黄金周报：美联储打压降息预期，黄金震荡走弱

美联储打压降息预期，黄金震荡走弱 黄金周报（2024.12.2-2024.12.8） 核心观点 作者 东方金诚研究发展部 分析师瞿瑞分析师白雪 时间 2024年12月10日 市场对美联储降息存在分歧，黄金震荡走弱。上周五（12月2日），沪金主力期货价格较前周五下跌0.46%至615.94元/克，COMEX黄金主力期货价格下跌0.71%至2654.90美元/盎司；黄金T+D现货价格下跌0.19%至613.79元/克，伦敦金现货价格下跌0.67%至2632.66美元/盎司。具体来看，上周美联储整体表态较为谨慎，其中，鲍威尔发言表示当前美国经济比预期强劲，美联储可以“更谨慎点”降息，上周五非农数据公布后多位美联储官员也均对降息节奏保持谨慎态度，支撑美元维持高位，进而压制金价，加之推动加密货币去黄金化以及缓和中东地缘冲突等“特朗普2.0”政策主张利空金价，上周金价震荡走弱。 本周（12月9日当周）黄金价格将延续窄幅震荡态势。本周三将公布美国11月CPI数据，受去年同期低基数影响，美国通胀或将小幅反弹,这可能打压市场降息预期，限制黄金的上行空间。不过，上周韩国、法国国内政局发生动荡，叙利亚局势再度恶化，叠加俄乌冲突尚未缓和，地缘政治风险引发的避险需求仍将支撑金价。总体看，本周金价可能仍将延续窄幅震荡态势。 关注东方金诚公众号获取更多研究报告 一、上周市场回顾 1.1黄金现货期货价格走势 上周五（12月6日），沪金主力期货价格收于615.94元/克，较前周五 （11月29日）下跌2.86元/克；COMEX黄金主力期货价格收于2654.90美元/盎司，较前周五下跌19.0美元/盎司。现货方面，黄金T+D现货价格收于 613.79元/克，较前周五下跌1.14元/克；伦敦金现货价格收于2632.66美元/盎司，较前周五下跌17.67美元/盎司。 表1上周黄金市场交易情况 品种收盘价累计涨跌幅成交量持仓量持仓变化 （%）（万）（万） 最高价 最低价 期货 沪金主力615.940.113816.31-13246621.18610.34 COMEX黄金2654.9-0.9774.8136.1675002682.02635.6 主力 黄金T+D613.790511613.0418.27618.7607.8 现货伦敦金2632.66-0.672657.162612.59 数据来源：Wind，东方金诚 1700 420 1900 470 2100 520 2300 570 2700 2500 620 伦敦金：美元/盎司（右轴）2900 黄金T+D:元/克 670 1800 435 2000 485 2200 535 2400 585 2600 635 2800 685 COMEX黄金：美元/盎司（右轴） 沪金：元/克 图1上周沪金、COMEX黄金期货价格波动小幅下跌图2上周黄金T+D、伦敦金现货价格波动下跌 23/8/1 23/9/1 23/10/1 23/11/1 23/12/1 24/1/1 24/2/1 24/3/1 24/4/1 24/5/1 24/6/1 24/7/1 24/8/1 24/9/1 24/10/1 24/11/1 24/12/1 23/8/1 23/9/1 23/10/1 23/11/1 23/12/1 24/1/1 24/2/1 24/3/1 24/4/1 24/5/1 24/6/1 24/7/1 24/8/1 24/9/1 24/10/1 24/11/1 24/12/1 数据来源：iFind，东方金诚 1.2黄金基差 上周五，国际黄金基差（现货-期货）为3.90元/盎司，较前周五小幅上 涨1.85美元/盎司；上周五，上海黄金基差为-1.57/克，较前周五小幅回升 0.62元/克。 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 20 10 0 -10 -20 -30 图3上周国际黄金基差小幅上涨（美元/盎司）图4上周上海黄金基差小幅回升（元/克） 23/7/21 23/8/21 23/9/21 23/10/21 23/11/21 23/12/21 24/1/21 24/2/21 24/3/21 24/4/21 24/5/21 24/6/21 24/7/21 24/8/21 24/9/21 24/10/21 24/11/21 23/1/18 23/2/18 23/3/18 23/4/18 23/5/18 23/6/18 23/7/18 23/8/18 23/9/18 23/10/18 23/11/18 23/12/18 24/1/18 24/2/18 24/3/18 24/4/18 24/5/18 24/6/18 24/7/18 24/8/18 24/9/18 24/10/18 24/11/18 数据来源：iFind，东方金诚 1.3黄金内外盘价差 上周五，黄金内外盘价差为-2.71元/克，较前周五的-2.33元/克微幅回落，主因上周黄金表现稍显疲软，外盘金价波动幅度小于内盘，内外盘价差因此小幅回落。上周原油价格窄幅震荡，金油比基本与前周持平；而白银价格反弹，导致金银比小幅下跌；上周金铜比明显下跌，主因全球制造业PMI指数回升，叠加美元指数窄幅震荡，铜价小幅回升。 图5上周黄金内外盘价差小幅上涨（元/克）图6上周金银比小幅下跌（COMEX黄金/COMEX白银） 95 90 85 80 75 70 25 20 15 10 5 0 -5 -10 图7上周金油基本持平图8上周金铜比明显下跌 45 700 40 650 35 600 30 550 25 500 20 450 15 400 数据来源：iFind，东方金诚 1.4持仓分析 现货持仓方面，上周黄金ETF持仓较前周有所回落。截至上周五，全球最大SPRD黄金ETF基金持仓量为871.94吨，较上周减少6.61吨。上周国内黄金T+D累计成交量大幅回落，全周累计成交量为130404千克，较前周下跌28.05%。 期货持仓方面，截至12月3日（目前最新数据），黄金CFTC资管机构多头持仓量基本持平，空头持仓量小幅回落，导致多头净持仓量小幅上涨。库存方面，上周COMEX黄金期货库存小幅回落，而上周五上期所黄金仓单进一步上涨213千克至14163千克。 3000 伦敦金(美元/盎司) 黄金ETF持仓总计（吨）：右轴14801000 SPDR黄金持仓量(吨) 伦敦金(美元/盎司) 2800 1470 950 26001460 1450900 2400 1440 2200850 1430 2000 1420 800 1800 1410 1600 1400 750 3000 2800 2600 2400 2200 2000 1800 1600 1400 1200 1000 图9上周全球黄金ETF持仓量有所回落图10上周SPDR黄金ETF持仓量明显减少 图11上周黄金T+D成交量大幅回落（元/克）图12黄金CFTC多头净持仓量继续下跌（张） 40000 黄金T+D成交量 黄金T+D交收量：右轴 80000 300000 净多头持仓 300000 COMEX:黄金:期货(新版):资产管理机构多头持仓:持仓数量 35000 70000 COMEX:黄金:期货(新版):资产管理机构空头持仓:持仓数量 250000 250000 30000 60000 200000 25000 50000 200000 150000 20000 40000 150000 100000 15000 30000 50000 10000 20000 100000 5000 10000 0 50000 0 0 -50000 0 -100000 20/1/14 21/1/1422/1/1423/1/1424/1/14 图13上周COMEX黄金期货库存小幅回落图14上周上期所黄金期货库存继续上涨（%） 24500000 COMEX黄金库存（盎司） 2900 16000 23500000 COMEX黄金期货收盘价（美元/盎司）右轴 2700 14000 22500000 2500 12000 21500000 2300 10000 20500000 2100 8000 1950000018500000 1900 6000 17500000 1700 4000 16500000 1500 2000 数据来源：iFind，东方金诚 二、宏观基本面 2.1重要经济数据 美国10月JOLTS职位空缺反弹并高于预期。12月3日，美国劳工统计局公布的报告显示，美国10月JOLTS职位空缺774.4万人，预期值751.9万人， 9月前值从744.3万人下修至737.2万人。美国10月JOLTS职位空缺单月大增 37.2万人，为2023年8月以来的最大月度增幅；10月职位空缺占劳动力的比例从4.4%上升至4.6%，10月职位空缺与失业人数之比为1.1；10月裁员人数下降至163万人，降至6月以来的最低水平，较9月减少16.9万人。美国10月职位空缺数量回升，而裁员人数减少，表明市场对工人的需求正在趋于稳定。 美国11月ISM服务业PMI指数回落，大幅不及预期。12月4日，ISM公布的数据显示，美国11月ISM服务业指数52.1，明显低于预期值55.7和前值为56.0，为2024年6月以来的首次下跌。具体来看，11月新订单指数下跌 3.7个点，至三个月低点53.7；积压订单指数下跌0.6个点至47.1，新出口订单指数下滑2.1个点至49.6，均落入收缩区间；11月商业活动指标下跌3.5个点，降至53.7，为8月以来的最低水平；11月就业分项指数下滑1.5个点，跌至51.5。美国11月ISM服务业PMI扩张速度创三个月最慢，低于媒体调查的所有经济学家的预期，新订单和就业增长疲软，表明美国经济中最大的组成部分正在失去动力。 上周美国首次申请失业救济人数升至一个月高位。12月5日，美国劳工部公布的数据显示，美国11月30日当周首次申请失业救济人数为22.4万人， 高于预期值21.5万人和前值21.3万人。不过，此前飓风波及的佛罗里达州和北卡罗来纳州的首次申请失业救济人数已跌至接近历史最低水平，表明飓风影响基本消退。有分析指出，假期前后，每周数据往往波动较大。在此次上涨之前，首次申请失业救济人数近期一直相对稳定，四周移动平均值小幅上升750 人，达到218250人。与此同时，截至11月23日当周，续请失业金人数减少 25000人至187万人。 美国11月非农新增就业大幅上升，但失业率超预期升至4.2%。12月6日，美国劳工统计局公布的数据显示，美国11月非农新增就业22.7万人，预期22 万人，10月前值从1.2万人上修至3.6万；报告还上修了9月的新增就业人 数，将9月非农新增就业人数从22.3万人上修至25.5万人。修正后，9月和 2020-09 2020-12 2021-03 2021-06 2021-09 2021-12 2022-03 2022-06 2022-09 2022-12 2023-03 2023-06 2023-09 2023-12 2024-03 2024-06 2024-09 22-02 22-04 22-06 22-08 22-10 22-12 23-02 23-04 23-06 23-08 23-10 23-12 24-02 24-04 24-06 24-08 24-10 10月新增就业人数合计较修正前多5.6万人，包括11月在内的三个月平均新增就业人数为17.3万人。美国11月失业率为4.2%，超出预期值和前值4.1%；平均时薪同比和环比增速分别达到4.0%和0.4%，均超出预期值3.9%和0.3%。 美国密歇根消费者信心超预期，短期通胀预期大涨。12月6日公布的数据显示，美国12月密歇根大学消费者信心指数初值74，高于预期值73.3和前值71.8，创今年4月以来的最高值。市场备受关注的通胀预期方面，1年通胀预期初值2.9