周度评估及策略推荐
成本端
2025年12月，中国进口锡精矿实物量17637吨，折金属5191.6吨，环比增长13.3%，同比增长40.2%。主要进口来源国中，非洲地区进口总量2375吨，减少11.1%；缅甸993吨，增长14.3%；澳大利亚912吨，增长91.5%；南美地区进口总量426吨，增长118.5%。高频数据显示，缅甸地区2月出口规模仍处于较高水平。锡精矿加工费再次回升，云南40度锡矿加工费由10000元/吨上涨至12000元/吨，反映锡矿紧缺边际缓解。
供给端
本周锡供应端整体呈现“节后修复、但上行受限”的特征。云南与江西两地冶炼厂开工率较假期低点有所回升，行业生产活动进入温和恢复阶段，其中云南地区复产节奏更快，开工改善更为明显；江西地区回升幅度相对有限，整体恢复斜率偏缓。然而，开工回升更多属于节后常规性恢复，而非由原料改善或需求回暖驱动，持续性和向上弹性均有限。云南冶炼厂仍受缅甸锡矿供应偏紧影响，进口原料补充不畅，矿端约束仍是限制产量释放的核心因素；江西地区则主要受制于废锡回收体系恢复偏慢，再生原料到货不足，企业原料库存维持低位，对开工提升形成掣肘。
需求端
本周锡需求端整体仍处于偏弱修复阶段，市场表现以“消费恢复缓慢、观望情绪较浓”为主要特征。2月受春节假期影响，下游消费明显收缩，进入3月后，终端实际采购改善幅度仍较有限，尚未形成实质性回暖。近期锡价高位运行且波动率较大，抑制了下游企业的采购积极性，多数终端客户维持谨慎观望，补库意愿偏弱。分领域看，传统消费板块表现仍偏疲软，需求释放不及预期；光伏需求较前期略有回暖，但实际消费增量并不显著，对整体需求提振作用相对有限；家电领域3月排产有所增加，显示需求边际存在修复迹象，但恢复斜率仍然偏缓，尚不足以带动行业进入主动补库阶段。
小结
锡供应端虽较节前边际改善，但仍未摆脱原料偏紧的现实约束。在矿端与再生端同步承压的背景下，冶炼端产能释放节奏偏慢，短期内供应增量预计有限，锡供应仍维持偏紧格局。锡需求端虽有边际改善，但高价抑制与观望情绪仍是主导因素，短期消费大概率维持弱修复格局。供需双弱背景下，预计锡价仍以高位宽幅震荡运行为主，国内主力合约参考运行区间：37-45万元/吨，海外伦锡参考运行区间：47000-55000美元/吨。
