沥青月报：6月需求仍有改善空间，基本面矛盾不大，市场仍有支撑

核心观点

• 6月需求改善空间较大，基本面矛盾不大，市场仍有支撑。
• 短期来看，北方地区刚需备货及五一节前贸易商提前入库支撑市场。
• 炼厂出货量环比大幅增加20.4%，厂库库存显著去库3.9%。
• 供应端虽产能利用率环比提升2.0%，但华东地区金陵石化停产与江苏新海复产对冲，整体供应增量有限。
• 成本端稀释沥青价格环比上涨2.6%，原料成本支撑增强，但原油宽幅震荡削弱了成本驱动的持续性。
• 宏观层面贸易摩擦与OPEC+增产预期对原油的压制，间接影响沥青市场情绪，但基本面供需紧平衡仍是核心逻辑。
• 次要逻辑包括跨区域套利空间收窄限制资源流通、社会库存累库压力局部显现、市场看空情绪环比上升但尚未形成趋势。
• 中长期看，若原油未出现超预期下跌，且下游消费及持续修复，沥青盘面仍有支撑，建议偏多思路对待，BU波动空间给到[3200,3700]。

关键数据

• 5月沥青产量231.8万吨，环比增1.2%，产能利用率35.3%。
• 6月计划排产239.8万吨（环比+3.5%），地方炼厂增产9.5万吨抵消中石化减产。
• 5月进口36万吨（环比+36.7%），韩国低价资源到港（华东3650元/吨）冲击市场。
• 5月末炼厂库存86.9万吨（环比+0.8%），华东累库主因出货放缓。
• 社会库存187.4万吨（环比-3.2%），山东终端开工回升加速流转。
• 5月份沥青现货均价为3695.24元/吨，较上月均价上涨了9.13元/吨或0.25%。

研究结论

• 6月沥青期货先抑后扬为主，上下区间均有限。
• 单边逢低偏多思路，套利端考虑沥青裂差回落后做扩为主。
• 未来关键变量在于：北方气温回升及项目资金到位、河北鑫海大装置实际投产进度、山东地炼转产渣油执行情况、中美会谈结果及三大权威机构预测数据对原油市场情绪的扰动。