美容护理行业月度点评：12月化妆品社零同比+9.7%，持续关注板块结构性机会

2024年01月18日 行业月度点评 爱美客 5.84 52.84 8.56 36.05 12.29 25.11 买入 评级变动：维持 华熙生物 2.02 32.50 1.80 36.47 2.29 28.67 买入 贝泰妮 2.48 26.84 3.01 22.12 3.60 18.49 买入买入 评级同步大市 证券研究报告 美容护理 12月化妆品社零同比+9.7%，持续关注板块结构性机会 2022A2023E2024E 重点股票评级 EPS（元）PE（倍）EPS（元）PE（倍）EPS（元）PE（倍） 行业涨跌幅比较 美容护理沪深300 23% 3% -17% 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 % 美容护理 1M 2.63 3M -10.16 12M -33.40 沪深300 -2.00 -10.02 -20.85 张曦月 分析师 执业证书编号:S0530522020001zhangxiyue@hnchasing.com -37% 相关报告 1美容护理行业2024年度策略：蹄疾步稳，静 待风来2024-01-01 2美容护理行业2023年12月月报：11月化妆品社零同比-3.5%，国货品牌增长动能有所减弱2023-12-21 3美容护理行业点评：11月社零同比增长 10.1%，消费持续修复2023-12-19 珀莱雅2.0645.242.9731.383.6925.25 资料来源：iFinD，财信证券 投资要点： 核心观点：12月社零增速低于预期，但环比增速有所改善。据国家统 计局1月17日公布的数据显示，我国1-12月社会消费品零售总47.15 万亿元，同比增长7.2%。其中，除汽车以外的消费品零售总额42.29万亿元，增长7.3%。12月社会消费零售总额为4.36万亿元，同比增长7.4%，低于wind一致预期8.2%。此外，12月社零两年复合增速为2.73%，较11月近两年1.77%的复合增速有所改善。 1）化妆品部分，12月化妆品类社零增速有所回暖，行业竞争仍在继续。据国家统计局数据显示，12月化妆品类社零总额为323亿元，同 比下滑9.7%（较前值+13.2pct），增速由负转正。从12月销售数据来看：1）渠道端，受“双十一”虹吸影响，各渠道环比增速显著下滑。2）品类端，各品类表环比增速均有所下滑，彩妆香水品类表现优于美容护肤。3）品牌端，行业竞争加剧，品牌表现持续分化。长期来看，随着消费逐步修复，国货品牌持续夯实自身品牌势能，及时调整营销策略，具备扎实研发功能、强营销能力且多品牌矩阵的国货品牌有望进一步崛起。建议持续关注：①业绩增长确定性强，品牌品类矩阵完善、且品牌势能持续向上的珀莱雅；②细分龙头地位稳固，且具备强产品推新能力的敏感肌龙头贝泰妮。 2）医美部分，板块已调整至估值低位，叠加业绩向好确定性强，配置 性价比凸显。1月5日和12日，爱美客和科思股份相继发布了2023年年度业绩预告。据预告披露，报告期内，爱美客预计实现归母净利润 18.1亿元-19亿元，同比增长43%-50%。科思股份预计实现归母净利 润7.2亿元-7.6亿元，同比增长85.5%-95.8%。爱美客和科思股份业绩均实现同向上升。目前来看，板块已调整至估值低位，公司业绩向好确定性强，再叠加渗透率提升、轻医美化率提升、国产替代率提升逻辑持续演绎，供需双发展局面延续，持续医美赛道长期景气。建议关注：拿证壁垒强、业绩增长确定性强（濡白天使、如生天使有望持续放量）的上游龙头爱美客；以及医美管线丰富清晰，布局合成生物学和胶原蛋白赛道的华熙生物。 市场行情回顾：本月（2023年12月16日-2024年1月15日，下同），申万美容护理指数上涨3.09%，在申万一级31个子行业中排名第4位，较上证、沪深300和创业扳指分别变化5pct，4.9pct和8.65pct。其中， 此报告考请务必阅读正文之后的免责条款部分 美容护理二级子板块中的个护用品、化妆品和医疗美容的月度涨跌幅分别为-2.31%、-3.24%和-15.85%。 行业数据追踪：1）12月化妆品社零总额为323亿元，同比增长9.7%。2）据青眼情报、萝卜投研的12月美护行业销售数据统计：①从品类 来看，淘系渠道，美容护肤/美体/精油和彩妆/香水/美妆工具品类月度GMV为81.17亿元和50.13亿元；抖音渠道，美容护肤和彩妆香水品类月度GMV为97.3亿元和46.18亿元；快手渠道，护肤和彩妆/香水品类月度GMV为20.12亿元和3.82亿元；京东渠道，面部护肤和香水彩妆品类月度GMV为22.3亿元和5.41亿元。②从品牌来看，护肤 /个护品类中，天猫渠道12月GMV排名前五的为：珀莱雅、欧莱雅、赫莲娜、玉兰油和海蓝之谜；抖音渠道12月GMV排名前五的为：韩束、娇润泉、珀莱雅、海蓝之谜和欧莱雅。在彩妆/香水品类中，天猫渠道12月GMV排名前五的为卡姿兰、香奈儿、迪奥、彩棠和三熹玉；抖音渠道的为AKF、圣罗兰、花西子、卡姿兰和橘朵。 行业要闻资讯：1）12月美容化妆品及洗护用品进口额为85.1亿元；2）中国香港2023年11月药物及化妆品零售额上升38.7%；3）2024年首个化妆品新原料完成备案；4）珀莱雅入选A股中证A50指数； 5）福瑞达生物重组胶原蛋白正式投产；6）广东完美化妆品新原料备案完成。 风险提示：经济下行风险；疫情反复风险；消费复苏不及预期风险；行业竞争加剧风险等；电商平台流量增速放缓以及流量成本上升等。 内容目录 1核心观点4 2市场表现回顾5 2.1行情回顾5 2.2行业估值6 3个股情况6 4行业数据7 5行业要闻资讯10 5.112月美容化妆品及洗护用品进口额为85.1亿元10 5.2中国香港2023年11月药物及化妆品零售额上升38.7%10 5.32024年首个化妆品新原料完成备案10 5.4珀莱雅入选A股中证A50指数11 5.5福瑞达生物重组胶原蛋白正式投产11 5.6广东完美化妆品新原料备案完成11 6其他公司动态12 7风险提示12 图表目录 图1：本月市场表现（%）5 图2：申万美容护理行业板块月度涨跌情况（%）5 图3：2023年月度申万一级行业涨跌幅情况（%）5 图4：申万一级子行业年涨跌幅情况（%）6 图5：美容护理、沪深300和全部A股历史估值情况6 图6：美容护理板块相对市盈（中位数，剔除负值）6 图7：美容护理行业月度涨跌幅前五（%）7 图8：美容护理行业年度涨跌幅前五（%）7 图9：2023年12月份社会消费品零售总额主要数据7 图10：社会零售情况（亿元，%）8 图11：12月化妆品类零售额同比下滑3.5%8 图12：淘系美妆类目月度GMV数据（亿元，%）8 表1：2023年12月抖音渠道品类GMV变化9 表2：2023年12月快手渠道品类GMV变化9 表3：天猫、抖音渠道12月美容护肤类品牌TOP109 表4：天猫、抖音渠道12月彩妆/香水类品牌TOP1010 1核心观点 12月社零增速低于预期，但环比增速有所改善。据国家统计局1月17日公布的数 据显示，我国1-12月社会消费品零售总47.15万亿元，同比增长7.2%。其中，除汽车以外的消费品零售总额42.29万亿元，增长7.3%。12月社会消费零售总额为4.36万亿元，同比增长7.4%，低于wind一致预期8.2%。此外，12月社零总额两年复合增速为2.73%，较11月近两年1.77%的复合增速有所改善。 化妆品部分，12月化妆品类社零增速有所回暖，行业竞争仍在继续。12月化妆品社零总额为323亿元，同比增长9.7%（较前值+13.2pct），同比增长由负转正。从12月销售数据来看：1）渠道端，受“双十一”虹吸影响，各渠道环比增速显著下滑。据青眼情报统计，抖音渠道美护品类月度GMV为148.33亿元，环比下滑18.36%；据萝卜投研显示，天猫美容护肤月度GMV计约为164.85亿元，环比下滑71.27%。2）品类端，各品类表 环比增速均有所下滑，彩妆香水品类表现优于美容护肤。据青眼情报统计，12月天猫渠 道，美容护肤、彩妆/香水/美妆工具品类月环比增速分别为-79.29%（前值为263.55%）、 -45.37%（前值为130.29%）；12月抖音渠道，美容护肤和彩妆品类月环比增速分别-22.57% （前值为-2.08%）和-1.16%（前值为-7.83%）。3）品牌端，行业竞争加剧，品牌表现持续分化。从12月美容护肤品类TOP10榜单来看，国货品牌韩束、娇润泉和珀莱雅稳居抖 音渠道榜单前三，而天猫渠道榜单前三位均为外资品牌，国产品牌自2023年2月以来首次跌出榜单前三；12月抖音渠道中香水彩妆品类TOP10榜单中，国货品牌仍然占据主导地位，仅有AKF、圣罗兰、悠宜和悦瞳四个外资品牌进入TOP10榜单。短期而言，随着12月美护板块整体回暖，各品牌表现好于11月，国产品牌在抖音渠道的表现好于天猫渠道。长期来看，随着消费逐步修复，国货品牌持续夯实自身品牌势能，及时调整营销策略，具备扎实研发功能、强营销能力且多品牌矩阵的国货品牌有望进一步崛起。建议持续 关注：①业绩增长确定性强，品牌品类矩阵完善、且品牌势能持续向上的珀莱雅；②细分 龙头地位稳固，且具备强产品推新能力的敏感肌龙头贝泰妮。 医美部分，板块已调整至估值低位，叠加业绩向好确定性强，配置性价比凸显。1月 5日和12日，爱美客和科思股份相继发布了2023年年度业绩预告。据预告披露，报告期内，爱美客预计实现归母净利润18.1亿元-19亿元，同比增长43%-50%。科思股份预计实现归母净利润7.2亿元-7.6亿元，同比增长85.5%-95.8%。爱美客和科思股份业绩均实现同向上升。目前来看，板块已调整至估值低位，公司业绩向好确定性强，再叠加渗透率提升、轻医美化率提升、国产替代率提升逻辑持续演绎，供需双发展局面延续，持续看好医美板块配置的性价比。建议关注：拿证壁垒强、业绩增长确定性强（濡白天使、如生天 使有望持续放量）的上游龙头爱美客；以及医美管线丰富清晰，布局合成生物学和胶原蛋 白赛道的华熙生物。 2市场表现回顾 2.1行情回顾 本月（2023年12月16日-2024年1月15日，下同），申万美容护理指数上涨3.09%， 在申万一级31个子行业中排名第4位，较上证、沪深300和创业扳指分别变化5pct，4.9pct和8.65pct。其中，美容护理二级子板块中的个护用品、化妆品和医疗美容的月度涨跌幅分别为-2.31%、-3.24%和-15.85%。 图1：本月市场表现（%）图2：申万美容护理行业板块月度涨跌情况（%） 6.00 3.00 6.00 11月16日-12月15日期间涨跌幅12月16日-1月15日期间涨跌幅 0.00 0.00 -3.00 -6.00 3.09 -6.00 -12.00 -18.00 美容护理个护用品化妆品医疗美容 资料来源：iFind，财信证券资料来源：iFind，财信证券 图3：2023年月度申万一级行业涨跌幅情况（%） 6.00 0.00 -6.00 -12.00 煤炭家用电器 银行美容护理电力设备有色金属石油石化公用事业建筑材料交通运输纺织服饰建筑装饰食品饮料轻工制造 环保基础化工 钢铁商贸零售机械设备农林牧渔社会服务 汽车 医药生物 综合非银金融房地产国防军工 电子通信计算机传媒 -18.00 资料来源：iFind，财信证券 截至2024年1月15日，申万美容护理指数年涨跌幅为1.8%，居申万31个一级子 行业中第2位。 图4：申万一级子行业年涨跌幅情况（%） 6.00 0.00 -6.00 煤炭美容护理公用事业交通运输商贸零售 银行家用电器纺织服饰建筑材料社会服务建筑装饰 环保石油石化轻工制造 钢铁有色