宏观面
- 9月欧洲制造业PMI持续回落，美国制造业水平偏低。
- 中国制造业PMI首次反弹，但需求分项仍显弱势。
- 国内密集出台稳预期、稳增长政策，货币端降存量利率释放消费潜力，财政端保持合理支出，房地产市场预期改善。
- 海外制造业数据疲软，美联储近端降息远端收紧路径管理软着陆预期，就业通胀数据重要性上升，衰退与再通胀逻辑博弈。
产业基本面
- 铜精矿供给
- 2023年12月全球精炼铜市场供应过剩2万公吨。
- 2024年7月全球铜矿产量同比增长2.17%，1-7月精炼铜市场供应过剩9.1万吨。
- 2023年12月中国铜矿砂及其精矿进口量同比增长17.97%，1-12月同比增长9.1%。
- 2024年8月中国进口铜精矿环比增加18.9%，1-8月累计同比增长3.2%。
- 9月国内铜精矿TC均价5.34美元/干吨，较上月下滑0.7美元，长单TC/RC敲定为23.25美元/干吨。
- 精炼铜产量
- 8月中国电解铜产量环比下降1.43%，同比上升2.48%，1-8月累计增幅为6.5%。
- 9月样本开工率为83.28%，环比上升0.26个百分点，预计10月产量或微降但仍超100万吨。
- 精炼铜进口量
- 2023年12月国内未锻造铜及铜材进口量环比减少16.57%，同比减少10.64%。
- 2024年1-8月中国进口精炼铜同比增加7.79%，8月环比减少9.56%，同比下降23.3%，非洲地区电解铜进口量下降。
- 废铜供给
- 2023年12月废铜进口量同比增加43.69%，创下多年高位。
- 2024年8月废铜进口量环比下滑，1-8月累计同比增长18.57%。
- 国内利废政策调整，再生铜铜杆开工率下滑，精废价差无优势。
- 精废价差
- 8月《公平竞争条例》颁布后再生铜杆企业停产，9月部分恢复生产，预计10月开工率上升但仍低于去年同期。
- 消费端
- 电线电缆：2023年电源投资同比增长30%，电网投资同比增长5.4%；2024年1-8月电源投资同比增长5.1%，电网投资同比增长23.1%。
- 空调：2023年12月单月产量同比增长26.9%，1-12月累计同比增长13.5%；2024年8月产量同比下滑9.4%，1-8月累计同比增长7.8%。
- 汽车：2024年8月汽车产销环比增长，同比下降；新能源汽车产销同比增长29%-30.9%，占汽车总销量37.5%-44.8%。
- 房地产：2024年1-8月地产竣工面积同比下滑23.6%，新开工面积同比下滑22.5%，持续拖累需求。
- 库存
- 截至10月8日，三大交易所总库存51.13万吨，月度减少；LME库存减少2.13万吨至29.63万吨，上期所库存减少7.37万吨至14.16万吨，COMEX库存增加3.34万吨至7.34万吨。
- 国内保税区库存截至9月26日为5.85万吨，较上周减少。
- CFTC非商业净持仓
- 截至10月1日，COMEX铜非商业多头净持仓43,192手，月度增加，但多头持仓低于3月。
- 升贴水
- 截至10月7日，LME铜现货贴水-151美元/吨，国内1#电解铜现货对当月2410合约报贴水40元/吨-升水40元/吨，均价报平水价格环比跌70元/吨。
- 基差
- 截至2024年9月30日，铜1#上海有色均价与连三合约基差230元/吨。
策略
- 国庆节期间国内风险情绪高涨，但有色持仓变化与价格幅度不匹配。
- 后期铜价运行逻辑中需求预期变化是关键，节后现货需求恢复程度待观察。
- 预计铜价暂维持高位震荡走势。
