有色金属锡周报：锡矿偏紧预期难改，推动锡价上涨

有色金属锡周报 锡矿偏紧预期难改，推动锡价上涨 作者：纪元菲 联系人：寇帝斯 联系方式：020-88818037 纪元菲 从业资格：F3039458 投资咨询资格：Z0013180 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2024年1月1日 品种 主要观点 本周建议 上周建议 供应方面，缅甸矿山复产仍未有动静，即便缅甸于明年月初复产，受前期当地动荡局势及打击电诈影响，同时国内春节即将来临，国内工人外出打工意愿较低，预计招工较为困难，复工进度缓慢影响生产，矿端供应依旧紧张；锡锭方面前期大量进口锡进入国内市场，国内外库存水平处于高位，整体供应短期依旧维持宽松。需求端半导体行业周期复苏预期，半导体全球销售 锡额同比增速继续上行修复，库存周期或已进入被动去库阶段，持续跟踪半导体后续情况。综上观望所述，当下全球锡库存保持较高水平，高价时现货成交疲软，基本面相对较弱，锡价上方压力 较大，但明年需求回暖预期较强，若缅甸地区矿山长期不复工的话，则国内锡矿端存缺口，影响锡锭供应情况，库存压力有望快速消化，推动锡价上行。后续关注缅甸地区矿山复产及下游 观望，区间震荡 【200000,215000】 品种观点 需求情况。操作上不建议过分追高，谨慎为主。 目录 01行情回顾 02精炼锡供应端 03精炼锡消费端 04库存及升贴水 一、行情及观点回顾 锡主力合约走势 本周锡价偏强运行，主因临近2023年末，缅甸矿山复产仍未有消息流出，目前缅甸选矿厂可生产库存已处于低位，市场担忧后期锡矿供应，推动价格上涨。 二、精炼锡供应端 •中国锡矿产量（单位：吨）•加工费（单位：元/吨） 14000 12000 10000 8000 4032000 3027000 20 22000 10 6000 017000 4000 2000 0 2019-03 2019-09 2020-03 2020-09 2021-03 2021-09 2022-03 2022-09 2023-03 2023-09 -10 -20 -30 12000 7000 2017-08-212018-08-212019-08-212020-08-212021-08-212022-08-212023-08-21 当月产量（吨）当月同比(%) 云南40%广西60%湖南60%江西60% 冶炼厂加工费延续低位震荡 据SMM统计，2023年10月国内锡矿生产5634.37吨，环比减少7.71%，同比减少11.4%，1-10月累计生产5.52万吨，同比减少11.4%。加工费延续低位震荡，截止12月29日，云南40%加工费15500元/吨，周环比不变；广西、湖南、江西60%加工费12000元/吨，周环比不变。根据与贸易商沟通了解，缅甸选矿厂库存已处于低位，预计到12月底将有80%左右的选矿厂停产，目前市场缅甸地区矿山复产仍无动态更新，关注缅甸地区锡矿复产后续情况。 缅甸锡矿进口季节性图（单位：吨） 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 350% 300% 250% 200% 150% 100% 50% 0% -50% 2023-04 2023-07 2023-10 -100% 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 缅甸地区矿山仍无动态更新，1、2月锡矿供应相对紧张，关注缅甸后续情况 锡矿进口量（单位：吨） 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 锡矿累计进口量（吨）锡矿累计进口同比（右轴）20192020202120222023 我国锡矿对外依赖度较高，约有40-50%，根据海关数据显示，11月国内锡矿进口量为27872吨，环比增加10.17%，同比4.97%，1-10月累计进口23.25万吨，同比增长4.6%，其中从缅甸进口锡矿为20574.49吨，环比增加99.42%，主因缅甸佤邦财政部在10月、11月为补齐此前拖欠国内矿贸锡矿而抛储2000金属吨。了解到目前缅甸佤邦当地约70%的选矿厂处于停工状态，另约有10%的选矿厂由于原矿库存问题将于月底停产，考虑到前期缅甸动荡局势以及打击电信诈骗，即使恢复生产也面临招工困难的问题，预计1、2锡矿供应相对紧张。 18000 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月10月11月12月 2018 2019 2020 2021 2022 2023 国内企业开工率（%） 2017201820192020202120222023 云南、江西地区开工率（%） 11月产量保持稳定，主产地开工率小幅回落，江西某企业年底停产检修约一个月 国内精炼锡产量（单位：吨） 云南开工率江西开工率两省合计开工率 80 70 60 50 40 30 20 10 0 数据来源：SMM、广发期货发展研究中心 据SMM统计，11月份国内精炼锡产量为15560吨，较10月份环比0.24%，较去年同比-3.95%，1-11月累计产量为153253吨，累计同比2.16%，11月产量依旧保持稳定，进入12月，云南地区生产预计维持稳定；江西某冶炼企业预计年底停产检修，预计12月产量环比小幅下降。 截止12月29日，云南、江西合计开工率58.4%，周环比下跌1.86%，其中云南地区开工率69.41%，周环比不变；江西地区开工率39.63%，周环比降低5.02%。江西某冶炼企业已于上周周中开始停产检修，本周已无产品产出，预期停产检修一个月左右。另外了解到近期市场中废料供给偏紧情况依旧保持。 10 印尼精炼锡出口量季节性图（单位：千吨） 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2017201820192020202120222023 14 12 10 8 6 4 2 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 201820192020202120222023 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2017201820192020202120222023 印尼贸易部公布数据11月出口7.5千吨，环比增加38.89%，同比增加41.51%，1-11月累计出口62.63千吨，同比减少10.91%。受海外需求偏弱拖累影响，印尼精锡累计出口同比减少。 中国精炼锡进口量季节性图（单位：吨） 根据海关数据显示，11月份国内锡锭进口量为5346吨，环比增加60.93%，同比3.32%，1-11月累计进口量为2.85万吨，累计同比2.7%，11月下旬及近期进口窗口短暂关闭，预计12月进口量将环比回落，但依旧维持较高水平。 11月锡锭进口环比增长60.93%，预计12月进口量将环比回落，但依旧维持较高水平 马来西亚精锡出口量（单位：吨） 数据来源：SMM、广发期货发展研究中心11 三、精炼锡消费端 11 11月焊锡开工率大幅上行，受锡价走弱影响带动订单增加 焊锡企业按规模分类月度开工率（%） 焊锡企业月度开工率（%） 120100 10090 80 80 60 70 40 60 20 050 40 大型企业中型企业小型企业 据SMM统计，11月焊锡开工率89.94%，月环比上涨7.22%。11月份国内样本企业锡焊料产量及开工率上升，主要由于十一月份国内焊料企业的生产时间较为稳定，排除了类似十月份受长假期影响生产时间的问题，另外十一月下旬锡价大幅下行，刺激终端企业纷纷追加订单量，在锡价低位进行大量备库，造成十一月国内焊料企业产量有较明显的增加。进入12月，部分焊料企业反应终端企业12月份订单量下降，开始选择使用低价备库的库存进行生产，但也有少部分的焊料企业反馈12月份的订单还是相对稳定的。 8% 15% 3%3% 4% 67% 锡焊料锡化工镀锡板锡合金玻璃其他 锡焊料消费结构 15% 26% 24% 19% 精锡消费结构 消费电子通信 16% 计算机汽车电子其他 费城半导体指数与沪锡价格走势 全球半导体销售额（十亿美元） 4,300 3,800 3,300 2,800 2,300 1,800 1,300 410,00060 360,00050 310,00040 260,00030 210,00020 160,00010 110,0000 70 60 50 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 2005-09 2006-05 2007-01 2007-09 2008-05 2009-01 2009-09 2010-05 2011-01 2011-09 2012-05 2013-01 2013-09 2014-05 2015-01 2015-09 2016-05 2017-01 2017-09 2018-05 2019-01 2019-09 2020-05 2021-01 2021-09 2022-05 2023-01 2023-09 -40 800 2019-04-022020-04-022021-04-022022-04-022023-04-02 60,000 全球半导体10月销售额同比减少0.7%，同比增速继续向上修复 费城半导体指数沪锡主力合约价格（右轴） 半导体:销售额:合计:当月值半导体:销售额:合计:当月同比 45,000 40,000 35,000 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 2018-01 2018-04 2018-07 2018-10 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 120 110 100 90 80 70 60 50 40 30 20 2008-12 11月集成电路环比走弱，但同比增长27.9%，国内手机出货量同比增速继续增长 晶圆厂季度产能利用率及半导体季度销售额（左：%右：亿美元） 2009-07 2010-02 国内智能手机当月出货量（左：万部 2010-09 2011-04 2011-11 中芯国际 2012-06 2013-01 2013-08 2014-03 2014-10 华虹 2015-05 2015-12 2016-07 2017-02 半导体销售额（右轴） 2017-09 2018-04 2018-11 2019-06 右：%） 2020-01 2020-08 2021-03 2021-10 2022-05 2022-12 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 140 120 100 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 2023-07 4,000,000 3,500,000 3,000,000 2,500,000 2,000,000 1,500,000 1,000,000 500,000 0 2018-08