铜周度报告：降息预期遭打压，铜价回落

降息预期遭打压，铜价回落 2024年5月27日 铜周度报告 铜周度报告 摘要： 供应端，进口铜精矿加工费报价环比增0.43美元/吨至-0.65美元 /吨。近期Antofagasta与亚洲冶炼厂展开年中铜精矿长单加工费谈判，在当前现货紧缺的情况下，谈判进展备受市场关注。废铜端，铜价持续走高下，废铜供需表现宽松，精废价差未出现收敛迹象，转产阳极板情况仍然较多，国内粗铜加工费维持较高水平，5月国内电解铜产出或降幅有限。需求端，本周精铜杆开工64.46%，环比降5.2个百分点，同比降15.87个百分点。再生铜杆开工率29.01%，环比增5.24个百分点。铜价持续冲高损伤下游消费，据SMM了解，精铜杆客户存在毁单情况，下游提货疲软，精铜杆企业不得不通过减停产来控制成品库存。再生铜杆方面也因订单疲软出现成品库存累库情况。终端来看，家电与汽车国内消费市场表现出现转弱信号，促消费政策尚未带动消费者信心。库存方面，LME铜库存11.26万吨，环比增0.9万吨，较去年同期增加1.5万吨。COMEX库存环比上周减1131吨至1.7 万吨。国内现货库存41.51万吨，环比增0.47万吨，同比增29万吨。 全球库存总计64.2万吨，环比增1.8万吨，同比增26万吨。整体来看，美联储会议纪要鹰派表态，美国制造业数据及耐用品订单数据仍然显示美国经济表现强劲，市场降息预期遭到打压，美元指数上行，包括铜在内的有色金属集体出现回落，不过降息落地前，美国经济的良好情况，仍然对铜的需求形成有利支撑。国内方面，粗铜供应保持宽松走势，电解铜产出降幅有限，国内库存高企，终端消费5月份出现降温情况，整体对铜价构成压力。 关注点： 美国经济数据；中国消费情况 创元研究 相关报告： 创元研究有色组研究员：田向东 邮箱：tianxd@cyqh.com.cn从业资格号：F03088261投资咨询号：Z0019606 请务必阅读正文后的声明及说明 目录 一、行情回顾-降息预期遭打压，铜价回落3 二、供应端4 2.1ANTOFAGASTA与亚洲冶炼厂开启年中谈判4 2.2粗铜加工费全面上涨5 2.3废铜需求表现下滑6 2.4进口比价恶化，内需疲弱，4月进口量环比下滑7 2.5全球库存连续两周累库9 三、需求端10 3.1高铜价持续抑制消费10 3.2空调企业下调内销排产计划，出口订单表现仍佳12 3.35月车市恢复乏力13 四、总结及供需平衡表15 4.1总结15 4.2供需平衡表16 一、行情回顾-降息预期遭打压，铜价回落 本周铜价延续强势，沪铜周内收跌0.24%，至84050元/吨，伦铜周内收跌3.56%，至10334美元/吨。现货方面，国内现货贴水降至300元/吨，LME （0-3）贴水扩大至100美元/吨。 宏观方面，周四凌晨美联储会议纪要公布，按时保持高利率时间或更久，若通胀重燃甚至考虑进一步加息。美国5月Markit制造业PMI初值50.9，创两个月新高，高于预期。周五，美国商务部公布数据显示，美国4月耐用品订单环比初值0.7%，超出市场预期的-0.8%。多项事件打压市场降息预期，美元指数走高，有色金属集体回落。 图1：沪铜主力：元/吨VSLME3月：美元/吨图2：沪伦比值：主力合约（剔除汇率与升贴水） 90000 85000 80000 75000 70000 65000 60000 SHFE（主轴）LME 12000 11000 10000 9000 8000 7000 2019年 2022年 2020年 2023年 2021年 2024年 1.25 1.2 1.15 1.1 1.05 2023-05-302023-09-302024-01-31 1月2日3月1日4月30日7月1日8月29日11月3日 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 图3：现货升贴水（对当月合约）：元/吨图4：LME（0-3）升贴水：美元/吨 2019年 2022年 2020年 2023年 2021年 2024年 1,200 2019年2020年2021年2022年2023年2024年 700 200 -300 1月2日3月1日4月30日7月1日8月29日11月3日 100 50 0 -50 -100 -150 1月2日3月15日5月27日8月8日10月20日 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 铜周度报告 二、供应端 2.1Antofagasta与亚洲冶炼厂开启年中谈判 本周进口铜精矿加工费报价环比增0.43美元/吨至-0.65美元/吨，铜精矿港口库存37.6万吨，环比降12.1万吨。消息上，Antofagasta已经与日韩冶炼厂开启年中谈判，并也将于中国冶炼厂进行谈判接触。南方铜业公司 （SouthernCopper）周三表示，如果公司执行其85亿美元的项目投资组合，预计在8-10年内将其在秘鲁的铜产量提高52万吨。第一量子正寻求加快秘 鲁铜项目开发，巴拿马新总统将于7月1日就职，随后负则巴拿马铜矿进程的制定。 图5：铜精矿加工费：美元/吨图6：铜矿砂及其精矿进口：万吨 100 80 60 40 20 0 -20 290 270 250 230 210 190 170 150 进口量（主轴）当月同比 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% 2020-10-162021-10-162022-10-162023-10-162022-052022-102023-032023-082024-01 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 图7：全球主流港口铜精矿发货量：万吨图8：铜精矿港口库存：万吨 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 2021-06-252022-06-252023-06-25 2020年2021年2022年2023年2024年 120 100 80 60 40 1月5日 1月19日 2月3日 2月19日 3月5日 3月19日 4月2日 4月19日 5月5日 5月19日 6月4日 6月24日 7月14日 7月30日 8月19日 9月8日 9月24日 10月14日 10月28日 11月11日 11月25日 12月9日 12月23日 20 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 请务必阅读正文后的声明及说明 2.2粗铜加工费全面上涨 本周国内南方粗铜加工费环比持平1500元/吨，北方粗铜加工费环比持 平1200元/吨，进口粗铜加工费环比持平110美元/吨。国内粗铜整体供应宽裕，南方货源开始运往北方提升北方粗铜加工费，国内冶炼厂阳极库存宽裕，进口需求下滑，也带动进口粗铜加工费出现大增。4月SMM中国电解铜产量为98.51万吨，环比减少1.44万吨，降幅为1.44%，同比增加1.56%，且较预期的96.5万吨增加2.01万吨。1-4月累计产量为390.47万吨，同比增加22.22万吨，增幅为6.03%。5月预计产量为97.71万吨，环比下降0.81%，同比增加1.91%，降幅较为有限。 图9：冶炼厂盈亏平衡：元/吨图10：冶炼厂开工率：% 4,000 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 -2,000 -3,000 现货长单 100 95 90 85 80 75 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 2012-11-012016-09-012020-07-01 70 1月3月5月7月9月11月 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 图11：SMM中国电解铜月度产量：吨图12：硫酸（98%）出厂价价格：元/吨 1050000 1000000 950000 900000 850000 800000 750000 700000 650000 600000 产量（主轴）同比增速 20 15 10 5 0 -5 -10 1500 株洲冶炼 方圆铜业豫光金铅 铜陵有色 葫芦岛锌厂金隆铜业大冶有色 江西铜业 淖尔紫金 祥光铜业赤峰云铜 1000 500 0 2021-07-222022-07-222023-07-22 2021-11-012022-09-012023-07-01 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 图13：国内南方粗铜加工费：元/吨图14：进口粗铜加工费：美元/吨 1600 1500 1400 1300 1200 1100 1000 900 800 700 600 2022-12-092023-05-092023-10-092024-03-09 130 125 120 115 110 105 100 95 90 2022-12-092023-05-092023-10-092024-03-09 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 图13：国内北方粗铜加工费：元/吨图14：阳极板加工费：元/吨 1400 1300 1200 1100 1000 900 800 2022-05-062023-05-062024-05-0 1300 1200 1100 1000 900 800 700 600 500 400 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 2.3废铜需求表现下滑 铜价快速走高，刺激国内废铜持续出货，在再生铜杆盘面扣减高于阳极板加工费的背景下，加工企业纷纷转产阳极板，据SMM数据统计4月国内废铜回收11.29万吨，环比大增16%，同比大增8%。近期伴随反向开票的实行，导致再生铜杆厂原材料采购成本上升1000元/吨左右，加之下游需求疲软，再生铜杆厂原材料备库积极性不足。 图15：国内废铜回收量：金属吨图16：废铜冶炼/加工月度用量 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 14 12 10 8 6 4 2 0 1月3月5月7月9月11月 中国废铜月度供需平衡:废铜加工量中国废铜月度供需平衡:废铜冶炼量 16 14 12 10 8 6 4 2 2020-02-01 2020-05-01 2020-08-01 2020-11-01 2021-02-01 2021-05-01 2021-08-01 2021-11-01 2022-02-01 2022-05-01 2022-08-01 2022-11-01 2023-02-01 2023-05-01 2023-08-01 2023-11-01 2024-02-01 0 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 图17：废铜进口盈亏：元/吨图18：废铜进口量：金属吨 4000 2000 0 进口盈亏（主轴）光亮铜 90000 80000 70000 60000 2019年2020年2021年2022年2023年2024年 200000 180000 160000 2021-11-232022-11-232023-11-23 -2000 -4000 -6000 -8000 50000 40000 30000 20000 10000 0 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 1月3月5月7月9月11月 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究资料来源：SMM,iFind,Myste