农林牧渔行业点评报告：猪价超预期下跌，能繁去化或加速

行业分析

猪价与出栏情况

• 2025年9月全国生猪销售均价为13.10元/公斤，环比下降4.86%，同比下降30.90%。
• 9月屠宰量为456.08万头，环比增长5.12%，同比增长4.05%。
• 10月猪企计划出栏量较9月实际出栏量增加5.14%，猪价短期仍存在压力。
• 当前猪价超跌后或阶段性企稳，短期上下行幅度有限，政策、疫病及猪价超预期下行可能驱动能繁去化加速。

供给情况

• 150kg以上大猪出栏占比环比下降，供给或逐步偏紧。
• 140kg以上大体重肥猪存栏占比月环比基本持平，前期集团降重出栏导致市场大猪出栏偏多，后市大猪供给逐步偏紧。

猪价支撑情况

• 短期供强需弱，毛白价差下行至3.97元/公斤，同比-1.01元/公斤。
• 冻品库存率水平已高于2024年同期，累库或对猪价支撑力度边际转弱。

养殖利润与能繁去化

• 9月生猪养殖利润由盈转亏，行业能繁存栏环比下降0.46%。
• 10月亏损加深，规模场7kg仔猪价格跌至183元/头，同比-110元/头，跌破300元/头的平均成本线。
• 生猪仔猪双重亏损有望带来能繁进一步去化。

上市猪企数据

• 9月12家上市猪企合计出栏生猪1377.49万头，同比增长22.47%。
• 出栏量增速分化，牧原股份、温氏股份、新希望等企业出栏量同比增加，正邦科技、京基智农等企业出栏量同比下降。
• 大北农9月商品猪出栏均重128.9公斤/头，环比增加2.0公斤/头。
• 主要10家上市猪企销售均价环比下跌，牧原股份、温氏股份等企业销售均价环比下降幅度较大。

研究结论

• 猪价短期仍存在压力，但超跌后或阶段性企稳，短期内上下行幅度有限。
• 供给或逐步偏紧，能繁去化可能加速。
• 生猪养殖利润持续亏损，仔猪价格跌破成本线，可能进一步推动能繁去化。
• 上市猪企出栏量增速分化，销售均价环比下跌，行业整体面临压力。

风险提示

• 猪价异常波动、疫病不确定性、上市公司养殖成本下降不及预期。