国防军工行业报告：光威复材、火炬电子拟回购股份，航天电器披露2024年日常关联交易预计

12% 9% 6% 3% 0% -3% -6% -9% -12% -15% -18% -21% 强于大市|维持 国防军工沪深300 国防军工行业报告（2024.1.7-2024.1.14） 证券研究报告：国防军工|行业周报 2024年1月14日 行业投资评级 光威复材、火炬电子拟回购股份，航天电器披露 行业基本情况收盘点位 1272.99 52周最高 1652.07 52周最低 1251.86 行业相对指数表现 2024年日常关联交易预计 投资要点 光威复材、火炬电子发布股份回购计划。1月11日，光威复材发布公告，拟使用自有资金以集中竞价方式回购公司股份；回购资金总额不低于1.5亿元且不超过3亿元；回购股份的价格不超过37.35元 /股。1月12日，火炬电子发布公告，拟使用自有资金以集中竞价方式回购公司股份，回购资金总额不低于1500万元且不超2500万元； 回购价格不超35元/股。 除此以外，自去年年底开始，多家军工上市公司陆续回购股份体现公司发展信心。鸿远电子、中国长城、中科海迅等股份回购期限自2023年12月开始；中科星图、应流股份等股份回购期限自2023年 11月开始；新雷能、睿创微纳等股份回购期限自2023年10月开始。随着中期调整之年结束，军工行业上市公司订单有望普遍回暖，上市 2023-012023-032023-062023-082023-102024-01 研究所 资料来源：聚源，中邮证券研究所 分析师:鲍学博 SAC登记编号:S1340523020002 Email:baoxuebo@cnpsec.com 分析师:王煜童 SAC登记编号:S1340523070004 近期研究报告 Email:wangyutong@cnpsec.com 《中邮军工周报1月第1周：多家军工上市公司回购股份，航发动力披露2024年关联交易预计值》- 2024.01.07 公司业绩确定性有望提升，军工行业有望迎来估值修复。 航天电器披露2024年日常关联交易预计。1月10日，航天电器披露2024年日常关联交易预计值。2024年，航天电器预计向中国航天科工集团有限公司下属企业销售商品金额为23亿元，较2023年预计金额22亿元同比增长4.55%。 军工行业经过了过去近两年时间的较快增长，未来或进入稳定增长期，细分领域业绩差异显著，结构分化加剧或为未来趋势。随着装备技术不断发展，新技术、新产品层出不穷，在新域新质作战领域或将产生较多投资机会。另外，随着中国日益走向世界舞台中央，军贸出口有望成为军工板块新的增长点。建议关注以下两条投资主线： 1）航空航天高景气延续，建议关注增长更持久、有超额增速的标的，包括中航沈飞、钢研高纳、图南股份、航材股份、国科军工、中航高科、航天电器、菲利华等； 2）军工新趋势，建议关注军工新技术、新产品、新市场，包括国睿科技、航天南湖、航天彩虹、国博电子、芯动联科、润贝航科、华秦科技、光启技术、高德红外、亚光科技、臻镭科技、北方导航等。 风险提示 军工产业链某一环节产能受限导致军品交付推迟；装备批产过程中出现质量问题导致交付推迟；军品批量生产后价格降幅超出市场预期。 目录 1核心观点4 1.1光威复材、火炬电子发布股份回购计划4 1.2航天电器披露2024年日常关联交易预计4 1.3投资建议5 2行情概览5 2.1军工板块表现5 2.2个股表现6 2.3军工板块及重点标的估值水平7 2.4陆股通持股及其变化7 3数据跟踪8 3.1定增数据跟踪9 3.2股权激励数据跟踪10 3.3重点细分领域信息跟踪12 3.4新股信息跟踪15 4风险提示15 图表目录 图表1：部分军工上市公司日常关联交易预计情况5 图表2：本周申万一级行业指数表现6 图表3：本周军工板块涨幅前十个股基本信息6 图表4：军工板块PE-TTM估值7 图表5：部分军工标的估值分位（2024年1月12日）7 图表6：陆股通持股数据跟踪8 图表7：部分军工上市公司定向增发情况9 图表8：部分军工上市公司股权激励情况-军工央企10 图表9：部分军工上市公司股权激励情况-非军工央企11 图表10：“安卡”-3无人机13 图表11：镍价走势13 图表12：海绵钛市场报价区间（万元/吨）14 图表13：钒价走势14 图表14：近期新股信息15 1核心观点 1.1光威复材、火炬电子发布股份回购计划 1月11日，光威复材发布公告，拟使用自有资金以集中竞价方式回购公司 股份；回购资金总额不低于1.5亿元且不超过3亿元；回购股份的价格不超过 37.35元/股。1月12日，火炬电子发布公告，拟使用自有资金以集中竞价方式回购公司股份，回购资金总额不低于1500万元且不超2500万元；回购价格不超35元/股。 除此以外，自去年年底开始，多家军工上市公司陆续回购股份体现公司发展信心。鸿远电子、中国长城、中科海迅等股份回购期限自2023年12月开始；中 科星图、应流股份等股份回购期限自2023年11月开始；新雷能、睿创微纳等股 份回购期限自2023年10月开始。随着中期调整之年结束，军工行业上市公司订单有望普遍回暖，上市公司业绩确定性有望提升，军工行业有望迎来估值修复。 1.2航天电器披露2024年日常关联交易预计 1月10日，航天电器披露2024年日常关联交易预计值。2024年，航天电器 预计向中国航天科工集团有限公司下属企业销售商品金额为23亿元，较2023年预计金额22亿元同比增长4.55%。 图表1：部分军工上市公司日常关联交易预计情况 公司名称 2024年 日常关联交易预计值 （亿元） 同比增速 2023年 日常关联交易预计值 （亿元） 同比增速 航天电器 23.00 4.55% 22.00 37.5% 航发动力 145.00 11.54% 130.00 17.12% 中航光电 43.30 3.14% 41.98 33.61% 中航机载 220.00 2.33% 215.00 —— 中航西飞 247.85 22.09% 203.00 25.62% 中直股份 331.70 -8.17% 361.22 51.15% 中国海防 23.00 -25.81% 31.00 -6.06% 中国船舶 385.00 30.95% 294.00 1.38% 中国动力 141.00 22.61% 115.00 38.55% 资料来源：各公司公告，中邮证券研究所 1.3投资建议 军工行业经过了过去近两年时间的较快增长，未来或进入稳定增长期，细分领域业绩差异显著，结构分化加剧或为未来趋势。随着装备技术不断发展，新技术、新产品层出不穷，在新域新质作战领域或将产生较多投资机会。另外，随着中国日益走向世界舞台中央，军贸出口有望成为军工板块新的增长点。建议关注以下两条投资主线： 1）航空航天高景气延续，建议关注增长更持久、有超额增速的标的，包括中航沈飞、钢研高纳、图南股份、航材股份、国科军工、中航高科、航天电器、菲利华等； 2）军工新趋势，建议关注军工新技术、新产品、新市场，包括国睿科技、航天南湖、航天彩虹、国博电子、芯动联科、润贝航科、华秦科技、光启技术、高德红外、亚光科技、臻镭科技、北方导航等。 2行情概览 2.1军工板块表现 本周中证军工指数下跌3.14%，申万军工指数下跌2.94%，上证综指下跌1.61%，深证成指下跌1.32%，沪深300指数下跌1.35%。军工板块在31个申万一级行业中涨幅排第26位。 图表2：本周申万一级行业指数表现 6% -2.94% 4% 2% 0% -2% -4% 电子 计算机通信传媒 石油石化国防军工非银金融医药生物钢铁 综合 基础化工 机械设备 轻工制造社会服务煤炭 房地产农林牧渔建筑装饰食品饮料 家用电器 公用事业 银行汽车环保 纺织服饰有色金属交通运输建筑材料 商贸零售 电力设备 美容护理 -6% 资料来源：iFinD，中邮证券研究所 2.2个股表现 本周军工板块涨幅前十的个股为：中科海讯（+13.17%）、利君股份（+8.26%）、中天火箭（+5.11%）、天银机电（+3.82%）、晨曦航空（+2.22%）、天奥电子（+2.09%）、新研股份（+2.00%）、中国动力（+1.36%）、西部材料（+1.26%）、隆达股份（+1.14%）。 图表3：本周军工板块涨幅前十个股基本信息 公司名称 本周涨幅 年初至今 2022年营收（亿元） YoY 2022年归母净利（亿元） YoY 中科海讯 13.17% 14.17% 2.18 7.81% 0.13 10.72% 利君股份 8.26% 6.07% 10.20 6.36% 2.20 9.90% 中天火箭 5.11% 1.28% 12.36 21.74% 1.44 17.93% 天银机电 3.82% -6.31% 8.39 -19.24% 0.08 -92.15% 晨曦航空 2.22% -1.73% 2.33 3.97% 0.36 33.52% 天奥电子 2.09% 7.35% 12.11 16.10% 1.12 -4.98% 新研股份 2.00% -1.92% 21.44 57.28% 0.77 129.68% 中国动力 1.36% -0.83% 382.98 10.47% 3.33 -47.60% 西部材料 1.26% 2.23% 29.41 22.83% 1.85 38.97% 隆达股份 1.14% -3.50% 9.52 31.11% 0.94 34.52% 资料来源：iFinD，中邮证券研究所 2.3军工板块及重点标的估值水平 截至2024年1月12日，中证军工指数为9076.39，军工板块PE-TTM估值为51.76，军工板块PB估值为2.65。军工板块PE-TTM估值和PB估值均处于历史低位，自2014年1月1日起，历史上有7.29%的时间板块PE-TTM估值低于当前水平，18.26%的时间板块PB估值低于当前水平。 图表4：军工板块PE-TTM估值 25000 20000 15000 10000 5000 0 350 300 250 200 150 100 50 0 中证军工指数中证军工PE-TTM（右轴） 资料来源：iFinD，中邮证券研究所 图表5：部分军工标的估值分位（2024年1月12日） 公司名称 PE-TTM估值 估值分位 计算起始日期 中航沈飞 36.66 7.56% 2018/3/31 中直股份 35.03 5.14% 2014/3/26 航发动力 67.04 35.68% 2015/4/23 中航光电 21.51 0.13% 2014/1/1 航天电器 27.15 5.92% 2014/1/1 鸿远电子 27.21 12.27% 2019/5/15 宏达电子 19.52 0.76% 2017/11/21 火炬电子 29.61 33.65% 2015/1/26 资料来源：iFinD,中邮证券研究所 2.4陆股通持股及其变化 截至2024年1月12日，陆股通共持有军工A股标的总市值为174.11亿元，占军工A股总市值的0.93%，本周该比例未发生改变，今年以来该比例降低0.01pcts。 当前陆股通持有市值最多的军工标的为中国船舶（27.09亿元）、航发动力 （14.76亿元）、紫光国微（11.19亿元）；持股比例最高的军工标的为睿创微纳 （3.37%）、西部超导（3.32%）、普天科技（3.13%）。 本周陆股通增持比例最高的军工标的为华力创通（+0.89%）、盟升电子 （+0.53%）、奥普光电（+0.44%），减持比例最高的军工标的为亚光科技（-0.45%）、天银机电（-0.43%）、宝钛股份（-0.34%）。 图表6：陆股通持股数据跟踪 陆股通持股市值 陆股通持股占总股本 公司名称 中国船舶 （亿元）27.09 比例2.04% 陆股通本周增持比例 0.02% 陆股通今年增持比例 0.01% 航发动力 14.76 1.65% -0.06%