美容护理行业月度点评：9月化妆品类社零增速趋缓，关注双十一大促催化

2023年10月18日 行业月度点评 爱美客 5.84 63.02 8.56 43.00 12.29 29.95 买入 评级变动：维持 华熙生物 2.02 39.41 1.93 41.24 2.58 30.85 买入 贝泰妮 2.48 36.14 3.01 29.78 3.60 24.90 买入买入 评级同步大市 证券研究报告 美容护理 9月化妆品类社零增速趋缓，关注双十一大促催化 2022A2023E2024E 重点股票评级 EPS（元）PE（倍）EPS（元）PE（倍）EPS（元）PE（倍） 行业涨跌幅比较 美容护理沪深300 21% 11% 1% -9% -19% % 1M 3M 12M 美容护理 -9.60 -11.21 -19.24 沪深300 -2.65 -6.64 -6.13 2022-102023-012023-042023-072023-10 张曦月分析师 执业证书编号:S0530522020001 zhangxiyue@hnchasing.com 相关报告 1美容护理行业2023年中报总结：复苏延续， 静待行业估值修复2023-10-09 2美容护理行业2023年9月报：8月化妆品类 社零同环比显著改善，行业景气度回升2023-09- 19 3美容护理行业2023年8月月报：受618虹吸效应影响，7月化妆品类零售同比增速由正转负2023-08-17 珀莱雅2.0647.432.9732.903.6926.48 资料来源：iFinD，财信证券 投资要点： 核心观点：1）受中秋、国庆消费需求释放以及婚庆刚需回补拉动，9月社零持续向好。据国家统计局10月18日公布的数据显示，9月社 会消费零售总额为39862亿元，同比增长5.5%（较前值+0.9pcts），高于Wind一致预期4.9%。主要是系烟酒类，服装、鞋帽、针纺织用品类，金银珠宝类以及体育、娱乐用品类等商品零售回暖支撑。 2）化妆品部分，9月化妆品类社零增速趋缓，关注双十一大促催化。 9月化妆品社零总额为326亿元，同比增长1.6%（较前值-8.1pcts），环比增长1.49%（较前值-28.55pcts）。从9月销售数据来看：1）渠道端，各渠道销售均出现明显下滑。2）品类端，各品类表现普遍不佳。3）品牌端，进入传统淡季，销售数据明显放缓，品牌分化加剧。整体而言，消费修复还在持续中，后续随着各大电商平台“双十一”大促开启、线上新兴流量平台持续发力，以及各品牌新产品或将放量，具备扎实研发功能、强营销能力且多品牌矩阵的国货品牌有望迎来业绩增量。建议持续关注：①业绩增长确定性强，品牌品类矩阵完善、且新产品补位中高端市场的珀莱雅；②细分龙头稳固，且推出新品具备大单品潜力的敏感肌护肤龙头贝泰妮。 3）医美部分，景气向好趋势未改，持续看好医美板块长期韧性。从中报业绩来看，在消费疲弱的背景下，医美板块业绩逆势增长。其中， 爱美客，锦波生物，以及华东医药和昊海生科的医美板块业绩均超预期。再叠加医美机构9月末冲业绩以及Q3、Q4传统医美旺季所带来的催化，医美板块短期内或将维持高景气。长期而言，随着消费逐步修复和严监管日趋常态化，驱动医美增长的三要素，渗透率提升、轻医美化率提升、国产替代程度提升没有改变，市场需求或将不断扩容，持续看好医美板块长期韧性。建议关注：拿证壁垒强、业绩增长确定性强（濡白天使、如生天使有望持续放量）的爱美客；以及医美管线丰富清晰，布局合成生物学和胶原蛋白赛道的华熙生物。 市场行情回顾：本月（2023年9月18日-10月13日，下同），申万美容护理指数下跌-6.6%，在申万一级31个子行业中排名第30位，较 上证、沪深300和创业扳指分别变化-5.65pcts，-5.38pcts和-6.29pcts。其中，美容护理二级子板块中的个护用品、化妆品和医疗美容的月度涨跌幅分别为-0.79%、-5%和-0.1%。 此报告考请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业数据追踪：1）8月化妆品社零总额为321亿元，同比增长9.7%。2）据青眼情报、萝卜投研的8月美护行业销售数据显示：①从品类来看，淘系渠道，美容护肤/美体/精油和彩妆/香水/美妆工具品类月度 GMV为103.49亿元和41.86亿元；抖音渠道，美容护肤和彩妆香水品类月度GMV为82.26亿元和39.63亿元；快手渠道，护肤和彩妆/香水品类月度GMV为16.93亿元和4.83亿元；京东渠道，面部护肤和香水彩妆品类月度GMV为15.5亿元和5.41亿元。②从品牌来看，护肤 /个护品类中，天猫渠道9月GMV排名前五的为：珀莱雅、欧莱雅、玉兰油、薇诺娜和至本；抖音渠道的为：韩束、娇润泉、珀莱雅、雅诗兰黛和欧莱雅。在彩妆/香水品类中，天猫渠道9月GMV排名前五的为卡姿兰、花西子、三熹玉、香奈儿和圣罗兰；抖音渠道的为AKF、VC、卡姿兰、花西子和柏瑞美。 行业要闻资讯：1）1-9月全国美容化妆品及洗护品进口额同降12.7%； 2）广州化妆品工业年产值逾千亿元：3）天山雪莲细胞培养物和指橙提取物完成备案；4）上海市征求化妆品行业广告宣传合规指引的意见；5）巴斯夫化妆品新原料完成备案；6）华熙生物将推进自产重组人源胶原蛋白在护肤品中的应用；7）京东“双11”10月23日晚8点开启现货销售。 风险提示：经济下行风险；疫情反复风险；消费复苏不及预期风险；行业竞争加剧风险等；电商平台流量增速放缓以及流量成本上升等。 内容目录 1核心观点4 2市场表现回顾5 2.1行情回顾5 2.2行业估值6 3个股情况6 4行业数据7 5美护行业基金持仓分析10 6行业要闻资讯11 6.11-9月全国美容化妆品及洗护品进口额同降12.7%11 6.2广州化妆品工业年产值逾千亿元11 6.3天山雪莲细胞培养物和指橙提取物完成备案12 6.4上海市征求化妆品行业广告宣传合规指引的意见12 6.5巴斯夫化妆品新原料完成备案12 6.6华熙生物将推进自产重组人源胶原蛋白在护肤品中的应用13 6.7京东“双11”10月23日晚8点开启现货销售13 7其他公司动态13 8风险提示13 图表目录 图1：本月市场表现（%）5 图2：申万美容护理行业板块月度涨跌情况（%）5 图3：2023年月度申万一级行业涨跌幅情况（%）5 图4：申万一级子行业年涨跌幅情况（%）6 图5：美容护理、沪深300和全部A股历史估值情况6 图6：美容护理板块相对市盈率（中位数，剔除负值）6 图7：美容护理行业月度涨跌幅前五（%）7 图8：美容护理行业年度涨跌幅前五（%）7 图9：2023年9月份社会消费品零售总额主要数据7 图10：社会零售情况（亿元，%）8 图11：9月化妆品类零售额同比增加1.6%8 图12：淘系美妆类目月度GMV数据（亿元，%）8 图13：各行业在基金持仓中占比情况（截至2023年中报）10 图14：美护行业基金重仓股持仓占流通股比例（%）11 图15：美护行业基金重仓股持有基金数（个）11 图16：美护行业基金重仓股市值及占基金净值比（亿元）11 图17：美护行业基金重仓股季度持仓变动比例（%）11 表1：2023年9月抖音渠道品类GMV变化9 表2：2023年9月快手渠道品类GMV变化9 表3：天猫、抖音渠道9月美容护肤类品牌TOP109 表4：天猫、抖音渠道9月彩妆/香水类品牌TOP1010 1核心观点 受中秋、国庆消费需求释放以及婚庆刚需回补拉动，9月社零持续向好。据国家统计局10月18日公布的数据显示，我国1-9月社会消费品零售总342107亿元，同比增长 6.8%。其中，除汽车以外的消费品零售额307270亿元，同比增长7.0%。9月社会消费零售总额为39862亿元，同比增长5.5%（较前值+0.9pcts），主要是系烟酒类，服装、鞋帽、针纺织用品类，金银珠宝类以及体育、娱乐用品类等商品零售回暖支撑。 化妆品部分，9月化妆品类社零增速趋缓，关注双十一大促催化。9月化妆品社零总额为326亿元，同比增长1.6%（较前值-8.1pcts），环比增长1.49%（较前值-28.55pcts）。从9月销售数据来看：1）渠道端，各渠道销售均出现明显下滑。据萝卜投研显示，天猫美容护肤一级行业月度GMV计约为183.75亿元，环比下滑4.48%；据青眼情报统计，抖音渠道美护品类月度GMV为127.93亿元，环比下滑10.92%。2）品类端，各品类表 现普遍不佳。据青眼情报统计，9月天猫渠道，美容护肤和彩妆/香水/美妆工具品类月环 比增速分别为-4.82%（前值为10.23%）和-11.56%（前值为17.81%）；9月抖音渠道，美容护肤和彩妆品类环比增速分别-12.32%（前值为36.01%）和-7.84%（前值为26.96%）。 3）品牌端，进入传统淡季，销售数据明显放缓，品牌分化。据青眼情报统计，销售数据 整体放缓，但各品牌明显分化。其中，天猫渠道护肤、个护品类国潮品牌珀莱雅9月同比增长30.3%，但同为国潮品牌的薇诺娜表现则不如人意，9月销售数据同比下滑16.9%。抖音渠道方面，国潮品牌韩束、珀莱雅环比分别下滑31.41%和22.07%。整体而言，消费修复还在持续中，后续随着各大电商平台“双十一”大促开启、线上新兴流量平台持续发力，以及各品牌新产品或将放量，具备扎实研发功能、强营销能力且多品牌矩阵的国货品牌有望迎来业绩增量。建议持续关注：①业绩增长确定性强，品牌品类矩阵完善、且新产 品补位中高端市场的珀莱雅；②细分龙头稳固，且推出新品具备大单品潜力的敏感肌护 肤龙头贝泰妮。 医美部分，景气向好趋势未改，持续看好医美板块长期韧性。从中报业绩来看，在 消费疲弱的背景下，医美板块业绩逆势增长。其中，爱美客，锦波生物，以及华东医药和昊海生科的医美板块业绩均超预期。再叠加医美机构9月末冲业绩以及Q3、Q4传统医美旺季所带来的催化，医美板块短期内或将维持高景气。长期来看，随着消费逐步修复和严监管日趋常态化，驱动医美增长的三要素，渗透率提升、轻医美化率提升、国产替代程度提升没有改变，市场需求或将不断扩容，持续看好医美板块长期韧性。建议关注：拿证 壁垒强、业绩增长确定性强（濡白天使、如生天使有望持续放量）的爱美客；以及医美管 线丰富清晰，布局合成生物学和胶原蛋白赛道的华熙生物。 2市场表现回顾 2.1行情回顾 本月（2023年9月18日-10月13日，下同），申万美容护理指数下跌-6.6%，在申万 一级31个子行业中排名第30位，较上证、沪深300和创业扳指分别变化-5.65pcts，-5.38pcts和-6.29pcts。其中，美容护理二级子板块中的个护用品、化妆品和医疗美容的月度涨跌幅分别为-0.79%、-5%和-0.1%。 图1：本月市场表现（%）图2：申万美容护理行业板块月度涨跌情况（%） 0.00 -2.00 10.00 9月18日-10月13日期间涨跌幅8月16日-9月15日期间涨跌幅 -4.00 -6.00 5.00 -6.60 -8.00 0.00 -5.00 美容护理个护用品 化妆品医疗美容 资料来源：iFind，财信证券资料来源：iFind，财信证券 图3：2023年月度申万一级行业涨跌幅情况（%） 8.00 4.00 0.00 -4.00 电子医药生物 汽车通信计算机银行 机械设备家用电器电力设备 传媒综合 公用事业非银金融 煤炭基础化工 环保钢铁 轻工制造交通运输食品饮料石油石化有色金属国防军工农林牧渔建筑装饰纺织服饰商贸零售建筑材料房地产美容护理社会服务 -8.00 资料来源：iFind，财信证券 截至2023年10月13日，申万美容护理指数年涨跌幅为-22.47%，居申万31个一级 子行业中的第30位，较上个月后退1名。 图4：申万一级子行业年涨跌幅情况（%） 40.00 20.00 0.00 通信传媒计算机 石油石化 电子 汽车家用电器非银金融机械设备上证指数纺织服饰 银行建筑装饰公用事业 煤炭钢铁环保 国