能性的提高。与历代产品以及行业旗舰机型相比，石头本次新品（1）采用机械臂“边刷”外扩+额外的边角拖地系统(边角新增小圆形拖布)方案解决海外用户的边角清扫问题；（2）S8 MaxV Ultra升级为1万帕吸力；（3）拖地系统升级到VibraRise Mopping 3.0，拖布抬升高度升级到2厘米；（4）首次在海外产品线上配备动态热水复洗复拖，且本次4个新品都支持；（5）HeloRocky内置语音可直接呼叫操作，不再依赖Alexa或Siri间接唤醒；（6）支持Matter协议，可接入GoogleHome智能家居；（7）双胶刷以及胶刷抬升功能。 S8 Max Ultra减配AI识别、脏污检测、吸力及内置语音助手功能，扩宽高端产品价格带的同时，产品性能依然强劲。 图10：石头S8旗舰系列新品持续引领行业 石头S8旗舰新品针对海外用户进行了国内机械臂方案改造，更好完成大面积家庭的清扫任务。由于海外用户地毯面积大，扫地机采用平板振动拖布的拖地效率更高。为了兼顾解决边角清扫问题，石头S8新旗舰系列把国内的机械臂“旋转加压拖布”外扩方案改为机械臂“边刷”外扩+额外的边角拖地系统(边角新增小圆形拖布)，完美解决地毯和边角清扫问题。 图11：石头S8旗舰新品的边角清洁采用机械臂“边刷”外扩+额外的边角拖地系统 与智能家居的联动进一步加深。作为大厂背景深厚、软硬件实力兼具的创新型企业，石头一直坚持在做好产品硬件的同时，打造以消费者为中心的软件生态。本次石头S8新旗舰系列支持Matter协议，石头科技也成为首批支持GoogleHome应用的公司之一，可以通过扫地机产品完成日程安排、自动化和Siri控制等指令。搭配产品的内置HelloRocky语音助手、AppleWatch控制等方式，石头扫地机有望成为智能家庭解决方案的又一智慧触点。 本次展会中，石头科技推出了Flexi Lite/Pro系列（国内A20系列），相比历代产品具备平躺功能。（1）FlexiPro款：吸力达到17000Pa，Roborock RevoBrush 2.0现在增强了60℃热水自清洁、热风烘干功能，30分钟内烘干后除菌率达99.99%。（2）Flexi Lite款：吸力达到17000Pa，单面边缘清洁，有热风自干但无热水自洗，60分钟烘干，具备平躺功能，可以深入 15cm 以下低矮区域清洁。 图12：本次CES展会发布了两款具有平躺功能的洗地机新品 本次展会推出了Zeo one系列洗衣机（共两款，对应国内H1、Mini系列）。加入了Eco、20℃模式以适应海外市场，目前已在德国销售。石头的“Zeo-cycle”分子筛干燥技术温和强力，适用于不同衣物类型，拥有LintCleaner自清洁系统，维护更简单，自动加洗衣液可以30天免维护。10公斤洗衣，6公斤干衣，可以做到1小时快速洗涤和烘干，更加节省时间。除此之外还可去除细菌、螨虫、宠物皮屑、花粉和过敏原，非常适合养宠家庭。采用沸石干燥技术，可中温烘干羊毛服装，减少缩小率。 图13：洗衣机发布产品Zeo one系列产品（共两款）对应国内H1、Mini系列产品 3.2、扫地机美国线下渠道实录：石头科技美国线下渠道潜力大 拉斯维加斯5家门店：Target、BestBuy、Walmart和Sam’s Club，扫地机品类陈列商品多为中低端单集尘产品，以iRobot和Shark为主。中国品牌线下展位有限，主要有Roborock、Eufy和Ecovacs品牌；洗地机主要品牌包括Tineco和Bissell，VACUUM&WASH品类在逐渐推广。美国扫地机线下渠道成长空间广阔，看好石头美国线下渠道抢份额。 美国线下渠道中，中国扫地机品牌成长空间广阔，洗地机品类在逐渐推广。2023年美国吸尘器（含扫地机）线下销量占比58.1%，其中线下杂货商/线下非杂货商/线下直营销量占比分别为28.5%/28.9%/0.7%。根据欧睿数据，（1）扫地机：2023年美国iRobot线下销量市占率超过80%，国牌的可替代空间较大。石头在美亚线上渠道2023M11 单月销量/销额市占率已超越iRobot，2023年M1-M11累计市占率第二，有望形成口碑和品牌影响力在线下复刻线上成功。（2）洗地机：洗地机没有统一专有名词，但洗吸一体的VACUUM&WASH洗地机品类在逐渐推广，有望逐渐完成消费者教育、持续提高产品渗透率。 线上产品热销+CES新品产品力领先，线下渠道石头有望进驻更多新品抢份额。 石头目前已进驻Target近200家门店，线下陈列S7 Max Ultra，此外4家KA的线上平台中均有销售。BestBuy定位与受众与扫地机较为契合，石头线上进驻5款扫地机和1款洗地机。2024年美国CES展石头发布新品S8 MaxV Ultra、S8 Max Ultra、Q Revo MaxV（国内P10 Pro）、Q Revo Pro（P10 Pro减配版，国内未上市），预计2024年4月上市，新品针对海外用户进行了清洁能力和智能化方向的迭代升级，产品竞争力强，综合性能领先于外资品牌，线下有望进驻更多新品，看好石头持续抢占外资品牌份额。 石头科技已经进驻部分Target线下门店货架，以Target（Grand Canyon Dr店）为例，门店地址为4155 S Grand Canyon Dr，Las Vegas, NV 89147。Roborock已经进驻该门店，货架上摆放一款S7MaxUltra，是曾经线上出圈的爆品，原价$1299.99,现在折后价$949.99。iRob