烯烃行业周报：乙烷及天然气价格回落，下游产品价差以收窄为主

石油石化行业跟踪周报 证券研究报告·行业跟踪周报·石油石化 烯烃行业周报：乙烷及天然气价格回落，下游产品价差以收窄为主 增持（维持） 投资要点 【原料价格】本周乙烷、天然气价格回落，丙烷、原油、石脑油、动力煤、甲醇价格回升。乙烷/布伦特原油比价处于近十年16%分位；丙烷 /布伦特原油比价处于近十年36%分位。 2024年01月21日 证券分析师陈淑娴 执业证书：S0600523020004 chensx@dwzq.com.cn 研究助理何亦桢 执业证书：S0600123050015 heyzh@dwzq.com.cn 行业走势 【油煤气路线盈利对比】�乙烯利润：本周乙烷裂解盈利回升，较石脑石油石化沪深300 油路线超额利润上升，油煤气路线利润排序为CTO>乙烷裂解>MTO>石 脑油。②丙烯利润：本周PDH盈利下降，相较于石脑油路线成本优势扩大，油煤气路线利润排序为CTO>PDH>MTO>石脑油。 【C2板块】�价格方面：本周HDPE/乙醇胺/聚苯乙烯报价下调，DMC报价稳定，乙烯/乙二醇/环氧乙烷/聚醚大单体/苯乙烯报价上调。②价差方面：本周乙烷裂解制乙烯/乙二醇/环氧乙烷/聚醚大单体价差缩窄，HDPE/乙醇胺/DMC/苯乙烯/聚苯乙烯价差上升，目前C2产业链下游产 品整体价差仍处于较低历史分位。 【C3板块】�价格方面：本周丙烯/丙烯酸丁酯报价上调，聚丙烯/丙烯酸/环氧丙烷报价下调。②价差方面：本周丙烯/聚丙烯/丙烯酸/环氧丙烷价差收窄，丙烯酸丁酯价差回升。目前C3产业链下游产品整体价差仍 处于历史较低位。 【投资观点】烯烃产业链价差仍处于历史底部区间，看好需求改善背景下烯烃企业盈利回升。同时高油价背景下，乙烷裂解、煤制烯烃等差异化路线成本优势扩大，看好相关企业价值重估。 【相关上市公司】宝丰能源（600989.SH）、卫星化学（002648.SZ）、荣盛石化（002493.SZ）、恒力石化（600346.SH）、东方盛虹（000301.SZ）东华能源（002221.SZ） 风险提示：项目实施进度不及预期，需求复苏弱于预期，地缘风险演化导致原材料价格波动，行业产能发生重大变化，统计口径及计算误差。 9% 5% 1% -3% -7% -11% -15% -19% -23% 2023/1/202023/5/212023/9/192024/1/18 相关研究 《烯烃行业周报：乙烷裂解盈利回落，PDH亏损显著收窄》 2024-01-14 1/15 东吴证券研究所 内容目录 1.烯烃产业链周度简报4 2.烯烃产业链关键数据跟踪5 2.1.原材料价格5 2.2.油煤气路线盈利对比6 3.C2板块8 4.C3板块11 5.风险提示14 2/15 东吴证券研究所 图表目录 图1：乙烷价格走势图（美元/吨）5 图2：乙烷/布伦特原油比价5 图3：丙烷价格走势图（美元/吨）6 图4：丙烷/布伦特原油比价6 图5：乙烷价格及乙烷裂解制乙烯盈利（元/吨，元/吨）7 图6：油煤气路线制乙烯盈利对比（元/吨）7 图7：丙烷价格及PDH盈利（元/吨，元/吨）7 图8：油煤气路线制丙烯盈利对比（元/吨）7 图9：乙烯价格及历史分位数（元/吨，%）8 图10：乙烷裂解制乙烯价差及历史分位数（元/吨，%）8 图11：HDPE价格及历史分位数（元/吨，%）9 图12：HDPE价差及历史分位数（元/吨，%）9 图13：乙二醇价格及历史分位数（元/吨，%）9 图14：乙二醇价差及历史分位数（元/吨，%）9 图15：环氧乙烷价格及历史分位数（元/吨，%）9 图16：环氧乙烷价差及历史分位数（元/吨，%）9 图17：聚醚大单体价格及历史分位数（元/吨，%）10 图18：聚醚大单体价差及历史分位数（元/吨，%）10 图19：乙醇胺价格及历史分位数（元/吨，%）10 图20：乙醇胺价差及历史分位数（元/吨，%）10 图21：碳酸二甲酯价格及历史分位数（元/吨，%）10 图22：碳酸二甲酯价差及历史分位数（元/吨，%）10 图23：苯乙烯价格及历史分位数（元/吨，%）11 图24：苯乙烯价差及历史分位数（元/吨，%）11 图25：聚苯乙烯价格及历史分位数（元/吨，%）11 图26：聚苯乙烯价差及历史分位数（元/吨，%）11 图27：丙烯价格及历史分位数（元/吨，%）12 图28：丙烯价差及历史分位数（元/吨，%）12 图29：聚丙烯价格及历史分位数（元/吨，%）12 图30：聚丙烯价差及历史分位数（元/吨，%）12 图31：丙烯酸价格及历史分位数（元/吨，%）13 图32：丙烯酸价差及历史分位数（元/吨，%）13 图33：丙烯酸丁酯价格及历史分位数（元/吨，%）13 图34：丙烯酸丁酯价差及历史分位数（元/吨，%）13 图35：环氧丙烷价格及历史分位数（元/吨，%）13 图36：环氧丙烷价差及历史分位数（元/吨，%）13 表1：烯烃产业链跟踪周报4 表2：主要原材料价格跟踪5 表3：C2产业链周度数据跟踪表8 表4：C3产业链周度数据跟踪表11 3/15 1.烯烃产业链周度简报 表1：烯烃产业链跟踪周报 原材料价格 单位 元 73% 75% 76% 16% 36% 油煤气路线盈利对比 较年初变化 - 4 C2板块 元/吨 元/吨元/吨 1% 41% 30% 8 -50 公司名称 万 002493.SZ 600989.SH 0022 0 000301.SZ 600346.SH 600309.SH 代码 9234 环氧丙烷 9400 丙烯酸丁酯 5850 丙烯酸 -10 7340 聚丙烯 5883 丙烯 环比变化 本周均价 产品 0 -10 9270 聚苯乙烯 0 16 8580 苯乙烯 0 3800 碳酸二甲酯 17% 0 -22 8200 乙醇胺 14% 0 12 7620 聚醚大单体 6% 0 10 6500 环氧乙烷 30% 94 4622 乙二醇 10% -20 8130 HDPE 元/吨 30% 1 10 6232 乙烯 单位 近十年分位数 环比变化 本周均价 产品 16 元/吨 1146 CTO -17 元/吨 -582 MTO -13 元/吨 -647 石脑油裂解 -11 元/吨 -264 PDH 环比变化 单吨利润 工艺路线 丙烯盈利 92 元/吨 1416 CTO 59 元/吨 -312 MTO -57 元/吨 -378 石脑油裂解 545 155 元/吨 1163 乙烷裂解 环比变化 单吨利润 工艺路线 乙烯盈利 01 -0. 1.08 丙烷/布伦特原油 03 -0. 0.27 乙烷/布伦特原油 近十年分位数 环比变化 本周均值 产品 相对价格水平 18 2498 / / / / 甲醇 3 671 / / / / 动力煤 140 4745 美元/吨 69% 19 667 石脑油 65 4071 美元/桶 68% 1 78 布伦特原油 59% -96 1055 美元/mmbtu 47% 26 -0. 2.9 NYMEX天然气 67% 20 4391 美元/吨 64% 2 617 丙烷 34% -95 1081 美分/加仑 27% 82 -1. 20 乙烷 近十年分位数 环比变化 本周均价 单位 近十年分位数 环比变化 本周均价 品种 主要原料价格 数据来源：WIND，Bloomberg，百川盈孚，东吴证券研究所 注1：由于历史数据不足，聚醚大单体仅展示近三年分位数、乙醇胺仅展示近七年分位数，其余产品均为近十年分位数 4/15 东吴证券研究所 2.烯烃产业链关键数据跟踪 2.1.原材料价格 本周乙烷、天然气价格回落，丙烷、原油、石脑油、动力煤、甲醇价格回升。截至2024年1月19日：（1）MB乙烷周度均价为20.48（环比-1.82）美分/加仑，折合人民币约1080.94元（环比-94.52）/吨，处于近十年34%分位（以人民币计，下同）；（2）华东进口丙烷周度均价为617.20（环比+2.00）美元/吨，折合人民币约4390.76元（环比 +20.28）/吨，处于近十年67%分位；（3）NYMEX天然气周度均价为2.85（环比-0.26）美元/mmbtu，折合人民币约1055.03元（环比-96.29）/吨，处于近十年59%分位；（4）布伦特原油周度均价为78.40（环比+1.15）美元/桶，折合人民币约4017.28元（环比 +65.48）/吨，处于近十年73%分位；（5）石脑油周度均价为667.00（环比+18.80）美元 /桶，折合人民币约4745.04元（环比+140.12）/吨，处于近十年75%分位；（6）秦皇岛5500卡动力煤周度均价（平仓价）为671.14（环比+2.86）元/吨，处于近十年76%分位； （7）甲醇周度均价为2498.00（环比+17.50）元/吨，处于近十年45%分位。 从相对价格来看，本周乙烷/布伦特原油比价和丙烷/布伦特原油比价均下调。截至2024年1月19日，乙烷/布伦特原油比价为0.27（环比-0.03），处于近十年16%分位；丙烷/布伦特原油比价为1.08（环比-0.01），处于近十年36%分位，乙烷和丙烷相对价格均处于历史低位。 表2：主要原材料价格跟踪 品种 乙烷丙烷 本周均价 20 617 2.9 78 667 / / 环比变化 -1.82 2 -0.26 1 19 / 原材料价格 近十年分位数 27% 64% 单位 美分/加仑美元/吨 本周均价 1081 4391 环比变化近十年 -95 主要原料价格 NYMEX天然气 布伦特原油石脑油动力煤甲醇 产品 47% 68% 6 美元/mmbtu 相对价格水平 数据来源：WIND，Bloomberg，百川盈孚，东吴证券研究所 图1：乙烷价格走势图（美元/吨）图2：乙烷/布伦特原油比价 600 500 400 300 200 100 0 MB乙烷价格 1 0.8 0.6 0.4 0.2 0 乙烷/布伦特 20132014201520162017201820192020202120222023202 201320142015201620172018201920202021202220232024 数据来源：WIND，Bloomberg，东吴证券研究所数据来源：WIND，东吴证券研究所 5/15 东吴证券研究所 图3：丙烷价格走势图（美元/吨）图4：丙烷/布伦特原油比价 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 现货价:丙烷(冷冻货):CFR华东 3 2.5 2 1.5 1 0.5 0 丙烷/布伦特 20132014201520162017201820192020202120222023202201320142015201620172018201920202021202220232024 数据来源：WIND，Bloomberg，东吴证券研究所数据来源：WIND，东吴证券研究所 2.2.油煤气路线盈利对比 乙烯方面：1）本周乙烷裂解盈利回升，油煤气路线利润排序为CTO>乙烷裂解 >MTO>石脑油。截至2024年1月19日，乙烷裂解制乙烯周均盈利为1163.00（环比 +155.12）元/吨，石脑油裂解、MTO、CTO周均盈利分别为-377.86（环比-57.38）元/吨 、-312.40（环比+58.86）元/吨、1415.52（环比+92.31）元/吨；2）本周乙烷裂解成本优势扩大，其中乙烷裂解路线较石脑油路线超额利润上升至1540.86（环比+212.50）元/吨 。 丙烯方面：1）本周PDH盈利下降，油煤气路线利润排序为CTO>PDH>MTO>石脑油。截至2024年1月19日，PDH周均盈利为-264.30（环比-10.72）元/吨，石脑油裂解、MTO、CTO周均盈利分别为-647.42（环比-133.55）元/吨、-581.95（环比-17.32）元 /吨、1145.96（环比+16.13）元/吨；2）本周PDH成本优势扩大