国防军工行业报告：西飞、中直披露2024年关联交易预计额，“加长版”长征五号达到我国现役运载火箭新高度

10% 7% 4% 1% -2% -5% -8% 强于大市|维持 国防军工行业报告（2023.12.11-2023.12.17） 证券研究报告：国防军工|行业周报 2023年12月17日 行业投资评级 行业基本情况收盘点位 1356.65 52周最高 1652.07 52周最低 1335.65 行业相对指数表现 国防军工 沪深300 西飞、中直披露2024年关联交易预计额，“加长版”长征五号达到我国现役运载火箭新高度 投资要点 中航西飞、中直股份披露2024年关联交易预计额。12月11日， 中航西飞发布2024年年度日常关联交易预告，公司2024年度预计关 联交易总金额281.60亿元，较2023年预计值231.35亿元同比增长 21.72%。其中，预计向关联人采购商品247.85亿元，较2023年预计 金额203.00亿元，同比增长22.09%。中航西飞预计2024年向关联人采购商品金额同比较快增长，显示出公司未来生产任务增长，公司业绩有望保持较快增长。同日，中直股份发布2024年年度日常关 联交易预告，公司2024年度预计关联交易总金额864.54亿元，较 2023年预计值同比增长1.22%。其中，预计向关联人采购商品 339.60亿元，较2023年预计金额同比增长1.52%；预计向关联人出售商品331.70亿元，较2023年预计金额同比下滑8.17%。 -11% -14% 2022-122023-032023-052023-072023-102023-12 研究所 资料来源：聚源，中邮证券研究所 分析师:鲍学博 SAC登记编号:S1340523020002 Email:baoxuebo@cnpsec.com 分析师:王煜童 SAC登记编号:S1340523070004 近期研究报告 Email:wangyutong@cnpsec.com 《中邮军工周报12月第1周：中国商飞交付第三架C919，卫星互联网技术试验卫星第三次成功发射》-2023.12.10 “加长版”长征五号达到我国现役运载火箭新高度。12月15日，由中国航天科技集团有限公司所属中国运载火箭技术研究院抓总研制的长征五号运载火箭在文昌航天发射场点火升空，将遥感四十一号卫星顺利送入预定轨道，发射任务取得圆满成功。本发火箭首次采用了新研制的直径5.2米、高18.5米的整流罩，能够容纳尺寸更大的有效载荷，进一步提高火箭的任务适应性。未来几年，长征五号运载火箭将逐步进入高密度发射周期。 军工行业经过了过去近两年时间的较快增长，未来或进入稳定增长期，细分领域业绩差异显著，结构分化加剧或为未来趋势。随着装备技术不断发展，新技术、新产品层出不穷，在新域新质作战领域或将产生较多投资机会。另外，随着中国日益走向世界舞台中央，军贸出口有望成为军工板块新的增长点。建议关注以下两条投资主线： 1）航空航天高景气延续，建议关注增长更持久、有超额增速的标的，包括中航沈飞、钢研高纳、图南股份、航材股份、国科军工、中航高科、航天电器、菲利华等； 2）军工新趋势，建议关注军工新技术、新产品、新市场，包括国睿科技、航天南湖、航天彩虹、国博电子、芯动联科、润贝航科、华秦科技、光启技术、高德红外、亚光科技、臻镭科技、北方导航等。 风险提示 军工产业链某一环节产能受限导致军品交付推迟；装备批产过程中出现质量问题导致交付推迟；军品批量生产后价格降幅超出市场预期。 目录 1核心观点4 1.1中航西飞、中直股份披露2024年关联交易预计额4 1.2“加长版”长征五号达到我国现役运载火箭新高度4 1.3投资建议5 2行情概览5 2.1军工板块表现5 2.2个股表现6 2.3军工板块及重点标的估值水平6 2.4陆股通持股及其变化7 3数据跟踪8 3.1定增数据跟踪8 3.2股权激励数据跟踪10 3.3重点细分领域信息跟踪11 3.4新股信息跟踪14 4风险提示14 图表目录 图表1：本周申万一级行业指数表现6 图表2：本周军工板块涨幅前十个股基本信息6 图表3：军工板块PE-TTM估值7 图表4：部分军工标的估值分位（2023年12月15日）7 图表5：陆股通持股数据跟踪8 图表6：部分军工上市公司定向增发情况9 图表7：部分军工上市公司股权激励情况-军工央企10 图表8：部分军工上市公司股权激励情况-非军工央企11 图表9：波兰Gladius无人机系统12 图表10：镍价走势13 图表11：海绵钛市场报价区间（万元/吨）13 图表12：钒价走势14 图表13：近期新股信息14 1核心观点 1.1中航西飞、中直股份披露2024年关联交易预计额 中航西飞、中直股份披露2024年关联交易预计额。12月11日，中航西飞 发布2024年年度日常关联交易预告，公司2024年度预计关联交易总金额281.60 亿元，较2023年预计值231.35亿元同比增长21.72%。其中，预计向关联人采 购商品247.85亿元，较2023年预计金额203.00亿元，同比增长22.09%。中航 西飞预计2024年向关联人采购商品金额同比大幅度增加，显示出当前公司下游需求旺盛，后续订单饱满，业务有望持续增长。 同日，中直股份发布2024年年度日常关联交易预告，公司2024年度预计 关联交易总金额864.54亿元，较2023年预计值同比增长1.22%。其中，预计向 关联人采购商品339.60亿元，较2023年预计金额同比增长1.52%。预计向关联 人出售商品331.70亿元，较2023年预计金额同比下滑8.17%。 1.2“加长版”长征五号达到我国现役运载火箭新高度 “加长版”长征五号达到我国现役运载火箭新高度。12月15日，由中国航 天科技集团有限公司所属中国运载火箭技术研究院抓总研制的长征五号运载火箭在文昌航天发射场点火升空，将遥感四十一号卫星顺利送入预定轨道，发射任务取得圆满成功。该星是高轨光学遥感卫星，主要用于国土普查、农作物估产、环境治理、气象预警预报和综合防灾减灾等领域，可为国民经济建设提供信息服务。 长征五号运载火箭为两级半构型的大型低温液体火箭，主要用于执行中高轨发射任务。中国运载火箭技术研究院型号总体主任设计师朱海洋介绍说，之前历次任务中，长征五号运载火箭均配备直径5.2米、高12.267米的整流罩， 而本发火箭首次采用了新研制的直径5.2米、高18.5米的整流罩，能够容纳尺寸更大的有效载荷，进一步提高火箭的任务适应性。“加长版”整流罩的应用，使长征五号运载火箭整箭高度超过现役所有长征系列运载火箭，成为我国现役运载火箭的高度标杆。未来几年，长征五号运载火箭将逐步进入高密度发射周 期。研制队伍将继续深入推进流程优化、依托远程辅助测试发射系统，进一步提高测试和发射效率。 1.3投资建议 军工行业经过了过去近两年时间的较快增长，未来或进入稳定增长期，细分领域业绩差异显著，结构分化加剧或为未来趋势。随着装备技术不断发展，新技术、新产品层出不穷，在新域新质作战领域或将产生较多投资机会。另外，随着中国日益走向世界舞台中央，军贸出口有望成为军工板块新的增长点。建议关注以下两条投资主线： 1）航空航天高景气延续，建议关注增长更持久、有超额增速的标的，包括中航沈飞、钢研高纳、图南股份、航材股份、国科军工、中航高科、航天电器、菲利华等； 2）军工新趋势，建议关注军工新技术、新产品、新市场，包括国睿科技、航天南湖、航天彩虹、国博电子、芯动联科、润贝航科、华秦科技、光启技术、高德红外、亚光科技、臻镭科技、北方导航等。 2行情概览 2.1军工板块表现 本周中证军工指数上涨0.47%，申万军工指数上涨0.25%，上证综指下跌0.91%，深证成指下跌1.76%，沪深300指数下跌1.70%。军工板块在31个申万一级行业中涨幅排第12位。 图表1：本周申万一级行业指数表现 6% 0.25% 4% 2% 0% -2% -4% 食品饮料 电力设备通信 钢铁 医药生物有色金属石油石化计算机农林牧渔电子 美容护理交通运输基础化工 非银金融 银行 家用电器汽车 环保 机械设备国防军工建筑装饰社会服务 公用事业 商贸零售建筑材料房地产轻工制造煤炭 纺织服饰传媒 综合 -6% 资料来源：iFinD，中邮证券研究所 2.2个股表现 本周军工板块涨幅前十的个股为：中船科技（+11.35%）、中航光电 （+7.29%）、铂力特（+7.15%）、北摩高科（+6.80%）、钢研高纳（+6.26%）、盟升电子（+6.17%）、中船防务（+4.96%）、中国动力（+4.75%）、中国船舶 2022年营收 2022年归母净 公司名称 本周涨幅 年初至今 YoY YoY （+4.46%）、中国重工（+4.12%）。 图表2：本周军工板块涨幅前十个股基本信息 中船科技 11.35% 60.61% （亿元） 33.49 39.01% 利（亿元） 1.10 37.35% 中航光电 7.29% -13.77% 158.38 23.09% 27.17 36.47% 铂力特 7.15% 13.53% 9.18 66.32% 0.79 249.14% 北摩高科 6.80% -23.77% 9.98 -11.88% 3.14 -25.66% 钢研高纳 6.26% -29.77% 28.79 43.77% 3.37 10.48% 盟升电子 6.17% -6.57% 4.79 0.65% 0.26 -80.67% 中船防务 4.96% 18.36% 127.95 9.63% 6.88 767.13% 中国动力 4.75% 18.67% 382.98 10.47% 3.33 -47.60% 中国船舶 4.46% 29.47% 595.58 -0.31% 1.72 -19.62% 中国重工 4.12% 15.76% 441.55 11.67% -22.12 -1106.06% 资料来源：iFinD，中邮证券研究所 2.3军工板块及重点标的估值水平 截至2023年12月15日，中证军工指数为9718.19，军工板块PE-TTM估值为55.21，军工板块PB估值为2.82。军工板块PE-TTM估值和PB估值均处于历 史低位，自2014年1月1日起，历史上有17.86%的时间板块PE-TTM估值低于当前水平，26.24%的时间板块PB估值低于当前水平。 图表3：军工板块PE-TTM估值 25000 20000 15000 10000 5000 0 350 300 250 200 150 100 50 0 中证军工指数中证军工PE-TTM（右轴） 资料来源：iFinD，中邮证券研究所图表4：部分军工标的估值分位（2023年12月15日） 公司名称 PE-TTM估值 估值分位 计算起始日期 中航沈飞 38.96 12.98% 2018/3/31 中直股份 35.66 6.68% 2014/3/26 航发动力 69.35 38.55% 2015/4/23 中航光电 24.19 0.26% 2014/1/1 航天电器 30.84 21.92% 2014/1/1 鸿远电子 31.14 33.36% 2019/5/15 宏达电子 21.83 7.68% 2017/11/21 火炬电子 32.00 39.20% 2015/1/26 资料来源：iFinD,中邮证券研究所 2.4陆股通持股及其变化 截至2023年12月15日，陆股通共持有军工A股标的总市值为182.19亿元，占军工A股总市值的0.92%，本周该比例未变化，今年以来该比例降低0.08pcts。 当前陆股通持有市值最多的军工标的为中国船舶（23.55亿元）、航发动力 （15.11亿元）、紫光国微（10.54亿元）；持股比例最高的军工标的为睿创微纳 （3.56%）、普天科技（3.19%）、西部超导（3.12%）。 本周陆股通增持比例最高的军工标的为华力创通（+0.91%）、振芯科技 （+0.53%）、航天宏图（+0.29%），减持比例最高的