铜月报：软着陆打压降息预期，铜价震荡走弱

2023年1月4日 软着陆打压降息预期，铜价震荡走弱 核心观点及策略 宏观方面，12月美联储会议释放转“鸽”信号，但软着陆预期升温或打压市场超前交易美联储提前降息的情绪，美元企稳反弹；央行年底降息落地，但制造业景气度回落，楼市新政未能有效拉动总需求回暖，中央经济工作会议总基调仍以“稳”为主。 基本面来看，国内产量维持高位，进口增量边际回升，供应格局趋稳。需求端，传统行业淡季需求具有韧性，新兴产业增速边际回落，预计1月需求将平稳回落。库存结构来看，国内或结束低库存周期，对铜价的支持力度有所减弱。 整体来看，美联储货币政策路径的转向令市场短期风险偏好回升，但“软着陆”升温仍对提前降息预期持续施压；而国内宏观经济数据仍处于弱修复阶段，财政政策的发力或对精铜总需求的拉动效用略显滞后，与此同时，矿端供应前景趋紧仍是短期支撑因素，但国内将进入淡季累库周期，整体预计铜价将转入震荡走弱格局。 预计1月份铜价将震荡偏弱运行，沪铜主要波动区间在67000-69000元/吨之间，伦铜的主要波动区间在8200-8600美元/吨之间。 风险点：欧美经济衰退超预期，海外央行提前降息。 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84号 李婷 021-68556855 li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾 021-68556855 huang.lei@jyqh.com.cn 从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 高慧 021-68556855 gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 目录 一、2023年12月铜行情回顾4 二、宏观经济分析5 1、美联储释放转“鸽”信号，欧央行暂时按兵不动5 2、美国软着陆预期升温，欧元区则濒临衰退6 3、第三轮存款降息落地，经济复苏弱现实依旧6 三、基本面分析8 1、年底矿端干扰率上升，现货TC大幅回落8 2、国内精铜产量维持高位9 3、12月进口量仍将持续增长11 4、国内进入慢累库周期，海外库存高位回落12 5、传统行业淡季具有韧性，新兴产业增速边际回落14 四、行情展望17