环保行业跟踪周报：却喜晒谷天晴——迎接环保3.0！从利润表到真实增长：现金流&优质成长&双碳驱动

环保行业跟踪周报 证券研究报告·行业跟踪周报·环保 却喜晒谷天晴——迎接环保3.0！从利润表到真实增长：现金流&优质成长&双碳驱动 增持（维持） 投资要点 重点推荐：洪城环境，美埃科技，九丰能源，金宏气体，蓝天燃气，宇通重 工，新奥股份，路德环境，景津装备，盛剑环境，高能环境，仕净科技，龙 净环保，光大环境，瀚蓝环境，凯美特气，华特气体，国林科技，金科环境，三联虹普，赛恩斯，天壕能源，英科再生。 2024年01月08日 证券分析师袁理 执业证书：S0600511080001 021-60199782 yuanl@dwzq.com.cn 证券分析师陈孜文 执业证书：S0600523070006 chenzw@dwzq.com.cn 行业走势 建议关注：军信股份，新天然气，旺能环境、昆仑能源，重庆水务，兴蓉环 环保沪深300 境，鹏鹞环保，三峰环境，再升科技，卓越新能。 四部门推动EOD项目创新发展，缓解政府投入压力。四部门印发关于《生态环境导向的开发（EOD）项目实施导则（试行）》的通知，要求做到三个明确：一是明确实施流程，二是明确实施要点，三是明确职责分工。生态环 境治理投入主要源于政府财政资金，面临总体投入不足、投融资渠道不畅、自我造血功能不足等问题。EOD模式以生态环境治理提升关联产业经营收益，以产业增值收益反哺生态环境治理投入，实现生态环境治理外部经济性内部化，有助于缓解政策投入压力，破解生态环境治理融资瓶颈。 国常会审议通过《碳排放权交易管理暂行条例（草案）》，规范碳交易&加强碳排管理。2021年3月30日，生态环境部办公厅起草了《碳排放权交易管理暂行条例（草案修改稿）》，公开征集意见。2024年1月5日，国常会审 议通过《碳排放权交易管理暂行条例（草案）》。2023年生态环境部重点结合碳市场运行情况对此前的条例草案作出修改，涉及：1）加强党的领导；2）完善数据质量管理；3）强化法律责任。 行业跟踪：1）生物柴油：原料与产品价格持平，市场情绪低迷。2023/12/29- 2043/1/4生柴均价6800元/吨(周环比持平)，地沟油均价5088元/吨(周环比 持平)，考虑一个月库存周期测算单吨盈利为18元/吨（周环比+300%）。年底生物燃料市场处于淡季，欧盟对中国生柴启动反倾销调查加剧低迷情绪。2）锂电回收：金属价格涨跌互现&折扣系数上升，盈利小幅下滑。2024/1/2- 2024/1/5，三元黑粉折扣系数上升，锂/钴/镍系数分别为63%/63%/63%。截 至2024/1/5，碳酸锂9.65万（周环比-0.4%），金属钴22.40万（+0.0%），金属镍12.58万（-3.2%）。根据模型测算单吨废三元毛利-0.52万（-0.123万）。3）电子特气：厂家出货为主，市场成交平淡。2023/12/31-2024/01/06期间， 氙气周均价4.25万元/立方米，环比变动-1.00%；氪气周均价475元/立方 米,环比持平；氖气周均价142.14元/立方米，环比变动-11.16%；氦气价格延续下探趋势，周均价环比下跌0.53%至912.76元/瓶。 2024年环保行业年度策略：迎接环保3.0——从利润表到真实增长：现金流＆优质成长&双碳驱动。1）从账面利润到真实现金流价值。迎接出清后的运营期！运营资产稳定增长+出清完毕+地方化债&价格机制改革。优质运 营资产现金流体现，资本开支可控，分红潜力提升。重点推荐水务运营【洪城环境】，垃圾焚烧【光大环境】；建议关注【兴蓉环境】【军信股份】等。2）优质成长。环保进入高质量发展阶段，技术孕育细分龙头，关注半导体 治理【美埃科技】、电子特气【金宏气体】、压滤机【景津装备】、环卫电动 【宇通重工】、重金属污染治理【赛恩斯】。3）双碳驱动。CCER重启，碳市场扩容在即，欧盟CBAM进入过渡期，长期碳约束逐步扩大，关注监测计量、清洁能源、节能减排、再生资源等。 最新研究：东吴证券环保行业2024年年度策略：却喜晒谷天晴——迎接环 保3.0！从利润表到真实增长：现金流＆优质成长&双碳驱动。 风险提示：政策推广不及预期，财政支出低于预期，行业竞争加剧。 6% 3% 0% -3% -6% -9% -12% -15% -18% 2023/1/92023/5/92023/9/62024/1/4 相关研究 《东吴证券环保行业2024年年度策略》 2024-01-03 《三部委发布《关于推进污水处理减污降碳协同增效的实施意见》，鼓励资源循环再生》 2024-01-02 1/30 东吴证券研究所 内容目录 1.最新观点4 1.1.四部门推动EOD项目创新发展，破解生态环境治理融资瓶颈4 1.2.国常会审议通过《碳排放权交易管理暂行条例（草案）》，规范碳交易&加强碳排管理.41.3.生物柴油：原料与产品价格低位持平，市场情绪低迷5 1.4.锂电回收：金属价格涨跌互现&折扣系数上升，盈利小幅下滑5 1.5.电子特气：厂家出货为主，市场成交平淡7 2.行情回顾8 2.1.板块表现8 2.2.股票表现8 3.最新研究9 3.1.环保行业2024年年度策略：却喜晒谷天晴——迎接环保3.0！从利润表到真实增长： 现金流＆优质成长&双碳驱动9 3.2.环卫装备月报：2023M1-11环卫新能源渗透率同增2.26pct至7.71%，轻型环卫车电动化目标加码10 3.3.中船特气：电子特气龙头产能持续扩张，空间可期11 3.4.清洁能源、再生资源、超低改造及环境监测助力空气质量提升，环卫电动化目标加码 ...........................................................................................................................................................12 3.5.新奥股份：特别派息强化股东回馈，回购股份助力长远发展14 3.6.金宏气体：综合性气体供应商龙头，大宗气体+特种气体并驾齐驱14 3.7.全国一张网继续推进&运价下调，天然气资源流动性增强、需求释放15 3.8.气体行业月报：关注半导体产业复苏回暖，看好电子特气国产化进程加速16 3.9.环保行业月报：CCER正式重启&首批4项方法学颁布&算力绿色低碳行动18 4.行业新闻19 4.1.生态环境部等四部门发布《生态环境导向的开发（EOD）项目实施导则（试行）》19 4.2.国常会审议通过《碳排放权交易管理暂行条例（草案）》19 4.3.生态环境部印发《生态环境执法人员行为规范》20 4.4.生态环境部发布《国家危险废物名录（修订稿）（征求意见稿）》20 4.5.国务院关于《青海省国土空间规划（2021—2035年）》的批复20 4.6.工信部等八部门印发《推进磷资源高效高值利用实施方案》20 4.7.山东省17部门联合印发《山东省适应气候变化行动方案2035》21 4.8.《上海市促进长三角生态绿色一体化发展示范区高质量发展条例（草案）》征求意见.21 4.9.《火电行业建设项目温室气体排放环境影响评价指南（试行）（征求意见稿）》发布21 4.10.《福建省推进危险废物收集改革试点工作方案（试行）》印发22 5.公司公告22 6.大事提醒26 7.往期研究26 7.1.往期研究：公司深度26 7.2.往期研究：行业专题28 8.风险提示29 2/30 东吴证券研究所 图表目录 图1：国内UCOME与地沟油价格（周度，元/吨）5 图2：国内生物柴油与地沟油价差（周度，元/吨）5 图3：锂电循环产业链价格周度跟踪（2024/1/2~2024/1/5）6 图4：锂电循环项目单位毛利情况跟踪6 图5：2023年氪氖氦氙周均价7 图6：2024/01/02-2023/01/05各行业指数涨跌幅比较8 图7：2024/01/02-2023/01/05环保行业涨幅前十标的8 图8：2024/01/02-2023/01/05环保行业跌幅前十标的9 表1：公司公告22 表2：大事提醒26 3/30 东吴证券研究所 1.最新观点 1.1.四部门推动EOD项目创新发展，破解生态环境治理融资瓶颈 四部门出台意见推动EOD项目创新发展。近日，生态环境部、国家发展改革委、中国人民银行、金融监管总局四部门印发关于《生态环境导向的开发（EOD）项目实施导则（试行）》的通知，以积极稳妥、规范有序推进生态环境导向的开发（EOD）模式创新。《实施导则》要求做到三个明确：一是明确实施流程。建立了从EOD项目谋划、方案设计、主体确定、项目实施到评估监督的全过程管理流程。二是明确实施要点。提出了EOD项目各环节的具体要求，指导EOD项目规范实施。同时为做好项目实施方案编制，配套制定了《生态环境导向的开发（EOD）项目实施方案编制指南》，细化要求。三 是明确职责分工。明晰了项目组织主体、实施主体及其责任分工，以及试点期间各级生态环境、金融等相关部门的具体任务。 EOD模式将生态环境治理外部经济性内部化，有效缓解政府投入压力。生态环境治理属于公益性事业，投入主要来源于政府财政资金，面临着总体投入不足、投融资渠道不畅、自我造血功能不足、可持续发展能力有待提高等问题。EOD模式将生态环境治理作为产业开发项目的重要组成部分，以生态环境治理提升关联产业经营收益，以产业增值收益反哺生态环境治理投入，实现生态环境治理外部经济性内部化。EOD模式有效缓解了政府投入压力，并有利于企业（社会资本）和金融机构参与项目投入，在不依靠政府投入的情况下实现区域生态环境高水平保护和社会经济高质量发展，有效破解了生态环境治理融资难的瓶颈。 1.2.国常会审议通过《碳排放权交易管理暂行条例（草案）》，规范碳交易&加强碳排管理 国常会审议通过《碳排放权交易管理暂行条例（草案）》，规范碳交易加强碳排管理。 2021年3月30日，生态环境部办公厅起草了《碳排放权交易管理暂行条例（草案修改 稿）》，公开征集意见。2024年1月5日，李强主持召开国务院常务会议，审议通过《碳排放权交易管理暂行条例（草案）》。《暂行条例》明确，制定本条例是为了规范碳排放权交易，加强对温室气体排放的控制和管理，推动实现二氧化碳排放达峰目标和碳中和愿景，促进经济社会发展向绿色低碳转型，推进生态文明建设。2023年生态环境部重点结合碳市场运行当中发现的新情况、新问题做了优化，对此前的条例草案作出修改。修改主要包括三个方面：1）加强党的领导，明确规定碳排放权交易及相关活动的管理应坚持党的领导；2）完善数据质量管理，新增条款，要求重点排放单位制定并严格执行温室气体排放数据质量控制方案；3）强化法律责任，对于重点排污单位，以及技术服务机构篡改数据等弄虚作假行为要规定严格的法律责任。 4/30 东吴证券研究所 1.3.生物柴油：原料与产品价格低位持平，市场情绪低迷 生物柴油和地沟油价格低位持平。1）原料端：根据卓创资讯，2023/12/29-2024/1/4地沟油均价5088元/吨，环比2023/12/22-2023/12/28地沟油均价持平。2）产品端：2023/12/29-2024/1/4全国生物柴油均价6800元/吨，环比2023/12/22-2023/12/28生柴均价持平。3）价差：国内UCOME与地沟油当期价差1712元/吨，环比2023/12/22-2023/12/28价差持平；若考虑一个月的库存周期，价差为1712元/吨，环比2023/12/22-2023/12/28价差持平，按照（生物柴油价格-地沟油价格/88%高品质得油率-1000元/吨加工费）测算，单吨盈利为18元/吨（环比2023/12/22-2023/12/28单吨盈利+300.0%）。 图1：国内UCOME与地沟油价格（周度，元/吨）图2：国内生物柴油与地沟油价差（周度，元/吨） 数据来源：卓创资讯，东吴证券研究所数据来源：卓创资讯，东吴