铅周报：供需双弱格局难改 铅价或维持震荡

策略摘要

临近农历年底，铅蓄电池市场终端消费表现平淡，经销商多以消化库存为主，企业订单普遍下滑。冶炼企业开工变动有限，供需双弱格局下，铅价预计在16,000元/吨-16,950元/吨间震荡。

投资逻辑

供应方面

• 铅精矿：SMM国产铅精矿加工费持平于650元/金属吨，进口铅精矿加工费持平为-20美元/干吨。1月铅精矿市场交易减少，pb60TC报价暂未上调，冶炼厂冬季储备接近尾声，部分企业春节前后检修，供需下降，交投清淡。
• 原生铅：1月10日当周，原生铅冶炼厂开工率达58.72%，较此前提升0.53个百分点。河南、湖南地区生产平稳，云南某大中型冶炼厂预计无法满产，广西、江西、广东地区部分企业检修或减产，整体产量小幅上扬但受限。
• 再生铅：1月10日当周，再生铅四省开工率为42.44%，较前一周提高3.77个百分点。安徽地区大型炼厂复产推动开工率上升，江苏、河南地区原料库存增加但产量稳定，内蒙古某大型炼厂停产致开工率下降。春节前备货时期，下游采购力度不足，部分炼厂因利润下降及废电瓶供应紧张生产积极性欠佳。

消费方面

• 铅蓄电池：1月10日当周，SMM五省铅蓄电池企业周度综合开工率达74.55%，较此前上升1.42个百分点。元旦假期后部分企业回归生产，春节临近，企业备库需求上扬，但下周起部分企业将陆续停工，开工率将逐步降低。

库存

• 铅锭：SMM五地社会库存总量为4.6万吨，较此前下降0.69万吨，主要因春节前下游备库需求提升，铅价下跌后接货积极性增强。

策略

• 单边：中性
• 套利：暂缓

风险

1. 冶炼产量提升
2. 国内消费大幅下滑

图表与数据来源

各图表数据均来源于SMM华泰期货研究院。

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