铜周报：中东扰动降息预期走弱，铜价承压下跌

主要观点策略

• 上周沪铜大幅下跌：主要受美以对伊朗战争加剧通胀预期、美联储暂停降息及鲍威尔讲话导致美元走强压制铜价等因素影响。
• 供给端：
  • 铜精矿紧缺持续，港口库存周环比下降22.03%，TC刷新历史低位至-67.20美元/吨。
  • 2月电解铜产量114.24万吨，环比下降3.13%但同比上升7.96%，3月产量预计进一步增高。
• 需求端：
  • 下游精铜杆开工率环比上升8.6个百分点至81.51%，下游采购情绪回暖。
  • 铜箔、铜板带和铜棒开工率分别为88.56%、41.98%和22.78%，储能和动力端需求维持韧性。
• 库存：
  • 国内社会库存连续两周去库，但同比仍增加17.67万吨；LME铜库存周环比累库9.79%。
• 策略建议：短期铜价受通胀担忧和库存高位压制，但国内去库和消费旺季临近提供支撑，调整空间有限。需关注战争、衰退预期及库存去化进度。

期现市场及持仓情况

• 升贴水：沪铜现货贴水承压，LME0-3贴水持续走扩。
• 内外盘持仓：LME铜投资公司和信贷机构净多头持仓周环比增324.98%；COMEX铜资产管理机构净多头持仓周环比降2.34%。

供给端

• 铜精矿港口库存31.5万吨，周环比下降22.03%；粗铜加工费创历史新低。
• 2月电解铜产量同比上升7.96%，3月产量预计走高。

下游开工

• 精铜杆开工率上升至81.51%，下游订单和开工稳步回升。
• 铜箔、铜板带和铜棒开工率分别为88.56%、41.98%和22.78%。

库存

• 上海期货交易所库存周环比下降5.15%；SMM全国社会库存减少8.85%。
• LME铜库存周环比增9.79%；COMEX铜库存小幅去库0.50%。