美容护理行业周报：23H1 化妆品社零同增 8.6%，关注国产溶脂针上市进展

证23H1化妆品社零同增8.6%，关注国产 研 券溶脂针上市进展 究——美容护理行业周报（20230717-0721） 报 告增持（维持）主要观点 化妆品板块： 行业:美容护理 23H1化妆品零售累计总额超2000亿，达历史最高值。国家统计局最新 日期: 2023年07月23日 数据显示，2023H1，社会消费品零售总额227588亿元，同增8.2%。其中，6月社会消费品零售总额39951亿元，同增3.1%。从化妆品类 分析师:王盼 看，2023H1化妆品类零售市场总额达2071亿元，同增8.6%。虽 Tel:E-mail: 021-53686243wangpan@shzq.com 2023H1增速略低于疫情前2019年同期13.2%的增速，但累计金额呈持续增长状态，突破2000亿大关，成为截止目前的历史最高值。单6月 SAC编号: S0870523030001 来看，2023年6月化妆品零售额为451亿元，同增6.37%。环增36.67%。6月环比增速相较4、5月份明显提升，主要系618大促催 最近一年行业指数与沪深300比较 化，呈现回暖趋势。 % % 07/2210/2212/2202/2305/2307/23 3 0 -2% -5% -8% 行-10% 业-13% 周-16% 报-18% 相关报告： 美容护理沪深300 主要细分赛道均实现增长，美容仪增速亮眼。分细分赛道看，据欧特欧咨询数据显示，2023H1除男士护肤+彩妆细分赛道外，化妆品行业其他细分市场销售额、销售量均呈现不同程度增长。从销售额看，2023H1美容仪细分行业同增43.88%，领跑增长。其次是面部护肤 （+16.76%）、彩妆（+13.84%）。从销售量看，期间面膜增速最高，达到+39.59%，其次是面部护肤（+15.84%）、美容仪（+13.56%）。据欧特欧咨询数据显示，国货品牌AMIRO、极萌/JMOON、JOVS和SEAYEO入围2023H1美容仪行业TOP10品牌。其中，AMIRO占据15.86%的市场份额，超过日本品牌雅萌排名第一，国货美容仪发力抢占市场。 《医用敷料龙头敷尔佳即将开启申购，关注近期美护公司上市进展》 ——2023年07月16日 《华东医药利拉鲁肽减重适应症获批，抢占减肥蓝海市场》 ——2023年07月08日 《关注Q2业绩预期与美护原料公司进展》 ——2023年07月07日 薇诺娜发力美白大单品，完善产品矩阵建设。美白精华行业市场规模 不断增长，预计保持较快发展。据艾瑞咨询，我国美白精华行业市场规模由2017年的113亿元增长至2021年的285亿元，2017-2021年CAGR为14%。近年来疫情影响对美白精华行业产生了短期影响，但随着经济与市场的放开，预计2024年市场规模将突破350亿元，预计2022-2024年CAGR为12.7%，总体维持较快增长。薇诺娜修白瓶携手抖音电商超级品牌日IP独家首发上新，并通过多样化的营销事件触达用户，实现品效营销。基于“四位一体”的美白机制，新品依然遵循肌肤健康为基准，帮助敏感肌解决皮肤美白问题。该产品打造四位一体净白矩阵，修护屏障、狙击黑色细胞链路，调节肌肤循环。薇诺娜邀请抖音达人朱梓骁、豆豆babe、多余和毛毛姐等参与新品推广，在新加坡深度参与抖音电商超级品牌日的联动，为新品修白瓶上新造 势。2023年7月6日至12日期间，抖音直播间点赞人数超131.1w，直播间定价398元，单场直播销量超3000盒，抖音“薇诺娜修白瓶”话题超1.8亿次播放。 医美板块： 溶脂针蓝海市场增长潜力大，国产溶脂针取得临床新进展 肥胖人口持续扩大，催生溶脂需求增长。据弗若斯特沙利文报告中国肥胖人群数量至2025年预计达到2.7亿人，2020-2025年CAGR为 4.4%。人们对于体重管理越来越重视，减脂塑形热潮也逐渐兴起。在医疗美容领域，除了手术类瘦身外，非侵入类塑形正在受到更多关注，其中包括光电溶脂、注射溶脂和减脂药物。受市场需求驱动，按销售额（出厂价）计，中国的溶脂针产品市场预计由2023年的1.35亿元增长至2026年的12.19亿元，2023-2026年CAGR为108.5%，预计到2030年实现39.27亿元，2026-2030年CAGR为34.0%，年均复合增长率高，市场前景广阔。 获证产品稀缺，合规化进程加速。全球市场有多款“溶脂针”，如韩国的V-Line、韩国6D溶脂针、西班牙的BCN溶脂针、英国的aqualyx溶脂针等。全球仅有一款已获批上市销售的溶脂针产品（即艾尔建Kybella溶脂针），该产品已获得美国FDA和欧洲EMA认可，用于去除颏下脂肪 （双下巴），平均2-4次疗程，在中国核心专利期于2025年到期。而国内市场尚无获批溶脂针，诺瑞特医药、科笛、复锐医疗科技和爱美客、迈诺威纷纷布局注射溶脂赛道。据弗若斯特沙利文预测，中国首款溶脂针将于2023H2获批，溶脂针合法化进程仍待加速，未来市场可期。 迈诺威：临床研究达到主要研究终点，产品上市进程进一步加速。7月14日，迈诺威医药宣布，其申办的去氧胆酸注射液在中国颏下脂肪堆积人群的随机、双盲、平行、安慰剂对照的III期临床试验（MEI005-SMF-CN-III）成功达到所有主要及次要终点，展现出优异的临床疗效和良好的安全性。去氧胆酸注射液是全球唯一获准用于改善成人颏下脂肪堆积的药品，而该产品尚未在国内获批上市，公司研制的去氧胆酸注射液具有自主知识产权，产品有望成为国内首个上市的注射溶脂药品，未来该产品获证上市有助于率先占据国内市场，并有效推动注射溶脂市场的规范与合法化。 新消费板块： 鼎龙科技：“染发剂原料第一股”，上交所主板IPO过会 深耕精细化工行业多年，业绩稳健增长。7月19日，染发剂原料商鼎龙科技首发上会获通过。公司产品主要包括染发剂原料、植保材料、特种工程材料单体等精细化工产品，客户群体覆盖化妆品、植保产品、特种工程材料等多个应用领域。2020-2023Q1年公司营业收入分别为6.44、7.01、8.31、1.92亿元，分别同增2.09%、8.95%、18.48%、0.25%。归母净利润为0.83、0.95、1.51、0.48亿元，同比增速分别-10.85%、+14.17%、58.58%、+106.98%。公司预计2023H1营收为3.82-4亿元，同增0.07%-4.78%；净利润为8500-9500 万元，同增58.24%-76.86%。 核心业务为染发剂原料，业绩贡献近7成。2020-2022年，公司染发剂原料收入分别占比营收67.99%、69.20%、70.76%，占比稳步提升。受市场需求波动及产能受限影响，公司植保材料占比逐年下降。2020-2022年，公司毛利率分别为37.86%、31.04%和30.62%，毛利率显著下降。主要由于业务占比近7成的染发剂原料毛利率呈现波动下滑趋势。公司通过优化产品结构、提升工艺水平、控制成本等方式不断提升综合毛利率，改善盈利水平。 染发剂原料第一股，客户关系稳定，看好未来成长性。公司在染发剂原料行业拥有领先地位和特种工程材料单体技术优势。主要客户包括欧莱雅、汉高、科蒂/威娜、组合化学、三井化学等知名企业，拥有稳 定的客户群体，提供稳定利润来源。2022年，公司前五大客户销售收入占比为51.51%。公司未来仍立足现有优势产品，进一步加强新产品开发，预计将继续保持和强化公司的技术研发、产品多元化、客户资源等优势，进一步深化与客户的合作关系，提升公司竞争力。 投资建议 考虑到医美及化妆品行业节日季节性特征、类刚需消费属性、企业自身边际变化、行业趋势及当下估值，我们建议关注：疫后线下消费场景修复，刚需属性较强，伴随行业景气度变化，估值有望抬升的美护龙头企业。 医美板块看好基本面强韧、天使针进入放量期、拿证壁垒强、产品布局丰富前瞻、估值较低的医美针剂龙头爱美客；建议关注公司治理优异，医美板块业务增长亮眼，管线布局丰富的华东医药。 看好美妆赛道长期韧性，化妆品板块建议关注卡位高增长高景气赛道，纳入港股通，天花板尚远的胶原蛋白龙头企业巨子生物，其具有核心专利技术壁垒，线下渠道及新品增长曲线均有向上优化空间，线上增速强劲；建议关注品类品牌矩阵完善，推新速度快且方法论完备，多维度构建品牌壁垒的珀莱雅；关注高端品牌伊菲丹放量，发力自有品牌，估值相对较低的水羊股份；关注股价回调幅度较大，股权激励落地，人事组织变革，新品AOXMED线下渠道铺设有序推进的敏感肌护肤龙头贝泰妮；及22Q2同期基数较低，重启超头直播，销售数据边际改善，聚焦专业化、高端化、体验化，持续优化运营模式，降本增效下盈利能力有望改善的上海家化；建议关注商业模式稀缺，连锁化率有望提升的国内领先的一站式美丽与健康服务龙头美丽田园医疗健康；建议关注以玻尿酸为基本盘，医美业务产品管线清晰，研发加码布局合成生物学及胶原蛋白赛道的华熙生物；以及剥离地产，聚焦大健康拓展胶原蛋白业务，估值相对较低的福瑞达。 新消费板块关注宠物赛道龙头公司中宠股份。 风险提示 消费市场持续低迷；新品推出不及预期；行业需求复苏低于预期；政策推进不及预期；行业竞争加剧；宏观经济下行压力加大；上市公司治理风险；第三方数据统计口径差异风险；重要股东减持风险。 目录 1本周市场回顾6 1.1板块行情回顾6 1.2个股行情回顾6 2行业趋势及重点公司跟踪7 2.1化妆品板块7 2.2医美板块10 2.3新消费板块13 3行业要闻及公告17 3.1行业新闻17 3.2公司公告21 4风险提示：23 图 图1：本周市场表现（%）6 图2：申万美容护理子行业表现（%）6 图3：申万一级行业表现（美妆）（%）6 图4：指数成分股涨幅（美妆）（%）7 图5：指数成分股跌幅（美妆）（%）7 图6：2019-2023年上半年化妆品零售数据8 图7：2019-2023年6月化妆品零售数据8 图8：2017-2024年中国美白精华行业规模及增速9 图9：2022年中国消费者美白精华成分偏好，%10 图10：2022年中国有效备案产品中美白祛斑代表成分占 比，%10 图11：2022年中国消费者对天然植萃美白精华的主要满意原因，%10 图12：全球肥胖症患病人数及预测11 图13：中国肥胖症患病人数及预测11 图14：中国溶脂针产品市场预期规模（按销售额计）11 图15：鼎龙科技营收及增速13 图16：鼎龙科技归母净利润及增速13 图17：鼎龙科技股权结构14 图18：鼎龙科技分业务收入占比，%14 图19：2008-2027年我国精细化工行业工业总产值及增速，万亿元，%15 图20：2017-2022E中国染发行业市场规模，亿元，%15 表 表1：2023年1-6月线上细分市场及增速8 表2：2023H1全网美容仪TOP10品牌9 表3：常见溶脂针主要成分12 表4：鼎龙科技主要客户及销售情况16 表5：鼎龙科技主要代表产品17 1本周市场回顾 1.1板块行情回顾 本周申万美容护理行业指数较上周上涨0.08%，板块整体跑赢上证指数2.24个百分点；板块整体跑赢沪深300指数2.06个百分点。上证指数下跌2.16%，沪深300下跌1.98%，深证成指下跌2.44%，创业板指下跌2.74%。在31个申万一级行业中，美容护理排名第9。本周美容护理各二级行业中，化妆品下跌0.04%，个护用品上涨1.19%。 图1：本周市场表现（%）图2：申万美容护理子行业表现（%） 一周涨跌幅（%） 0.50 0.08 0.00 -0.50 -1.00 -1.50 -2.00 -1.98 -2.50 -2.44 -3.00 -2.74 1.40 1.20 1.00 0.80 0.60 0.40 0.20 0.00 -0.20 一周涨跌幅（%） 化妆品(申万)个护用品(申万) 1.19 -0.04 资料来源：Wind，上海证券研究所资料来源：Wind，上海证券研究所 图3：申万一级行业表现（美妆）（