医药生物行业跟踪周报：关税战背景下，医药板块确定性更高

本周及年初至今各医药股收益情况

• A股医药指数本周上涨1.20%，年初至今上涨4.77%，相对沪深300的超额收益分别为2.57%和6.64%。
• H股生物科技指数本周上涨1.7%，年初至今上涨30.77%，相对于恒生科技指数跑赢5.21%和11.85%。
• 本周A股化药、医药商业及中药等股价涨幅较大，原料药、医疗器械及生物制品等股价涨幅相对较小。
• 本周A股涨幅居前多瑞医药（+56%）、欧康医药（+49%）、伟思医疗（+31%），跌幅居前东方生物（-11%）、东方海洋（-9%）、能特科技（-9%）。
• 本周H股涨幅居前宜明昂科（+17%）、嘉和生物（+15%）、康方生物（+15%），跌幅居前创盛集团（-24%）、腾盛博药（-20%）、和铂医药（-20%）。
• 本周板块表现特点：小市值个股表现更为强势，但H股波动较大。

关税战对医药板块影响极小，看好创新主线及国产替代

• 美国加征关税豁免了药品制剂、原料药和植物提取物等医药产业。
• 美国创新药发达但仿制药进口依赖度高，90%的抗病毒和抗生素药物依赖进口，80%的原料药来自海外。
• 建议配置先后顺序子行业：创新药>血制品>科研服务>医疗器械>中药>药店>医疗服务>医药商业>原料药>CRO等。
• 关税后，国产化率低的硬核科技、科研服务和白蛋白血制品等将受益。

研发进展与企业动态

• 创新药/改良药研发进展：罗氏奥瑞利珠单抗在华获批上市，诺华核药Pluvicto获批去势抵抗性前列腺癌二线治疗。
• 仿制药及生物类似物上市、临床申报情况：本周无相关新闻。
• 重要研发管线一览：复宏汉霖HLX04-O治疗湿性年龄相关性黄斑变性中国患者的III期研究成功，罗氏奥瑞利珠单抗治疗复发性多发性硬化症的III期研究未达到主要终点。

行业洞察与监管动态

• 国家药监局药审中心公开征求ICH《M11:电子结构化协调的临床方案》技术规范文件草案意见。

行情回顾

• 医药市盈率追踪：医药指数市盈率为31.25，较历史均值低7.18。
• 医药子板块追踪：本周化药上升3.45%，优于其他子板块。
• 个股表现：本周A股涨幅居前多瑞医药（+56%）、欧康医药（+49%）、伟思医疗（+31%），跌幅居前东方生物（-11%）、东方海洋（-9%）、能特科技（-9%）。

风险提示

• 药品或耗材降价幅度继续超预期。
• 医保政策进一步严厉。
• 产品销售及研发进度不及预期。