铜周报：中东扰动降息预期走弱，铜价承压下跌

主要观点策略

• 上周沪铜大幅下跌：主要受美以对伊朗战争加剧全球通胀预期、美联储暂停降息及鲍威尔讲话导致美元走强压制铜价等因素影响。
• 供给端：
  • 铜精矿紧缺持续，港口库存周环比下降22.03%，同比下降41.34%，现货TC刷新历史低位至-67.20美元/吨。
  • 2月电解铜产量114.24万吨，环比下降3.13%，同比上升7.96%，3月产量预计进一步增高。
• 需求端：
  • 下游精铜杆开工率环比上升8.6个百分点至81.51%，新增订单增长，线缆、漆包线行业开工稳步回升。
  • 铜箔、铜板带和铜棒开工率分别为88.56%、41.98%和22.78%，动力和储能端需求维持韧性。
• 库存：
  • 国内铜库存转为去库，交易所库存周环比下降5.15%，社会库存连续两周去库但同比仍增加17.67万吨。
  • LME铜库存周环比上升9.79%，累库进程持续；COMEX铜库存小幅去库0.50%。
• 策略建议：
  • 矿紧格局延续，冶炼厂检修高峰期将至，供应端仍有支撑。
  • 下游采购意愿增强，库存下降趋势明显，“金三银四”消费旺季临近。
  • 海外累库持续，但国内去库和消费旺季对铜价形成支撑，调整空间有限。
  • 密切关注战争持续时间、全球经济衰退预期及库存去化进度。

期现市场及持仓情况

• 升贴水：隔月价差出现Back结构，沪铜现货贴水承压，LME0-3贴水持续走扩。
• 内外盘持仓：
  • LME铜投资公司和信贷机构净多头持仓周环比上升324.98%至3,118.41手。
  • COMEX铜资产管理机构净多头持仓周环比下降2.34%至46,558张。

供给端

• 铜精矿港口库存31.5万吨，周环比下降22.03%，同比下降41.34%；现货TC为-67.20美元/吨。
• 2月电解铜产量114.24万吨，环比下降3.13%，同比上升7.96%。

下游开工

• 2月铜箔、铜板带和铜棒开工率分别为88.56%、41.98%和22.78%。
• 上周精铜杆开工率81.51%，环比上升8.6个百分点，下游采购情绪回暖。

库存

• 上海期货交易所铜库存41.11吨，周环比下降5.15%。
• SMM全国主流地区铜库存52.31万吨，环比下降8.85%，连续两周去库。
• LME铜库存34.24万吨，周环比上升9.79%；COMEX铜库存58.87万短吨，周环比下降0.50%。