烯烃行业周报：石脑油裂解亏损收窄，C3板块价格整体回落

石油石化行业跟踪周报 证券研究报告·行业跟踪周报·石油石化 烯烃行业周报：石脑油裂解亏损收窄，C3板块价格整体回落 增持（维持） 投资要点 【原料价格】本周乙烷、丙烷、天然气价格上升，原油、石脑油、动力煤、甲醇价格下降。乙烷/布伦特原油比价处于近十年11%分位；丙烷/布伦特原油比价处于近十年64%分位。 2024年01月06日 证券分析师陈淑娴 执业证书：S0600523020004 chensx@dwzq.com.cn 研究助理何亦桢 执业证书：S0600123050015 heyzh@dwzq.com.cn 行业走势 石油石化沪深300 【油煤气路线盈利对比】�乙烯利润：本周乙烷裂解盈利回落，较石脑油路线超额利润下降，油煤气路线利润排序为CTO>乙烷裂解>石脑油 >MTO。②丙烯利润：本周PDH盈利回落，相较于石脑油路线成本优势收缩，油煤气路线利润排序为CTO>PDH>石脑油>MTO。 【C2板块】�价格方面：本周HDPE/乙二醇/乙醇胺/聚苯乙烯报价上调，环氧乙烷/聚醚大单体报价稳定，乙烯/DMC/苯乙烯报价下调。②价差方面：本周乙烷裂解制乙烯/DMC/苯乙烯价差缩窄，聚醚大单体价差稳定，HDPE/乙二醇/环氧乙烷/乙醇胺/聚苯乙烯价差上升，除聚苯乙烯 和乙醇胺外，目前C2产业链下游产品整体价差仍处于较低历史分位。 【C3板块】�价格方面：本周丙烯/聚丙烯/丙烯酸/丙烯酸丁酯/环氧丙烷报价均下调。②价差方面：本周丙烯酸丁酯价差上升，丙烯/聚丙烯/丙烯酸/环氧丙烷价差均回落。目前C3产业链下游产品整体价差仍处于 历史较低位。 【投资观点】烯烃产业链价差仍处于历史底部区间，看好需求改善背景下烯烃企业盈利回升。同时高油价背景下，乙烷裂解、煤制烯烃等差异化路线成本优势扩大，看好相关企业价值重估。 【相关上市公司】宝丰能源（600989.SH）、卫星化学（002648.SZ）、荣盛石化（002493.SZ）、恒力石化（600346.SH）、东方盛虹（000301.SZ）东华能源（002221.SZ） 风险提示：项目实施进度不及预期，需求复苏弱于预期，地缘风险演化导致原材料价格波动，行业产能发生重大变化，统计口径及计算误差。 16% 13% 10% 7% 4% 1% -2% -5% -8% -11% -14% -17% 2023/1/62023/5/72023/9/52024/1/4 相关研究 《烯烃行业周报：原材料价格涨跌互现，C3产业链盈利修复》 2024-01-01 1/14 东吴证券研究所 内容目录 1.烯烃产业链周度简报4 2.烯烃产业链关键数据跟踪5 2.1.原材料价格5 2.2.油煤气路线盈利对比6 3.C2板块7 4.C3板块11 5.风险提示13 2/14 东吴证券研究所 图表目录 图1：乙烷价格走势图（美元/吨）5 图2：乙烷/布伦特原油比价5 图3：丙烷价格走势图（美元/吨）6 图4：丙烷/布伦特原油比价6 图5：乙烷价格及乙烷裂解制乙烯盈利（元/吨，元/吨）6 图6：油煤气路线制乙烯盈利对比（元/吨）6 图7：丙烷价格及PDH盈利（元/吨，元/吨）7 图8：油煤气路线制丙烯盈利对比（元/吨）7 图9：乙烯价格及历史分位数（元/吨，%）8 图10：乙烷裂解制乙烯价差及历史分位数（元/吨，%）8 图11：HDPE价格及历史分位数（元/吨，%）8 图12：HDPE价差及历史分位数（元/吨，%）8 图13：乙二醇价格及历史分位数（元/吨，%）8 图14：乙二醇价差及历史分位数（元/吨，%）8 图15：环氧乙烷价格及历史分位数（元/吨，%）9 图16：环氧乙烷价差及历史分位数（元/吨，%）9 图17：聚醚大单体价格及历史分位数（元/吨，%）9 图18：聚醚大单体价差及历史分位数（元/吨，%）9 图19：乙醇胺价格及历史分位数（元/吨，%）9 图20：乙醇胺价差及历史分位数（元/吨，%）9 图21：碳酸二甲酯价格及历史分位数（元/吨，%）10 图22：碳酸二甲酯价差及历史分位数（元/吨，%）10 图23：苯乙烯价格及历史分位数（元/吨，%）10 图24：苯乙烯价差及历史分位数（元/吨，%）10 图25：聚苯乙烯价格及历史分位数（元/吨，%）10 图26：聚苯乙烯价差及历史分位数（元/吨，%）10 图27：丙烯价格及历史分位数（元/吨，%）11 图28：丙烯价差及历史分位数（元/吨，%）11 图29：聚丙烯价格及历史分位数（元/吨，%）12 图30：聚丙烯价差及历史分位数（元/吨，%）12 图31：丙烯酸价格及历史分位数（元/吨，%）12 图32：丙烯酸价差及历史分位数（元/吨，%）12 图33：丙烯酸丁酯价格及历史分位数（元/吨，%）12 图34：丙烯酸丁酯价差及历史分位数（元/吨，%）12 图35：环氧丙烷价格及历史分位数（元/吨，%）13 图36：环氧丙烷价差及历史分位数（元/吨，%）13 表1：烯烃产业链跟踪周报4 表2：主要原材料价格跟踪5 表3：C2产业链周度数据跟踪表7 表4：C3产业链周度数据跟踪表11 3/14 1.烯烃产业链周度简报 表1：烯烃产业链跟踪周报 原材料价格 单位 元 71% 71% 76% 11% 64% 油煤气路线盈利对比 较年初变化 - C2板块 元/吨 元/吨元/吨 2 -4 40 20% 1% 40% 33% -60 公司名称 万 002493.SZ 600989.SH 0022 0 000301.SZ 600346.SH 600309.SH 代码 9274 环氧丙烷 9230 丙烯酸丁酯 5980 丙烯酸 -30 7470 聚丙烯 -10 5958 丙烯 环比变化 本周均价 产品 9450 聚苯乙烯 0 -14 8510 苯乙烯 0 3800 碳酸二甲酯 00 8440 乙醇胺 4% 0 7400 聚醚大单体 5% 0 6400 环氧乙烷 27% 42 4458 乙二醇 11% 1 8190 HDPE 元/吨 26% -10 6106 乙烯 单位 近十年分位数 环比变化 本周均价 产品 9 元/吨 1187 CTO 41 元/吨 -523 MTO 153 元/吨 -495 石脑油裂解 -73 元/吨 -449 PDH 环比变化 单吨利润 工艺路线 丙烯盈利 9 元/吨 1300 CTO 41 元/吨 -411 MTO 153 元/吨 -383 石脑油裂解 535 -41 元/吨 1152 乙烷裂解 环比变化 单吨利润 工艺路线 乙烯盈利 0.04 1.16 丙烷/布伦特原油 0.02 0.25 乙烷/布伦特原油 近十年分位数 环比变化 本周均值 产品 相对价格水平 -21 2487 / / / / 甲醇 2 - 669 / / / / 动力煤 4 -16 4651 美元/吨 65% -23 656 石脑油 -86 4009 美元/桶 66% 2 - 77 布伦特原油 53% 69 1015 美元/mmbtu 39% 0.19 2.8 NYMEX天然气 74% 78 4661 美元/吨 69% 11 657 丙烷 27% 49 1018 美分/加仑 20% 0.94 19 乙烷 近十年分位数 环比变化 本周均价 单位 近十年分位数 环比变化 本周均价 品种 主要原料价格 数据来源：WIND，Bloomberg，百川盈孚，东吴证券研究所 注1：由于历史数据不足，聚醚大单体仅展示近三年分位数、乙醇胺仅展示近七年分位数，其余产品均为近十年分位数 4/14 东吴证券研究所 2.烯烃产业链关键数据跟踪 2.1.原材料价格 本周乙烷、丙烷、天然气价格上升，原油、石脑油、动力煤、甲醇价格下降。截至2024年1月5日：（1）MB乙烷周度均价为19.34（环比+0.94）美分/加仑，折合人民币约1017.86元（环比+48.84）/吨，处于近十年27%分位（以人民币计，下同）；（2）华东 进口丙烷周度均价为657.2（5环比+11.25）美元/吨，折合人民币约4661.41元（环比+77.68） /吨，处于近十年74%分位；（3）NYMEX天然气周度均价为2.75（环比+0.19）美元/mmbtu，折合人民币约1015.49元（环比+68.86）/吨，处于近十年53%分位；（4）布伦特原油周度均价为77.43（环比-1.62）美元/桶，折合人民币约4008.76元（环比-85.53）/吨，处于近十年71%分位；（5）石脑油周度均价为655.78（环比-22.82）美元/桶，折合人民币约4650.96元（环比-164.09）/吨，处于近十年71%分位；（6）秦皇岛5500卡动力煤周度均价（平仓价）为669.00（环比-2.00）元/吨，处于近十年76%分位；（7）甲醇周度均价为2486.50（环比-20.50）元/吨，处于近十年43%分位。 从相对价格来看，本周乙烷/布伦特原油比价、丙烷/布伦特原油比价均上调。截至2024年1月5日，乙烷/布伦特原油比价为0.25（环比+0.02），处于近十年11%分位；丙烷/布伦特原油比价为1.16（环比+0.04），处于近十年64%分位，乙烷相对价格处于历史低位，丙烷相对价格处于历史中位。 表2：主要原材料价格跟踪 品种 乙烷丙烷 本周均价 19 657 2.8 77 656 / / 环比变化 0.94 11 0.19 -2 -23 / 原材料价格 近十年分位数 20% 69% 单位 美分/加仑美元/吨 本周均价 1018 4661 环比变化近十年 49 主要原料价格 NYMEX天然气 布伦特原油石脑油动力煤甲醇 产品 39% 66% 6 美元/mmbtu 相对价格水平 数据来源：WIND，Bloomberg，百川盈孚，东吴证券研究所 图1：乙烷价格走势图（美元/吨）图2：乙烷/布伦特原油比价 600 500 400 300 200 100 0 MB乙烷价格 1 0.8 0.6 0.4 0.2 0 乙烷/布伦特 20132014201520162017201820192020202120222023202 201320142015201620172018201920202021202220232024 数据来源：WIND，Bloomberg，东吴证券研究所数据来源：WIND，东吴证券研究所 5/14 东吴证券研究所 图3：丙烷价格走势图（美元/吨）图4：丙烷/布伦特原油比价 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 现货价:丙烷(冷冻货):CFR华东 3 2.5 2 1.5 1 0.5 0 丙烷/布伦特 20132014201520162017201820192020202120222023202201320142015201620172018201920202021202220232024 数据来源：WIND，Bloomberg，东吴证券研究所数据来源：WIND，东吴证券研究所 2.2.油煤气路线盈利对比 乙烯方面：1）本周乙烷裂解盈利回落，油煤气路线利润排序为CTO>乙烷裂解>石脑油>MTO。截至2024年1月5日，乙烷裂解制乙烯周均盈利为1152.36（环比-40.59 ）元/吨，石脑油裂解、MTO、CTO周均盈利分别为-382.50（环比+152.76）元/吨、-410.89 （环比-+41.03）元/吨、1299.79（环比+9.23）元/吨；2）本周乙烷裂解成本优势收缩，其中乙烷裂解路线较石脑油路线超额利润下降至1534.86（环比-193.35）元/吨。 丙烯方面：1）本周PDH盈利回落，油煤气路线利润排序为CTO>PDH>石脑油>MTO。截至2024年1月5日，PDH周均盈利为-448.73（环比-73.04）元/吨，石脑 油裂解、MTO、CTO周均盈利分别为-494.90（环比+152.57）元/吨、-523.28（环比+40.84）元/吨、1187.40（环比+9.05）元/吨；2）本周PDH成本优势收缩，其中PDH