美容护理行业月度点评：化妆品类零售同比增长4.8%，持续看好美护板块长期韧性

2023年07月19日 行业月度点评 爱美客 5.84 76.06 8.85 50.19 12.57 35.35 买入 评级变动：维持 华熙生物 2.02 44.59 2.72 33.15 3.39 26.60 买入 贝泰妮 2.48 35.99 3.23 27.67 4.11 21.73 买入买入 评级同步大市 证券研究报告 美容护理 化妆品类零售同比增长4.8%，持续看好美护板块长期韧性 2022A2023E2024E 重点股票评级 EPS（元）PE（倍）EPS（元）PE（倍）EPS（元）PE（倍） 行业涨跌幅比较 美容护理沪深300 12% 2% -8% -18% 2022-072022-102023-012023-04 %1M3M12M 美容护理-4.59-11.87-14.76 沪深300-2.74-7.10-9.26 张曦月分析师 执业证书编号:S0530522020001 zhangxiyue@hnchasing.com 相关报告 1618大促落幕，直播电商渠道表现亮眼2023- 06-30 2化妆品类零售同比增长11.7%，叠加618大促， 期待复苏延续2023-06-27 珀莱雅2.9038.332.6841.493.3932.78 资料来源：iFinD，财信证券 投资要点： 核心观点：1）基数效应减弱影响下，6月社零单月增速快速回落。6 月社零总额4万亿元，同比增长3.1%，低于wind一致预期3.5%，更 是大幅低于前值12.7%，反映出在基数效应逐渐减弱以及居民预防式储蓄意愿偏强的背景下，消费复苏势头整体放缓。2）化妆品部分，6月销售数据整体平淡，抖音渠道增长亮眼。6月化妆品社零总额为451 亿元，同比增长4.8%，增速虽较上月下降6.9个百分点，但高于同期社零增速1.7个百分点，主要是受618大促效应影响。从6月销售数据来看：①渠道端，天猫渠道整体企稳，抖音渠道延续高增。②品类端，彩妆品类持续高增，护肤品类增长渠道分化明显。③品牌端，品牌竞争全面升级，国产品牌快速崛起。整体而言，后续随着商务部完善消费政策、持续办好消费活动，不断创新消费场景等工作不断推进，化妆品行业复苏势头或将延续，看好美护赛道长期韧性。建议持续关注业绩增长确定性强，品牌品类矩阵完善，推陈出新速度快的珀莱雅；细分龙头稳固，多品牌矩阵逐渐丰富以及股权激励落地的敏感肌护肤 龙头贝泰妮。3）医美部分，2023年H1医美需求预计整体恢复向好， 后续随着线下场景不断恢复、消费者接受程度逐步提高，以及监管常态化，行业渗透率和国产化率有望快速提升。持续看好拿证壁垒强、 且合规产品线丰富的上游龙头爱美客，以及医美管线丰富清晰，且布局合成生物学和胶原蛋白赛道，打造第二成长曲线的华熙生物。 市场行情回顾：本月（2023年6月16日-7月14日，下同），申万美容护理指数下跌3.36%，在申万一级31个子行业中排名第23位，较 上证、沪深300和创业扳指分别变化-2.89pct，-2.69pct和-2.75pct。其中，美容护理二级子板块中的个护用品、化妆品和医疗美容的月度涨跌幅分别为-1.96%、-3.31%和0.17%。 行业数据追踪：1）6月化妆品类商品零售额为451亿元，同比增长4.8%。2）据青眼情报统计的美妆行业2023年上半年各渠道销售数据来看，2023H1总市场规模为4072亿元，较去年同期增加3.5%。其中， ①从渠道看，2023年上半年淘系渠道GMV为1199亿元，占全市场规模的20.6%，远高于抖音、京东、快手、CS渠道等其他渠道。但较去年同期下滑8.6个百分点。②从品类看，2023年上半年，彩妆、精华和洗发护发位居美护品类GMV排名前三，市场规模分别为766.47亿元、592.64亿元和350.1亿元。③从功效看，2023年上半年，修护类 此报告考请务必阅读正文之后的免责条款部分 仍占据主流市场，抗衰、美白次之。④从品牌看，2023年上半年，国货整体GMV为2295.6亿元，较去年同期增长10%，市占份额为56.4%。外资品牌整体GMV为1776.4亿元，同比下滑3.8%，市场份额为43.6%。 行业要闻资讯：1）广东省药品监管局召开全省化妆品“一号多用”违法行为专项检查动员部署会；2）6月21日，珀莱雅公司发布618大 促战报。战报显示，主品牌珀莱雅继续保持国货美妆领先地位，蝉联天猫、抖音、京东等多个主流电商平台榜单中国货美妆销量榜首；3）6月28日，科丝美诗宣布已经完成其防晒专利技术"ClearFence™"的 商标注册，以及"cosmeticcompositionsincludingcapsules（" 包括胶囊的 化妆品成分）的专利申请。4）7月6日，复星医药创新型肉毒素产品RT002治疗适应症上市申请获受理。5）6月26日，中国证监会发布了关于同意山西锦波生物医药股份有限公司向不特定合格投资者公开发行股票注册的批复。 风险提示：经济下行风险；疫情反复风险；消费复苏不及预期风险；行业竞争加剧风险等；电商平台流量增速放缓以及流量成本上升等。 内容目录 1核心观点4 2市场表现回顾5 2.1行情回顾5 2.2行业估值6 3个股情况6 4行业数据7 5行业要闻资讯9 5.1广东省药品监管局召开全省化妆品“一号多用”违法行为专项检查动员部署会9 5.2珀莱雅发布618战报10 5.3科丝美诗推出无乳化剂的防晒配方‘CapsuleSun'10 5.4复星医药创新型肉毒素产品RT002治疗适应症上市申请获受理11 5.5山西锦波生物IPO正式获同意注册11 6其他公司动态11 7风险提示12 图表目录 图1：本月市场表现（%）5 图2：申万美容护理行业板块月度涨跌情况（%）5 图3：2023年本月申万一级行业涨跌幅情况（%）5 图4：申万一级子行业年涨跌幅情况（%）6 图5：美容护理、沪深300和全部A股历史估值情况6 图6：美容护理板块相对市盈率（中位数，剔除负值）6 图7：美容护理行业月度涨跌幅前五（%）7 图8：美容护理行业年度涨跌幅前五（%）7 图9：社会零售情况（亿元，%）7 图10：限额以上单位消费品零售额情况（亿元，%）7 图11：6月化妆品类零售额同比增长4.8%7 图12：淘系美妆类目月度GMV数据（亿元，%）7 表1：2023年6月抖音渠道品类GMV变化8 表2：2023年6月快手渠道品类GMV变化8 表3：2023年上半年各渠道销售情况8 表4：2023年上半年各品类市场规模（亿元）9 表5：2023年上半年各功效市场规模（亿元）9 表6：2023年上半年各渠道国产品牌销售情况9 表7：2023年上半年各渠道外资品牌销售情况9 1核心观点 基数效应减弱影响下，6月社零单月增速快速回落，消费复苏势头整体放缓。6月社零总额4万亿元，同比增长3.1%，低于wind一致预期3.5%，更大幅低于前值12.7%， 反映出基数效应逐渐减，以及居民预防式储蓄意愿偏强的前提下，复苏节奏显著放缓。其中，我国6月化妆品类商品零售值同比增长4.8%，略高于6月社零增速，说明在618大 促的加持下，美护行业复苏势头强于整体社零。另外，从社零环比来看，我国6月社零 增速强于季节性。6月单月环比增速为5.7%，高于近五年同期（2015-2019年）1.37%的 均值，说明社零景气度出现边际企稳回升。 化妆品部分，6月数据整体平淡，抖音渠道增长亮眼。6月化妆品社零总额为451亿元，同比增长4.8%，增速虽较上月下降6.9个百分点，但高于同期社零增速1.7个百分 点，我们推测主要是受618大促效应影响。从6月销售数据来看：1）渠道端，天猫渠道整体企稳，抖音渠道延续高增。据萝卜投研显示，天猫美容护肤GMV约为347.54亿元， 同比下滑1.37%；据青眼情报统计，抖音平台中美容护和彩妆香水6月GMV为138.37亿元，同比增长近四成，表现亮眼。2）品类端，彩妆品类延续高增，护肤品类增长渠道分化明显。护肤品类，据青眼情报统计，6月天猫护肤类目GMV为228.59亿元，同比上涨 3.5%；6月抖音渠道美容护肤GMV为103.99亿元，同比增长35.53%。彩妆品类，6月天猫彩妆类目GMV为42.3亿元，同比增长14.65%；抖音渠道6月彩妆/香水GMV为 34.38亿元，同比增长53.89%。3）品牌端，品牌竞争全面升级，国产品牌快速崛起。据 青眼情报统计，天猫、抖音6月护肤品类TOP20品牌榜中，国产品牌分别占据4席和9席。其中，国产品牌珀莱雅位列天猫、抖音护肤类目TOP20品牌榜中的第2和第8位，6月GMV为10.79-12.2亿元；天猫、抖音6月彩妆品类TOP20品牌榜中，国产品牌分别占据8席和16席。其中，国产品牌花西子位列天猫、抖音彩妆类目TOP20品牌榜中的 第2和第1位，6月GMV为2.99-4.49亿元。整体来看，2023年H1，在全社会消费复苏 的趋势下，化妆品行业也逐步回暖，且复苏节奏强于整体。后续随着商务部完善消费政 策、持续办好消费活动，不断创新消费场景等工作不断推动，我们认为化妆品行业复苏势头或将延续，看好美容护理赛道长期韧性。建议持续关注业绩增长确定性强，品牌品类矩 阵完善，推陈出新速度快的珀莱雅；细分龙头稳固，多品牌矩阵逐渐丰富以及股权激励落 地的敏感肌护肤龙头贝泰妮。 医美部分，2023年H1医美需求预计整体恢复向好，后续随着线下场景不断恢复、消费者接受程度逐步提高，以及常态化监管下，行业渗透率和国产化率有望快速提升。短期内，暑假出行旺季催化线下客流逐步回升，叠加线下机构端推广力度不断加强，医美 需求或将边际向好。持续看好拿证壁垒强、且合规产品线丰富的上游龙头爱美客，和医美管线丰富清晰，并布局合成生物学和胶原蛋白赛道，打造第二成长曲线的华熙生物。 2市场表现回顾 2.1行情回顾 本月（2023年6月16日-7月14日，下同），申万美容护理指数下跌3.36%，在申万一级31个子行业中排名第23位，较上证、沪深300和创业扳指分别变化-2.89pct，-2.69pct和-2.75pct。其中，美容护理二级子板块中的个护用品、化妆品和医疗美容的月度涨跌幅分别为-1.96%、-3.31%和0.17%。 图1：本月市场表现（%）图2：申万美容护理行业板块月度涨跌情况（%） -3.36 0.00 -1.00 -2.00 -3.00 -4.00 -5.00 1.00 0.00 -1.00 -2.00 -3.00 -4.00 -5.00 -6.00 -7.00 6月16日-7月14日期间涨跌幅5月16日-6月15日期间涨跌幅 美容护理个护用品化妆品医疗美容 资料来源：iFind，财信证券资料来源：iFind，财信证券 图3：2023年本月申万一级行业涨跌幅情况（%） -3.36 6.00 3.00 0.00 -3.00 -6.00 -9.00 国防军工 电子汽车 石油石化机械设备基础化工 通信公用事业农林牧渔 环保纺织服饰有色金属 钢铁 电力设备 煤炭建筑装饰非银金融家用电器交通运输轻工制造 综合医药生物美容护理食品饮料 银行社会服务房地产商贸零售计算机建筑材料 传媒 -12.00 资料来源：iFind，财信证券 截至2023年7月14日，申万美容护理指数年涨跌幅为-14.08%，居申万31个一级 子行业中的第29位。 图4：申万一级子行业年涨跌幅情况（%） -14.08 50.00 25.00 0.00 通信传媒计算机电子 机械设备石油石化家用电器建筑装饰 汽车公用事业上证指数国防军工非银金融纺织服饰 环保有色金属沪深300 钢铁 银行轻工制造电力设备 煤炭创业板指基础化工食品饮料交通运输医药生物社会服务农林牧渔 综合建筑材料美容护理房地产商贸零售 -25.00 资料来源：iFind，财信证券 2.2行业估值 截至2023年7月14日，申万美容护理板块市盈率（TTM，整体法，剔除负值，下 同）为40.17倍