家用电器行业月度点评：海外需求修复，关注家电出口链企业

行业月度点评 家用电器 证券研究报告 海外需求修复，关注家电出口链企业 2023年10月15日 重点股票 2022A 2023E 2024E 评级 EPS（元）PE（倍）EPS（元）PE（倍）EPS（元）PE（倍） 石头科技 9.02 32.87 11.65 25.45 13.73 21.60 买入 评级变动：维持 海尔智家 1.56 14.76 1.77 13.01 1.98 11.63 买入 海信家电 1.05 23.50 1.84 13.38 2.14 11.51 买入买入 评级同步大市 行业涨跌幅比较 家用电器沪深300 美的集团4.3412.674.8011.465.3110.36 资料来源：同花顺iFind，财信证券 18% 8% -2% 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 % 1M 3M 12M 家用电器 -3.08 -3.89 7.18 沪深300 -2.58 -4.68 -3.19 -12% 杨甫分析师 执业证书编号:S0530517110001 yangfu@hnchasing.com 周心怡研究助理 zhouxinyi67@hnchasing.com 相关报告 1家用电器行业2023年中报总结：经营改善持续，期待业绩和估值回升2023-09-25 2家用电器行业2023年9月报：家电品牌和平台创新不断，齐力刺激消费需求释放2023-09-11 3家用电器行业2023年8月报：家电促消费政策频出，有望刺激内需2023-08-15 投资要点： 投资建议：1）出口显著修复，关注海外市场需求的改善和相关出口链企业。8月和9月的家用电器出口金额同比增速分别为12.80%和12.42%，其中以大家电的出口增速比较亮眼，随着海外市场库存进一 步优化，在四季度的补库存需求驱动下，叠加人民币汇率贬值利好，建议关注出口占比较高的家电企业。例如具备品牌力和产品竞争力的白电龙头【海尔智家】和【美的集团】，以及央空业务不断发力的【海 信家电】。2）关注家电新品类中的结构性变化。根据奥维云网统计， 线上零售端，洗烘套装的销额同比增速逐月向好，且主要由销量增长所拉动。洗烘一体机作为新兴品类，目前渗透率较低，满足家电的功能集合需求，且安装属性较低，新增需求和换新需求都能有效释放。建议关注能够有效解决痛点和对传统产品形成替代的品类，相关标的包括【石头科技】和【海尔智家】。 市场行情回顾：本月（2023.9.15-2023.10.15，下同）家用电器行业行情如下：申万家用电器指数下跌1.88%，在申万31个一级行业中位于第12位，相对创业板指、上证指数、深证成指、沪深300分别变化 -2.08pcts、-1.44pcts、-0.93pcts、-0.89pcts。子板块中黑色家电、家电零部件、其他家电、照明设备、白色家电、小家电、厨卫电器的涨跌幅分别为7.80%、-0.66%、-0.91%、-1.10%、-2.80%、-4.38%、-5.44%。 行业数据追踪：根据产业在线和奥维云网数据，1）空调：2023年8 月，家用空调产量1138.50万台，同比-0.49%，销量1217.10万台，同比+0.36%，内销797.50万台，同比-9.75%，出口419.60万台，同比 +27.50%。2）冰箱：冰箱产量783.60万台，同比+24.42%，销量767.74 万台，同比+25.31%，内销375.04万台，同比+7.55%，出口607.00万台，同比+35.50%3）洗衣机：洗衣机产量719.50万台，同比+21.39%，销量716.56万台，同比+19.38%，内销353.98万台，同比+2.59%，出口274.00万台，同比+48.90%。4）扫地机器人：2023年9月扫地机 器人线下总销额为4018.47万元，同比+91.84%，销量8246台，同比 +80.13%，均价4871元，同比+8.41%；线上总销额为6.13亿元，同比 +1.71%，销量19.07万台，同比-5.17%，均价3219元，同比+7.26%。 5）洗地机：洗地机线下总销额为3052.23万元，同比+7.56%，销量 0.93万台，同比+10.33%，均价3303元，同比-2.47%；线上总销额为4.57亿元，同比-1.00%，销量19.53万台，同比+21.50%，均价2344元，同比-18.53%。 上游原材料价格：2023年9月，LME铜现货价8271美元/吨，月度同 此报告考请务必阅读正文之后的免责条款部分 比+6.93%，月度环比-0.97%；LME铝现货价2178美元/吨，月度同比 -2.35%，月度环比+2.03%；螺纹钢价3744元/吨，月度同比-5.26%，月度环比+1.95%；中塑价格指数为783，月度同比-0.38%，月度环比 +2.62%。 公司动态：1）洗烘一体机市场持续升温，石头接连发布新款洗烘一体机。2）10月面板价格预计保持稳定，产品结构更加向中端集中。 风险提示：原材料价格波动，市场竞争加剧，汇率波动风险，出口景气度下滑。 内容目录 1投资建议4 2市场行情回顾4 2.1市场表现4 2.2估值情况5 2.3个股涨跌幅情况6 3行业数据跟踪7 3.1白电7 3.2清洁电器8 4上游原材料9 5行业动态10 5.1洗烘一体机市场持续升温，石头接连发布新款洗烘一体机10 5.210月面板价格预计保持稳定，产品结构更加向中端集中10 6风险提示11 图表目录 图1：家用电器出口明显改善4 图2：洗烘套装的需求拉动销额持续增长4 图3：申万子行业月度涨跌幅情况5 图4：家用电器子板块月度涨跌幅情况5 图5：家电行业、全部A股、沪深300历史估值情况6 图6：家电对全部A股、沪深300的溢价率6 图7：本月度家用电器子板块估值情况6 图8：家电行业本月涨幅前五7 图9：家电行业本月跌幅前五7 图10：家用空调产、销量及同比增速7 图11：家用空调内、外销量及同比增速7 图12：冰箱产、销量及同比增速8 图13：冰箱内、外销量及同比增速8 图14：洗衣机产、销量及同比增速8 图15：洗衣机内、外销量及同比增速8 图16：扫地机器人线下销售情况9 图17：扫地机器人线上销售情况9 图18：洗地机线下销售情况9 图19：洗地机线上销售情况9 图20：LME铜现货价格走势（美元/吨）9 图21：LME铝现货价格走势（美元/吨）9 图22：螺纹钢价格走势（元/吨）10 图23：中国塑料城价格指数走势10 1投资建议 1、出口显著修复，关注海外市场需求的改善和相关出口链企业。根据海关总署统计， 8月和9月的家用电器出口金额同比增速分别为12.80%和12.42%，其中大家电的出口增速较为亮眼，2023年8月，我国家用空调/冰箱/洗衣机外销分别为420/607/274万台，同比+27.50%/+25.31%/+48.90%。空调和冰箱的出口同比增速于今年5月转负为正，洗衣机则从22H1始终保持着稳定的增长。 我们认为随着海外市场库存进一步优化，在四季度的补库存需求驱动下，叠加人民币汇率贬值利好，我国家电出口仍有望保持增长，整体建议关注出口占比较高的家电企业。例如具备品牌力和产品竞争力的白电龙头海尔智家（600690.SH）和美的集团 （000333.SZ），以及央空业务不断发力的海信家电（000921.SZ）。 2、关注家电新品类中的结构性变化。根据奥维云网统计，线上零售端，洗烘套装的销额同比增速逐月向好，且主要由销量增长所拉动。洗烘一体机作为新兴品类，目前渗透率较低，满足家电的功能集合需求，且安装属性较低，新增需求和换新需求都能有效 释放。当前市面上小型洗烘一体机产品不断增加，单独清洗贴身衣物的卖点对准了消费者日益提升的洁净需求，获得了较高的市场热度。整体上新兴品类仍具备量增特点，建议关注能够有效解决痛点和对传统产品形成替代的品类，相关标的包括海尔智家 （600690.SH）和石头科技（688169.SH）等。 图1：家用电器出口明显改善图2：洗烘套装的需求拉动销额持续增长 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 家用电器:出口金额(亿美元):当月值当月同比 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% -25% 2021-10-31 2021-11-30 2021-12-31 2022-03-31 2022-04-30 2022-05-31 2022-06-30 2022-07-31 2022-08-31 2022-09-30 2022-10-31 2022-11-30 2022-12-31 2023-03-31 2023-04-30 2023-05-31 2023-06-30 2023-07-31 2023-08-31 2023-09-30 -30% 500% 400% 300% 200% 100% 0% -100% 线上销额同比增速线上销量同比增速 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 资料来源：同花顺iFind，财信证券资料来源：奥维云网，财信证券 2市场行情回顾 2.1市场表现 本月（2023.9.15-2023.10.15，下同）家用电器行业行情如下：申万家用电器指数下跌1.88%，在申万31个一级行业中位于第12位，相对创业板指、上证指数、深证成指、 沪深300分别变化-2.08pcts、-1.44pcts、-0.93pcts、-0.89pcts。子板块中黑色家电、家电零部件、其他家电、照明设备、白色家电、小家电、厨卫电器的涨跌幅分别为7.80%、-0.66%、 -0.91%、-1.10%、-2.80%、-4.38%、-5.44%。 图3：申万子行业月度涨跌幅情况 -0.99%-1.88% 10% 8% 6% 4% 2% 医药生物 电子汽车银行计算机 创业板指 通信 上证指数 综合机械设备深证成指沪深300非银金融 传媒家用电器电力设备商贸零售纺织服饰 煤炭轻工制造基础化工 钢铁 公用事业 环保美容护理交通运输有色金属国防军工农林牧渔石油石化建筑材料建筑装饰食品饮料房地产社会服务 0% -2% -4% -6% -8% 资料来源：同花顺iFinD，财信证券 图4：家用电器子板块月度涨跌幅情况 7.80% -0.91% -2.80% -4.38% -5.44% 10% 8% 6% 4% 2% -1.10% -0.66% 0% -2% -4% -6% -8% 资料来源：同花顺iFinD，财信证券 2.2估值情况 估值方面，本月申万家用电器板块市盈率为21.61倍（TTM，中位数，剔除负值，下同），全部A股的市盈率24.31倍，申万家用电器板块相较全部A股折价11.11%；沪深300市盈率为19.12倍，申万家用电器板块相较沪深300溢价13.00%。 子板块方面，本月其他家电、家电零部件、黑色家电、小家电、照明设备、厨卫电 器、白色家电的估值分别为37.21倍、27.52倍、25.83倍、22.10倍、21.61倍、15.80倍、 12.97倍。 图5：家电行业、全部A股、沪深300历史估值情况图6：家电对全部A股、沪深300的溢价率 家用电器沪深300全部A股家用电器/全部A股家用电器/沪深300 0 0 0 0 0 0 102.5 82 61.5 41 20.5 2010-01-04 2010-05-21 2010-10-13 2011-02-28 2011-07-12 2011-11-25 2012-04-17 2012-08-28 2013-03-01 2014-12-05 2016-09-14