EG周报：成本端偏弱，EG基本面矛盾不大

期货研究报告EG周报20250309 成本端偏弱EG基本面矛盾不大 研究院化工组 研究员 梁宗泰 02083901031 liangzongtaihtfccom 从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 陈莉 02083901135 clhtfccom 从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 联系人 杨露露 075582790795 yangluluhtfccom 从业资格号：F03128371 吴硕琮 02083901158 wushuoconghtfccom从业资格号：F03119179投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 供应方面，近端经济性导向下国内开工率维持高位，4月随着大装置检修负荷预计将有明显回落；海外一季度中东、北美装置检修集中，5月前海外供应不高。需求端，年后聚酯负荷回升中，但整体恢复缓慢，瓶片负荷偏低，关注后续终端订单和3月下旬瓶片负荷恢复情况。整体看来，当前库存处于近五年季节性中位水平，平衡表矛盾不大，远月存在一定去库支撑，但是隐性库存依旧偏高，港口发货仍将受到一定拖累。 核心观点 市场分析 基差方面，EG基差为32元吨（1）。本周原油大幅下跌，成本端下行带动乙二醇扩大跌幅，同时下游环节恢复欠佳，市场对于三月份聚酯负荷回升高度存在担忧，周内现货基差适度走弱。 本周国内乙二醇整体开工负荷在7358（环比上期上升119），其中草酸催化加氢法 （合成气）制乙二醇开工负荷在7843（环比上期上升261），本周乙二醇开工率适度回升，煤炭、原油均维持跌势，近期乙二醇加工空间有所扩大，工厂整体生产积极性较高，部分装置检修有所推迟，经济性导向下中国整体EG开工依然高位，但4月EG检修计划较多，预计届时负荷将明显下降，关注检修兑现情况。 需求方面，江浙织造负荷74（1），江浙加弹负荷84（4），聚酯开工率888 （07），直纺长丝负荷926（08）。POY库存天数251天（21）、FDY库存天数305天（06）、DTY库存天数336天（06）。涤短工厂开工率886（持平），涤短工厂权益库存天数138天（12）；瓶片工厂开工率655（12）。本周下游织造开工继续恢复中，加弹因销售和库存压力开机小幅下降，目前织造坯布库存偏高叠加年后接单较差，织造开机趋于见顶，整体不如去年；后续开机持续性视订单强弱而定，如果订单持续疲弱，不排除开机可能会下调；聚酯方面，随着原料价格下调，下游备货心态偏谨慎，聚酯库存继续累积，本周聚酯负荷持稳小幅提升，但整体进程略偏慢，瓶片开工依然较低，影响整体聚酯开工，3月下旬随着瓶片部分装置重启，聚酯负荷可能会再有所提升。 库存方面，根据隆众周四发布的数据，华东EG港口库存639万吨（73），本周主要港口提货节奏平平，但部分船只延迟，整体到货偏少下库存总量去化。当前港口库存回 升至近五年季节性中位水平，3月平衡表矛盾不大，但是隐性库存依旧偏高，市场消化需要时间，港口库存发货仍将受到一定拖累，去库持续性可能有限。 策略MEG中性风险 原油价格波动，煤价大幅波动，中美宏观政策超预期 目录 策略摘要1 核心观点1 EG基差结构4 EG生产利润及开工率4 EG进口利润国际价差5 下游聚酯情况6 EG库存走势8 图表 图1EG主力合约走势基差跨期单位：元吨4 图2EG开工率单位：4 图3EG生产利润（煤炭制）单位：元吨5 图4EG生产利润（原油制）单位：元吨5 图5中国煤头EG开工率单位：5 图6中国非煤EG开工率单位：5 图7EG进口利润单位：元吨5 图8EG欧洲CIF中国CFR单位：美元吨5 图9EG美国FOB中国CFR单位：美元吨6 图10江浙织机负荷单位：6 图11江浙加弹负荷单位：6 图12POY生产利润单位：元吨7 图13聚酯开工率单位：7 图14直纺长丝负荷单位：7 图15涤纶长丝（切片直纺）负荷单位：7 图16POY库存天数单位：天7 图17FDY库存天数单位：天7 图18DTY库存天数单位：天8 图19直纺涤短权益库存单位：天8 图20直纺涤短负荷单位：8 图21瓶片负荷单位：8 图22EG华东港口库存单位：万吨8 图23EG华东港口库存单位：万吨8 图24EG张家港港口库存单位：万吨9 图25EG太仓港口库存单位：万吨9 图26EG宁波港口库存单位：万吨9 图27EG江阴常州港口库存单位：万吨9 图28EG上海常熟港口库存单位：万吨9 EG基差结构 图1EG主力合约走势基差跨期单位：元吨 EG主力基差EG1EG5EG5EG9EG9EG1EG主力合约 300 5400 2005200 5000 100 4800 04600 100 4400 4200 2004000 数据来源：CCF华泰期货研究院 EG生产利润及开工率 图2EG开工率单位： 2025年 2024年 2023年 80 75 70 65 60 55 50 45 40 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：CCF华泰期货研究院 图3EG生产利润（煤炭制）单位：元吨图4EG生产利润（原油制）单位：元吨 1000 500 0 500 1000 1500 2000 2025年 2024年 2023年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 3500 2025年 2024年 2023年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：CCF华泰期货研究院数据来源：CCF华泰期货研究院 图5中国煤头EG开工率单位：图6中国非煤EG开工率单位： 85 75 65 55 45 35 25 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 80 75 70 65 60 55 50 45 2025年 2024年 2023年 2025年 2024年 2023年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：CCF华泰期货研究院数据来源：CCF华泰期货研究院 EG进口利润国际价差 图7EG进口利润单位：元吨图8EG欧洲CIF中国CFR单位：美元吨 100 50 0 50 100 150 200 250 2025年2024年2023年 200 2025年 2024年 2023年 150 100 50 0 50 300 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 100 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图9EG美国FOB中国CFR单位：美元吨 2025年 2024年 2023年 50 0 50 100 150 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 下游聚酯情况 图10江浙织机负荷单位：图11江浙加弹负荷单位： 2025年 2024年 2023年 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 100 80 60 40 20 0 2025年 2024年 2023年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：CCF华泰期货研究院数据来源：CCF华泰期货研究院 图12POY生产利润单位：元吨图13聚酯开工率单位： 800 600 400 200 0 200 400 600 2025年 2024年 2023年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 100 90 80 70 60 50 2025年 2024年 2023年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：CCF华泰期货研究院数据来源：CCF华泰期货研究院 图14直纺长丝负荷单位：图15涤纶长丝（切片直纺）负荷单位： 100 90 80 70 60 100 2025年 2024年 90 80 70 60 50 2025年 2024年 50 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 40 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：CCF华泰期货研究院数据来源：CCF华泰期货研究院 图16POY库存天数单位：天图17FDY库存天数单位：天 2025年 2024年 2023年 35 30 25 20 15 10 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 35 2025年 2024年 2023年 30 25 20 15 10 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：CCF华泰期货研究院数据来源：CCF华泰期货研究院 图18DTY库存天数单位：天图19直纺涤短权益库存单位：天 2025年 2024年 2023年 40 35 30 25 20 15 10 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 25 2025年 2024年 2023年 20 15 10 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：CCF华泰期货研究院数据来源：CCF华泰期货研究院 图20直纺涤短负荷单位：图21瓶片负荷单位： 100 90 80 70 60 50 40 2025年 2024年 2023年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 95 2025年 2024年 2023年 90 85 80 75 70 65 60 55 50 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：CCF华泰期货研究院数据来源：CCF华泰期货研究院 EG库存走势 图22EG华东港口库存单位：万吨图23EG华东港口库存单位：万吨 2025年 2024年 2023年 2025年 2024年 2023年 140130 120110 10090 8070 6050 40 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 30 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：CCF华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图24EG张家港港口库存单位：万吨图25EG太仓港口库存单位：万吨 2025年 2024年 2023年 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 25 2025年 2024年 2023年 20 15 10 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图26EG宁波港口库存单位：万吨图27EG江阴常州港口库存单位：万吨 2025年 2024年 2023年 14 12 10 8 6 4 2 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 16 2025年 2024年 2023年 14 12 10 8 6 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图28EG上海常熟港口库存单位：万吨 2025年 2024年 2023年 16 14 12 10 8 6 4 2 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发通知的情形下做修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本