农林牧渔行业点评报告：天气情绪共驱短期猪价上涨，能繁去化或放缓但大势不改

行业：天气情绪共驱短期猪价上涨，能繁去化或放缓但大势不改 天气、情绪及季节等多因素驱动下，7月末猪价开启快速上涨。据涌益咨询，2023年7月全国生猪销售均价为14.39元/公斤，月环比+0.20元/公斤，月末猪价在台风暴雨极端天气及生猪季节性供给短缺影响下快速上涨，压栏情绪及二育进场进一步强化上涨趋势，出栏均重由降转升。 下游需求环比好转，大猪短期供不应求标肥价差走扩。7月末受天气影响生猪调运难度加大，猪肉冻品库存得到消化，冻品库容率呈下降态势，屠宰企业毛白价差及鲜销率均环比有所提升。同时受前期猪价低迷养户持续降重影响，市场150kg以上肥猪出栏占比降至相对低位，肥猪短期供不应求，较标猪出现溢价。 生猪养殖亏损快速收窄，母猪仔猪价格回升或预示能繁去化将进一步放缓。截至2023年8月3日，生猪自繁自养亏损已收窄至38.07元/头，50kg二元母猪价格1612元/头（周环比+2.5%），15kg仔猪价格465元/头（周环比+1.5%），7月涌益监控样本能繁母猪存栏环比-0.22%，去化幅度同样收窄。预计8月猪价在压栏二育催化下仍将维持在成本线以上，能繁去化或将进一步放缓。 下半年猪肉供给整体仍充足，短期猪价大涨不改能繁长期去化大势。我们认为本轮由情绪及天气驱动的猪价上涨或缺乏持续性，据我们测算，2023下半年猪肉供给同比+8%，则2023全年猪肉供给量或超5800万吨，达近年来高位。我们预计2023年生猪均价或在16元/公斤左右，短期猪价上涨虽对能繁去化造成扰动，但2023下半年整体猪肉供给充足叠加能繁存栏处相对高位、母猪生产性能恢复，行业高成本落后产能去化是大势所趋。 企业：7月上市猪企生猪出栏量同比、均重环比增减不一 截止2023年8月10日，主要11家生猪养殖上市企业均已发布7月生猪销售数据。生猪养殖上市企业7月合计出栏生猪1201万头，同比+26.92%。牧原股份、温氏股份、新希望、正邦科技、天邦股份、大北农、中粮家佳康、傲农生物、天康生物、唐人神、金新农7月出栏量分别为570.00/213.11/138.06/32.52/51.10/43. 15/43.80/44.76/25.57/31.87/7.06万头，分别同比+24.1%、+60.9%、+46.5%、-63. 2%、+56.3%、+59.6%、+77.3%、+4.3%、+54.1%、+75%、-28%。 出栏均重方面，4家企业公布出栏均重，生猪出栏均重环比增减不一，温氏股份、正邦科技、天康生物、大北农7月商品猪出栏均重分别为116.7/122.8/122.2/114.9公斤/头，分别环比变动-5.3/-0.3/+1.0/-4.1公斤/头。 销售均价方面，主要8家上市猪企销售均价增减不一，牧原股份、温氏股份、新希望、正邦科技、天邦股份、大北农、中粮家佳康、天康生物7月商品猪销售均价分别为13.8/14.2/14.1/13.7/14.4/14.0/14.2/13.1元/公斤 ， 分别环比变动-0.1%/-0.4%/-1%/-0.3%/+1.6%/+0.2%/-0.4%/-4.6%。 风险提示：猪价景气度不及预期，上市公司养殖成本下降不及预期。 1、行业：天气情绪共驱短期猪价上涨，能繁去化或放缓但大 势不改 天气、情绪及季节等多因素驱动下，7月末猪价开启快速上涨。据涌益咨询，2023年7月全国生猪销售均价为14.39元/公斤，月环比+0.20元/公斤，监控企业月屠宰量452.93万头，同比+52%，环比+2.78%。月末猪价在台风暴雨极端天气及生猪季节性供给短缺影响下快速上涨，压栏二育进一步强化上涨趋势，散户惜售情绪转浓，出栏均重同样由降转升。 图1：天气及情绪驱动下，7月末猪价开启快速上涨 图2：7月涌益监控样本生猪屠宰量同比+52% 图3：压栏惜售情绪转浓，出栏均重由降转升（公斤/头） 下游需求环比好转，大猪短期供不应求标肥价差走扩。据涌益咨询，2023年7月监控样本毛白价差4.14元/公斤，环比+0.09元/公斤，月均鲜销率92.4%，环比提升4个百分点，毛白价差及鲜销率提升均反映7月供需格局好转。7月末受天气影响生猪调运难度加大，猪肉冻品库存得到消化，冻品库容率呈下降态势。同时受前期猪价低迷养户持续降重影响，市场150kg以上肥猪出栏占比降至相对低位，肥猪短期供不应求，较标猪出现溢价。 图4：7月毛白价差环比保持回升（元/公斤） 图5：7月屠宰鲜销率环比提升，下游走货顺畅 图6：台风暴雨导致生猪调运难度加大，冻品得到消化 图7：市场150kg以上肥猪出栏占比降至相对低位 图8：肥猪短期供不应求出现溢价，标肥价差走扩 生猪养殖亏损快速收窄，母猪仔猪价格回升或预示能繁去化将进一步放缓。近期猪价大涨生猪养殖亏损快速收窄，7月初行业生猪自繁自养仍亏损337.94元/头，8月初亏损已收窄至38.07元/头。截至2023年8月3日，50kg二元母猪价格1612元/头（周环比+2.5%），15kg仔猪价格465元/头（周环比+1.5%）。母猪仔猪价格同步回升反映市场补栏情绪好转，7月涌益监控样本能繁母猪存栏环比-0.22%，去化幅度同样收窄。从近年Q2-Q4压栏二育看，出栏均重未升至125公斤/头以上时情绪及猪价或仍未演绎至极端，预计8月猪价在压栏二育催化下将维持在成本线以上，能繁去化或将进一步放缓，但同时猪肉增量供给后移压力也在积蓄。 图9：7月末猪价大涨，生猪养殖亏损快速收窄（元/头）图10：7月能繁母猪存栏环比-0.22%，去化幅度收窄 图11：规模场15kg仔猪价格回升至465元/头 图12：50kg二元母猪价格达1612元/头（周环比+2.5%） 图13：出栏均重未升至125公斤/头以上时，情绪及猪价或仍未演绎至极端 下半年猪肉供给整体仍充足，短期猪价大涨不改能繁长期去化大势。猪价短期虽因天气、季节、压栏惜售及二次育肥等因素驱动快速上涨，但由情绪及天气驱动的猪价上涨或缺乏持续性。据我们测算，2023下半年猪肉供给同比+8%，则2023全年猪肉供给量或超5800万吨，达近年来高位，非瘟前2014、2018年猪肉供给相对高点对应猪价均低于当年平均养殖成本，我们预计2023年生猪均价或在16元/公斤左右。下半年若压栏二育情绪演绎过于极端，则未来某一时点生猪或面临集中抛压猪价大跌风险，短期猪价上涨虽对能繁去化造成扰动，但2023下半年整体猪肉供给充足叠加能繁存栏处相对高位、母猪生产性能恢复，能繁去化是大势所趋。 表1：2023下半年猪肉整体供给充足，同比或+8% 注1：能繁存栏、配种率为半年度对应月份前推10个月的月度均值；配种分娩率、窝均健仔数为前推6个月；断奶成活率为前推5个月 注2：标准化新生健仔数及断奶仔猪供给均为期间生猪出栏对应的前期值 图14：2023年我国猪肉产量或达近年来高点 图15：高猪肉产量年份猪价一般偏低（元/公斤） 2、7月上市猪企生猪出栏量同比、均重环比增减不一 截止2023年8月10日，主要11家生猪养殖上市企业均已发布7月生猪销售数据。生猪养殖上市企业7月合计出栏生猪1201万头，同比+26.92%。牧原股份、温氏股份、新希望、正邦科技、天邦股份、大北农、中粮家佳康、傲农生物、天康生物、唐人神、金新农7月出栏量分别为570.00/213.11/138.06/32.52/51.10/43.15/43.80/44.76/25.57/31.87/7.06万头，分别同比+24.1%、+60.9%、+46.5%、-63.2%、+56.3%、+59.6%、+77.3%、+4.3%、+54.1%、+75%、-28%。 图16：2023年7月主要11家生猪养殖企业生猪出栏量1201万头，同比+26.92% 图17：2023年7月主要11家生猪养殖企业出栏量增减不一 出栏均重方面，4家企业公布出栏均重，生猪出栏均重环比增减不一，温氏股份、正邦科技、天康生物、大北农7月商品猪出栏均重分别为116.7/122.8/122.2/114.9公斤/头，分别环比变动-5.3/-0.3/+1.0/-4.1公斤/头。 图18：7月各猪企出栏均重环比增减不一（kg/头） 销售均价方面，主要8家上市猪企销售均价增减不一，牧原股份、温氏股份、新希望、正邦科技、天邦股份、大北农、中粮家佳康、天康生物7月商品猪销售均价分别为13.8/14.2/14.1/13.7/14.4/14.0/14.2/13.1元/公斤 ， 分别环比变动-0.1%/-0.4%/-1%/-0.3%/+1.6%/+0.2%/-0.4%/-4.6%。 图19：2023年7月8家上市猪企销售均价增减不一（元/kg） 图20：牧原股份7月出栏生猪570.0万头，同比+24.1% 图21：牧原股份7月收入93.45亿元，均价13.8元/公斤 图22：正邦科技7月销售生猪32.5万头，同比-63.2% 图23：正邦科技7月收入3.21亿元，均价13.7元/公斤 图24：温氏股份7月销售生猪213.1万头，同比+60.9% 图25：温氏股份7月收入35.34亿元，均价14.2元/公斤 图26：新希望7月出栏生猪138.1万头，同比+46.5% 图27：新希望7月收入20.59亿元，均价14.1元/公斤 图28：天邦食品7月销售生猪51.1万头，同比+56.3% 图29：天邦食品7月收入6.93亿元，均价14.4元/公斤 图30：大北农7月销售生猪43.2万头，同比+59.6% 图31：大北农7月收入6.74亿元，均价14.0元/公斤 图32：唐人神7月销售生猪31.9万头，同比＋75.0% 图33：唐人神7月收入4.61亿元，同比+35.4% 图34：金新农7月销售生猪7.1万头，同比-28.0% 图35：金新农7月收入0.93亿元，均价14.5元/公斤 图36：天康生物7月销售生猪25.6万头，同比+54.1% 图37：天康生物7月收入3.3亿元，同比+1.2% 图38：傲农生物7月生猪出栏量44.8万头 图39：中粮家佳康7月生猪出栏量43.8万头 3、风险提示 猪价景气度不及预期，上市公司养殖成本下降不及预期。