农林牧渔行业点评报告：肥猪集中出栏猪价旺季不旺，多重压力下能繁去化有望延续

行业：肥猪集中出栏猪价旺季不旺，多重压力下能繁去化有望延续 12月肥猪集中出栏标肥价差收窄，短期猪价持续承压。据涌益咨询，2023年12月全国生猪销售均价为14.34元/公斤，月环比-1.87%。涌益监控样本12月屠宰量达567.02万头，同比+18.85%，环比+13.52%。受肥猪供给充足集中出栏影响，截至2023年12月末，150kg肥猪较120kg标猪溢价收窄至0.18元/公斤，出栏均重抬升至124.24公斤/头。展望2024年1月，生猪供给压力仍大，但需求在春节前仍有支撑，预计猪价以低位震荡小幅下行为主。 12月毛白价差环比好转，冻品库存高企冻肉价格降至近年同期低点。据涌益咨询，2023年12月监控样本毛白价差4.38元/公斤（环比+0.29元/公斤，同比-2.09元/公斤）。猪价下行毛白价差好转主要系终端消费承接尚可，截至2023年12月28日，猪肉鲜销率抬升至92.4%，全国冻品库容率上升至20.2%。受冻品库存高企影响，12月冻肉价格降至近年同期低点，预计2024Q1冻肉持续面临出货压力进而对猪价形成压制。 12月生猪自繁自养亏损加深，母猪生产性能提升等多重压力下2024H1能繁去化有望延续。2023年12月行业生猪自繁自养头均亏损246.55元，亏损进一步加深。从能繁存栏看，12月涌益监控样本能繁存栏环比-0.84%，农业农村部11月能繁存栏4158万头，行业MSY已恢复超非瘟前水平，产能过剩下农业农村部后续或将能繁正常保有量调减至3900万头。展望2024Q1，尤其是春节后消费淡季，生猪供需矛盾加剧、养户资金进一步紧张叠加非瘟高发，能繁去化有望延续甚至加速，当前时点建议待生猪板块回调企稳后逢低布局。 企业：12月上市猪企生猪出栏量同比分化，出栏均重环比变动不一 截至2024年1月10日，主要11家生猪养殖上市企业均已发布12月生猪销售数据。生猪养殖上市企业12月合计出栏生猪1511.79万头，同比+21.55%。牧原股份、温氏股份、新希望、*ST正邦、天邦食品、大北农、中粮家佳康、傲农生物、天康生物、唐人神、金新农12月出栏量分别为663.10/296.67/147.36/45.76/84.49/72.15/75.30/53.16/27.98/35.89/9.93万头，分别同比+10%、+58.4%、-6%、-6.1%、+74.6%、+30.4%、+85%、+3.6%、+40.7%、+24.4%、+154%。 出栏均重方面，3家企业公布出栏均重，温氏股份、*ST正邦、大北农12月商品猪出栏均重分别为113.4/129.4/117.4公斤/头，分别环比变动-7.5/-1.9/+0.7公斤/头。 销售均价方面，主要8家上市猪企销售均价环比均下跌，牧原股份、温氏股份、新希望、*ST正邦、天邦食品、大北农、中粮家佳康、天康生物12月商品猪销售均价分别为13.42/13.7/13.06/12.69/13.51/13.42/13.9/13.19元/公斤，分别环比变动-2%/-5.1%/-6.4%/-7.5%/-3.9%/-2.6%/-1.6%/-2.3%。 风险提示：猪价异常波动、疫病不确定性、上市公司养殖成本下降不及预期。 1、行业：肥猪集中出栏猪价旺季不旺，多重压力下能繁去化 有望延续 12月肥猪集中出栏标肥价差收窄，短期猪价持续承压。据涌益咨询，2023年12月全国生猪销售均价为14.34元/公斤，月环比-1.87%。涌益监控样本12月屠宰量达567.02万头，同比+18.85%，环比+13.52%。受肥猪供给充足集中出栏影响，截至2023年12月末，150kg肥猪较120kg标猪溢价收窄至0.18元/公斤，出栏均重抬升至124.24公斤/头。展望2024年1月，生猪供给压力仍大，但需求在春节前仍有支撑，预计猪价以低位震荡小幅下行为主。 图1：12月肥猪集中出栏猪价承压下行 图2：涌益样本12月屠宰量达567.02万头，同比+18.85% 图3：12月末生猪出栏均重抬升至124.24公斤/头 图4：12月肥猪溢价持续收窄（元/公斤） 12月毛白价差环比好转，冻品库存高企冻肉价格降至近年同期低点。据涌益，2023年12月监控样本毛白价差4.38元/公斤（环比+0.29元/公斤，同比-2.09元/公斤）。 猪价下行毛白价差好转主要系终端消费承接尚可，截至2023年12月28日，猪肉鲜销率抬升至92.4%，全国冻品库容率上升至20.2%。受冻品库存高企影响，12月冻肉价格降至近年同期低点，预计2024Q1冻肉持续面临出货压力进而对猪价形成压制。 图5：下游需求承接尚可，毛白价差环比好转（元/公斤）图6：12月下游走货顺畅，猪肉鲜销率上行 图7：冻品库存仍处相对高位，2024Q1面临出货压力 图8：12月冻肉价格降至近年来同期低点（万元/吨） 12月生猪自繁自养亏损加深，母猪生产性能提高等多重压力下2024H1能繁去化有望延续。2023年12月行业生猪自繁自养头均亏损246.55元，亏损进一步加深。 从能繁存栏看，12月涌益监控样本能繁存栏环比-0.84%，农业农村部11月能繁存栏4158万头，行业MSY已恢复超非瘟前水平，产能过剩下农业农村部后续或将能繁正常保有量调减至3900万头。展望2024Q1，尤其是春节后消费淡季，生猪供需矛盾加剧、养户资金进一步紧张叠加非瘟高发，能繁去化有望延续甚至加速，当前时点建议待生猪板块回调企稳后逢低布局。 图9：12月生猪自繁自养头均亏损加深（元/头） 图10：我国能繁存栏仍有进一步去化空间 图11：行业MSY已恢复超非瘟前水平 图12：H1需求淡季疫病高发，能繁季度环比趋于去化 2、12月上市猪企生猪出栏量同比分化，出栏均重均环比分化 截至2024年1月10日，主要11家生猪养殖上市企业均已发布12月生猪销售数据。生猪养殖上市企业12月合计出栏生猪1511.79万头，同比+21.55%。牧原股份、温氏股份、新希望、*ST正邦、天邦食品、大北农、中粮家佳康、傲农生物、天康生物、唐人神、金新农12月出栏量分别为663.10/296.67/147.36/45.76/84.49/72.15/75.30/53.16/27.98/35.89/9.93万头，分别同比+10%、+58.4%、-6%、-6.1%、+74.6%、+30.4%、+85%、+3.6%、+40.7%、+24.4%、+154%。 图13：2023年12月主要11家生猪养殖企业合计出栏生猪1511.79万头，同比+21.55% 图14：2023年12月主要11家生猪养殖企业出栏量分化 出栏均重方面，3家企业公布出栏均重，温氏股份、*ST正邦、大北农12月商品猪出栏均重分别为113.4/129.4/117.4公斤/头，分别环比变动-7.5/-1.9/+0.7公斤/头。 图15：12月各猪企出栏均重环比分化（公斤/头） 销售均价方面，8家上市猪企销售均价环比均下跌，牧原股份、温氏股份、新希望、*ST正邦、天邦食品、大北农、中粮家佳康、天康生物12月商品猪销售均价分别为13.42/13.7/13.06/12.69/13.51/13.42/13.9/13.19元/公斤，分别环比变动-2%/-5.1%/-6.4%/-7.5%/-3.9%/-2.6%/-1.6%/-2.3%。 图16：2023年12月8家上市猪企销售均价环比均下降（元/kg） 图17：牧原股份12月出栏生猪633万头，同比+10% 图18：牧原股份12月收入103.19亿元，均价13.42元/公斤 图19：*ST正邦12月销售生猪45.76万头，同比-6.1% 图20：*ST正邦12月收入3.48亿元，均价12.7元/公斤 图21：温氏股份12月销售生猪296.67万头，同比+58.4% 图22：温氏股份12月收入46.07亿元，均价13.7元/公斤 图23：新希望12月出栏生猪147.36万头，同比-12.1% 图24：新希望12月收入18.3亿元，均价13.06元/公斤 图25：天邦食品12月销售生猪84.49万头，同比+74.6% 图26：天邦食品12月收入9.26亿元，均价13.51元/公斤 图27：大北农12月销售生猪72.15万头，同比+30.4% 图28：大北农12月收入10.74亿元，均价13.4元/公斤 图29：唐人神12月销售生猪35.9万头，同比＋24.4% 图30：唐人神12月收入5.37亿元，同比-10.3% 图31：金新农12月销售生猪9.93万头，同比+154% 图32：金新农12月收入1.26亿元，均价13.38元/公斤 图33：天康生物12月销售生猪28万头，同比+40.7% 图34：天康生物12月收入4亿元，同比+8.1% 图35：傲农生物12月生猪出栏量53.16万头 图36：中粮家佳康12月生猪出栏量75.3万头 3、风险提示 猪价异常波动、疫病不确定性、上市公司养殖成本下降不及预期。