烯烃行业周报：丙烷价格高位回落，PDH亏损收窄

石油石化行业跟踪周报 证券研究报告·行业跟踪周报·石油石化 烯烃行业周报：丙烷价格高位回落，PDH亏损收窄 增持（维持） 投资要点 【原料价格】本周乙烷、丙烷、天然气、甲醇价格下跌，原油、石脑油、动力煤价格上涨。乙烷/布伦特原油比价处于近十年22%分位；丙烷/布伦特原油比价处于近十年60%分位。 【油煤气路线盈利对比】�乙烯利润：本周乙烷裂解盈利下降，较石脑油路线超额利润上升，油煤气路线利润排序为CTO>乙烷裂解>MTO>石脑油。②丙烯利润：本周PDH盈利回升，相较于石脑油路线成本劣势缩窄，油煤气路线利润排序为CTO>MTO>石脑油>PDH。 【C2板块】�价格方面：本周乙烯/HDPE/乙二醇/环氧乙烷/聚苯乙烯报价下调，聚醚大单体/乙醇胺报价稳定，DMC/苯乙烯报价上涨。②价差方面：本周乙烷裂解制乙烯价差上升，下游HDPE/环氧乙烷/聚苯乙烯价差缩窄，乙二醇价差稳定，聚醚大单体/乙醇胺/DMC/苯乙烯价差回升， 除乙醇胺外，目前C2产业链下游产品整体价差仍处于历史中低位。 【C3板块】�价格方面：本周丙烯酸丁酯报价上升，丙烯酸报价稳定，丙烯/聚丙烯/环氧丙烷报价下调。②价差方面：本周PDH价差上升，下游丙烯酸/丙烯酸丁酯价差上升，聚丙烯/环氧丙烷价差缩窄。目前C3产 业链下游产品整体价差仍处于历史低位。 【投资观点】烯烃产业链价差仍处于历史底部区间，看好需求改善背景下烯烃企业盈利回升。同时高油价背景下，乙烷裂解、煤制烯烃等差异化路线成本优势扩大，看好相关企业价值重估。 【相关上市公司】卫星化学（002648.SZ）、东华能源（002221.SZ）、宝丰能源（600989.SH）、荣盛石化（002493.SZ）、恒力石化（600346.SH）、东方盛虹（000301.SZ） 风险提示：项目实施进度不及预期，需求复苏弱于预期，地缘风险演化导致原材料价格波动，行业产能发生重大变化，统计口径及计算误差。 2023年11月26日 证券分析师陈淑娴 执业证书：S0600523020004 chensx@dwzq.com.cn 研究助理何亦桢 执业证书：S0600123050015 heyzh@dwzq.com.cn 行业走势 石油石化沪深300 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% -2% -4% -6% -8% 2022/11/252023/3/262023/7/252023/11/23 相关研究 《烯烃行业周报：乙烷价格回归低位，烯烃下游价差整体修复》 2023-11-19 1/18 东吴证券研究所 内容目录 1.烯烃产业链周度简报5 2.烯烃产业链关键数据跟踪6 2.1.原材料价格6 2.2.油煤气路线盈利对比7 2.3.本周重点资讯8 3.C2板块9 4.C3板块14 5.风险提示17 2/18 东吴证券研究所 图表目录 图1：乙烷价格走势图（美元/吨）6 图2：乙烷/布伦特原油比价6 图3：丙烷价格走势图（美元/吨）7 图4：丙烷/布伦特原油比价7 图5：乙烷价格及乙烷裂解制乙烯盈利（元/吨，元/吨）7 图6：油煤气路线制乙烯盈利对比（元/吨）7 图7：丙烷价格及PDH盈利（元/吨，元/吨）8 图8：油煤气路线制丙烯盈利对比（元/吨）8 图9：乙烯价格及历史分位数（元/吨，%）10 图10：乙烷裂解制乙烯价差及历史分位数（元/吨，%）10 图11：HDPE价格及历史分位数（元/吨，%）10 图12：HDPE价差及历史分位数（元/吨，%）10 图13：乙二醇价格及历史分位数（元/吨，%）11 图14：乙二醇价差及历史分位数（元/吨，%）11 图15：环氧乙烷价格及历史分位数（元/吨，%）11 图16：环氧乙烷价差及历史分位数（元/吨，%）11 图17：聚醚大单体价格及历史分位数（元/吨，%）12 图18：聚醚大单体价差及历史分位数（元/吨，%）12 图19：乙醇胺价格及历史分位数（元/吨，%）12 图20：乙醇胺价差及历史分位数（元/吨，%）12 图21：碳酸二甲酯价格及历史分位数（元/吨，%）13 图22：碳酸二甲酯价差及历史分位数（元/吨，%）13 图23：苯乙烯价格及历史分位数（元/吨，%）13 图24：苯乙烯价差及历史分位数（元/吨，%）13 图25：聚苯乙烯价格及历史分位数（元/吨，%）14 图26：聚苯乙烯价差及历史分位数（元/吨，%）14 图27：丙烯价格及历史分位数（元/吨，%）15 图28：丙烯价差及历史分位数（元/吨，%）15 图29：聚丙烯价格及历史分位数（元/吨，%）15 图30：聚丙烯价差及历史分位数（元/吨，%）15 图31：丙烯酸价格及历史分位数（元/吨，%）16 图32：丙烯酸价差及历史分位数（元/吨，%）16 图33：丙烯酸丁酯价格及历史分位数（元/吨，%）16 图34：丙烯酸丁酯价差及历史分位数（元/吨，%）16 图35：环氧丙烷价格及历史分位数（元/吨，%）17 图36：环氧丙烷价差及历史分位数（元/吨，%）17 3/18 东吴证券研究所 表1：烯烃产业链跟踪周报5 表2：主要原材料价格跟踪6 表3：本周重点资讯跟踪8 表4：C2产业链周度数据跟踪表9 表5：C3产业链周度数据跟踪表14 4/18 1.烯烃产业链周度简报 表1：烯烃产业链跟踪周报 原材料价格 单位 元 75% 71% 77% 22% 60% 油煤气路线盈利对比 较年初变化 - C2板块 元/吨 元/吨元/吨 6% 47% 35% 0 0 公司名称 万 002493.SZ 600989.SH 0022 0 000301.SZ 600346.SH 600309.SH 代码 9308 环氧丙烷 8760 丙烯酸丁酯 6030 丙烯酸 -10 7550 聚丙烯 -32 6109 丙烯 环比变化 本周均价 产品 -20 9530 聚苯乙烯 20 8840 苯乙烯 40 4080 碳酸二甲酯 21% 0 8700 乙醇胺 4% 0 7400 聚醚大单体 5% 0 -16 6400 环氧乙烷 12% -22 4142 乙二醇 17% -66 8309 HDPE 元/吨 27% -32 6145 乙烯 单位 近十年分位数 环比变化 本周均价 产品 -99 元/吨 1201 CTO 67 元/吨 -314 MTO -71 元/吨 -375 石脑油裂解 149 元/吨 -536 PDH 环比变化 单吨利润 工艺路线 丙烯盈利 0 -10 元/吨 1228 CTO 66 元/吨 -288 MTO -72 元/吨 -348 石脑油裂解 363 -6 元/吨 981 乙烷裂解 环比变化 单吨利润 工艺路线 乙烯盈利 05 -0. 1.15 丙烷/布伦特原油 01 -0. 0.28 乙烷/布伦特原油 近十年分位数 环比变化 本周均值 产品 相对价格水平 -74 2427 / / / / 甲醇 11 697 / / / / 动力煤 54 4644 美元/吨 63% 11 651 石脑油 25 4259 美元/桶 71% 1 82 布伦特原油 59% -87 1070 美元/mmbtu 48% 2 -0. 2.9 NYMEX天然气 77% 7 -19 4883 美元/吨 72% -24 684 丙烷 50% -29 1194 美分/加仑 37% 0 - 23 乙烷 近十年分位数 环比变化 本周均价 单位 近十年分位数 环比变化 本周均价 品种 主要原料价格 数据来源：WIND，Bloomberg，百川盈孚，东吴证券研究所 注1：由于历史数据不足，聚醚大单体仅展示近三年分位数、乙醇胺仅展示近七年分位数，其余产品均为近十年分位数 5/18 东吴证券研究所 2.烯烃产业链关键数据跟踪 2.1.原材料价格 本周乙烷、丙烷、天然气、甲醇价格下跌，原油、石脑油、动力煤价格上涨。截至2023年11月24日：（1）MB乙烷周度均价为22.54（环比-0.43）美分/加仑，折合人民币约1193.86元（环比-29.08）/吨，处于近十年50%分位（以人民币计，下同）；（2）华东进口丙烷周度均价为684.20（环比-23.80）美元/吨，折合人民币约4883.20元（环比-196.57）/吨，处于近十年77%分位；（3）NYMEX天然气周度均价为2.88（环比-0.22）美元/mmbtu，折合人民币约1069.74元（环比-86.61）/吨，处于近十年59%分位；（4）布伦特原油周度均价为81.75（环比+0.91）美元/桶，折合人民币约4259.03元（环比 +24.94）/吨，处于近十年75%分位；（5）石脑油周度均价为650.70（环比+10.90）美元 /桶，折合人民币约4644.11元（环比+53.66）/吨，处于近十年71%分位；（6）孝义5000卡动力煤周度均价（车板价）为697.00（环比+11.00）元/吨，处于近十年77%分位；（7）甲醇周度均价为2427.00（环比-73.50）元/吨，处于近十年36%分位。 从相对价格来看，本周乙烷/布伦特原油比价、丙烷/布伦特原油比价均下降。截至2023年11月24日，乙烷/布伦特原油比价为0.28（环比-0.01），处于近十年22%分位；丙烷/布伦特原油比价为1.15（环比-0.05），处于近十年60%分位，乙烷相对价格处于历史低位，丙烷相对价格处于历史高位。 表2：主要原材料价格跟踪 品种 乙烷丙烷 本周均价 23 684 2.9 82 651 / / 环比变化 -0 -24 -0.2 1 11 / 原材料价格 近十年分位数 37% 72% 单位 美分/加仑美元/吨 本周均价 1194 4883 环比变化近十年 -29 主要原料价格 NYMEX天然气 布伦特原油石脑油动力煤甲醇 产品 48% 71% 6 美元/mmbtu 相对价格水平 数据来源：WIND，Bloomberg，百川盈孚，东吴证券研究所 图1：乙烷价格走势图（美元/吨）图2：乙烷/布伦特原油比价 600 500 400 300 200 100 0 MB乙烷价格 1 0.8 0.6 0.4 0.2 0 乙烷/布伦特 20132014201520162017201820192020202120222023 20132014201520162017201820192020202120222023 数据来源：WIND，Bloomberg，东吴证券研究所数据来源：WIND，东吴证券研究所 6/18 东吴证券研究所 图3：丙烷价格走势图（美元/吨）图4：丙烷/布伦特原油比价 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 现货价:丙烷(冷冻货):CFR华东 3 2.5 2 1.5 1 0.5 0 丙烷/布伦特 2013201420152016201720182019202020212022202320132014201520162017201820192020202120222023 数据来源：WIND，Bloomberg，东吴证券研究所数据来源：WIND，东吴证券研究所 2.2.油煤气路线盈利对比 乙烯方面：1）本周乙烷裂解盈利下降，油煤气路线利润排序为CTO>乙烷裂解 >MTO>石脑油。截至2023年11月24日，乙烷裂解制乙烯周均盈利为981.09（环比-6.38）元/吨，石脑油裂解、MTO、CTO周均盈利分别为-348.05（环比-71.59）元/吨、- 287.63（环比+66.43）元/吨、1228.07（环比-99.92）元/吨；2）本周乙烷裂解成本优势扩大，其中乙烷裂解路线较石脑油路线超额利润升至1329.14（环比+65.21）元/吨。 丙烯方面：1）本周PDH盈利回升，油煤气路线利润排序为CTO>MTO>石脑油>PDH。截至2023年11月24日，PDH周均盈利为-535.61（环比+149.06）元/吨，石脑油裂解、MTO、CTO周均盈利分别为-374.86（环比-71.16）元/吨、-314.45（环比+