锡周报：短期供需双弱，锡价预计高位震荡

成本端

1月国内进口锡精矿增量明显，实物量17637吨，折金属5191.6吨，环比增长13.3%，同比增长40.2%。主要进口来源国中，非洲地区减少11.1%至2375吨，缅甸增长14.3%至993吨，澳大利亚增长91.5%至912吨，南美地区增长118.5%至426吨。锡精矿加工费低位回升，云南40度锡矿加工费由7000元/吨上涨至10000元/吨，反映锡矿紧缺边际缓解。

供给端

1月云南地区冶炼厂开工率维持高位，但受原料供应偏紧制约，进一步提升空间有限。江西地区因废料供应不足，粗锡供应偏紧，精锡产量延续偏低水平。整体来看，原料约束尚未明显缓解，国内冶炼厂开工以高位持稳为主。1月再生锡产量为3320吨，同比下降6%。

需求端

下游消费电子处于传统淡季，终端订单表现偏弱，但新能源汽车、AI服务器等新兴领域需求对锡焊料形成一定支撑。锡焊料企业整体开工率维持稳定，下游节前补库意愿不明显，多持谨慎观望态度。1月全球锡显性库存水平稳步回升，国内锡锭社会库存为11556吨，较上周同期增加1586吨。

小结

春节期间，外盘伦锡3M小幅下跌0.23%至46740美元/吨，库存录得7660吨，较春节基本持平。云南与江西两地锡锭冶炼企业开工率总体持稳，但进一步提升空间有限，云南原料供应依旧偏紧，锡矿加工费持续低位制约生产积极性。部分企业放假或检修，预计整体节日期间减产10%-20%。下游消费企业放假时间提前，复工节奏缓慢，部分企业复产在元宵节后。锡市短期将呈现供需双弱格局，预计节后首周锡价以区间震荡为主，国内主力合约参考运行区间35-42万元/吨，海外伦锡参考运行区间45000-49000美元/吨。