石油石化行业跟踪周报：烯烃行业周报：PDH亏损继续收窄，C3下游价差整体改善

石油石化行业跟踪周报 证券研究报告·行业跟踪周报·石油石化 烯烃行业周报：PDH亏损继续收窄，C3下游价差整体改善 增持（维持） 投资要点 【原料价格】本周乙烷、丙烷、天然气、原油、动力煤价格下跌，石脑油、甲醇价格上涨。乙烷/布伦特原油比价处于近十年20%分位；丙烷/布伦特原油比价处于近十年48%分位。 【油煤气路线盈利对比】�乙烯利润：本周乙烷裂解盈利回升，较石脑油路线超额利润上升，油煤气路线利润排序为CTO>乙烷裂解>石脑油 >MTO。②丙烯利润：本周PDH盈利回升，相较于石脑油路线成本优势扩大，油煤气路线利润排序为CTO>PDH>石脑油>MTO。 【C2板块】�价格方面：本周乙烯/HDPE/乙二醇/苯乙烯/聚苯乙烯报价下调，环氧乙烷/聚醚大单体/乙醇胺/DMC报价稳定。②价差方面：本周乙烷裂解制乙烯价差上升，下游HDPE价差缩窄，聚醚大单体/乙醇胺 /DMC价差稳定，乙二醇/环氧乙烷/苯乙烯/聚苯乙烯价差回升，除乙醇胺外，目前C2产业链下游产品整体价差仍处于历史中低位。 【C3板块】�价格方面：本周丙烯酸/丙烯酸丁酯/环氧丙烷报价上升，报价稳定，丙烯/聚丙烯报价下调。②价差方面：本周PDH价差上升，下游聚丙烯/丙烯酸/丙烯酸丁酯/环氧丙烷价差均上升。目前C3产业链 下游产品整体价差仍处于历史低位。 【投资观点】烯烃产业链价差仍处于历史底部区间，看好需求改善背景下烯烃企业盈利回升。同时高油价背景下，乙烷裂解、煤制烯烃等差异化路线成本优势扩大，看好相关企业价值重估。 【相关上市公司】卫星化学（002648.SZ）、东华能源（002221.SZ）、宝丰能源（600989.SH）、荣盛石化（002493.SZ）、恒力石化（600346.SH）、东方盛虹（000301.SZ） 风险提示：项目实施进度不及预期，需求复苏弱于预期，地缘风险演化导致原材料价格波动，行业产能发生重大变化，统计口径及计算误差。 2023年12月03日 证券分析师陈淑娴 执业证书：S0600523020004 chensx@dwzq.com.cn 研究助理何亦桢 执业证书：S0600123050015 heyzh@dwzq.com.cn 行业走势 石油石化沪深300 10% 8% 6% 4% 2% 0% -2% -4% -6% -8% -10% 2022/12/22023/4/22023/8/12023/11/30 相关研究 《烯烃行业周报：丙烷价格高位回落，PDH亏损收窄》 2023-11-26 1/18 东吴证券研究所 内容目录 1.烯烃产业链周度简报5 2.烯烃产业链关键数据跟踪6 2.1.原材料价格6 2.2.油煤气路线盈利对比7 2.3.本周重点资讯8 3.C2板块9 4.C3板块14 5.风险提示17 2/18 东吴证券研究所 图表目录 图1：乙烷价格走势图（美元/吨）6 图2：乙烷/布伦特原油比价6 图3：丙烷价格走势图（美元/吨）7 图4：丙烷/布伦特原油比价7 图5：乙烷价格及乙烷裂解制乙烯盈利（元/吨，元/吨）7 图6：油煤气路线制乙烯盈利对比（元/吨）7 图7：丙烷价格及PDH盈利（元/吨，元/吨）8 图8：油煤气路线制丙烯盈利对比（元/吨）8 图9：乙烯价格及历史分位数（元/吨，%）10 图10：乙烷裂解制乙烯价差及历史分位数（元/吨，%）10 图11：HDPE价格及历史分位数（元/吨，%）10 图12：HDPE价差及历史分位数（元/吨，%）10 图13：乙二醇价格及历史分位数（元/吨，%）11 图14：乙二醇价差及历史分位数（元/吨，%）11 图15：环氧乙烷价格及历史分位数（元/吨，%）11 图16：环氧乙烷价差及历史分位数（元/吨，%）11 图17：聚醚大单体价格及历史分位数（元/吨，%）12 图18：聚醚大单体价差及历史分位数（元/吨，%）12 图19：乙醇胺价格及历史分位数（元/吨，%）12 图20：乙醇胺价差及历史分位数（元/吨，%）12 图21：碳酸二甲酯价格及历史分位数（元/吨，%）13 图22：碳酸二甲酯价差及历史分位数（元/吨，%）13 图23：苯乙烯价格及历史分位数（元/吨，%）13 图24：苯乙烯价差及历史分位数（元/吨，%）13 图25：聚苯乙烯价格及历史分位数（元/吨，%）14 图26：聚苯乙烯价差及历史分位数（元/吨，%）14 图27：丙烯价格及历史分位数（元/吨，%）15 图28：丙烯价差及历史分位数（元/吨，%）15 图29：聚丙烯价格及历史分位数（元/吨，%）15 图30：聚丙烯价差及历史分位数（元/吨，%）15 图31：丙烯酸价格及历史分位数（元/吨，%）16 图32：丙烯酸价差及历史分位数（元/吨，%）16 图33：丙烯酸丁酯价格及历史分位数（元/吨，%）16 图34：丙烯酸丁酯价差及历史分位数（元/吨，%）16 图35：环氧丙烷价格及历史分位数（元/吨，%）17 图36：环氧丙烷价差及历史分位数（元/吨，%）17 3/18 东吴证券研究所 表1：烯烃产业链跟踪周报5 表2：主要原材料价格跟踪6 表3：本周重点资讯跟踪8 表4：C2产业链周度数据跟踪表9 表5：C3产业链周度数据跟踪表14 4/18 1.烯烃产业链周度简报 表1：烯烃产业链跟踪周报 原材料价格 单位 元 75% 72% 77% 20% 48% 油煤气路线盈利对比 较年初变化 -1 2 C2板块 元/吨 元/吨元/吨 6% 43% 33% 70 公司名称 万 002493.SZ 600989.SH 0022 0 000301.SZ 600346.SH 600309.SH 代码 9394 环氧丙烷 9010 丙烯酸丁酯 6100 丙烯酸 -50 7500 聚丙烯 -49 6056 丙烯 环比变化 本周均价 产品 -50 9480 聚苯乙烯 0 -22 8620 苯乙烯 0 4080 碳酸二甲酯 21% 0 8700 乙醇胺 4% 0 7400 聚醚大单体 5% 0 6400 环氧乙烷 12% 2 - 4140 乙二醇 11% -84 8225 HDPE 元/吨 26% -21 6120 乙烯 单位 近十年分位数 环比变化 本周均价 产品 1 元/吨 1202 CTO -14 元/吨 -456 MTO -78 元/吨 -453 石脑油裂解 141 元/吨 -397 PDH 环比变化 单吨利润 工艺路线 丙烯盈利 23 元/吨 1251 CTO 1 -12 元/吨 -408 MTO -56 元/吨 -405 石脑油裂解 381 18 元/吨 999 乙烷裂解 环比变化 单吨利润 工艺路线 乙烯盈利 04 -0. 1.11 丙烷/布伦特原油 00 -0. 0.28 乙烷/布伦特原油 近十年分位数 环比变化 本周均值 产品 相对价格水平 60 2487 / / / / 甲醇 6 - 691 / / / / 动力煤 43 4684 美元/吨 65% 8 659 石脑油 -38 4219 美元/桶 70% 0 - 81 布伦特原油 54% -45 1024 美元/mmbtu 40% 1 -0. 2.8 NYMEX天然气 74% 0 -20 4683 美元/吨 69% -26 659 丙烷 47% -25 1168 美分/加仑 34% 0 - 22 乙烷 近十年分位数 环比变化 本周均价 单位 近十年分位数 环比变化 本周均价 品种 主要原料价格 数据来源：WIND，Bloomberg，百川盈孚，东吴证券研究所 注1：由于历史数据不足，聚醚大单体仅展示近三年分位数、乙醇胺仅展示近七年分位数，其余产品均为近十年分位数 5/18 东吴证券研究所 2.烯烃产业链关键数据跟踪 2.1.原材料价格 本周乙烷、丙烷、天然气、原油、动力煤价格下跌，石脑油、甲醇价格上涨。截至2023年12月01日：（1）MB乙烷周度均价为22.15（环比-0.39）美分/加仑，折合人民币约1168.33元（环比-24.78）/吨，处于近十年47%分位（以人民币计，下同）；（2）华东进口丙烷周度均价为658.80（环比-25.80）美元/吨，折合人民币约4683.08元（环比-199.97）/吨，处于近十年74%分位；（3）NYMEX天然气周度均价为2.77（环比-0.11）美元/mmbtu，折合人民币约1023.69元（环比-45.40）/吨，处于近十年54%分位；（4）布伦特原油周度均价为81.29（环比-0.45）美元/桶，折合人民币约4218.51元（环比- 37.90）/吨，处于近十年75%分位；（5）石脑油周度均价为658.90（环比+8.20）美元/桶，折合人民币约4683.79元（环比+42.54）/吨，处于近十年72%分位；（6）秦皇岛5500卡动力煤周度均价（平仓价）为691.00（环比-6.00）元/吨，处于近十年77%分位； （7）甲醇周度均价为2486.50（环比+59.50）元/吨，处于近十年43%分位。 从相对价格来看，本周乙烷/布伦特原油比价稳定、丙烷/布伦特原油比价下降。截至2023年12月01日，乙烷/布伦特原油比价为0.28（环比-0.00），处于近十年20%分位；丙烷/布伦特原油比价为1.11（环比-0.04），处于近十年48%分位，乙烷相对价格处于历史低位，丙烷相对价格处于历史中位。 表2：主要原材料价格跟踪 数据来源：WIND，Bloomberg，百川盈孚，东吴证券研究所 图1：乙烷价格走势图（美元/吨）图2：乙烷/布伦特原油比价 600 500 400 300 200 100 0 MB乙烷价格 1 0.8 0.6 0.4 0.2 0 乙烷/布伦特 20132014201520162017201820192020202120222023 20132014201520162017201820192020202120222023 数据来源：WIND，Bloomberg，东吴证券研究所数据来源：WIND，东吴证券研究所 6/18 东吴证券研究所 图3：丙烷价格走势图（美元/吨）图4：丙烷/布伦特原油比价 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 现货价:丙烷(冷冻货):CFR华东 3 2.5 2 1.5 1 0.5 0 丙烷/布伦特 2013201420152016201720182019202020212022202320132014201520162017201820192020202120222023 数据来源：WIND，Bloomberg，东吴证券研究所数据来源：WIND，东吴证券研究所 2.2.油煤气路线盈利对比 乙烯方面：1）本周乙烷裂解盈利回升，油煤气路线利润排序为CTO>乙烷裂解>石脑油>MTO。截至2023年12月01日，乙烷裂解制乙烯周均盈利为999.06（环比+17.98 ）元/吨，石脑油裂解、MTO、CTO周均盈利分别为-404.54（环比-56.48）元/吨、-408.30 （环比-120.67）元/吨、1250.67（环比+22.61）元/吨；2）本周乙烷裂解成本优势扩大，其中乙烷裂解路线较石脑油路线超额利润升至1403.60（环比+74.46）元/吨。 丙烯方面：1）本周PDH盈利回升，油煤气路线利润排序为CTO>PDH>石脑油>MTO。截至2023年12月01日，PDH周均盈利为-397.00（环比+141.14）元/吨，石脑油裂解、MTO、CTO周均盈利分别为-452.72（环比-77.85）元/吨、-456.49（环比-142.04） 元/吨、1202.49（环比+1.24）元/吨；2）本周PDH成本优势扩大，其中PDH路线较石脑油路线超额利润升至55.72（环比+219.00）元/吨。 图5：乙烷价格及乙烷裂解制乙烯盈利（元/吨，元/吨）图6：油煤气路线制乙烯盈利对比（元/吨） 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 乙烷制乙烯利润（右轴）乙烷价格