美容护理行业月度点评：618大促临近，板块关注度持续拉升

2024年05月16日 行业月度点评 评级同步大市 评级变动：维持 行业涨跌幅比较 美容护理沪深300 23% 3% -17% -37% % 1M 3M 12M 美容护理 7.53 8.07 -24.88 沪深300 2.57 8.19 -8.97 2023-052023-082023-112024-022024-05 张曦月分析师 执业证书编号:S0530522020001 zhangxiyue@hnchasing.com 相关报告 1美容护理行业2024年4月月报：业绩催化 市场情绪升温，关注超预期表现2024-04-18 2美容护理行业2024年3月月报：品牌推陈出新加速，叠加春季出游场景催化，市场回暖可期2024-03-22 证券研究报告 美容护理 618大促临近，板块关注度持续拉升 2023A2024E2025E 重点股票评级 EPS（元）PE（倍）EPS（元）PE（倍）EPS（元）PE（倍） 爱美客 8.59 25.50 11.65 18.80 14.85 14.75 买入 珀莱雅 3.01 36.80 3.99 27.76 4.79 23.12 买入 贝泰妮 1.79 32.17 2.86 20.14 3.13 18.40 买入 资料来源：iFinD，财信证券 投资要点： 市场行情回顾：上月（2024年4月16日-5月15日，下同），申万美容护理指数上涨7.69%，在申万一级31个子行业中排名第4位，分别 跑赢沪深300、上证和创业扳指5.52pct、5.65pct和5.28pct。其中，美容护理二级子板块中的个护用品、化妆品和医疗美容的月度涨跌幅分别为13.39%、9.91%和-6.60%。 行业数据跟踪：1）渠道端，各渠道销售环比明显下滑，抖音渠道表现相对较优。据青眼资讯统计，2024年4月，天猫/抖音/快手渠道合计口径（护肤+彩妆）月度GMV分别为88.63/144.56/20.76亿元，环比分别下滑21.38%/8.68%/32.75%。2）品类端，彩妆品类销售韧性好于护 肤品类。4月，护肤/个护品类中，天猫/抖音/快手月度GMV分别为 66.03/100.03/17.68亿元，环比分别下滑21.62%/11.92%/33.46%；4月，彩妆/香水品类中，淘宝/抖音/快手渠道月度GMV分别为22.6/44.53/3.08亿元，环比分别下滑20.72%/0.47%/28.37%。3）品牌端， 临近618大促，品牌榜单排名剧烈波动，竞争愈发激烈。4月，护肤 品类，天猫渠道GMV排名前三为：欧莱雅、珀莱雅和儒意；抖音渠道GMV排名前三为韩束、后和娇润泉；彩妆品类，天猫渠道排名前三为卡姿兰、圣罗兰和香奈儿；抖音渠道排名前三为柏瑞美、VC和花西子。 核心观点：1）化妆品：市场关注度持续拉升，期待“618”大促表现。短期来看，4月为美护销售淡季，各品牌商均在产品、营销等方面为大 促蓄力，整体销售略显疲软。但在经历过2023年去库阶段后，2024年化妆品消费或将迎来补库阶段，再叠加大促催化、新品迭代，我们认为具备高性价比，品牌势能逐级向上的国货品牌有望进一步崛起，抢占市场份额。建议关注：①增长动能强劲、品牌势能持续向上国货龙 头珀莱雅；②细分龙头地位稳固，业绩有望迎来拐点的敏感肌龙头贝泰妮。2）医美：受去年同期高基数影响，板块持续承压，但重组胶原等赛道高景气延续。短期来看，重组胶原、水光、肉毒等热门赛道高 增长势头不变，扩渠道、扩品类的战略打法仍在不断驱动业绩增长。长期来看，渗透率提升、轻医美化率提升、国产替代率提升逻辑持续演绎，供需双发展局面延续，持续看好医美板块配置的性价比。建议关注：拿证壁垒强、业绩增长确定性高的销售合规龙头爱美客。 风险提示：行业政策风险；消费需求增长不及预期风险；行业竞争加剧风险；电商平台流量增速放缓以及流量成本上升风险等。 此报告考请务必阅读正文之后的免责条款部分 内容目录 1核心观点3 2市场表现回顾4 2.1行情回顾4 2.2行业估值5 2.3个股情况5 3行业信息跟踪6 3.1化妆品数据6 3.2行业要闻资讯8 4相关公司公告10 4.1贝泰妮：发布2023年度报告，营收同比增长10.14%10 4.2敷尔佳：2023年实现营收19.34亿元，同增9.29%10 4.3水羊股份：2023年扣非净利润同增180.08%10 5风险提示11 图表目录 图1：2024.04.16-2024.05.15市场表现4 图2：申万美容护理行业板块涨跌情况（%）4 图3：2024.04.16-2024.05.15申万一级行业涨跌幅情况（%）4 图4：申万一级子行业2024年1-5月涨跌幅情况（%）5 图5：美容护理、沪深300和全部A股历史估值情况5 图6：美容护理板块相对市盈（中位数，剔除负值）5 图7：美护行业2024.4.16-2024.5.15涨跌幅前五（%）6 图8：美护行业2024年1-5月涨跌幅前五（%）6 图9：淘系美妆类目月度GMV数据（亿元，%）6 表1：2024年4月抖音渠道品类GMV变化7 表2：2024年4月快手渠道品类GMV变化7 表3：天猫、抖音渠道4月美容护肤类品牌TOP107 表4：天猫、抖音渠道4月彩妆/香水类品牌TOP108 1核心观点 化妆品部分，1）渠道端，各渠道销售环比均出现下滑，抖音渠道表现相对较优。据青眼资讯统计，2024年4月，天猫、抖音、快手渠道合计口径（护肤/个护+彩妆/香水）月度GMV分别为88.63亿元、144.56亿元、20.76亿元，环比分别下滑21.38%、8.68% 和32.75%。2）品类端，彩妆品类销售韧性好于护肤品类。据青眼资讯统计，4月护肤品 类，天猫、抖音、快手月度GMV分别为66.03亿、100.03亿元、17.68亿元，环比分别下滑21.61%、11.92%和33.46%；4月彩妆/香水品类，淘宝、抖音、快手渠道月度GMV 分别为22.6亿元、44.53亿元、3.08亿元，环比分别下滑20.7%、0.47%和28.37%。3） 品牌端，临近618大促，品牌榜单排名剧烈波动，竞争愈发激烈。4月护肤品类，天猫渠 道GMV排名前三分别为：欧莱雅、珀莱雅和儒意；抖音渠道GMV排名前三分别为韩束、后和娇润泉；彩妆品类，天猫渠道排名前三分别为卡姿兰、圣罗兰和香奈儿；抖音渠道排名前三分别为柏瑞美、VC和花西子。其中，欧莱雅重返天猫护肤品类榜单第一，而国货品牌珀莱雅则结束蝉联7月的榜首地位，位居榜单第二位；彩妆品类中，随着“520”、“618”等大促临近，品牌榜单排名剧烈波动，竞争越发激烈。其中，卡姿兰首登天猫彩妆香水类榜首，3月榜首圣罗兰滑落至榜单第二位。短期来看，4月为美护销售淡季，再叠加各品牌商在产品、营销等方面为大促蓄力，整体销售略显疲软。但在经历过2023年去库阶段后，2024年化妆品消费或将迎来补库阶段，后续叠加大促催化、新品迭代、我们认为具备高性价比，品牌势能逐级向上的国货品牌有望进一步崛起，抢占更多市场份 额。建议关注：①增长动能强劲、品牌势能持续向上国货龙头珀莱雅；②细分龙头地位稳 固，业绩有望迎来拐点的敏感肌龙头贝泰妮。 医美部分，受去年同期高基数影响，板块持续承压，但重组胶原等热门赛道高景气延续。短期来看，重组胶原、水光、肉毒等热门赛道高增长势头延续，扩渠道、扩品类的战略打法仍不断驱动业绩增长。长期来看，渗透率提升、轻医美化率提升、国产替代率提 升逻辑持续演绎，供需双发展局面延续，持续看好医美板块配置的性价比。建议关注：拿证壁垒强、业绩增长确定性强的合规龙头爱美客。 2市场表现回顾 2.1行情回顾 上月（2024年4月16日-5月15日，下同），申万美容护理指数上涨7.69%，在申万一级31个子行业中排名第4位，分别跑赢沪深300、上证和创业扳指5.52pct、5.65pct和5.28pct。其中，美容护理二级子板块中的个护用品、化妆品和医疗美容的月度涨跌幅分别为13.39%、9.91%和-6.60%。 图1：2024.04.16-2024.05.15市场表现图2：申万美容护理行业板块涨跌情况（%） 10.00 2024.01.01-2024.05.152024.04.16-2024.05.15 7.69 7.5020.00 5.00 10.00 2.50 0.00 0.00 -10.00 -20.00 -30.00 美容护理个护用品化妆品医疗美容 资料来源：iFind，财信证券资料来源：iFind，财信证券 图3：2024.04.16-2024.05.15申万一级行业涨跌幅情况（%） 7.69 15.00 10.00 5.00 0.00 房地产家用电器农林牧渔美容护理轻工制造建筑材料医药生物基础化工非银金融国防军工 环保 交通运输 银行食品饮料纺织服饰 汽车 电子机械设备建筑装饰 通信电力设备商贸零售计算机传媒 公用事业 钢铁 综合社会服务有色金属 煤炭 石油石化 -5.00 资料来源：iFind，财信证券 2024年1-5月，申万美容护理指数下跌0.2%，居申万31个一级子行业中第12位， 跑输沪深300指数5.88个百分点。 图4：申万一级子行业2024年1-5月涨跌幅情况（%） 30.00 20.00 10.00 0.00 -10.00 家用电器 银行 有色金属 煤炭石油石化交通运输公用事业沪深300上证指数 通信汽车钢铁 基础化工美容护理食品饮料建筑材料建筑装饰纺织服饰农林牧渔非银金融创业板指轻工制造机械设备 环保电力设备国防军工房地产医药生物 传媒商贸零售社会服务 电子综合计算机 -20.00 资料来源：iFind，财信证券 2.2行业估值 截至2024年5月15日，申万美容护理板块市盈率（TTM，整体法，剔除负值，下 同）为34.09倍，位于2016年以来的历史后12.37%分位。沪深300市盈率为20.68倍， 其中，申万美容护理相较沪深300分别溢价0.65倍。 图5：美容护理、沪深300和全部A股历史估值情况图6：美容护理板块相对市盈（中位数，剔除负值） 150.00 沪深300全部A股 SW美容护理中位数 美容护理/沪深300中位数 6.00 4.00 2.00 0.00 100.00 50.00 0.00 资料来源：iFind，财信证券资料来源：iFind，财信证券 2.3个股情况 上月，申万美容护理行业34只个股中28只上涨、6只下跌。涨幅前五位的分别是百亚股份(39.09%)、润本股份(28.24%)、豪悦护理(25.29%)、依依股份(23.9%)，和华业香料(23.82%)；跌幅前五位的分别是爱美客(-25.68%)、锦波生物(-11.58%)、稳健医疗(-10.22%)、 *ST美谷(-5%)和力合科创(-3.92%)。 图7：美护行业2024.4.16-2024.5.15涨跌幅前五（%）图8：美护行业2024年1-5月涨跌幅前五（%） 60.00 150 30.0075 0.000 -30.00 -75 资料来源：iFind，财信证券资料来源：iFind，财信证券 3行业信息跟踪 3.1化妆品数据 从渠道来看，抖音渠道表现最优。据青眼资讯统计，2024年4月，在护肤/个护和彩 妆/香水品类月度合计销售额中，天猫渠道销售额为88.63亿元，环比下滑了21.38%；抖音渠道销售额为144.56亿元，环比下滑8.68%；快手渠道销售额为20.76亿元，环比下滑32.75%。 图9：淘系美妆类目月度GMV数据（亿元，%） 护肤/个护彩妆/香水 护肤/个护 彩妆/香水 40020% 300 0% 200 -20% 100 0-40% 资料来源：青眼资讯，财信证券 从品类来看，彩妆销售韧性高于护肤品。据青眼资讯统计，2024年4月，护肤/个护 品类，天猫、抖音、快手月度GMV分别为66.03亿、100.03亿元、17.68亿元，环比分别下滑21.61%