锡周报：供需双弱，锡价维持震荡

锡周报：供需双弱锡价维持震荡 银河期货张一弛 投资咨询资格证号：Z0019296 分项 详细解析 多空 11月份国内锡矿进口量为2.78万吨，环比10.17%，同比4.97%，1-11月累计进口量为23.25万吨，累计同比4.56%。11月份国内锡矿进口量小幅上涨，主因缅甸佤邦财政部在10月份和11月份为补齐此前拖欠国内矿贸的锡矿而拋储约2000金属吨。但约有80%的选矿 锡精矿 厂由于原矿库存问题于11月底停产。据SMM调研了解预计在12月将从缅甸佤邦进口约16000吨锡矿，折合约2600金属吨，进口量级 中性偏多 较11月份有小幅下降，而近日缅甸佤邦当局发布通知表示除曼相锡矿以外的其它各类金属及非金属矿种给予复工复产，锡矿复产日期依旧暂无消息；近期国内锡锭市场暂未受到锡矿的供应状态影响，12月份国内精炼锡产量为15445吨，较11月份环比下滑0.74%，较去年同比-2.89%，四季度国内锡锭产量总体持稳，短期锡供应仍较为宽松，但长期锡供应仍受制于缅甸佤邦锡矿禁采情况。2024年国内精锡产量在锡 精锡产量 精矿进口恢复，叠加下游需求回暖情况下或出现增长，但增长程度预计有限。锡业股份表示，锡冶炼加工费与矿端供应紧张程度息息 中性偏空 相关，虽然三季度以来加工费有所小幅回升，但与历史数据相比锡冶炼加工费仍处于较低水平，一定程度反映锡市场原料供给偏紧，对锡价起到较强支撑。目前公司拥有锡冶炼产能8万吨/年； 精锡进出口 11月份国内锡锭进口量为5346吨，环比60.93%，同比3.32%，1-11月累计进口量为2.85万吨，累计同比2.71%。在锡锭进口盈利持续增加的影响下，国内11月份锡锭进口量级也再度增加，而随着进口盈利在11月份至12月份虽然小幅下降但仍保持较高位置，预计后续锡锭进口量级或将维持较高水平，海外锡锭的持续进口也将补充国内锡市供应； 中性偏空 库存 海外锡库存水平攀升高位，当前LME锡库存7755吨左右，较上周累库约70吨仍在高位。主要原因是23年终端消费需求疲弱状态，海外消费电子对锡的需求低迷；国内社库方面，截止1月5日，SMM三地国内社会库存总量为9775吨，较前一周去库346吨，后半周锡价下跌下游企业采买热情增长，现货市场成交回暖； 中性 下游需求 12月份锡焊料的月度开工率在86.8%，同比上涨4.6个百分点。下游观望情绪浓厚，日内整体维持刚需补货，部分下游挂单较低，整体来看市场成交平淡。下游反馈订单水平依旧稳定，部分下游反馈接货小幅回暖，近期消耗库存较多，需要择期补货。不少终端依旧维持刚需补货，价格较高，补货意愿或将压制，春节前夕终端或将迎来补货需求； 中性 交易策略 基本面方面，据了解曼相锡矿区确定春节前暂时没有复工复产的计划，佤邦几乎90%以上锡矿来自于曼相锡矿区，预期春节前将有更多当地选矿厂面临原料紧缺情况，供应端总体形势趋紧。近期国内需求端总体暂无明显增强，作为国内集成电路和消费电子、白色家电等行业主要制造基地的华南地区，其相关消费依旧疲软，终端企业订单量级有所降低，导致下游企业采买意愿较为低迷。短期内锡市或维持供需双弱的局面，短期预计锡价区间波动，关注21.4万元/吨压力位，后续关注佤邦复产等相关政策。 中性 成交和持仓（次轴） 300,000100,000 250,000 80,000 期货成交量(活跃:成交量):锡 期货持仓量(活跃:成交量):锡 250,000 240,000 230,000 220,000 现货升贴水 1,000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 SMM1#锡-平均价 沪锡市场现货升贴水：平均价 沪锡价格 LME锡价格 沪锡期货收盘价 250,000 230,000 210,000 190,000 170,000 150,000 34,000 32,000 30,000 28,000 26,000 24,000 22,000 20,000 LME锡期货收盘价 期货市场成交与持仓 现货升贴水 200,000 60,000 210,000 150,000 200,000 40,000 190,000 100,000 180,000 50,000 20,000 170,000160,000 0 0 150,000 月1日 日 LME锡库存 SHFE锡库存 锡LME库存 10000 5000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2019年 2022年 2020年 2023年 2021年 15000 SHFE锡库存 10000 5000 0 1/12/ 锡上期所注册仓单 10000 14000 锡社会库存 吨吨 SHFE锡注册仓单 锡社会库存 吨吨 12000 8000 10000 6000 8000 4000 6000 20000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2020年2021年2022年2023年 400020000 第二章供应端情况 中国锡矿产量（吨） 12000 11000 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 1月 云南40%锡矿加工费（元/吨） 30000 28000 26000 24000 22000 20000 18000 16000 14000 12000 10000 2021年2022年2023年 云南40%锡精矿加工费 国内锡精矿产量 元/吨吨 锡精矿进口量 缅甸矿进口金属量 吨吨 锡精矿进口量（吨） 45000 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2021年2022年2023年 锡矿_缅甸矿进口金属量(吨) 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年2020年2021年2022年2023年 国内精锡产量 国内再生锡产量 吨吨 国内精锡产量（吨） 18000 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2021年2022年2023年 5000 4000 3000 2000 1000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2021年2022年2023年 云南江西合计周度开工率 云南江西合计周度产量 %万吨 云南、江西两省合计开工率（%） 70 60 50 40 30 20 10 0 2021年2022年2023年 云南、江西两省合计产量（万吨） 0.35 0.3 0.25 0.2 0.15 0.1 0.05 0 2021年 2022年 2023年 锡锭�口（吨） 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年2020年2021年2022年2023年 锡锭进口（吨） 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年2020年2021年2022年2023年 精锡进口量 精锡出口量 吨吨 精锡进口盈亏 印尼出口至中国的精炼锡 元/吨吨 10000 5000 0 -5000 -10000 -15000 -20000 -25000 印尼�口至中国的精炼锡（吨） 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年2020年2021年2022年2023年 第三章需求端主要逻辑 锡消费产业链分布 铅酸电池,8% PVC,5.00% 由于锡熔点低、展性好、易与许多金属形成合金且无毒、耐腐蚀、外表美观，锡及其合金在工业和日常生活中被广泛应用。 镀锡板,15.00% 电子,25.00% 全球大规模锡矿开采始于19世纪工业化，随着锡工业的不断发展，锡逐渐成为现代工业不可缺少的关键稀有金属。锡金属用途广泛，下游主要为锡焊料、锡化工及镀锡板三大主要领域，体现为锡焊、镀锡板、化工品、铅酸电池及锡合金等产品，广泛应用于各行业。 锡焊料是锡在电子行业的主要应用，用于电子焊接。我们平时用到的各类家电、电子产品、手机、平板等，只要有电路板，就会用锡作为焊料用来焊接 光伏,4.50% 新能源汽车,2.00% 汽车,6.50% 家电,15.00% 锡焊料开工率 铅蓄电池月度开工率 锡焊料企业开工率（%） 100 90 80 70 60 50 40 301月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2021年2022年2023年 铅酸蓄电池月度开工率（%） 90 8580 75 70 65 60 55 5045 40 1月 %% 铅蓄电池周度开工率 镀锡板产量 %吨 铅酸蓄电池月度开工率（%） 90 80 70 60 50 40 30 20 10 2021年2022年2023年 中国镀锡板产量（吨） 180000 170000 160000 150000 140000 130000 120000 110000 100000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2021年2022年2023年 22000 20000 18000 16000 14000 12000 10000 1-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2021年2022年2023年 700 600 500 400 300 200 100 0 2020年 2021年 2022年 2023年 6500 5500 4500 3500 2500 1500 2021年 2022年 2023年 手机产量 集成电路产量 万台亿块 微型计算机设备产量 光电子器件产量 万台亿只（片、套） 2000 1500 1000 500 0 2021年 2022年 2023年 家用电器零售值（亿元） 1200 1100 1000 900 800 700 600 5001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020年2021年2022年2023年 家用电器�口量（万台） 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020年2021年2022年2023年 家用电器零售值当月同比（%） 50 4030 20 10 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -10 -20 -30 -40 2020年2021年2022年2023年 中国家用空调月度产量(万台) 2500 2000 1500 1000 500 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年2020年2021年2022年2023年 家用电器和音响类器材零售额 家用电器和音响类器材零售额当月同比 亿元% 出口数量：家用电器 中国空调产量 万台万台 新增发电装机容量光伏（当月） 中国光伏组件月度出口量 光伏组件:�口数量（个） 600000000 500000000 400000000 300000000 200000000 100000000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2022年2023年 中国光伏组件月度产量 中国多晶硅月度